投资企业估值方法
投资企业估值方法范文第1篇
一、投资项目价值评估的特点
投资项目的评估原来是指投资项目的可行性分析。其工作是由投资项目的总体评价、数据分析、国民经济影响评价、财务分析和敏感性分析等几部分工作所组成。投资项目的评估报告（即投资项目的可行性分析报告）大多用于投资项目的立项和审批，有时也用于招商引资或吸引战略投资者等。在这样的投资评估报告中，最后的评估结论为此投资项目是否可行，并提出相应的建议，一般并不要求给出投资项目的价值。
然而，随着我国经济的发展和市场的变化，许多投资项目有了价值评估的需求。这主要是因为现在的建设项目主体或投入资金都已经多元化、投资形式也已经多样化，从而导致投资项目的评估分析也趋于多样化。于是，对投资项目的评估，也不再仅是可行性的分析与评价，许多投资项目都要求评估项目的价值。如许多外资参与的BOT项目（Build－Operate－Transfer，建设－经营－转让投资项目）或TOT项目（Transfer－Operate－Transfer，转让－经营－转让投资项目），就都需要评估投资项目的价值。
一般来说，所投资的建设项目在大部分情况下都已经拥有建设用地，其他情况也是建设用地已获批准只是未办好手续，但许多投资项目的有形资产并未全部到位。如在评估BOT投资项目的价值时，其大部分的厂房和设备一般都未建完和购入。在这种情况下，如果只评估项目目前所拥有产权的不动产与其他有形资产，往往不能得出项目的整体价值，因此也不能得出项目投资主体所拥有股权的价值。对于投资项目的价值评估，我们基本上可以按照企业价值评估的思路来进行。因为，《企业价值评估指导意见(试行)》对企业价值评估是这样定义的：“本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。”投资的建设项目是一个已经建立的或即将建立的企业，评估师可以评估主持项目的企业的整体价值、全部股权价值或部分股权价值。
但此类投资项目的企业价值评估与其他企业价值评估存在着如下区别：
1、通常的企业价值评估所涉及的所评估企业一般都是已经合法成立，并有效存续，并一般都已经有经营的历史和记录。即使是新成立的企业，一般也是已经投资到位、产品确定。然而投资项目可能只是设立了对应的项目公司，也可能还没有设立对应的项目公司而仅处于投资商的前期操作阶段。因此，投资项目许多是没有历史经营记录和历史财务数据的。投资项目的资金或许已经到位，或许部分到位，因此，投资项目常常拥有的是不完整资产，甚至仅仅是一个还没有开始建设或在建但没有开始经营的企业。
2、一般的企业价值评估中，假设企业的持续经营是无限期的。但是评估投资项目时，除非特殊的情况，其目前的经营状态都是有限期的。尽管这个项目在目前的经营状态的期限结束后还可能持续经营下去，但那时投资主体一般已经将此投资项目转让。如BOT投资项目，就是投资商和政府签订BOT协议，项目运营若干年后无偿转让给政府。
3、资本结构的多元化是投资项目价值评估中需要重视的第三个特点。企业价值评估一般都需要采用收益法，而收益法中有两种方法，权益法和投资资本法。由于我国资本市场的融资渠道单一，企业发行债券的情况极少，所以，在采用权益法或投资资本法评估企业价值时，投资资本一般只是权益资本和银行贷款的债务资本，资本结构都是较简单的。而投资项目则不然，其资本结构往往是多元化的。如笔者所参与价值评估的一个BOT水务投资项目，投资资本中有国债资金，世界银行贷款，风险投资资金与权益资本。在前三种的借贷资本中，资本成本还款要求也都不同。其中，国债资金由政府付息，无需项目投资方付息；而世行贷款要求在经营的第一年还款30%，第二第三年各还款15%，余下四年每年还款10%，七年还清；风险投资资金要求每年分红，并从第三年起在第十三年内连本带息还清。这就造成了投资项目未来资本结构的复杂变化，这势必影响收益法中WACC（加权平均资本成本）的计算。
由于上述这几个方面的区别，投资项目价值评估操作中就会与一般情况下的企业价值评估有所不同。下面就以下几个方面分别展开讨论。
二、关于价值类型――公平市场价值与投资价值
一般的企业价值评估，在大部分情况下的价值类型都是公平市场价值。无论是公开市场上的股票买卖，还是企业股权的兼并收购，这类评估的目的都是为在公平的市场上进行交易的经济行为服务。所以最适合的价值类型就是公平市场价值。但是投资项目可能并非如此，许多投资建设项目的价值评估都是为了融资，即为了引进战略投资者和引入风险资金，或是向金融机构申请贷款，向政府申请无息国债等。最适合这类评估项目评估目的的价值类型是投资价值。
在不动产的价值评估术语中，投资价值被定义为：“是对于一个特殊的投资者或一群投资者建立在个别的投资需求基础上的具体的价值，它有别于非个别的、超然的市场价值。”在大多数企业价值评估教科书中，也接受这一投资价值的定义。
投资价值与公平市场价值主要有如下几项差别：
1）在对未来盈利能力的预测上有差别；
2）在理解风险的程度和所需求的回报率上面有差别；
3）在融资成本和税务状况上有差别；
4）在所评估财产或企业与其他财产资产或企业能够产生协同效应时，投资价值比公平市场价值更多地考虑这一效应。
某些评估师用收益法将项目的预测现金流折现得出的结果，称之为“项目未来的收益价值”。这种提法混淆了价值的时间概念与价值的类型概念。只要评估基准日为现时的基准日，则评估出来的价值都是当前的价值，而不是未来的价值。
三、关于评估对象
在一般的企业价值评估或不动产价值评估中，评估对象往往是一目了然的。但在投资项目的价值评估中，有些评估师不知道评估的对象是什么。与评估价值类型一样，评估对象也是和评估目的紧密相连的，评估师一定要和客户充分交流，弄清评估的目的，然后再根据评估目的确定评估的对象。
大部分情况下，投资项目的价值评估是评估项目的整体价值，也就是说包括项目所拥有的有形资产和无形资产，而且也包括项目的负债，即项目在各种资本结构下经营运转所体现出来的价值。如同企业价值并不仅仅等同于企业所拥有的有形资产价值，项目的价值也不等于项目所拥有的有形资产价值。因为这个被评估的项目，之所以被称为项目就是已经有了确定的地点、厂房、设备、人员、计划中的或已经进行生产的产品、计划中的或已经存在的产品销售系统、整个的管理系统和合法的项目存续资格。项目的整体就等同于一个企业，只不过其可能是一个已经在经营的企业，或可能是一个正在准备经营的企业，而不是一堆静止的资产。
如一些已经建成投产或即将投产的TOT项目整体转让时，该项目的价值就不应该只是土地、厂房和设备这些有形资产，还应该包括项目拥有的无形资产，最起码有无形资产“Going Concern”(译为“经营中的”或“持续经营”)。这个“Going Concern”的价值是一个可经营项目的价值与该项目有形资产的价值之差。这样的项目就可以成为一个“交钥匙工程”。而把一堆无生命的资产变为一个可以“交钥匙”的项目，是需要付出人力、物力、资金和时间的，因此，这一“Going Concern”价值的存在应该是显而易见的。但我们很多的当事人，包括一些地方政府却仅着眼于项目的有形资产，不能判断项目价值评估中的评估内容。
