期货量化交易策略
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期货量化交易策略范文第1篇
关键词：期货公司；资产管理；模式
一、背景介绍
期货公司受托客户资产管理业务自2012年10月正式获批到现在已经历了近2年的市场检验。不论是IT系统建设还是人才队伍搭建都积累了许多经验，期货公司资管业务也开始逐步走入正轨。但是，期货资管在业务模式与发展战略层面，也面临着越来越多急需解决的问题，本文尝试从国内外期货类资管机构的发展历程入手，探索中国期货公司资产管理业务的发展路径。
二、竞争格局
目前，国内可以开展期货类资产管理业务的机构主要有信托公司、基金公司、证券公司三类机构，这三类机构主要开展的为期货类通道业务，帮助期货私募机构实现阳光化运作。而期货公司目前除了提供通道帮助期货私募实现阳光化运作外，还基于自身的研究和交易团队自主开展交易。
（一）信托公司
早在2011年7月，银监会的《信托公司参与股指期货交易业务指引》为信托公司参与股指期货交易提供了法律依据，至此，期货私募有了合法的阳光化通道。但是，由于信托公司之前并未接触过期货类业务，所以在和期货私募合作的过程中存在IT系统对接及风险控制标准难统一等一系列问题。特别是在制度层面，信托参与期货市场只能进行股指期货的套期保值交易进一步限制了期货私募的操作空间。另外，在结构化产品发行方面，信托通道也存在困难。
（二）基金公司
在银监会信托参与股指期货交易业务指引后三个月，证监会的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》明确基金公司专户可投资商品期货，基金专户投资期货不受限制后，目前已经成为期货私募阳光化的主流通道。
（三）证券公司
证监会2012年10月正式修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》也放宽了“小集合”的投资范围。“小集合”投资范围基本和基金专户一致。因此，也成为期货私募阳光化的通道之一。不过，由于放松投资范围和比例的时间较晚，未成为期货私募阳光化的主要通道。
三、目前业务模式
期货公司资管业务的推出不仅改变了期货公司高度依赖经纪业务的经营状况，而且还为期货公司研究业务提供了投资与研究一体化的机会。目前，各个期货公司虽然在资管业务上各有侧重点，但总体归纳而言主要有两种发展模式：
（一）自主发展
（1）传统现货背景公司。基础雄厚的传统现货背景公司在商品研究领域已经形成了自己的独有优势，部分公司更是在期货资管业务开闸前已经通过另设投资公司的方式试水了期货投资，积累了一定数量的交易人才和实盘交易经验。永安期货是这类公司的典型代表。永安期货以低风险商品期货套利对冲为主要交易策略，注重产品的绝对回报。据了解，永安期货目前的“一对一”资管产品规模超过6亿元，而其管理的基金专户产品规模已接近20亿元。
（2）股东实力较强券商系公司。另一类采取自主发展策略的公司是依托强大券商背景的券商系公司。这类公司在IT系统建设和金融工程研究领域优势突出。因此，这类公司在资管产品设计上普遍采用量化策略和程序化交易手段实现投资目标。广发期货目前其策略组合中有量化对冲、套利、单边趋势和高频等多种策略，公司资管产品已接近16亿元规模。在已发行资管产品中，自主策略产品规模超14亿元，这些产品目前的平均年化收益率为15%～20%，最大回撤不超过3%。
（二）通道模式
（1）“通道”业务概述。证券类私募规模的急剧膨胀客观上催生了私募阳光化的需求，私募基金的信托阳光化模式下，信托财产的独立性使得资金安全性得到提高。同时信托公司作为受托人可选择托管银行和管理人等，做到分工负责，完善制度制衡，信托公司还可以提供客观的业绩记录，进行日常信息披露，为受益人提供流动性安排。信托通道的出现为证券私募的规范运作和发展壮大提供了强大的制度保障，在证券私募的发展过程中起着关键作用。所谓“期货通道业务”，是指期货公司将交易席位出借给期货私募机构，帮助期货私募机构发行阳光化产品，并协助其完成募资和销售。在这个过程中，期货公司向期货私募提供通道，收取一定的过桥费用。在通道类业务中，期货公司没有主动、系统地进行项目开发、产品设计、交易结构安排和风险控制措施，不直接参与投资交易业务。
