医药行业流动比率
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医药行业流动比率范文第1篇
关键词：医药行业上市公司 可持续增长能力 因子分析
企业的可持续增长是一种适度增长过程，这种适度体现在企业发展与内部资源的协调性、与外部环境的适应性以及与盈利本质的吻合性上。评价企业的可持续增长能力，可以促进国民经济发展，帮助企业克服短期行为，提高企业经济效率，还可以推动企业经营管理科学化，促进企业技术进步。因此，本文在希金斯可持续增长模型的基础上，结合我国医药行业上市公司的具体特点，运用因子分析法，试图建立适合我国医药行业上市公司的可持续增长能力评价模型。
一、文献回顾
(一)国外文献国外关于企业可持续增长的研究已经比较深入，有定性的说明也有定量的分析，其理论研究主要集中在企业增长理论和企业可持续增长的财务管理理论两方面。其中比较经典的是可以归为两大类的四个可持续增长模型：一类是基于会计口径的可持续增长模型(包括希金斯的可持续增长模型和范霍恩的可持续增长模型)；一类是基于现金流口径的可持续增长模型(包括拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型)。基于会计口径的希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型都肯定了资产负债率、股利支付率、资产周转率和销售净利率共同决定了可持续增长率。希金斯的模型明确指出不增加新股，而范霍恩的可持续增长模型更强调可持续增长率是一个目标值，松动了希金斯不采用股权融资这一假设前提。虽然希金斯与范霍恩的可持续增长模型在计算形式上有所不同，但二者是可以相互转换的。另一类基于现金流口径的可持续增长模型均建立在现金流量的基础上，与基于会计口径的可持续增长模型相比，更注重增长于现金余缺之间的关系。拉巴波特认为可持续增长率是现金流(锁定为自由现金流)为零时的增长率，利用相对数指标描述出企业增长与现金流的线性负相关关系。科雷认为现金流量与增长率之间是线性负相关关系，即当实际增长大于这个增长率时，企业的现金流量为负，而当实际增长小于现金余额的增长时，企业有正的现金流。科雷在其著作的后面论述中默认了现金余额的增长率即为可持续增长率。虽然拉巴波特在其建立的可持续增长模型中使用的是相对数指标，科雷使用的是绝对数指标，但是二者通过同时乘以(或者除以)销售额来互相转化，因此从本质上说，二者也是一致的。
(二)国内文献国内对可持续增长的研究主要侧重于可持续思想的论述、国外可持续增长理论的一般性介绍以及可持续增长模型的拓展等。主要有以下几个方面：一是对上市公司可持续增长模型的实证研究。王玉春、花贵如(2007)以经典的罗伯特・希金斯的可持续增长模型为理论基础，对我国信息技术上市公司可持续增长进行实证研究。研究发现，我国信息技术上市公司的实际增长率超过可持续增长率，并且可持续增长率逐年下滑，存在财务上的增长过快现象。二是对可持续增长模型的比较分析与案例验证。汤谷良、游尤(2005)通过对现有四种可持续增长模型进行比较分析，揭示出其在逻辑上和应用中的优势与局限，并利用万科1998年至2004年间的数据对不同模型进行数据验证。最终得出：基于现金流口径的可持续增长模型计算的可持续增长率波动更为激烈，与企业现金流的关系更为明确。三是对可持续增长模型的重构研究。樊行健等(2007)通过对希金斯和范霍恩可持续增长模型的回顾分析，指出两个可持续增长模型的优势与不足，重构了企业可持续增长财务模型。重构的模型吸纳了希金斯模型简单、易于操作的优点，并充分考虑企业增长的动态特征，区分平衡增长、资本结构变动、发行新股三种情况，逐步将希金斯增长理论中的假设条件放宽。四是对可持续增长模型与财务管理策略的研究。郭泽光、郭冰(2002)以财务目标为起点，从财务基本平衡等式人手，分析制约企业增长的关键因素。论证股票发行、企业负债与企业增长的关系，提出实现企业增长的基本财务策略。通过一个平衡等式推导，得出结论：单纯企业增长率并不意味着企业创造价值。五是对企业可持续增长能力的评价研究。陈兴述、祝小勤(2007)借助于希金斯的可持续增长模型，将企业的财务可持续增长能力分解为盈利能力、营运能力、杠杆能力、分配能力以及成长能力五个方面。并在企业财务可持续增长能力评价指标的基础上，借助于数学方法，建立了企业财务可持续增长能力的模糊评价体系，并通过案例进行了应用举例。
本文在希金斯可持续增长模型的基础上，尝试运用因子分析和聚类分析，结合我国医药行业上市公司的具体特点，试图建立适合我国医药行业上市公司的可持续增长能力评价模型。
二、研究设计
(一)理论基础本文的研究是基于罗伯特・希金斯的可持续增长模型展开的。希金斯定义的可持续增长率是指再不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。在其可持续增长模型中对一定条件下公司的增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系进行了描述，特别是考虑到了通货膨胀对可持续增长率数值的影响。按可持续增长率制定销售目标，可使企业合理地权衡增加收入与控制负债规模之间的关系。可持续增长(Sustainable Growth Rote)是企业在不增加权益融资并保持当前经营效率(表现为资产周转率和销售净利率)和财务政策(表现为资产负债率和收益留存率)的条件下公司销售收入的最大增长率，它实际上是一种平衡增长。希金斯的可持续增长模型基于以下假设：公司想以市场允许的速度来发展；管理者不可能或不愿意筹集新的权益成本，即企业发行在外的股数不变；公司要继续维持一个目标资本结构和目标股利政策；公司资产周转率水平保持不变。希金斯的可持续增长模型从会计恒等式出发，认为企业的增长受股东权益增长的限制。依据希金斯的方法，企业的销售增长率必须以新增的资产作为支撑，如果公司的期初销售额为s，本年的销售增长率为g，为了保持期初总资产A和对应的销售额s的目标比率A／S不变，公司的期末总资产也应扩大g倍。支持公司销售增长的资金来源有两部分：一部分是净利润减去红利发放后的公司留存收益；另一部分是随着公司的所有者权益的增长，为保持公司的资本结构不变，负债所实现的同步增长。根据“资产=负债+所有者权益衡”等式得到公式：g=股东权益变动值／期初股东权益=P*R*A*T。从上述公式可以看出，―个公司要依靠自身来实现销售增长，其可持续销售增长率与公司的留存收益率L、销售净利率P、总资产周转率Q和权益乘数R四个比率的乘积有密切的关系。这四个比率涉及到公司财务管理的所有主要内容，公式中的P和O概括了企业的盈利能力和资产运营能力，而R和L描述了企业主要财务政策(R反映了公司的财务杠杆政策，而L体现了管理层对待股利发放的态度)。希金斯可持续增长理论的一项重要结论就是：增长不是―件非要达到最大化不可的事情。在很多公司，限制增长以便在财务上养精蓄锐可能是必要的；在其他一些公司，用于为无利可图的增长提供的资金可能最好是还给股东。
(二)研究方法为了解决传统评价方法中的缺陷，本文运用因子分析模型来建立综合评价指标和公共因子分析指标来进行可持续增长能力的评价研究。该方法在构造综合评价指标值时所涉及的权数都是通过数学变化产生，不是人为确定，具有客观性、科学性。同时，通过设定公共因子可以解决传统方法中指标设置过多，相互间存在相关性的弊端，能清晰地揭示影响医药行业上市公司可持续增长能力的关键因素，对促进医药行业上市公司的持续发展具有重要意义。在因子分析的基础上，本文借助于聚类分析，建立医药行业上市公司的可持续增长能力的评级体系并对评级提下的有效性进行分析和说明。