又如一些BOT项目，已获得了无息国债的支持或可以获得商业贷款，但仍然存在着一些资金缺口。当一些战略投资者或风险投资者希望入股时，此时其所需要了解的是该项目的股权价值，以便计算其投资回报。此时的评估对象就是项目的股权价值。和企业价值评估中的大多数情况一样，项目股权价值的评估也需要采用收益法评估包括有形资产与无形资产在内的项目的整体价值。收益法中可以采用权益法，也可以采用投资资本法。但采用这两种方法时都需要分清哪些资金是股权资本，那些资金是债务资本，即也需要准确无误地确定评估对象。
还有一种情况是投资项目的资金来源虽然相对较弱，但项目本身运作十分良好。作为投资者，需要了解投资项目的前景。在这些项目中，评估师一般是作为项目业主方或投资者的财务顾问，所进行的项目价值评估是咨询性质的。此时项目评估中的评估对象应该是项目的无形资产。总之，作为评估师，应当详细地向委托方询问和了解本次项目价值评估的目的和用途，从而在评估报告中不含糊其辞地、正确和清楚地表达评估对象这一评估要素。
四、关于评估方法及技术特点
在企业价值评估中，市场法、收益法与资产基础法都是可以采用的方法。但投资项目和一个已经在经营的企业不同，其可能是投资已经全部到位，建设已经完成，但还没有开工生产；也可能是投资还没有完全到位，基本建设还没有完成，离竣工投产尚需时日；还有是部分资金到位，但还没有开始建设，这些情况下的投资项目，想采用市场法进行评估难度很大。如拟采用市场法中的上市公司比较法，能适合作为投资项目比较对象的上市公司几乎是没有的，这就无法找到可作为参照比较的上市公司；如拟采用市场法中的并购案例法，则我国的并购案例本来就不是很多，而且交易数据均不公开，而要找到与所评估的投资项目能够相同或类似的交易项目则更加困难。所以，市场法应用的可能性是很小的。
收益法与资产基础法应该是投资项目价值评估中采用的方法。但正如上面所说，由于投资项目的许多资产还在形成过程中，因此，采用资产基础法评估得出的项目价值往往还不能真正反映项目的价值。所以，投资项目的价值评估中，资产基础法只能作为一种辅助的方法，用来反映项目当前所拥有的资产的价值。
能够获得实施评估过程中所需的相应市场参数，并真正能够反映投资项目价值的方法还是收益法。需要强调的是，虽然注册资产评估师与注册房地产估价师对于收益法都有一定的了解，并也已在自己熟悉的评估业务中应用，但对于投资项目中收益法应用的一些技术特点，还应充分予以注意。下面就这些特点展开一些讨论：
1、收益期的特点
在企业价值评估中，对于一般的持续经营企业，均假设企业的收益期为无限期限，但投资项目的收益期限多为有限期限。无论是BOT项目还是TOT项目，均有一个到期日。到期之后，这个生产企业还会继续存续下去，但这个项目则必须“Transfer”,移交给政府或别的主体。
根据项目的有关法律文件可以确定项目收益的有限期限，这与采用无限收益期限的一般企业评估时不同。一般企业是对前若干年的预测收益进行折现，对若干年之后的永续预测收益以资本化的方法得出其期末价值。而投资项目仅对未来收益进行折现，不涉及是否对若干年后的收益进行资本化的问题。
2、评估基准日的特点
项目价值评估基准日的确定与企业价值评估存在着不少共同点，如都应履行以下原则：（1）评估基准日应由委托方最终确定,评估师应根据其专业经验提供建议。（2）评估基准日应根据经济行为的性质确定，并尽可能与评估目的的实现日接近，同时应尽量避免评估基准日后调整事项对评估价值的影响。（3）委托方若为国有大型企业，评估基准日的确定应事先与其主管部门沟通，避免在评估中因评估基准日发生变动对工作带来的不利影响。（4）评估报告中的评估基准日应与评估业务约定书中明确的基准日一致。（5）在一个评估项目中只能采用一个评估基准日。当评估基准日发生变更，则应当视为一项新的评估业务。
与企业价值评估一样，项目价值评估也应当：（1）在评估报告中申明评估中所采用的依据是否是评估基准日的依据，如不是则需要说明原因。如基准日是周日，则无外汇牌价；又如基准日的股票市场发生巨幅波动。（2）在评估报告中对所确定的评估基准日对评估结果的影响程度进行揭示。
但项目价值评估的基准日确定与企业价值评估也存在着不同点。在企业价值的现时价值评估中，评估基准日一般是在评估工作开展之前的某个会计结算日。最好是年末的12月31日，或是年中6月30日，再或就是季末结算日3月31日与9月30日，这样便于评估师获得准确的财务报表。
然而对于项目价值评估，评估基准日就不一定是选择评估工作开始之前的某个会计结算日了。因为在项目评估工作开展之时，项目进度会是不同的。有的还没有开始建设，有的正在建设之中但没有投产，有的已经完成基本建设开始投产。对于BOT项目，战略投资人或其他投资人要了解的是这一项目的整体运营价值，因此不管项目的进展程度如何，评估基准日应设在项目建设完成后的运营期开始之际。而对于TOT项目，收购方要了解的是这一项目移交时的价值。因此不管项目的进展程度如何都要以移交时点作为评估基准日。所以说，项目价值评估的基准日可能在评估工作之前也可能在评估工作之后，要视具体情况而定。
3、资本结构的特点
投资企业估值方法范文第2篇
关键词：市盈率 财务模型 企业估值 创投
中图分类号：F275.2
文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2012）08-147-03
一、前言
2011年底，我国GDP超过47万亿，排名世界第二。按照中国企业登记管理部门的初步统计，基本符合上市、改制条件的大型企业与中小公司已达到约12万家，如果按照10%的的比例计算，则会有上万家企业在未来发行上市。若每年按500家企业上市的速度计算，则中国新股发行市场还将有20年的快速增长期。
面对庞大的新股发行市场，以及我国中小板、特别是2009年10月创业板的开通，创业投资企业的数量在近几年也得到了飞速增长。截至2010年末，全国备案创业投资企业共632家，较上年增长31.67%。资产规模达1502.89亿元（不含承诺资本额），同比增长54.30%。由创投机构主导的投资活动也相当活跃，据清科研究中心统计显示，2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235只，刷新2010年最高历史纪录；披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%；发生投资交易695起，披露金额共计投资275.97亿美元。