（2）期货公司通道类业务主要面临的问题有：第一，竞争激烈。信托集合计划、基金专户、证券公司小集合产品开展“通道”业务时间较长，积累了丰富的操作经验，而期货公司资管业务开展时间较短，各项业务还处在摸索过程中。第二，技术含量低。由于通道类业务技术含量低，业务开展初期由于牌照红利有一定利润，但长期看，随着参与“通道”业务机构逐步增多，激烈的市场竞争会将通道费逐步拉低。第三，政策限制。期货公司资管业务的开展受限于只能进行“一对一”服务等因素，无法发挥集合理财的规模效益。另外，由于“一对一”的限制，也无法设计分级类产品，产品规模明显受限。第四，无客户积累。“通道”业务不论是资金还是客户都在期货公司外部，期货公司无法有针对性地给客户提供个性化的产品，长期来看，无法完成资金、客户的积累。
四、期货公司资产管理业务发展模式初探
期货公司资产管理业务的获批对期货公司来说既是机遇也是挑战，投资者需要充分利用期货市场来进行风险分散、提高收益。然而，期货公司资产管理业务起步晚，缺乏资产管理经验，客户对期货类资产管理产品也普遍缺乏了解。因此，期货公司要强化优势补足劣势，探索适合自身特点的业务发展模式。
（一）专业期货私募孵化机构
期货公司将来可以为期货私募提供系统化的IT信息系统、融资中介、研发支持、风控结算与托管、产品发行与品牌营销推广服务。期货私募所对接的不仅仅是一家期货公司，而是期货公司背后的全金融业务链条。这种业务对接就要求期货资管部门要有更广阔的业务视野和集团资源整合能力，能够为私募提供一揽子解决方案。
（1）IT信息系统。期货交易竞争的维度一般包括策略开发和执行速度两个方面，近年来期货私募广泛应用的量化和高频交易技术更对交易系统的执行速度提出了更高的要求。因此，期货公司应加大在IT信息系统上的投入，在人员配备上和资金支持上给予IT部门以倾斜。
（2）融资中介。由于部分期货资管产品是结构化产品，期货私募客观上需要期货公司提供稳定和低成本的优先资金支持。因此，期货公司应在优先资金门槛、优先资金性质、资金杠杆、优先资金收益率、优先资金流动性、劣后收益税收、发起设立的时间周期、风险控制措施等方面给予期货私募提供服务。
（3）研发支持。期货公司在商品基础研究领域建立了系统的研究框架，研究报告有助于期货私募拓展视野和完善投资逻辑。并且，资管业务获批后，期货公司研究逐步从传统研究向投资研究一体化转型，这也为期货私募提供更好的服务奠定了基础。
（4）风控结算托管服务。由于期货交易的杠杆特性，风控水平成为投顾选择通道的重要参考因素。期货公司应搭建全面自动化、数字化的事前、事中、事后风控系统。另外，期货公司还应当为私募提品净值结算和联合银行提供资金托管服务，保证客户资金安全。
（5）产品发行与品牌营销推广。期货私募最终要形成品牌效应，而品牌的形成，需要有时间和专业团队去支持。因此，在资管产品募集、路演、推广的过程中，期货公司若能提供一体化的解决方案。不仅有助于期货私募品牌的推广而且期货私募还可专注于交易。
（二）专业资产管理机构
期货公司资产管理业务发展模式和路径选择至关重要，期货资管业务的发展必然要顺应财富管理行业的结构演进，市场需求的急速变化，以及监管环境的特点。最终，满足以客户为中心的资产配置需求，以期货类资管产品为代表的另类资产管理服务机构必将在未来的资管机构竞争中占据重要位置。
（1）依托强大投研能力的基本面交易。基于商品基本面研究的主观趋势交易和商品套利交易一直是期货公司的优势领域。在资管时代，期货公司要强化自身的差异化优势，为客户提供差异化的产品。另外，期货公司原有的研究部门应强化对资管部门的支持力度，向投资研究一体化转型，为资管部门提供数据、信息、策略、研究支持。
（2）以量化策略为核心的程序化交易。通过大量的数据分析建立起系统化的量化模型是一种有效研判市场趋势的手段。程序化交易是量化策略的实现方式，据国外机构统计，有超过60%的期货资管产品是采取程序化交易的方式进行交易。这种交易通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策，在一定程度上避免了决策的随意性。
（3）以组合配置为核心的FOF。FOF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他投资基金的基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。期货FOF模式通过对市场中的期货资管产品进行定量、定性分析以及尽职调查，利用投资风格差异、策略互补构建基金。FOF的组合投资方式决定了其收益回报较为稳定，这种低波动风险与高收益结合的投资方式对专业机构投资者是非常有吸引力的。
参考文献：
[1] 隋东明.期货公司资产管理境外经验借鉴与思考[J].资本市场，2010（10）.