(三)模型与指标遴选在构建医药行业上市公司可持续增长模型的过程中，利用因子分析技术，从反映受评对象可持续增长能力的财务指标体系中提取不可测的公共因子，并运用与主成分分析类似的科学赋权方法赋予公共因子权重，据此计算因子得分的综合评价值，借以评价医药行业上市公司的可持续增长能力，有效地解决了变量多重共线性给应用带来的问题。为构建上市公司信用风险评价指标体系，本文选择了15个财务指标，其中Xl、X2、X3、X13和X14分别代表：净资产收益率、销售净利率、每股净利润、成本费用利润率、资产净利率，用于反映公司的盈利能力；X6、X7、X8和X12分别代表流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率，用于反映公司的偿债能力；X4、X5和X15分别代表：流动资产周转率、存货周转率、总资产周转率，用于反映公司的经营能力；X9、X19、X11分别表示：无形资产增长率、资本积累率、总资产增长率，用于反映公司的成长能力。
(四)样本选择和数据来源本文选择证券之星网站公布的99家医药行业上市公司作为总体，排除ST、*ST、S*ST、SST和已被宣布停牌的公司，同时排除数据不全的公司，将对69家医药行业上市公司作为样本进行重点研究。本文选择了医药行业上市公司2003年至2007年的数据作为分析期，具体数据由各公司的年报获取。
三、实证结果分析
(一)标准化处理为了消除各项财务指标由于量纲单位不同或正、逆性指标不同所带来的不可公度性，需将各项指标进行标准化处理。本文在计算各样本公司15项财务指标平均值的基础上，采取z Scores法，将各变量值或指标减去均值后除以标准差。标准化后的平均值为0，标准差为1。
(二)相关性检验在进行因子分析之前，为了考察15个指标之间是否存在一定的线性相关性，采用了KMO检验进行相关性检验。在对数据标准化的基础上，进行因子分析得出检验(表1)。可以看到：KMO and Bartlett's检验值为0.700>0.5，适合用因子分析方法。
(三)因子分析利用SPSS软件，采用主成分析法，进一步得到财务比率相关系数表以及正交旋转前后主成份特征向量与贡献率(表2)。从(表3)可以看出，正交旋转前后4个因子的累计方差贡献率都是83.894％，说明保留了原有15个指标中83.894％的信息。正交旋转并没有改变因子总体的解释能力。但正交旋转后，每个因子的特征根值变化了，相应的每个因子的方差贡献率也变化了。说明因子旋转缩小了各因子方差贡献率之间的差距，使各因子解释原来变量的能力更加平衡。从(表4)可以看出：(1)因素1：X1、X2、X3、X13和X14的权重较大，故F1主要由净资产收益率、销售净利率、每股净利润、成本费用利润率和资产净利率这5个财务比率反映，代表了企业的盈利能力。盈利能力对医药行业上市公司的可持续增长能力的贡献最大，因子贡献率达到了27.332％。它是影响企业长足发展的主要因素。(2)因素2：X6、X7、X8和Xl2的权重较大，故F2主要由流动比率、速动比率、资产负债率和现金比率这4个财务比率反映，代表了企业的偿债能力。因子贡献率达到了24.512％，也是影响医药行业上市公司可持续增长能力的重要因素。(3)因素3：X4、X5和X15的权重较大，故F3主要由存货周转率、总资产周转率和流动资产周转率这3个财务比率反映，代表了企业的营运能力。对于医药行业上市公司可持续增长能力比较重要，因子贡献率达到了18.668％，营运的速度影响企业的可持续增长。(4)因素4：X9、X10和X11的权重较大较大，故F4主要由无形资产增长率、资本积累率和总资产增长率这3个财务比率反映，代表了企业的成长能力。因子贡献率达到了13.381％，企业成长过快或者过慢都应该引起管理层的关注。由此得到的4个因子所代表的经济意义为：Fl――盈利能力；F2――偿债能力；F3――营运能力；F4――成长能力。在确定了各因子的经济意义之后，以各因子的方差贡献率为权数，求得可持续增长能力Z值的计算公式如下：Z=0.27332×F1+0.24512×F2+0.18668×F3+0.13381×F4。其中：F1=0.828*X1+0.888*X2+0.783*X3+0.874*X13+0.913*X14；F2=0.969*X6+0.977*X7-0.808*X8+0.952*X12；F3=0，848*X4+0，928*X5+0.816*X15；F4=0.876*X9+O.643*X10+0.758*X11。
四、研究结论与建议
综上所述，本文得出如下结论：第一，医药行业上市公司的可持续增长能力主要由盈利能力决定，而且与最利能力正相关。从(表5)中，可以看出在正交旋转后，盈利能力的方差贡献率最大，为27.332％。从实证结果上看，可持续增长能力的Z值大的公司，其盈利能力的排名也比较靠前。海王生物、华邦制药、九芝堂、上海医药的平均净资产收益率指标均在10％以上；平均销售净利率指标除九芝堂为8.60％，不足10％外，其余三家公司均达到或超过10％；平均每股净利润指标除上海医药在0.5元，股以下外，其余均超过所有上市公司的平均值0.28854元／股；平均成本费用利润率指标均在6％以上，上海医药的平均成本费用利润率指标超过平均值接近17个百分点。反之，盈利能力比较差的企业，其总体排名也比较靠后。总的来说，企业的盈利能力是与利润增长有关的，而利润增长既与资产的盈利能力有关，又与公司资产的投入有关。从资产盈利能力看，资产盈利能力强，公司的可持续发展能力也越强；反之，资产盈利能力弱，其持续能力就可能受到影响。从公司投入增长方面看，公司的投入分为内部投入和外部投入。内部投入是指公司将盈利资金不分配，全部投入到再生产中去，或将盈利分配一部分，另一部分投入到再生产中去。第二，医药行业上市公司的可持续增长能力受偿债能力的影响比较明显，并且与偿债能力呈正相关的关系，由于对资产负债率作了正向化处理，所以医药行业上市公司可持续增长能力与流动比率、速动比率和现金比率呈正相关，与资产负债率呈负相关。具体来看，新华制药的偿债能力分值最高，从而使得整体的可持续增长能力排在了第3位。其余排在前五的公司其偿债能力得分也都比较靠前。第三，医药行业上市公司的可持续增长能力受营运能力的影响并不十分显著。马应龙的营运能力的分值最高，但其可持续增长能力的综合排名却在十名以后，而可持续增长能力的综合排名排在前五的医药行业上市公司，单就营运能力的排名而言，均在前十以后。这是由于医药行业的特殊性决定的，医药行业是高技术、高投入的产业，医药行业上市公司投资回收周期长，资产周转的速度慢。第四，企业的可持续增长与企业的成长能力呈弱相关或者呈负相关，从(表5)中，可以看出在正交旋转后，成长能力的方差贡献率最小，为13，381％，即成长的速度过快或者过慢都影响医药行业上市公司可持续增长的持续性。如成长能力排在第一位的华海药业，其2003年至2007年实际增长率的平均值为3l・51％，而可椿续增长率的平均值仅为8.74％。其可持续增长率与实际增长率之间存在着巨大差异。
作者简介：
(1966-)，女，辽宁义县人，北京物资学院商学院副教授
杨晓兰(1983-)，女，内蒙古赤峰人，中国中纺集团公司财务部会计师
参考文献：
[1]刘斌、刘星、黄永红：《中国上市公司可持续增长的主因素分析》，《重庆大学学报(自然科学版)》2003年第12期。