经过近几年的快速发展，创业投资企业已成为我国资本市场上一只不容忽视和不可或缺的力量。而准确的评估目标企业的价值并成功投资则是创业投资企业得以持续发展的前提。
二、企业价值评估
（一）企业价值评估的概念
企业价值评估是指对企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析和估算；是在一定的假设条件下，运用财务理论、模型与方法，将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体的公允市场价值进行综合性评估。
（二）企业价值评估的重要性和方法
企业价值评估可以帮助管理层更好地了解公司的优势和劣势，是企业价值最大化管理的需要；是投资分析、战略分析等的重要前提。通过对企业价值的准确评估，才能做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值。
相对创业投资企业来说，企业价值评估是确定投资价格的主要依据之一，是投资行为进行之前的必备工作。通过合理的投资价格才能确保创业投资企业在被投资企业上市后获取合理的投资收益。在这里，企业价值并非是指其反映历史成本的账面价值，而是指能反映未来经营收益的市场价值。
决定企业价值的因素很多，因此需要采用相对科学的评估方法来对企业价值进行合理评估。在企业持续经营的前提下，评估企业价值的方法有十几种。但总的说来，根据《国际价值评估准则》公司价值评估主要有成本法（也称资产基础法）、市场法和收益法（也称折现法）三种，这也是目前比较成熟的三大基本方法。而针对创业投资企业来说，应用较多的方法主要为收益法（现金流折现法）和市场法中的市盈率（PE）模型。其中市盈率模型是在预测被投资企业未来收益的基础上, 根据合理的市盈率来评估被投资企业的价值，即为本文探讨的主要估价方法。
三、市盈率（PE）财务模型
（一）市盈率的概念
市盈率，英文名为Price-earnings ratio，公式表述为
P/Eratio=■
其意为在一个考察期（通常为12个月）内，上市公司股票价格与每股收益的比例。通常用于估量某股票的投资价值，或者用该指标在同一或类似行业的不同公司的股票之间进行比较。运用市盈率模型评估企业价值需要有一个较为成熟、完善的证券交易市场，在国外该方法的应用已较为成熟。
市盈率模型估值法实质为市场法中的可比企业法或称为参考企业比较法对该指标的应用。可比企业法是指挑选与非上市公司同行业的可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值。其利用的指标包括PE、PEG、PB、PS和EV/EBITDA等。而目前国内企业在IPO过程中，相对创业投资企业，应用最多的就是PE估值法。
PE在公司估值中得到广泛应用主要是因为它可以把股票价格与公司盈利联系在一起；指标易于计算并容易得到；可作为公司其他一些特征，如风险性与成长性的代表；更能够反映市场中投资者对公司的看法。但最后一点也可以是PE的一个弱点，如某一行业的股票价值被高估，那么使用该行业公司股票的平均市盈率将会导致估价错误。
（二）模型的应用及案例
1.应用的基本步骤。市盈率模型公式可以表述为：
被评估企业价值=同类型公司平均市盈率×被评估企业每股收益。
结合市盈率自身公式，我们可以知道应用该模型的重点是取得平均市盈率和预测被评估企业合理的净利润。
模型应用的基本步骤如下：（1）选取可比企业。从证券交易所中选择三家以上的参照企业，需与目标企业同处于一个产业，在产品种类、生产规模、工艺技术等方面越相似越好。所选取的参照企业尽可能成熟或有着稳定增长率的企业，这样在确定修正系数时只需考虑目标企业的变动因素。（2）确定参照市盈率。收集可比企业的交易价格和每股净利润等资料。
投资企业估值方法范文第3篇
【关键词】私募基金 股权估值 方法
企业价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人或企业管理者改善投资决策或管理决策。发展至今，已经建立了一套较为完整的企业估值方法体系。该体系包括以资产为基础的估值方法、以盈利能力为基础的现金流量折现法、以市场可比为基础的相对估值法以及运用相机索取权估价概念的期权定价法这四大类主要企业估值方法。
一、资产评估法
企业价值评估中的以资产为基础的估值方法也称成本法或资产评估法。资产评估法不是将企业作为一个整体来考察其整体价值，而是拆分称为一组单独存在的资产，再将单项资产相加得到的总和，也就是说企业每一项资产的价值加总即可得到企业整体的价值。这样看来，资产评估法好像是不正确的，但是我们不难忽略每一种方法都是有假设前提的。资产评估法的假设条件就是由那些整体性较差的资产构成的企业，它作为一个整体的价值增加能力很难进行预测或者根据历史数据其盈利较低，另外一个很重要的前提就是这些构成资产的重置成本现时可以准确无误的得到，方便将各项资产的成本加总以计算出企业价值。一般的思路主要有账面价值、清算价值、重置价值等。
账面价值是会计上较为常见的概念，通常是指会计科目在资产负债表中的账面余额减去该科目的备抵项目所得的净额。
清算价值指的是当企业不再持续经营，“清算”这种情况发生时，企业的所有资产主动或者被动变卖时的价值之和。
重置价值的字面含义是重新购置相同资产所需的成本，但同时也包括重新建造相同资产的情况，是指确定目标企业的单项资产的重置成本，扣除资产的有形损耗、经济艇值和功能性赔值与折旧，作为目标企业净资产的现行市场价值。
二、现金流量折现法
以盈利能力为基础的现金流量折现法的思路是，一项资产的价值是将该项资产所能获取的未来经济收益流现值的进行加总，而得到的价值总和，其中，现金流量折现法中的折现率所反映的是通过投资该项目或企业而获得的预期企业收益的投资回报率。该方法就是通过预测目标企业未来所能产生的经济收益，根据获取这些经济收益面临的风险所要求的回报率作为折现率进行折现，从而计算出目标企业的市场价值。
根据企业现金流量的选择不同，本文将贴现法分为企业自由现金流量折现法、股权自由现金流量折现法、红利折现法以及经济增加值（EVA）折现法。而每一种方法均可以分为稳定增长模型、二阶段增长模型和三阶段增长模型。
三、相对估值法
相对估值法的基本原理是“同价理论”，即两种相同或类似的资产应该具有一样的价格，该方法通过考察同一行业中类似的企业在市场上的定价来估计待估值企业的价值。使用相对估值法的前提是市场是有效且完备的，因为在这个前提下，可比企业的公允价值才接近其内在价值，从而使估算出的待估值企业价值接近其内在价值。可比公司与待估值公司价值的关联通过价格乘数来体现。价格乘数是某一股票的市价与某一基本面指标的比值，最常见的价格乘数是市盈率。在相对估值法中，企业价值通过价格乘数乘以对应的变量数据来估算。常用的价格乘数包括：市盈率、市净率、市销率、股利收益率等。