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[3] 屠霆.基于钻石模型的中国对冲基金行业发展模式研究[D].上海交通大学，2013.
[4] 邹功达.期货公司资产管理业务发展建议[N].期货日报，2013-12-04.
期货量化交易策略范文第2篇
摘 要 本文通过分析2011年二季度结束之际共同发生的影响铁矿石市场的几件大事，包括月度定价机制的使用，普氏能源资讯收购环球钢讯集团，以及美联储第二轮量化宽松政策所造成的充裕流动性，认为定价权转移到流通领域后，流通领域通过期货来控制现货并获取高额利润是这些事件共同发生的根本原因，并据此提出了中国钢企的应对策略。
关键词 铁矿石 指数定价 玄机
2011年二季度结束之际，影响铁矿石领域的三件大事巧合般如期而致，这些巧合背后究竟蕴藏着怎样的玄机？
一、三件大事巧合般如期而致
事件一：必和必拓作为指数化定价的首倡者，首先开始向客户提供多种定价体系方案，包括季度、月度乃至全现货，并称“钢厂可以自由选择”；在6月22日，力拓也宣称，其客户可以选择新的定价模式，“如月度定价、指数定价等”。三大矿山使用年度协议定价40多年才推出季度定价，但仅仅1年半之后就推出了月度定价以至全现货。
事件二： 6月29日，普氏能源资讯公告称，已同意收购环球钢讯集团，意味着后者旗下的TSI指数将与普氏原有IODEX指数一并成为普氏的铁矿石信息产品。由此，全球4家提供铁矿石掉期交易服务的交易所新加坡交易所、美国芝加哥商业交易、伦敦清算所、美国洲际交易所，都将以普氏指数产品作为交易依据。
事件三：美联储第二轮次量化宽松政策QE2在6月底如期结束。从2010年8月准备推出QE2到2011年6月30日结束，第二轮量化宽松政策的6000亿美元带来了道琼斯指数上涨24%，原油价格上涨30%，金价上涨21%，但是美国经济依然不容乐观，20个大城市房价指数下跌6.5%，失业人口仍然超过40万人。
二、巧合背后的玄机
1.对利润的追求使得定价周期不断缩短
2010年以前，由于铁矿石一直采用长协定价模式由供求双方定价，直接交易，将流通领域中间商基本排斥在外，所以现货矿虽然价格高，但无法保障利润。在实施指数定价后，定价权已经从供求双方借助指数转移到了流通领域，其他大宗商品如石油、铜等目前都是流通领域通过期货控制现货价格来确保其利润。当前铁矿石期货交易采用月度定价，因此现货月度定价势在必行。
2.统一指数为期货控制现货价格铺平道路
普氏指数与TSI指数的合并，使得从事铁矿石掉期交易的四大交易所拥有了相同的参照标准，为流通领域操纵价格铺平了道路。掉期交易与期货类似，也有人称之为准期货交易，两者最大区别在于掉期交易是OTC（场外结算），虽然有清算，但交易过程不受监管。
参考石油定价过程的发展，就能够很清楚了解流通领域定价的本质。当今，国际上石油定价体系是由期货市场主导的定价体系。纽约商品交易所和伦敦洲际期货交易所通过形成西德克萨斯中质原油和北海布仑特原油的期货价格决定全球原油的现货价格。布仑特原油期货价格同样是由普氏能源资讯（Platts）。
在美国，能源类商品的期货交易可以在不受商品期货交易委员会监管的OTC场外交易进行，OTC场外交易不需要向商品交易委员会提交大额交易商报告，投机者持有的合约数量不受限制，交易所也不对交易进行监测，每天收盘后也不报告未结清的合约数量。不受监管的国际原油期货衍生品交易的发展为投机者制造油价泡沫打开了方便之门。据统计，2007年纽约商品期货交易所的期货合约交易量为3.53亿张，其中1.5亿张是对西得克萨斯中质原油的交易。每张原油期货合约代表1000桶原油，对西得克萨斯中质原油的期货和衍生品的年交易量将高达1500亿桶，而美国得克萨斯原油年产量仅为3.65亿桶，真正出于套期保值的商业交易者仅占总交易额的0.2%，其余99.8%为以投机为目的的非商业交易者。金融资本在流通领域创造的巨大泡沫成为影响油价的关键。
3.量化宽松造就充裕流通环境