[2]汤谷良、游尤：《可持续增长模型的比较分析与案例验证》，《会计研究》2005年第8期。
[3]樊行健：《可持续增长模型的重构研究及启示》，《会计研究》2007年第5期。
[4]油晓峰、王志芳：《可持续增长模型及其应用》，《会计研究》2003年第6期。
[5]王玉春、华贵如：《从财务视角审视上市公司可持续增长》，《会计研究》2007年第2期。
[6]苏冬蔚、昊仰儒：《我国上市公司可持续发展的计量模型与实证分析》，《经济研究》2005第1期。
[7]詹姆斯・范霍恩：《财务管理与政策》，北京大学出版社2006年版。
医药行业流动比率范文第2篇
摘 要 文章根据上市公司九芝堂近三年财务报表数据，对于企业的经营能力进行了分析，并结合分析对公司的发展前景进行了预测。
关键词 九芝堂 财务分析 业绩评价
一、背景简介
九芝堂是中药行业闻名遐迩的老字号，公司主要从事补血系列、补益系列、肝炎系列等中药以及调节人体免疫力的生物制剂的生产与销售。其前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，至今已有300多年的历史。
二、案例分析
九芝堂作为医院行业的老字号企业，多年来一直保持着优良的经营业绩。我将从如下几个方面具体分析其财务数据。
（一）盈利能力
从2007年开始同仁堂一直保持着良好的盈利能力。主营业务利润率一直保持在45%左右，净资产收益率也一直处于行业领先地位。企业大部分的收入都来自于经营活动，主营业务收入是企业利润的主要来源，这说明企业的盈利质量比较高，因为只有常规经营活动的收益才是持久，稳定的。因此，总体看企业的盈利能力较好。
同时我们注意到，2009年较2008年的销售毛利率高，但是净资产收益率与销售净利率都有所减弱，是该企业转变利润来源，重新将注意力放回主营业务上的结果。同时，资产规模增加，使我们有理由认为，其目的是为了公司的长远发展。我们把九芝堂2008年的相关盈利指标与我国医药行业其他企业做一个横向比较，可以看出，与同行相比，九芝堂的盈利状况也是优良的。2008年销售净利率的行业平均值为5.34%，净资产收益率为11.23%，每股收益为0.228。
（二）营运能力
企业营运能力是指企业的资产在生产过程中的运转能力，企业资产运转越快，署名企业利用经济资源的效率越高，企业的营运能力越强。企业的营运能力主要反映在企业对应收账款、存货、流动资产、总资产等项目的管理上，这些项目周转的越快，企业资产的流动性越好，偿债的风险越小，盈利能力也越强。
九芝堂的几个周转率几年以来一直比较平稳，尤其是应收账款周转率远远高于行业3%左右的行业平均水平，这说明企业对应收账款的管理较好，应收账款没有过多的占用企业资金，但是另一方面，也说明九芝堂可以适当的扩大赊销信用范围，进一步提高销售收入。
企业的存货周转率略高于行业平均水平，可能存货囤积过多，导致存货积压的状况，由于中成药药行业的特性，中药存储时间过长也可能导致药物变质，所以企业应该关注这方面的问题。
结合上面的盈利能力分析可以看出，九芝堂的营运能力总体较好，但是在资产周转上可以加以改善。资产周转率对于现代企业的管理有着相当重要的意义，较高的资产周转率可以使企业以较少的资产赢得更大的效益。尽管九芝堂的财务状况良好，现金流量充沛，但是若能提高资产的周转率，可以使企业拥有更好的盈利状况和现金流量。
（三）偿债能力
企业的发展仅靠内部资金的积累是不够的，需要对外筹集资金。筹资有两形式，分为股权筹资和债权筹资。股权筹资时一种权益性的资金来源，不需要还本，可能存在的压力是股利支付，而企业可以通过股利支付政策的制定对其加以控制。债权融资对于企业来说是债务性的资金来源，不仅需要到期还本，还需要定期还息。从这个角度看，债权融资较股权融资对企业来说更有压力。债权资本和所有者资本的比例构成了企业的资本结构。根据MM理论，合理的资本结构可以给公司股东带来更大的收益。这就是财务杠杆概念，财务杠杆虽然可以给企业带来好处，但是并非越高越好。公司提高财务杠杆水平，会增加不能履行对债务人利息和本金偿还义务的可能。因此，合理安排公司资本结构对于企业的生存发展很重要。
负债中的流动负债一般是公司为满足日常经营中短期资金需求形成的，其偿还期限较短，因此，公司应有足够的流动资产以满足短期偿债的要求，否则到期不能还款会影响公司的信誉。流动比率反映企业用一年内可变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。该指标越大，说明企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用资金过多，可能降低资金的获利能力。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。从表中可以看出，九芝堂的流动比率维持在4左右的高位，不存在短期偿债能力的风险。但是流动比率和速动比率较高，可以适当的改变资金的使用期限，增加企业的盈利能力。
九芝堂的资产负债率低于行业的平均水平，但是负债权益比率却是远远高于行业水平。从九芝堂的资产负债表中我们可以看到，九芝堂的长期负债由长期应付款和专项应付款构成。负债权益比率是负债总额与股东权益之比，反映所有者权益对债权人权益的保障程度，也反映公司基本财务结构是否稳定。九芝堂的负债权益比率过高，企业虽然享受到了财务杠杆效应，但是加大了企业的破产风险。因此，在保证享受财务杠杆效应的前提下，企业应该适当的降低负债权益比率，降低企业破产风险。
（四）发展能力分析
企业的生存并不是最终目的，发展才是企业追求的目标。而企业未来发展的潜力往往取决于目前所拥有的成长能力。企业的成长能力是指企业通过经营活动进一步扩充资产规模、增加销售收入、提高利润水平等方面的能力。
从表中可以看出，九芝堂的主营业务收入一直保持着稳定的增长势头，受到金融危机的影响，2008年的主营业务利润有所下滑。总体看来，九芝堂一直保持着良好的发展势头，其发展前景是令人乐观的。
三、总评
“九州共济、芝兰同芳”，九芝堂作为民族中医药产业的象征，在走过了300多年的风风雨雨之后的今天，仍然焕发着勃勃生机。从财务报表分析来看，九芝堂主营业务业绩稳定，显示了巨大的发展潜力，九芝堂的明天一定会更加美好。
参考文献：
医药行业流动比率范文第3篇
近年来，我国开启了多元化并购模式。国内外上市公司并购案例研究表明了并购对绩效变化的不确定性。本文根据财务指标比较法和事件研究法两种方法，阐释案例中并购对于上市公司的绩效影响，希望为其他公司并购提供参考，以避免出现盲目跟风，导致企业经营失败的结果。
关键词：
并购；私募股权投资；事件研究法
一、绪论
私募股权投资基金可分为天使基金、风险投资基金、增长型基金和Pre-IPO基金，它们分别对应于企业发展所处的阶段，即萌芽期、成长期、扩张期、Pre-IPO时期。对于企业成熟阶段和衰退阶段的投资，主要由并购基金完成。现在最普遍的看法是，并购基金是私募股权投资基金的一个分支，其投资手法是通过收购目标企业股权，获得目标企业的控制权，然后对其进行并购整合、重组及优化经营等，以实现资本增值。