四、期权定价法
期权是一种在特定日期内（到期日或成熟日）或者在它之前根据预定价格（执行或实施价格）购买或出售约定资产的权利。期权的标的资产可以是诸多金融或者实物资产中的任何一种。期权是一个比较抽象的概念，无法通过直接比较的方法对期权进行定价。当两项资产具有相同的风险和预期现金流是，就可以称这两项资产是等价的，而等价的资产必然有等同的价格，否则，套利行为就会产生。据此，我们可以构建一项资产组合，使其风险和预期现金流与待估期权相等，通过计算等价资产组合的价格来确定期权的价格。
期权估值法的一般步骤为：首先是分析企业情况、识别期权；其次，根据期权特征构造应用框架和选择期权定价模型；接下来确定参数和变量；最后带入参数和变量进行计算，估算企业价值。
期权定价模型主要分为二项式定价模型和布莱克―斯科尔斯定价模型。前者基于一种简单的资产价格运动过程，该过程认为在任意时间，资产的价格都可上升或下降。布莱克―斯科尔斯定价模型与以往期权定价模型的差别主要是，布莱克―斯科尔斯定价模型成为一种实用的期权定价方法，因为它只依赖于可观察到的或可估计出的变量，从而使模型避免了对未来标的资产价格概率分布和投资者风险偏好的依赖，投资组合的收益完全独立于标的资产价格的变化。
参考文献：
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投资企业估值方法范文第4篇
一、企业价值评估的形成和发展
现代评估业形成于19世纪五六十年代，马歇尔提出和发展了包括根据收益折现确定价值等许多广泛应用在现代评估理论中的概念。后来随着评估理论与价值理论分开，现代评估理论的基础逐渐形成。20世纪五十年代初期，市场竞争日趋激烈，企业必须实现企业价值最大化，而企业股东的基本目标是股东财富最大化。由于这种产权交易的需要，企业价值评估应运而生，开始成为一项专门的评估活动。五十年代以后，企业兼并、重组、出售等产权交易活动日益增多，经济环境更加复杂多变，经济金融化带来了巨大的风险。对企业风险和收益的界定、度量以及对企业价值的衡量，就成为一项十分重要的经常性工作。
价值评估方法主要有成本法、市场法和收益法三种。也有人将评估方法分为四类：（1）利用资产负债表进行评估；（2）加总企业发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值；（3）通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值；（4）预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现得出企业价值。
二、我国企业价值评估分析
企业价值评估在我国出现在20世纪八十年代末，企业价值评估研究还处于初始阶段，随着我国市场经济的不断发展，企业价值评估越来越受到关注。2004年12月30日中国资产评估协会了《企业价值评估指导意见书（试行）》，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法。选择适合于目标企业价值评估的方法，应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性。
（一）成本法。成本法是将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业整体价值的方法。它仅从历史投入角度考虑企业价值，没有从资产的实际效率和企业运行效率角度考虑，这就导致无论效益好坏，同类企业只要原始投资额相等，则企业价值评估值一致，有时效益差的企业评估值还会高于效益好的企业评估值。成本法容易造成企业资产质的规定性和量的规定性之间的脱节以及不考虑资产整体效应的弊端，因此这种方法在国外较少采用。但是，考虑我国国有企业效益比较低，非经营性资产所占比重还很大等实际情况，可以采用这种方法。
（二）市场法。市场法主要有市盈率乘数法、市净率乘数法和收入乘数法，最常用方法是市盈率乘数法，它的基本方法是：从证券交易市场中找出与被评估企业相同或相似的上市公司，把上市公司的股票价格按公司其收益值计算出替代市盈率，乘以被评估企业预期收益率，推算出企业的市场价值。运用市盈率乘数法评估企业，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。我国的上市公司在股权设置、股权结构等方面还有许多特殊因素，市场发育也不尽完善。因此，在短期内国内企业整体评估还不宜采用市盈率乘数法，但可以作为辅助方法，或作为粗略估算方法。
（三）收益法。收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。常用的方法是贴现现金流量法。其重要概念：
1、企业资产的未来现金流量。企业资产创造的自由现金流是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。不包括与企业筹资活动有关的收入与支出，企业在一定时期内创造的自由现金流为：
自由现金流＝息税前利润×(1－所得税率)＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出
2、加权平均资本成本。加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资成本，以及投资资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业价值评估所需折现率的一种数学模型。其公式为：
Ki=Rf+β×（Rm-Rf）
其中，Ki：权益资本成本；Rm：平均股票的要求收益率；Rf：无风险报酬率；β：股票平均收益率/市场平均收益率。
三、期权定价模型及其应用
期权理论与实践是近30年来金融和财务学最重要的一项新发展。1973年在芝加哥期权交易所首次进行有组织的规范化交易，后来期权交易发展迅速，并成为最活跃的衍生金融工具之一。期权最先出现在金融领域，现在被更广泛地应用于投资评价。
（一）期权定价模型。期权是一种合约，该合约赋予其持有者在期权到期日或到期日之前任一时间按固定价格购买或出售一种资产的权利。期权定价理论重点考虑了选择权所创造的价值，在企业价值评估之中可以很好地应用。它克服了传统的贴现现金流量法的缺点，在传统评估方法适用的情况下，期权定价估价法也可以很好地应用。期权市场和衍生金融工具交易随着1973年Black－Scholes期权定价模型的提出得到高速发展。Black－Scholes模型如下：
C0=S0［N（d1）］-PV（X）［N（d2）］