当前美国的第二轮量化宽松政策已经结束，流通领域充裕的资金，为象石油一样炒作铁矿石提供了条件。此外，由于全球采用“铁矿石―美元”结算机制，国际市场流通的铁矿石美元达2000～2500亿美元。这些“矿石美元”又以回流方式变成美国的股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，促进美国经济复苏。
不难发现，这些事件的真正目的是使流通领域控制矿石定价，获取高额收益。这对于每年进口6亿吨铁矿石的中国而言，防范风险已经刻不容缓。
三、中国钢企应对风险的策略
1.加大力度完善自身产业链
中国是世界最大的铁矿石消费国，但多数钢企上游资源严重不足。尽管三大矿山牢牢掌握在美国的金融资本手中，美国贝莱德集团旗下的莱德世界矿业基金是三大矿山的最大股东，但是全球新铁矿石资源的不断发现为打破三大矿山的垄断创造了条件，非洲、亚洲的矿山虽然在品位、稳定性方面不如三大矿山，但如果中国钢企能够控制这些资源对于企业生产经营以及对抗涨价同样非常有利。
2.参与铁矿石金融衍生品的交易
铁矿石金融衍生品的发展也为中国钢企开拓了新的资源渠道，目前沙钢已经开始参与新交所的铁矿石掉期交易，同时沙钢在钢材期货市场上拥有自己的席位，这使得沙钢可以在控制资源、锁定价格基础上，精准锁定自身收益。此外，宝钢也在开展铁矿石金融领域工作。总之，参与矿石金融化过程已经成为中国钢企的必由之路。
参考文献：
期货量化交易策略范文第3篇
据私募排排网数据统计，截至2012 年2月29日，国内共有各类创新型策略私募基金产品93只，包括52只定向增发产品、11 只股票量化产品、9 只股票行业产品、4只股票多空产品、10只股票市场中性产品、11只股票量化产品、11只相对价值产品和2只全球宏观产品。
“私募市场同质化产品太多，竞争大，必须要用产品创新来吸引客户。”私募排排网研究员彭小武如是说。
股票策略占大头
据私募排排网数据统计，股票策略仍是创新策略中最为庞大的群体，而93 只创新型策略基金产品中含有11 只股票量化产品、9 只股票行业产品、4只股票多空产品、10只股票市场中性产品和11只股票量化产品。
此外，2011 年定向增发产品的盛行使得事件驱动型私募基金产品成为第二大创新策略种类，数君投资、东源投资为定向增发主力军。
股票产品特点
股票创新产品包括股票市场中性、股票多空、股票量化、股票行业四种。
股票市场中性基金通常采用股指期货等手段对冲系统性风险，贝塔值在-30%到30%之间。
股票多空策略则是，不追求绝对的市场中性，而根据基金经理对市场的判断决定对冲比例。
而股票量化则主要采用量化工具决定大类资产配置、进行股票选择或交易。行业基金的基金经理在这些行业有着比一般投资者更专业的技能，大部分的资金集中于某一个行业。现存的行业基金囊括了医疗、消费、TMT 三种投资方向，从容投资的医疗系列是首个也是数量最多的私募行业基金。
全球宏观运用最广泛策略
据悉，国内第一支全球宏观策略产品成立于2011 年3 月，是由潮鑫泰安发行的“潮鑫泰安・量化成长1 期”产品。投资范围包括股票、基金、债券、商品期货、股指期货、融资融券等品种，应用量化投资系统作为辅助投资和风控的工具。
宏观策略基金运用很广泛的策略进行交易，投资理念在于经济指标的变动方向以及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。
定向增发属于事件驱动基金
事件驱动基金的意思是，包括以并购重组事件为触发条件，或以定向增发项目为投资方向的私募基金。国泰事件驱动是国内第一支并购重组事件驱动型私募基金，而定向增发型对冲基金在2010-2011 年迅猛发展。
期货量化交易策略范文第4篇
据报道，股指期货参与者迄今损失可能接近1/3。
但中信建投期货一位分析师对《投资者报》记者表示：“这样的算法不科学，就开户时要求资产50万元门槛，但平时交易，够保证金部分就行，没要求一定保持50万。”
中国金融期货交易所结算部负责人陈晗7月6日透露，自去年4月16日上市至今，沪深300指数期货的开户数量从第一天的9000户，增长到今年7月1日的7万户，其中机构投资者的账户数量是1500个。