1.国内外文献综述（1）国际上对企业并购绩效研究方法探究。企业并购的绩效研究方法主要有财务指标比较法和事件研究法。事件研究法基于股票市场的反应是Jensen和Ro11等人于1969年首先提出的研究方法。根据国外学者大量的实证研究证明，企业并购中的确存在显著的非正常报酬；而国内较早采用的是财务指标方法，原红旗、吴星宇（1998）以1997年发生并购的企业为研究样本,选择每股收益、净资产收益等4项指标对企业并购绩效进行研究。（2）国内外并购绩效的研究结果。Hogarty(1970)对上市公司的并购绩效进行研究，结果显示并购并不能对股东收益产生显著影响，且有时反而会降低其收益能力。研究主要内容为公司股东的投资收益率与同行业上市公司投资收益率的对比。Asquith(1983)对并购的成功与否与公司的超常收益率间的关系比较关注，他所研究的公司包括并购公司与被并购公司。原红旗和吴星字(1998)对我国的上市公司并购事件进行了研究，其主要针对被并购公司与并购公司有没有关联性对并购绩效产生的影响。研究结果表明，所有的公司在并购后期绩效均没有上升，反而出现了下降现象。张新(2003)的研究结果却与上述研究结果不同，他证明了并购对被并购上市公司的绩效有非常好的提升作用。综上所述，对于上市公司的并购绩效研究，国内外案例研究都表明了并购对于绩效变化的不确定性。本文从财务指标法和事件研究法的两个角度阐释案例中并购对于上市公司的绩效影响。
2.我国并购基金现状近年来，我国暂停了IPO退出方式。清科集团的《并购基金报告》显示，2014年以来并购基金的募资和投资热度都大幅增加，未来几年并购基金将主导我国的私募股权投资市场。但整体来看，国内并购基金的发展仍然处于初级阶段，相对于国外成熟的并购基金发展模式，国内尚无完全主导并购交易的基金出现，部分参与并购运作的PE基金受限于国内特殊的金融体制，也没有充分体现出并购基金的杠杆融资优势，对投后企业的重组整理能力仍有待提高。
二、案例分析——基于京新药业并购广东益和堂案例
浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司和浙江京新控股有限公司共同发起设立专门为京新药业的产业整合服务的并购基金。并购基金主要服务于京新药业的核心业务，即以与京新药业的主营业务相关的中药、生物制药领域为主要的投资方向。
1.并购过程2013年10月9日，浙江京新药业股份有限公司旗下企业浙江天堂硅谷元金创业投资合伙企业以1.2亿元的价格，收购了广东益和堂制药有限公司100%的股权。本次收购内容包括“益和堂”名下的全部存货、固定资产、无形资产、药号批文、技术配方、研究成果、业务资料、客户及供应商信息等。
2.京新药业的并购动因（1）开拓新市场。浙江京新药业股份有限公司始建于1974年，其原来的主要研制领域是化学制品，这几年开始努力开拓中成药、生物制剂等市场。广东益和堂正是围绕中药领域方向发展的老字号企业。通过并购，新产生的京新药业将拥有更加丰富的生产线，并由此迎来中西药业结合的大好局面。（2）协同效应。研究显示，近10年来医药行业的年均增长速度达21.9%，从宏观上看医药行业是一个成长型行业；益和堂作为广东省中药产业20强企业，拥有沙溪凉茶、润肠宁神膏等10个国家中药保护品种，大部分品种竞争格局良好，极具发展潜力。京新药业在中成药等领域尚且涉足不深，京新可以利用良好的行业环境及益和堂多年经营积累的经验降低开发成本；此外，益和堂也可以依附京新优秀的管理和经营团队逐步壮大自身实力。（3）增强竞争实力。我国医药行业的市场集中度较低，京新药业此次并购正是为了市场竞争需要，拓宽企业销售渠道、增强人力等资源的配置作用，同时降低自身跨进新领域的障碍和进入新领域风险。通过并购减少同行业的竞争压力，提高自身的市场占有率及行业集中度。（4）增强自身品牌效应。京新药业花费1.2亿溢价收购益和堂的主要目的是由于益和堂的老字号品牌。京新药业是一家小型民营控股的医药上市公司，为了在市场上打响自己的品牌，赢得市场上消费者的信任，它在商界需要一个老字号企业对其在名誉上进行扶持。
3.并购的绩效分析目前学术界研究并购绩效的分析方法大致划分为两种：一是传统的财务指标分析；二是实证研究法。本文将采用上述两种方法，其中实证研究采用基于股票市场反应的事件研究法。（1）财务指标分析法。财务指标分析体系包括四个方面，分别是盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析及股东获利能力分析。其中，盈利能力分析主要用净资产收益率和净资产收益率两个指标来反映；营运能力分析主要用总资产周转率和存货周转率两个指标来反映；偿债能力分析包括长、短期偿债能力分析，其中短期偿债能力分析主要用速动比率和流动比率两个指标来反映，长期偿债能力分析主要用资产负债率指标来反映；股东获利能力分析主要采用每股净资产、每股公积金这两个指标反映。本文数据主要来源于东方财富网。①盈利能力分析。由上表可看出，京新药业的销售净利率大体上呈逐步递增趋势，只是在2013年12月左右稍微有回落趋势；而净资产收益率波动幅度较大，尤其是在2013年12月至2014年3月份期间，下滑趋势明显，从2014年3月以后又猛步回升，但即使是跌落到最低点4.1%，也比银行一年期存款利率略高1.35%，原因是京新药业2013年的年报显示，企业该年的净利润增至6345万，增幅明显高于往年，而净利润的增长主要来自于企业成品药的销售，该年成品药销售为4.79亿元，比上年增长1.29亿。据此,笔者判断,公司的业绩增厚来自于企业并购后药品培育和销售。②营运能力分析。由上表可看出，京新药业总资产周转率和存货周转率在2012-2013年度处于缓步增长中，说明公司变现能力有所恶化，因为京新药业收购的内容包括“益和堂”名下的全部存货、固定资产、无形资产等，大量的存货及资产的收购导致了短期性的营运能力变差。③短期偿债能力分析。由上表可看出，京新药业在2014年3-6月期间流动比率、速动比率有较大的增长幅度，且资产负债率大体呈下降趋势。说明京新药业自并购之后，业务量扩增，流动资金增多，企业偿债能力得以提高。④股东获利能力分析。由上表可看出，京新药业每股净资产和每股公积金都呈梯形，2012-2013年每股净资产和每股公积金均下降，因为公司在2013年5月转增股上市，已流通股增加至19338.20万股，从而稀释了每股获利，其不利影响也并非并购的原因造成。（2）事件研究法。基于股票市场反应的事件研究法是把企业并购作为单个事件来研究，以企业并购宣告日为中心确定一个事件研究的窗口期，考察窗口期内股价的异常反应。如果收购企业股价上升且超过了正常的幅度，则说明并购能改善收购企业的绩效；收购企业股价下降且超过了正常的幅度，则说明并购降低了收购企业的绩效。本文选择以股价超常收益率来研究并购事件前后企业产生的利益波动，计算步骤如下：本文选取研究窗口为（-15,+15），即以2013年10月9日为事件日，以事件日前15天和后15天为事件考察期；然后收集京新药业所在市场的在估计期（-180，-16）的股票价格指数的平均收益率Rm和无风险收益率Rf，利用Rm和Rf并采用CAPM模型计算预期正常收益率Ri；再用事件窗口中股票的真实收益率减去预期正常收益率。上图中，0表示2013年10月9日，向前后退15天，9月24日累计收益率为3.06%，向前进15天，即为10月24日，累计收益率为61.60%。由图可知，以10月9日作为公告日，发现京新药业在（-15，+15）区间里有显著为正的CAR，并且在事件研究期间超额收益不断增加，从股价的异常反应来看，京新药业并购益和堂在短期内为股东创造了财富。
三、研究结论
医药行业流动比率范文第4篇