其中：C0：看涨期权的当前价值；S0：标的股票的当前价格；X：期权的执行价格。
投资企业估值方法范文第5篇
关键词：风险投资，企业，价值评估，风险企业
引言：由于现在市场动态的千变万化，一些企业家很注意投资，所以有些企业特别的注重对企业的评估。有关专家指出，企业在经营中必须加强无形资产价值评估意识，做到对自身的无形资产价值心中有数。在风险投资过程中,无论是资金投入还是退出,都需要对被投资企业进行价值评估。这样才能在日常经营中有意识地保护无形资产，使其保值增值。本文从现在的经济状况开始，分析现状，对如何投资和评估做出了解析，例举例子分析。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，最后得出结论。
企业的现状：由于金融危机的影响，无论是世界还是中国都受到影响。例如2007年，有很多人投资都赚了大钱，例如炒地产的，50万楼房一下子变成100万，就像深圳福田城区哦楼房一下子要接近才有一方地。还有买股票的那些股民，看到股票的不断的上升，心里丝丝窃喜。可看到2008年后楼价和股价大跌……市场的千变万化，我们不能不注意，再如今天的金融危机。如何做好投资和企业家如何对企业的价值评估是一件不可忽视的。
那如何做好投资，做好企业价值评估？在这里根据调查得出如下方法：
1.风投选择结伴而行：比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考查项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万(企业共获得4000万)，对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4。这样的话我们就可以分散投资的风险，同时我们也能结合大家的意见和建议，有时还可以缓解资金的问题。
2.看重市场的动静，了解市场的变化，同时注意这几年人们的需求和自己的实际状况。而且可以同通过朋友的帮助。投行机构、专业中介机构(会计师所、律师所、财务顾问公司)、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的“圈子”。回过头来看，成功获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的推荐。
3.通过分散投资，我们可以把资金分开投资，例如看现在的股票大跌，而且经济学家也说过，“这几年，由于金融危机的影响，经济很难在回复原状”。所以我们可以通过投资银行，其实对于不太懂经济变化的人来说，可以选择多方面投资，例如，银行投资，股票投资，债券，基金，保险等等，就想经济学家说的，“不要把石子投入一个篮子”
4.可以通过对企业的价值评估，那样我们得知企业的一些所在行业及普遍的经济环境的了解，然后进行仔细的分析、认真的预测。统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能避免误区，得到真实可靠的结论。那样就可以避免麻木投资，我们就可以选择合适的投资方式
企业价值评估方法：
2004年12月30日中国资产评估协会了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法。企业能根据市场的变化选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。也要遵从一些道德，法律，保证公正，合法竞争。
企业价值评估之实例分析：
如DE公司以董事会为最高权力机构，董事长为公司的最高负责人，下设行政人事部、计划财务部、外交部、投资发展部、研发部、生产部、联络部、外协部等部门，并设有营销培训中心和工程中心。
公司员工主要由博士、研究生、重点大学生、等数字电视行业的精英组成，在经营管理、产品开发、工程技术和市场开拓等方面都组成了优秀的团队，充分体现出其优秀的人才经营优势。
可以从以下几个方面分析：
1.分析现在的状况
由数字电视取代模拟电视是当今社会的一种潮流，数字电视按传输方式的不同也可分为三种，即卫星直播、地面电视广播和有线电视广播。世界上尚没有一套统一的数字电视信道传输国际标准，目前，具有我国知识产权的地面数字电视传输标准有三大方案。数字电视标准的制定权争夺异常激烈，也因为涉及国家信息安全方面的问题而受到格外的重视。
2.潜在加入企业的竞争威胁
终端设备是一个很大的市场。数字电视的接收终端可以分为数字电视显示器、数字电视机顶盒和一体化数字电视机。数字电视显示器只是一种过渡产品，机顶盒是模拟向数字化过渡的桥梁，目前我国已有的近4亿台模拟电视机不可能在短期内全部更新替换为数字电视机．因此机顶盒在未来10年里仍然是数字电视接收终端的主流。但现在的电脑的普遍应用，加上软件的不断更新，数字电视受到一定的冲击。企业家要高效率的相处相应的方案和定下制度还有跟时代的产出相应的产品如机顶盒芯片等发射、传输和终端接收设备的核心技术，有时也要迎合人们的胃口，通过最快的途径得知人们的喜爱，然后抢先一步的产出高质量产品。
3.现在数字电视的速度，价格和现价段的网络
由于数字电视的价格超出了一般有线电视的价格而且它的速度很慢，再有现价段网络的普遍，人们对于数字电视的需求并不是很多，虽然有些政策强迫着客户，但不能在一定范围上提高人们对数字需求量。主营业务收入预测汇总
单位：千元
项目2005年2006年2007年2008年2009年2010年
L公司A方案的地面数字电视业务47,659113,529108,451127,108150,706126,165
L公司酒店数字视频点播系统1,7045,68015,33625,56024,80426,788
L公司地面数字电视路测系统4008001,4401,4401,296648
L公司数字电视广告收入23,32719,000
评估结论分析
1、对DE公司企业整体价值的评估采用有限期限收益法评估模型和通过类比。分别对DE公司销售地面数字电视设备、系统集成及投资各地移动传媒公司的股权收益这两部分年收益的测算，通过折现，得到DE公司整体企业价值。通过市场的需要和这两年网络的普及和企业的2005-2008年的状况分析，企业家可以得出一些问题，从而再进一步投资。
企业价值评估：
对企业进行价值评估有助于对投资决策或管理进行指导，无论是风险投资、资产出售还是采取内部战略创意，所得出结果要从考虑中的决策角度进行分析。因为企业决策大都包含着不确定性和风险，应自始至终从情景的角度以及能够反映这一不确定性的价值范围考虑价值。为此，可以按上表试做各种情况下的敏感性分析，如不同的收入年增长率、不同的销售利润率等，将得出不同的公司实体总价值。