按照规定，机构投资者参与者只能两种方式套保和套利。但目前，监管层对证券公司、公募基金、信托公司、私募基金、QFII等机构参与股指期货的规定，基本限制在套期保值层面。
而套保意味着“只有买的股票跑赢了大盘，产品才会实现正收益。”国泰君安资产管理公司相关人士对记者表示，套利则可以在两个市场操作，一个市场做多另一个市场做空，构成对冲。只要组合恰当，抓住不合理的价差，就有可能在套利过程中实现低风险收益。
没有多少机构参与的股指期货，并非是散户的天堂。
“每家机构都有自己的策略核心和秘密，相比之下散户亏损居多。刚开始推股指期货时，很多人是做套保的，但做着做着就都成投机了。”上述人士说。
私募：试水对冲套利
7月11日《信托公司参与股指期货交易业务指引》公布，新规对阳光私募参与股指期货有20%的做空仓位限制，深圳挺浩投资公司总经理康浩平对此直呼“看不懂”。
“这意味着1000万元股票资产最多卖出200万元股指期货合约，大约是两手。为什么不能对冲100%？如果只有20%能对冲，岂不是80%产品暴露在风险中？” 康说。
康是私募基金中为数不多在股指期货上大胆试水的人。挺浩投资官网即命名为“中国对冲套利网”，康对记者称，其目的是在对冲基金领域多做努力，近期将以股指期货私募基金、期现套利产品等为发展重点。
2010年10月，挺浩以“专户理财”模式推出套利产品，资金规模2000万元。由于其客户风险承受能力强，按照客户要求将全部资金用于阿尔法套利（一种反向对冲套利模式）策略。
康的模式是，在现货市场满仓构建一个组合，一般有20多只股票，只要现货组合跑赢大盘，就能够获得稳定收益。
“大盘如果跌3%，我们的组合跌2%，那么空单赚3%，现货赔2%，我们就对冲了风险，同时还能赚钱。如果大盘上涨3%，我们的组合上涨5%，那么算下来我们又赚了2%。我们赚的就是现货组合跑赢大盘的钱，用好对冲管理工具，在下跌中也能赚钱。”
截至2011年3月25日，该产品回报最高曾超过20%。但7月6日，挺浩投资官网公告，称其套利专户于6月13日清盘。“由于客户选择将资金抽走，所以该套利产品清盘。”最终该基金收益率为9.7%，同期沪深300指数下跌10.8%。
康透露，目前正准备发一只投资股指期货的阳光私募产品。像挺浩一样以合伙制企业成立股指期货私募基金的还有上海富晶资产管理公司等。此外，深圳景良投资、金中和投资等很多私募也在利用自有资金进行股指期货交易，但规模都较小，属于试探性质。
公募：“一对多”先行
尽管《证券投资基金投资股指期货指引》（下称《指引》）已公布一年多，且不少新发行的基金都在契约中将股指期货列为主要投资对象，但实际上公募基金参与几乎是空白。
是什么制约了公募产品运用股指期货？
国投瑞银基金总经理助理刘凯接受记者采访时表示：“首先，《指引》规定基金参与股指期货以套期保值为目的，因而套利、投机等参与类型受到限制；其次，股指期货交易结算模式、托管行系统还不完善，影响基金公司产品设计、人员筹建、系统搭建等进程；最后，股指期货品种单一，沪深300以外的投资组合利用沪深300股指期货进行对冲存在障碍。”
信达澳银一位基金经理也对记者说：“还没多少公募真正想通过股指期货去投资，目前很多基金经理还是沿用以前的投资思路。”
华宝兴业基金产品部人士告诉记者，该公司目前正在发行一款华宝兴业量化对冲1号“一对多”产品，“但短期内‘一对多’产品不会考虑引入套利机制，因为用期货套利，易出现较大的风险敞口。”
整体来看，由于目标客户群不同于公募，且不受《指引》的影响，“一对多”客户对股指期货的需求动机和意愿更为强烈。
目前成立的多只专户产品都可以进行股指期货投资。如国投瑞银旗下可投资期指的“一对多”专户超过10只，是国内基金公司在此道路上走得较远的公司。其中以期指套利为主的有3只。
“目前公司的期指套利专户产品，主要运用对冲交易套利策略、高折价套利策略、阿尔法套利策略、一级市场股票交易策略和债券投资管理策略等多种套利策略，致力于寻找与市场方向无关的收益。”刘凯表示，随着市场参与者不断成熟，期货合约的基差（现货价格减去期货价格）在不断缩小，期现套利的操作难度越来越大。