新疆花儿制药股份有限公司成立于2000年8月16日，截至2010年4月30日，注册资本20，000，000.00元，主营业务为现代中药和天然植物药产品的研制、生产和销售，主要以心脑血管药、抗癌药等产品为主。
二、新疆花儿制药有限公司2009年度资产负债表、利润表
（一）资产负债表
编制单位：花儿药业股份有限公司；2009年12月31日；单位：万元。
表1资产负债率
（二）利润表
编制单位：花儿药业有限公司；2009年度；单位：万元。
表2利润表
三、新疆花儿制药股份有限公司财务比率分析
（一）偿债能力比率分析
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。根据公司历年的财务信息，计算出相关的负债比率财务指标，如表3所示：
表3偿债能力比率指标单位：%
1．长期偿债能力比率分析。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度，这个指标越低，企业偿债越有保证。2009年花儿药业的资产负债率比2008年减小8.348%，这是由于花儿药业的总资产在逐年增加，负债在逐年减少，举债也就越容易。企业资产对债权的保障程度较好，举债潜力大，有能力克服资金周转的困难，长期偿债能力很强。产权比率是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。花儿药业2009年的产权比率比2008年减小了29.89%，表明企业长期偿债能力很强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。
2．短期偿债能力比率分析。花儿药业的流动比率、速动比率2009年比2008年有小幅度提高，其中主要是因为流动负债上升的幅度比流动资产和速动资产上升的幅度小，可知企业短期偿债能力在增强，变现能力在提高。但也有可能由于存在存货积压，资金利用效率低，使流动比率较高，表明企业可能持有不能盈利的闭置的流动资产，企业资产利用率比较低，资金浪费，同时表明企业过于保守，没有充分使用目前的借款能力。综合分析，近两年公司一直维持较好的赢利能力和稳健的经营水平，保障了公司具备较好的长期偿债能力。同时花儿药业可能采用了保守的财务策略，没有什么债务风险，所以没能够充分利用财务杠杆扩大生产经营规模。
（二）盈利能力比率分析
根据公司2008年和2009年的财务信息，计算出相关的盈利能力方面的财务指标，如表4所示：
表4盈利能力比率指标单位：%
由表4明显可知企业的盈利能力各指标2009年比2008年有一定幅度的下降。这主要是由于2009年公司完成营业收入115，000万元，比去年同期下降23.33%；实现净利润2，603万元，比去年下降32.63%，主要是因为本年度投资收益同比减少，以及营业外支出增加使利润减少，因此企业进行投资应谨慎并尽量减少营业外支出，以免影响企业利润，但该企业的资产利润率高于当年同类企业的平均值，企业盈利能力明显高于行业平均水平(行业平均水平为20.99%)，这是因为产品的附加值比较高，产品价格体系较合理，有竞争力。
（三）资产营运能力比率分析
根据公司2009年的财务信息，计算出相关的资产管理方面的财务指标。如表5所示
表5资产营运能力比率指标单位：%
由表5可知花儿药业2009年营运能力比2008年有所减弱，企业营业周期缩短。这是因为应收账款周转率和存货周转率都有一定幅度的下降，存货的流动性减弱，存货的管理效率降低。
（四）发展能力比率分析
表6发展能力比率指标单位：%
由表6可知花儿药业的主营业务增长率2009年比2008年减小，连续两年出现了负增长。这主要是因为营业收入的减少，2008年公司完成营业收入150000万元，比去年同期下降5.59%，2009年公司完成营业收入115000万元，比去年同期下降17.44%。营业利润增长率逐年减小，在2009年大幅减少并出现了负增长。这主要是因为2009年净利润的大幅减少，减少原因主要是因为本年度投资收益减少，以及营业外支出增加。而净资产增长率则呈上升趋势，原因是股东权益的增加。总资产增长率2009年比2008年有所增长，主要是因为货币资金2009年比2008年增加了76.14%。总的来说，花儿药业这两年的增长速度有所放缓，但综合这两年的经济形势，这种现象是可以理解的。
四、结论及建议
医药行业流动比率范文第5篇
关键词：纺织服装业 多元化经营 绩效
一、引言
多元化经营(DiversificationStxategy)是企业最重要的经营方式之一，是企业同时生产或经营两种以上基本经济用途不同的产品或者劳务的一种发展战略。(1)多元化经营类型的划分。安索夫的分类。安索夫在其《企业战略》一书中最早提出关于多元化经营的分类，他将多元化分为四类：水平多元化，即企业利用现有市场，向水平方向扩展生产经营领域，进行产品与市场的复合开发，针对与老顾客同类的顾客开发出新的产品；垂直一体化，即企业进入生产经营活动或产品的上游或下游产业，进行产品的开发；同心圆(concentric)多元化，指以企业原有资源为基础的多元化，又可以细分为三类：技术市场相关型、市场相关型、技术相关型；混合型(conglomerate)多元化。即企业进入与现有经营领域不相关的多种新领域，在与现有技术、市场、产品无关的领域中寻找成长机会。利格列与鲁迈尔特的分类。利格列(Wrigley)通过计算专业化比率(SR)来测量企业的多元化程度，并据此对多元化经营进行了分类，见(表1)。1974年，鲁迈尔特在利格列专业化比率的基础上，又提出了相关性比率(the Related Ratio，RR)概念。鲁迈尔特还将利格列分类中的产品改为业务(Business)并在此基础上对企业多元化经营提出更为科学的分类。见(表2)。(表1)和(表2)显示了三种多元化经营的内容与关系。所谓主导型多元化是指企业坚持某一行业经营为主，有限发展其他行业，其他行业所占的比例比较低。所谓相关型多元化是指企业以某种有形或无形的资源如技术、市场或生产为中心经营相关的多种行业。不相关型多元化则是指企业不以某项生产或资源为中心而是在彼此无直接联系的行业和领域开展多种业务经营。(2)其他分类。按多元化经营行业和部门的关系划分，具体可分为为横向多元化(Horizontal Business)、纵向多元化(Vertical Business)和纯粹多元化(Pure Business)三种。按多元化经营各个行业间是否存在相互关联关系划分，具体可分为为相关多元化R(Related Business)和非相关多元化U(Unrelated Business)两种类型。
二、多元化经营绩效概述及现状分析