在评估过程中，不但应将模式建立在历史财务报表数据之上，根据历史绩效对预测进行分析，确保预测以事实为基础，并分析了为扭转局面需要采取哪些行动以及管理部门为何有可能实施这些行动。
企业在市场经济中作为投资主体的地位已经明确，但要保证投资行为的合理性，必须对企业资产的现实价值有一个正确的评估。我国市场发展到今天，企业除了对有形产业注重，也要加强对企业进行价值评估。价值评估可以对企业、对其所在行业及普遍的经济环境的了解，然后进行仔细的分析、认真的预测。选择正确的方法是价值评估过程中的重要方面，更主要的是拥有齐全的历史财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，再结合企业的状况才能避免误区，得到真实可靠的结论并且可以进一步的了解投资的动向。风险投资与企业价值评估在我国起步较晚，针对不同的投资项目，评估测算过程中遇到的问题很多。如何将西方风险投资与企业价值评估的理论与技术，结合我国的实际情况作进一步的理论研究，并应用到实际中去，是今后管理会计实际工作者和科研、教育工作者应共同承担的任务。现在企业需要的是有形和无形相结合。今天的市场需要的是有冒险的有分析的头脑，如果能正确的评估出一个企业的现状，不管是企业家还是普通老百姓都能一定得范围内知道投资的动向，到时候中方就更学习到西方的理论和技术。
参考文献
1.《科技情报开发与经济》2006年18期
2.《企业价值评估：观点、方法与实务》中国资产评估，2005年11月46
3.朱军：企业价值评估中的市场环境分析；中国资产评估2007年03期
投资企业估值方法范文第6篇
一、企业价值评估传统方法的缺陷
成本加和法是从投入角度，即资产购建的角度，未考虑资产的实际效能和企业运行效率。同类企业只要原始投资额相同，无论效益好坏，其评估值都相同，甚至效益差的企业估值高于效益好的企业。同时，该方法通过对资产负债表的项目逐个考察得出企业的总价值，容易忽略商誉等组织资本。
市场法是利用产权市场上与被估企业相同或相似企业的交易及市场成交价作为参照，通过被估企业与参照企业之间的对比分析，进行必要的差异调整，修正市场交易价格，从而确定被估企业整体资产价值的方法。市场法应用的主要困难是可比企业的选择，而且市盈率、市净值率等评价指标要求具备活跃、成熟、规范的证券交易市场条件。目前国内企业整体评估还不宜采用市盈率乘数法，只能作为辅助方法或粗略估算方法。
从投资人及企业的角度看，收益法是企业估值的最直接有效的方法。因为企业价值的高低主要取决于其未来整体资产的获利能力，而不是现存资产的多少。目前国际上通用的评估企业整体价值的方法是折现现金流量(Discounted Cash Flow，DCF)法。该方法应用的假设前提是企业经营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。使用WACC法确定折现率还必须具备企业经营风险相同、资本结构不变及股利分配制度稳定等严格假设。这些假设条件限制了DCF法在评估实践中的运用。首先，对于当前存在经营困难的企业或处于创业阶段的企业而言，企业当前现金流或收益往往为负，而且可能在未来很长一段时间内还会为负；其次，DCF法只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会在很大程度上决定和影响企业的价值；第三，对于拥有某种无形资产，但目前尚未利用，预期现金流量难以估计，往往会低估企业价值。
二、企业价值评估经济增加值模型
经济增加值(EconomicValueAdded，EVA)是由StemStewart于1991年提出的用于评价企业财务经营业绩的指标。其为企业净经营利润减去所有资本成本的差额。如果差额为正，说明企业创造了财富；反之，则表示企业发生损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。EVA指标的特点是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本(包括权益资本)的成本，因此能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。
经济增加值EVA=息前税后净利润-全部资本成本
=投资资本×(投资资本报酬率-加权平均资本成本)
从上述EVA的计算公式可知，当企业的税后净营业利润超过资本成本时，EVA大于零，表明企业的经营收入在扣除所有的成本和费用后仍然有剩余，该剩余收入归股东所有，股东价值增大；反之，表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用，股东价值降低。可见，EVA与股东价值成同方向变化，追求EVA最大化即股东价值最大化。因此，基于EVA的企业价值评估方法，企业价值应等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA的现值。
EVA模型与DCF模型本质上是一致的。假定企业初始投资为Io，第t期税后营业净利润为NOPAT1；第t期新增投资资本为AI1，加权平均资本成本为WACC，则企业价值计算公式为：
EVA模型能有效衡量公司任何单一年份的经营情况，而DCF模型难以通过对实际和预计现金流量的比较来跟踪企业经营期投资资本的情况。任何一年的固定资产与流动资金的随意投资，都会影响现金流量及折现值，管理者容易为了改善某一年的现金流量而推迟投资，使企业长期价值创造受损。而EVA模型不考虑前后年度资本随意投资额的大小，仅确定单一时期的预计EVA，并同实际产生的EVA对比分析，真正从“创值”而不是“创利”出发评估公司价值，因而有利于更真实完整地评估公司价值。
三、企业价值评估期权模型
在评估具有较高风险与不确定性的创业企业，传统的估价模型往往会低估其价值。这类企业处于创业阶段，产品和技术单一，没有取得销售收入或销售收入比例很小，净现金流为负，而且可比公司甚少或者说很难从公开市场上获得可比信息，DCF模型和市盈率模型使用困难。但是高新技术企业的强大生命力在于其具有及时把握市场机遇的能力，同时也具备充分运用这种机遇的实力，这种获得未来巨大现金流的机会才是创业企业的价值所在。
期权定价模型(Option Pricing Model，OPM)认为，应将传统估价理论所忽略的“管理弹性”和“策略弹性”纳入考虑范畴，同时考虑评估对象“不可逆性”和投资决策“可延迟性”。当净资产大于零时，应在采用净现值法的基础上考虑评估对象的不确定性所蕴藏的机会。即如果企业经理人能有效管理投资计划的不确定性，将大大提高企业价值。OPM融合了净现值法和决策法的优点，从净现值法中借用了估计风险值的观点，从决策法中借用了决策节点(允许在接到信息后和开始进入下步之前作出决策)的模拟灵活性。因此，OPM较好地体现对象资产的风险性、不确定性和连续性的特点。