(一)绩效概述 绩效也被称为业绩、效绩、成效等，反映了人们从事某一活动所取得的成绩或效果。绩效有以下衡量模式：财务模式衡量。财务模式衡量下，企业的总部是评价的主体，部门及经理是被评价的对象，绩效评价的目标是为了适应多元化经营和企业的分权管理需要。这种评价方式是以企业根据会计准则编制的会计报表为基础的，会计报表中的数据计算出来的指标便于比较，有很强的可比性；会计报表中的数据均为历史数据，与未来预测的数据相比具有更强的客观性，同时，在进行绩效评价时，直接从报表中取得严格遵循准则的数据最大限度的减少了人为数据的调整。但单一的财务指标会使得多元化经营的企业的各个责任中心的经理们行为短期化，因为财务指标的结果通常是由各责任中心的会计部门计算出来的，可能会忽视企业整体战略目标，但这并没有动摇财务指标作为绩效评价主要指标的地位。EVA衡量。EVA(Economic Value Added)即经济增加值，是在1990年由美国纽约的斯特思・斯图尔特咨询公司(StemStewart)所提出的一种绩效评价与激励系统。它是指一定时期的企业税后净利润(NOPAT)与投入资本的资金成本的差额，用于衡量绩效评价期企业增加的价值。EVA衡量的目的在于使公司经营者以股东价值最大化作为其行为准则，积极谋求企业战略目标的实现。相比于传统的绩效管理方法，EVA能够较好地从结果上衡量企业所实现的财富增值，更好地解释企业使用包括财资本、智力资本等要素在内的全要素生产率。但是学术界对于EVA的实证研究是有所限制的，计算EVA时所进行的必要调整可能并不符合成本效益原则，它也无法解释企业内在的成长性机会。平衡计分卡衡量。在1992年《哈佛商业评论》中，复兴全球战略集团创始人和哈佛商学院教授RobertKaplan首先提出了“平衡计分卡”。平衡计分卡是以企业相关者利益最大化为目标，追求各相关利益者之间多元目标的平衡，设计了财务、客户、内部流程以及学习与创新四类评价指标。其创新之处在于使管理者有了一种准确认识企业绩效的视角，帮助管理者准确做出正确的战略规划并有效地实施和执行。但是平衡计分卡一般要使用十几个或更多的指标，对于指标的权重是一个无法回避的问题，而且平衡计分卡没有给出确切的计分方法，从而不能产生一个绩效评价的结果，这种方法在外部评价中难以推广。
(二)纺织服装业上市公司多元化经营的现状分析 我国纺织服装业上市公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营的情况非常普遍。相关多元化经营的领域从纺织原料生产、纤维品制造、纺织、印染，到服装辅料生产、服装生产，到产业用品的生产，几乎贯穿了整个纺织服装业的产业链。上市公司选择不同的子行业也出于各自不同的目的，有的是利用自身已有的资源扩大规模，有的则选择利润率高的子行业进行投资。在向其他行业投资，实施非相关多元化经营时，上市公司的选择也是各不相同，投资的比例与业务收入的比例也都不同。单单从行业类别来看，上市公司选择最多的是房地产业、医药行业以及酒店业。由于近年来房地产业、医药行业等行业发展迅速，是利润率较高的行业，所以使得不少纺织服装业上市公司都选择其作为非相关多元化经营的方向。从2007年我国纺织服装业上市公司实施多元化经营的类型来看，按照本文采用的多元化经营分类方法(实证部分有详细介绍)，实施专业化经营的公司有12家，占22.22％；实施主导业务经营的公司有10家，占18.52％；实施相关多元化经营的公司有20家，占37.04％；实施非相关多元化经营的公司有12家，占22.22％，如(图2)所示。可以看出，我国纺织服装业上市公司仅在某一子行业经营的比例还是比较低的，实行多元化经营已经是纺织服装业上市公司普遍存在的一种情况。我国纺织服装业上市公司涉足相关行业、非相关行业的情况非常普遍。在研究期间(2005年至2007)，有的公司在纺织服装业大类中实施相关多元化经营，利用自身已有的资源扩大规模或者选择利润率高的子行业进行投资，取得了很好的经营绩效。由于多元化经营对企业的管理能力要求很高，所以企业要管理好不同业务，制定合适的经营战略，是对自身财务能力和经营能力的一大挑战。在实施多元化经营时，若一味追求多元化、广而泛，选择与原来主业毫无关联的行业风险会很大，尤其是没有核心竞争能力的无关联的产品多元化，往往以失败告终。
三、研究设计
(一)指标选取 本文根据略加调整的鲁迈尔特分类法把选取样本企业的多元化经营类型分类，借鉴鲁迈尔特分类法见(表1)，主要因为这种方法比较客观和全面，它运用多元化程度的衡量指标来确定具体数值范围进行多元化类型的分类，避免因研究者的主观性而造成研究结果的偏差，而且它是对利格列的分类的改进与补充。由于构建的评价指标要符合科学性原则、可获得性原则、综合性原则和层次性原则，所以本文依据财务模式衡量绩效的评价方式选出如下指标：(1)盈利能力指标。权益净利率(ROE)又称投资报酬率，是指企业一定时期内净收益同总资本的比率，该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营绩效的核心指标。一般认为，企业权益净利率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。即：权益净利率=净利润÷平均净资产×100％。总资产收益率是指企业一定时期内获得的收益总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。一般情况下，该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。即：总资产收益率：净利润÷平均总资产×100％。(2)偿债能力指标。流动比率是指企业一定时期流动资产与流动负债的比率，是评价企业短期偿债能力的常用指标，该指标的数值越大表示短期偿债能力越强。即：流动比率=流动资产÷流动负债×100％。产权比率是指企业一定时期负债总额同所有者权益总额的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。即：产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100％。(3)经营风险衡量指标。用盈利能力指标在三年内的标准差来衡量经营风险的大小。标准差大，表示公司的盈利能力波动越大，经营风险越大，反之亦然。即：权益净利率的标准差=[(第一年权益净利率－平均权益净利率)2第二年权益净利率－平均权益净利率)2(第三年权益净利率－平均权益净利率)2]1／2；总资产收益率的标准差=[(第一年总资产收益率－平均总资产收益率)2+(第二年总资产收益率－平均总资产收益率)2+(第三年总资产收益－平均总资产收益率)2]1／2。
(二)样本选择与数据采集 本文的研究对象是在沪深两市的纺织服装业上市公司，其中包括在中小企业板上市的纺织服装业上市公司。为了使实证数据更加具有实效性，本文选择2005年至2007年三年期间并取其平均值(没有选取2008年的数据主要原因是金融危机可能影响结论的准确度)，而且是在2004年以前上市的公司作为样本，以保证数据的一致性。根据专业化比率小于百分之九十五的划分为多元化经营企业的惯例，剔除主业收入比例低、多元化经营变动幅度大的公司，最终得到样本公司42家。实证所需的分行业收入数据，按照中国证监会指定信息披露的巨潮咨询网，逐一打开各样本公司2005年、2006年与2007年的年度财务报告，将分行业收入的原始数据摘录下来，由于没有统一的披露标准，本文按照《中国上市公司分类指引》进行分行业数据整理。
四、实证结果分析