期权是一种选择权，是赋予其所有者在特定时间或特定时间以前，按照特定价格买进或卖出某种资产权利的一份契约。期权只包含权利而不包含义务，其持有者可自由行使买进或卖出的权利。为取得该权利，期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的保险金，称其为期权价格。在企业价值评估中，资产负债表中资产方和负债方都可能拥有期权。资产方期权包括推出、扩大、缩小、放弃、开办和关闭项目的抉择权，在期权成本低于其提供利润时，资产期权增加了管理决策的灵活性，为投资创造了按低成本选择的能力；负债方期权包括可赎回债务和可转换债务，直接影响公司的资本成本。1973年，布莱克(Black)和斯科尔斯(Scholes)在二项式期权定价模型(The Binomial Model)基础上，运用无风险完全套期保值和复制资产组合(Replicating Portfolio)，提出了Black-Scholes期权评估模型。该公式为：
式中，c为买方期权价值，S为标的资产的现行价格，E为期权的执行价格，r为无风险利率，8为标的资产年投资回报率标准差，t为距到期日的剩余年数，N(d)为标准正态分布随机变量小于或等于d的概率。
投资企业估值方法范文第7篇
【关键词】 高科技企业； 价值评估； 定价
截止到2010年12月31日，创业板已上市一年多，上市企业达153家，平均市盈率高达78.53倍，最高甚至达到106.04倍，发行价普遍过高，企业市场价值与企业内在价值偏离过多，这不仅损害了投资人的经济利益，同时也影响了创业板的正常运作，企业也会因此面临一定的经营风险。正确评估高科技企业内在价值，使企业股票价格围绕评估价值上下波动，有助于企业的可持续发展和创业板的有序运营。
一、高科技企业进行价值评估与定价的意义
在管理学领域，企业价值被定义为企业作为一种特殊商品，遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。企业价值通过企业在市场中保持较强的竞争力，体现在可持续发展过程中获得的未来盈利能力。
企业价值评估是指投资者或者证券公司采用科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。企业进行价值评估的意义重大，具体体现在以下两方面：在企业内部，企业价值评估作为公司战略与公司财物的交汇点，是企业进行价值管理的前提；在企业外部，譬如在金融市场中，企业价值评估可以为投资者的投资活动，如合并、并购、收购、资产出售、资产重组和股份重构、上市等重要交易提供合理的参考价格，是投资者进行投资决策的基础。
创业板的成立给高科技企业融资拓宽了渠道，截止到2010年9月，前23批已上市的120只创业板股票首发合计融资854.62亿元，平均每只股票首发募资7.12亿元。创业板上市是高科技企业寻求发展、解决资金瓶颈的有效措施。但是，创业板成立一年多，发行价和市盈率过高，企业的市场价值严重偏离企业内在价值，给创业板市场以及企业自身都带来了负面的影响，正确评估高科技企业价值成为消除负面影响的有效途径。高新科技企业在创业板上市公开之前，对企业价值进行评估，从而制定合理的股票发行价格，得到投资者的认可，获得更多的资金，是创业板市场有效运行的基础。在创业板上市之后，企业的购买方和转让方需要估计企业公平合理的价值，以便双方在各自对同一企业的不同估计结果基础上进行协商谈判，从而达成最终的产权转让或兼并收购要约。高科技企业定价为企业融资活动提供了运行帮助，为投资活动奠定了决策基础。
二、高科技企业价值评估的难点
高科技企业之所以溢价过多，主要原因在于其异于传统企业的自身特性，导致了企业价值评估难度系数较大，评估价值与企业实际价值误差较大。高科技企业价值评估的难点具体体现在以下几个方面：
1.高科技企业中无形资产的比重远远大于有形资产，而无形资产的评估相对有形资产较为困难。作为知识密集型企业，高科技企业主要以技术、专利、商誉、科研人员的创新能力等无形资产为价值核心，无形资产的重要性要远远超过有形资产与实物资产。同时，由于其自身的不可复制性以及不确定性，无形资产的评估成为高科技企业价值评估的重点以及难点。
2.对于高科技企业来讲，在市场中很难找到具有可比性的企业。一方面由于高科技千差万别，一般很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当且可比的企业；另一方面，我国的产权市场还未发育成熟，交易数量有限，要进行全面的比较还缺乏条件。这会给评估师利用可比企业信息进行企业价值评估带来更大的难度。
3.创业板对于高科技企业持续经营要求至少3年，很多高科技企业经营周期比较短，历史财务数据有限。而在企业价值评估中，往往是利用企业过去的数据来估计当前的输入变量，比如说估算企业的风险系数和预期收益率。对高科技企业而言，缺乏历史信息是评估的一个难点。
4.创业板对于高科技企业的盈利能力要求较低，因此上市的高科技企业大部分目前未盈利或者盈利甚微。高科技企业由于面临的市场不稳定，加之成功率较低，现金流量在一定的时期内波动会比较大，高科技企业创业初期可能只有负的现金流。但高科技一旦转化为生产力，产品的高附加值就会给企业带来巨大的经济效益，此时正现金流量的数值也会较大。除了少数企业成立后就有盈利外，大部分高科技企业(包括大部分网络企业)目前没有盈利或是盈利甚微。这对评估人员来说，意味着无法根据现在的盈利估算出未来的盈利。实际上，由于利润是负数，由历史数据计算出的增长率也是没有意义的。
5.高科技企业的收入确认方面还存在问题。由于高科技企业产品销售和服务的特殊性可能导致账面收入与实际收入不符，尤其是软件企业和互联网企业，它们的收入确认问题在会计界引起很多争论，从而也给评估时对企业历史或现有的收入进行确认增加了难度。
6.高科技企业的不确定性太大，对风险缺乏有效测量，难以估计企业的未来收益，即使进行估计，主观因素也占据着主导地位，这也使得企业的价值评估面临一定的难度。
三、企业价值评估方法应用对比
目前国际上通用的企业价值评估方法共包括四大类：成本法、市场法、收益法和期权法。
成本法的原理是指通过重置成本扣除各项损耗值来确定企业的资产价值的。成本法测定所有者的未来利益是通过确定替换被评估资产未来服务能力所需的货币量，因此又被称为重置成本法。这种方法的假设依据是：新的资产价格与该资产在其寿命期所能提供的服务经济价值是相当的。直接以重置成本对评估对象进行评估和调整，具有评估准确性高等特点。对于上市的高科技企业而言，其创立时间短暂，缺乏历史数据，且更注重企业未来收益状况，所以目前成本法在创业板的使用并不广泛。
市场法，也被称为相对估值法和可比公司法，其原理是指通过被评企业与已知企业进行比较，根据已知企业的整体价值得出被评估企业的整体价值。其内在假设是：同行业中的企业之间存在较大的可比性，相关指标符合正态分布。市场法在上市公司股票估价中经常应用，具有代表性的模型主要有：市盈率模型、价格销售比模型、市值销售比模型、经济附加值模型、市值比访问量模型、营销回报模型等。
对于高科技企业来讲，一方面企业之间的差异性较大，人员不可同一，技术不可复制，因此也很难找到可进行对比的企业，历史数据少，用修正指标来进行比较也比较困难。另一方面高科技企业创始时间短，部分企业可能还没有盈利，这种情况也难以用市场法进行估值。但是目前市场法在创业板的应用还是比较广泛，尤其是市盈率倍数法。
收益法的原理是通过企业未来可预测的每年预期收益进行收益还原以及折现处理。收益法假设企业的价值是由未来的收益额决定的。采用收益法评估企业价值必须解决三个问题：一是确定收益额为何种形式的现金流量；二是确定企业的增长生命周期；三是确定相应的折现率。收益法的主要模型有：自由现金流量折现法、利润折现模型、股权现金流量折现法、红利折现模型、资金现金流量折现法等。对于高科技企业来讲，由于技术更新速度越来越快，高科技企业的不确定性越来越高，企业的未来预期收益、生命周期和贴现率就越来越难以做到科学预测，收益法面临着一定程度的挑战。但是目前经过相关系数的调整，自由现金流量方法在创业板高科技企业的定价中应用还是比较普遍的。
期权法是在收益法的基础上进一步完善的。期权是一种证券化契约，该契约赋予其持有者或买方具有在期权到期日或到期日之前任一时间向其卖方按预先约定的价格(执行价格)购买或出售契约所规定的一定数量标的资产的权利。为取得该权利，期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的保险金，称其为期权价格。在期权定价模型中，最著名的是Black-Scholes模型。
高科技企业具有期权性质，因为高新技术企业能产生机会价值。由于市场对其某些经营活动有良好的预期，愿意为获得未来的利益承担风险，所以机会价值属于买权价值，其中空头方为高新技术企业原有的所有者，多头方为高新技术企业潜在的投资者。期权的发生，是风险从高新技术企业所有者到潜在投资者的转移。
但是，基于上市的新股定价的高科技企业价值评估，标的资产交易也比较困难，专利技术的预期收益仁者见仁、智者见智，无法得到统一的期权价值，作为收益法的新阶段――期权法也有着诸多的局限性。
四、高科技企业进行定价需要注意的事项
首先，企业上市的股票必须以企业内在价值为基础。脱离企业内在价值过高的股价难以使投资者认同，会给企业的融资带来一定的阻碍；脱离企业内在价值过低的股价虽然容易形成市场，但是会损害原始股东的利益。
其次，要意识到正确评估企业内在价值的重要性，尤其是选择合适的企业价值评估方法的重要性。国际通用的四种估值方法在理论上都存在着一定的局限性，但是可以通过修正模型来完善传统的模型。
根据王忠波老师在《高科技企业估值方法研究》中提到的，目前高科技企业采用的修正模型主要有以下七类：第一类是对研究开发费用的调整，如EVA法和成长流量比法；第二类是利用收入指标，如价格销售比模型、营销回报模型等；第三类是对传统估值指标的调整，主要是借助企业的历史数据以及可比企业的数据对估值指标进行推算，以解决部分高科技企业缺乏估值数据的问题；第四类是对传统估值方法的修正，如修正的市盈率模型、市净率模型、理论盈利倍数法和边际利润率保障倍数估值模型；第五类是利用非财务指标，有关研究发现对于高科技企业，非财务信息的有用性要大于财务信息；第六类是多元回归模型，即通过引入多个价值指标对可比公司进行回归以确定目标企业价值；第七类是逆向估值法，是用未来数据推算当前对高科技企业的估值结果是否合理的方法。高科技企业价值评估方法较多，应针对不同行业不同发展阶段的高科技企业慎重选择。
最后，需要注意的是股票定价不仅必须与企业内在价值挂钩，还要关注企业外部环境对股票定价的影响。国家的相关政治经济政策的变动、企业所在行业的成长空间、证券市场的发展现状等外部因素对股票的定价都有一定的影响，因此在定价的过程中应适当考虑这些因素。不忽视不夸大这些因素的影响，可以限定一定的股票定价与外部环境的相关系数，这样有助于股票价值围绕企业内在价值上下波动。
【参考文献】
［1］ 李军，何红.资产评估基础教程［M］.北京：清华大学出版社，2004.
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［4］ 王忠波.高科技企业估值方法研究［M］.深圳：深圳证券交易所综合研究所，2001.
投资企业估值方法范文第8篇
一般性行业的估值较多使用市盈率指标，而对于周期性行业，市盈率法往往有失偏颇，这是因为周期性行业固有的波动性，单以一期的利润作为估值基础并不科学。
对于大多数的周期性行业，可考虑重置成本这一指标。周期性行业多属资本密集型，企业产能的增加对资金投入依赖性大。对于此类企业价值的评估，可在测算企业现有产能的前提下，评估其重置成本，作为估值基础。
在重置成本基础上，如果企业具备一些独特禀赋，如规模经济、品牌优势、运营效率、区位优势等，可考虑对这些禀赋的价值进行分项评估，在重置成本基础上赋予禀赋溢价，从而得到最终的企业价值。优秀企业相对于一般企业的价值即存在于此。总的来说，以重置成本估值，其基本假设是公司价值与产能高度相关。对于投资人而言，投资成本超过重置成本越少，则安全边际越大。
另一种方法是变通的市盈率法。可用企业几年的平均利润作为基数，乘以一定的市盈率水平，得到企业价值。通过平均利润这一指标，平衡周期性行业企业的利润，从而解决单年度利润代表性不足问题。本杰明・格雷厄姆就认为：定价周期性的公司要依据它们的“平均利润率”，一定不要为某一年的利润支付过高的溢价；通过计算公司在过去7-10年间的年度平均利润，同样可以对未来的平均利润有一个相当准确的估计。
上述两种估值方法，还可以与其他估值方法结合运用、互为验证。
从实践上看，周期性行业在中国体现出更为强烈的波动性。很多企业未经充分调研就进入行业，且一味求大。企业家往往不按常理出牌，导致中国很多周期性行业缺乏自我调节能力。一个行业景气时经常引致过量投资，过量投资导致产能过剩，竞争力处于劣势的部分企业快速淘汰，这也间接导致了在中国投资周期性行业企业具有更大的风险。
对于很多周期性行业中的企业家而言，对资本市场认知往往比较有限。在二级市场泡沫盛行时（经常也是周期性行业高点），他们相信其公司估值可以参照同类上市公司，用近期利润作为估值基数，对有意向的投资人开出高价。这就要求投资人保持理性和冷静，运用合理的估值方法、把握投资的安全边际。而合理估值方法选择的关键，在于对行业和企业的理解。