(一)多元经营盈力能力分析 本文拟采用鲁迈尔特的分类法对多元化经营类型进行界定，考虑到我国纺织服装业上市公司的专业化比率(SR)和相关化比率(RR)较高，所以对鲁迈尔特的分类法(SR=0.7，RR=0.7作为相关多元化和不相关多元化的分类标准)略加调整。本文分类如(表3)所示。从2007年我国纺织服装业E市公司实施多元化经营的类型来看，按照本文采用的多元化经营分类方法，实施主导业务经营的公司有10家，实施相关多元化经营的公司有20家，实施非相关多元化经营的公司有12家。可以看出，我国纺织服装业上市公司实行多元化经营已经是一种普遍存在的情况。根据本文确定的企业绩效评价指标，从各公司的年度报告中提取出需要的数据，进而计算各个绩效指标。运用SPSS13.0的统计描述功能，将各组变量的平均值、个数及标准差汇总如(表3)所示。从盈利能力方面来分析。通过(表3)可以看到相关多元化经营型的权益净利率及总资产收益率这些盈利能力指标都是正数，从均值来看，实施相关多元化经营的公司的盈利能力指标明显优于其他两种类型的公司，而非相关多元化经营的公司的盈利能力则相对最差。这可能是实行非相关多元经营的公司进入陌生的经营领域而导致的营销费用、管理费用等各项费用和成本的增长，超过了其主营业务收入和主营业务利润的增长率，最终反而会加剧整个公司净利润的负增长，使得公司的盈利能力被削弱。从偿债能力方面来分析。根据各组的平均值来看，实施相关多元化经营的公司的流动比率较另外两种类型的公司高些，产权比率则相对较低，这从一定程度上说明相关多元化经营的公司的偿债能力较强，主导业务型次之，非相关业务型最差。从经营风险方面来分析。根据分组情况，相关多元化经营类型的两项盈利能力指标的标准差都是最小的，这说明企业实施相关多元化经营能够降低净资产收益率和总资产收益率在各年之间的变化程度，使企业在这三年中保持平稳的盈利能力，降低了企业的经营风险。主导业务型的经营风险比较大，非相关业务型的经营风险在三者中是最大的。综上所述，相关多元化经营类型的盈利能力最好而且偿债能力较好，经营风险又低，所以对它的经营绩效评价在这三者中是最好的。主导多元化经营类型的经营绩效次之，非相关多元化经营类型的绩效最差。
医药行业流动比率范文第6篇
关键词：制造业上市公司；财务绩效；因子分析
中图分类号：F81 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）17-0133-03
吉林省是东北地区重要的制造业基地，根据国家统计局网站公布的行业分类标准以及沪深两市证券交易所网站公告，截至2016年1月，吉林省有26家制造业上市公司。建立评价吉林省制造业上市公司财务绩效的指标体系，对这些公司的财务绩效进行科学的评价，有利于正确把握吉林省制造业发展状况，为投资者和企业管理者提供决策参考。因子分析法可以在实现简化分析的同时尽可能地少丢失信息，这使得科学评价上市公司财务绩效成为可能。因此，本文使用因子分析法对吉林省制造业上市公司的财务绩效数据进行实证分析。
因子分析法通过减少分析维度来实现降低分析难度。它依据因子之间的相关性，抽取出公共因子来减少原变量的个数，以较少的因子实现科学和全面评价原观察变量，同时又能够保全大部分信息。假设矩阵的形式为：X=AF+ε。其中，F是X的公共因子，它包含的每个元素都反映一定的实际意义，可以被命名解释；A是因子载荷矩阵，它包含的每个元素反映公共因子与原变量的相关程度；ε是X的特殊因子，它包含的每个元素是相互独立的，可解释性较差。
本文遵循科学性原则、系统性原则和可比性原则，依照国家财政部等部门2002年4月颁布的《企业效绩评价操作细则（修订）》的相关内容，在现有评价上市公司财务绩效文献的基础上，选取10个指标构建吉林省制造业上市公司财务绩效评价指标体系，这些指标为经营净利率、净资产收益率、每股收益、总资产周转率、存货周转率、资产负债率、流动比率、速动比率、净利润增长率、净资产增长率。
（一）样本选取与数据来源
笔者选取在沪深两市上市的吉林省26家制造业上市公司为研究对象。数据搜集于上海证券交易所官方网站和深圳证券交易所官方网站的吉林省26家制造业上市公司2014年年报。
（二）数据标准化处理
由于统计数据之间单位和数值纲量有所差异，本文必须先对各指标数据进行标准化处理。本文采用Z标准化处理方法。
（三）因子分析适合度检验
本文先使用SPSS22.0软件进行KMO检验和Bartlett球形检验，确认所选样本数据是否适合使用因子分析法。软件分析结果为：检验KMO值为0.660，高于0.5，Bartlett球形检验的近似卡方值为145.637，则拒绝原假设，符合因子分析的一般要求；同时，Bartlett球形检验的P值为Sig.=0.000 0.05，说明选择的原变量之间具有较强的相关性。整体来说，本文所选数据适合继续进行因子分析。
（四）抽取公共因子并计算因子载荷量
依据主成分分析法，使用软件计算公共特征值、方差贡献率和累计的方差贡献率，之后提取公共因子。结果如表1所示。根据上表1，前4个公共因子的贡献率累加达到78.798%，表明前4个公共因子能反映原观察变量的大部分信息。选择前4个特征值大于0.8的特征根，可以使原变量的信息丢失量最小化，这样就得到4个公共因子。为了明确公共因子的可解释性，对因子载荷矩阵进行旋转。旋转后的矩阵显示，在F1的载荷量较高，反映企业的偿债能力；在F2的载荷量较高，反映企业的盈利能力；在F3的载荷量较高，反映企业的营运能力；在F4的载荷量较高，反映企业的发展能力。所以，命名F1为偿债能力因子，F2为盈利能力因子，F3为营运能力因子，F4为发展能力因子。
（五）计算因子得分和公司综合得分
通过软件结合回归法得出因子得分系数，结合总解释方差表构建因子得分函数。
依照上述函数可以得出每个公司的因子得分情况，然后把旋转后的因子特征值占提取的公共因子的特征值总和的比重作为权重，构建吉林省制造业上市公司财务绩效的综合得分模型：方程中，定义F为财务绩效总得分，是第一、二、三和4个因子的方差贡献率。
依据上述公式得出公共因子F1、F2、F3、F4的权重分别是0.355、0.229、0.186、0.159，则因子方程为：F=0.355+0.229+0.186+0.159
通过上边方程，可以计算出吉林省制造业上市公司财务绩效综合得分。见表2。
偿债能力因子方面，迪瑞医疗、通葡股份、金溥钛业、吉林敖东和奥普光电得分较高，说明这些公司的债务比较有保证，资本结构管理方面处理较好。而长春高新、紫鑫药业、中钢国际、通化金马、亚泰集团和金圆股份等公司得分较低，应当引起管理者的重视。公司管理层要强化财务风险控制意识，合理运用融资方式，控制公司的资金成本；销售部门应该通过深化营销改革，创新营销思路来改善销售状况，提升净现金流入量，最终增强企业偿债能力。
盈利能力因子方面，吉林敖东、长春高新、利源精制、一汽富维、永大集团和金圆股份得分较高，说明这些公司盈利能力较强。金溥钛业、亚泰集团、华微电子、中钢国际、吉林森工、石岘纸业、中科英华、一汽轿车、通葡股份和吉恩镍业得分较低。对于这些盈利能力不强的企业，要强化创新意识，积极与具有先进技术的公司合作，学习引进新技术，结合自身情况，加大研发投入来提升产品竞争力，打造独特的企业品牌形象，最终提升企业盈利水平。
营运能力因子方面，一汽富维、一汽轿车、长春高新、中钢国际、迪瑞医疗和长春一东得分较高，得益于这些企业的较高的存货周转率和总资产周转率。利源精制、吉林化纤、永大集团和吉林敖东得分较低。营运能力不强的公司，首先，要提升上市公司管理者的水平。由于知识不断创新和企业经营环境不断变化，管理者要积极学习吸收先进的管理理念，结合公司独特的企业文化，打造出独特的管理模式。其次要重视信息技术和大数据技术的应用，最终促进公司营运能力的提升。
发展能力因子方面，中钢国际、通化东宝、长春一东、林化纤和石岘纸业得分较高；利源精制、吉恩镍业、一汽富维、迪瑞医疗、长春高新、吉林敖东和中科英华得分较低。不管是得分较高的企业还是得分较低的企业，清晰的战略和强大的创新能力是它们长久立足于愈演愈烈的市场竞争环境的重要保障。企业应该审时度势，根据外部环境和内部环境的变化，在战略的指导下，改进基础设施，提升管理能力，优化产品结构，吸纳优秀人才，提高企业的竞争力。
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医药行业流动比率范文第7篇
我国资本市场目前还不完善，仍然存在操纵股价的现象。在证券市场中，短期投资者往往倾向于购买规模相对小的企业股票，操控这种类型企业股价所需资金小，获利的可能性大。即TobinQ和规模成反比，规模越大，TobinQ越低。因此提出以下假设：H2：企业规模和TobinQ负相关。技术创新能力和绩效的关系，很多学者从不同方面对两者进行了讨论。丁勇利用2002－2006年度国家统计局江西省高新技术企业统计数据，探讨研发能力对高新技术企业绩效的影响，结论表明：研发能力是高新技术企业价值创造的主要来源，研发能力对高新技术企业绩效的提高产生积极影响。Duysters和Hagedoom通过对全球计算机行业的研究，研究证明：技术创新直接影响企业绩效，两者正相关。
Hall和Bagchi－Sen在对生物医药行业R＆D和绩效分析之后发现，R＆D投入是影响企业绩效的一个重要因素，对企业绩效有着显著的正向影响。Bostjan和Igor选取营业收入增长率、利润增长率等财务指标为绩效代表，通过对技术创新和绩效的研究，证明了技术创新中的研发支出对企业的绩效有促进作用。当企业进行技术创新投入时，由于大量资金投入到新产品、新技术的研发，必然会造成本期成本费用的上升，影响到盈利能力和企业的市场价值，即研发投入强度与企业的盈利能力、市场价值负相关。因此提出假设：H3：研发投入强度和绩效负相关。优秀的科技人员是企业创新的源动力，企业需要大量优秀科技人员，不断开发新技术、新产品，创建和积累技术资产，才能提高企业技术创新能力，才有可能不断提高企业绩效，因此两者很大程度上决定了企业绩效，因此假设：H4：绩效与科技人员比重和技术资产比重正相关。
2研究设计
2．1模型的确定
2．1．1多元回归在研究过程中构建以下两个模型
2．1．2超效率反映上市企业的技术创新能力效率的高低采用DEA评价是学者们常用的方法，这种方法对于多个同时有效的决策单元无法做出进一步的评价与比较，Anersen等学者于1993年提出了扩展的DEA模型———超效率DEA模型，能够对DEA有效的决策单元进行排序［13］从而弥补了这一缺陷，其模型如下：
2．2样本来源与数据处理选取深、沪市证券交易所1048家上市企业作为研究样本，研究区间为2010至2012三年，总样本量为3144家。具体选取情况如下：截至2013年12月31日剔除金融企业后的山西及沪深两市同行业共有1135家上市企业，再剔除披露不完整的87家上市企业，共选取1048家上市企业为研究样本，其中，山西省为30家，非山西省为1018家。研究数据来源于深圳证券交易所和上海证券交易所、巨潮网等上市企业年报以及国泰安数据库，数据手工加工运用Excel，超效率计算运用EMS软件，描述性统计和回归分析运用SPSS18．0。
2．3变量定义通过已有文献对规模、技术创新以及绩效评价的研究，在考虑了数据可获取性及重要性的情况下，选取了企业规模、技术创新能力、绩效、营运能力、成长能力和偿债能力等方面指标。具体变量含义和计算见表1。（本文来自于《科技和产业》杂志。《科技和产业》杂志简介详见）
3实证研究
3．1描述性分析2010年至2012年汇总指标的描述性统计如表2和表3所示。1）企业规模。山西上市企业总资产的均值大于外省上市企业，企业间总资产大小悬殊较大，说明山西上市企业规模发展并不均衡，有两极化现象。2）技术创新能力。技术创新能力主要通过专利、政府补助，技术资产比重、科技人员比重、R＆D和超效率等指标来反映。山西研发支出小，研发产出低，研发支出的产出效率较高，体现在科技人员比重、研发投入强度小于其他省市，专利件数明显低于其他省市，超效率较大，但山西超效率标准差较大，发展不稳定。3）绩效评价。山西盈利能力较低，增长不均衡，差异化较大，体现在每股收益、TobinQ、加权平均净资产收益率、销售净利率等盈利能力均低于其他省市平均水平，而且标准差较大，但就营业利润率而言，山西要高于其他省市，而且也比较稳定。4）其他财务指标。从偿债能力来看，山西上市企业的资产负债率均值大于外省，流动比率均值小于外省，标准差而言山西较外省较稳定，但百分位数却和外省有些差距。综合分析山西偿债能力要弱于外省上市企业。从运营能力可看出，山西上市企业总资产周转率均值略高于外省上市企业，标准差小于外省，百分位数均略高于外省，说明山西上市企业的运营能力好于外省上市企业，但稳定性不足。从发展能力可看出，山西上市企业的净利润增长率和营业收入增长率各项指标均低于外省上市企业，说明山西上市企业的发展能力不足，和外省上市企业有一定差距。
3．2回归分析
3．2．1规模、绩效与技术创新能力的回归分析变量间严重共线性会影响回归结果，研究中对各变量进行了共线性检验，检验结果表明进入模型变量的VIF值均小于2．6，说明变量间不存在严重的共线性问题，检验结果见表4、表5。以R＆D作为因变量，回归分析结果如表4所示。混合、外省和山西样本回归结果表明，企业规模与研发支出显著负相关，符合预期，H1假设成立。表明企业规模越大反而研发支出越少，这也就说明企业发展到一定规模后，相对于前期而言，偏向于稳定发展，研发支出比较少，会维持现状甚至会减少投入。混合、外省样本中TobinQ和R＆D显著负相关，表明当企业本年加大R＆D投入时，必然会造成本期成本费用的上升，利润的减少，企业价值降低，盈利能力变弱，绩效较差。偿债能力和R＆D显著负相关，说明自有资金多的企业更注重对研发的投入。混合、外省样本中科技人员比重、高学历人员比重和R＆D显著正相关，表明研发科技人员和高学历人员多的企业研发支出多。山西与同行业上市企业不同，其R＆D与营业利润率和资产负债率显著正相关，即负债多的企业研发支出较多；营业利润率高的企业，研发支出多；与其他变量不相关。
3．2．2规模、技术创新能力与绩效的回归分析以TobinQ作为因变量，回归分析结果如表5所示。混合、外省、山西样本回归结果可看出企业规模和TobinQ显著负相关，符合假设H2。TobinQ反映市场价值与资产重置成本的比值，该指标的大小取决于股票价值的高低，影响股价的主要原因之一是投资者的意愿。在我国有些投资者为了牟取短期利益，较愿意购买规模小的企业股票。原因是规模大的上市企业，操纵股价所需资金大，股价不易变动，难于操控，市场价值较低，TobinQ值也就较低，即规模和TobinQ负相关。混合、外省样本中技术资产比重、科技人员比重、超效率、资产负债率、每股收益与To－binQ显著正相关，符合假设H4，表明技术创新能力、偿债能力、盈利能力较强的企业，企业价值高，绩效较好。专利、研发投入强度与TobinQ显著负相关，说明本年研发支出多，专利申请多，费用支出较大，当年盈利能力弱，企业价值低。山西与同行业的其他省市上市企业存在差距，回归结果中只有资产负债率和每股收益与TobinQ显著正相关，即负债多、每股收益高的企业市场价值大。其余技术创新能力方面的指标与TobinQ不相关，从另一个侧面表明山西技术创新能力比较低，对TobinQ没有影响。
3．2．3稳健性检验为了确保研究的可靠性，进行了如下稳健性检验：①对研发支出进行滞后处理。研发支出和企业价值、绩效进行滞后一年的回归分析，研究结论证明企业价值、绩效与研发支出负相关，证明上述结论是稳健的。②通过运用Eviews最小二乘法，分别选取技术资产比重和每股收益为因变量进行回归后，得到和上述基本相同的结果，证明上述分析的结论是稳健的。
4结论与建议