记者发现，以股指期货套利为主的国投瑞银-中信建投禧瑞3号成立于2011年4月29日，截至目前沪深300下跌3.3%，该基金净值仍在面值之上。此外，易方达、博时等公司也成立了用于股指期货套利的“一对多”产品。
券商：受制自营盘
对于数量众多、规模庞大的券商自营和资产管理部门，投入股指期货的力量也就是“九牛一毛”。
国泰君安资产管理公司有一只正在运行的君享量化产品，利用股指期货来套保和套利。其相关人士在接受记者采访时说：“采用股指期货，最重要的是避免系统性风险。”
“这一篮子股票不是沪深300的全部股票，而是根据策略来选择。譬如，你选择的是年报预增策略，根据历史经验统计，年报预增股在多少天内就能获得超额收益，然后在这段时间内买进所有的预增股。”
上述人士告诉记者，7月11日在上海发行的君享量化2期，三天发行了2.6亿元，接下来还会发行三只产品。
中信证券自营部一位负责人也告诉记者：“中信目前也就是两种方式，套保和对冲策略，后者相当于对冲基金的操作。”
股指期货为什么没有被券商大规模使用？
“大多受制于自营盘规模。”上述中信证券自营部负责人说。根据《证券公司参与股指期货交易指引》，券商自营参与股指期货的目的，被严格限定在“套期保值”范围内。值得注意的是，券商买卖需要双向扣减资本金，这给中小券商带来很大挑战。
银河证券自营负责人表示：“对我们来讲，股指期货市场很重要，现在主要是做对冲。市场能扩容更好，不过不是最关键的问题，市场的效益最重要，从做对冲来讲，目前的市场对我们来说就够用。”
也有资金充足、做得比较好的券商，譬如中信、招商、光大证券。中信证券2010年年报中提及，截至去年底，公司衍生金融资产为7.33亿元，此外还有4.35亿元的衍生金融负债。
对于机构来说，套保的意义在于避免系统性风险，并不意味着机构只赚不赔。有时候A股市场大跌，不一定能全部对冲掉。
目前，已有中信、国泰君安、第一创业、中金、高盛高华等券商推出“小集合”理财产品，明确表示将在产品中运用股指期货套期保值对冲市场系统性风险。
今年“两会”期间，中国金融期货交易所总经理朱玉辰提到一个数据，截至2010年底，已有29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少现货资产损失近17亿元。
散户：就一个亏字
除了机构，参与股指期货的多数是个人投资者。一年多后，没有离场的勇敢者收益如何？
“股指期货对散户要求比较高。就目前来讲，我还没有看到业绩非常突出的，来回‘拉抽屉’很正常。”一位期货公司总经理对记者说。
“期货市场是一个高淘汰率的市场，单就股指期货投资而言，散户亏损者占绝大多数，盈利者较少。”长年从事期货业的董晶（化名）告诉记者。在采访中，多位期货从业者和投资人感叹：“90%以上的人都在亏。”
“亏是正常的，赚才不正常。”来自深圳的一位期货老手对记者说，“做期货要求非常专业，对于一般散户来说，没有专业指导，挑战难度太大。”
“突然哪天重仓了就亏损，然后又没有及时止损，好像很多人都会犯这个毛病，我也是。”林月（化名）自去年4月期指一上市，便积极从商品期货转身进来。
“基金和股票节奏太慢，我比较喜欢期货。”林说，“200万的账户，是和朋友共用的，到现在亏了50多万，我亏了其中的一部分。”
总结教训，林认为自己主观随意性过强，影响了交易。“现在，不敢隔夜操作，多是日内短线。”林表示现在已放缓节奏，不频繁操作，要不然“都变成手续费了”。
一位期货公司高管对记者说，个人投资者需要十分清晰地认识交易规则，不断学习，毕竟“期市不是赌场”。而散户的误区在于，容易用做股票的思维做期货。“股指期货是专业市场，不能当股票来炒。”
董晶表示，理性的人都会做资产配置，因为这是一个风险巨大的市场，不能把鸡蛋放在一个篮子里。
缺陷：市场功能受限
机构参与有限，散户大量亏钱，这也和股指期货的发展不够成熟有关。
长年从事期货公司管理工作的王真（化名）在接受记者采访时认为，沪深300与A股市场波动的吻合程度有待考证。“股指期货标的是沪深300指数，但A股市场包括主板、中小板和创业板，而沪深300成份股主要来自主板，其代表性以及与整个A股市场的联动性仍有待考究。”
此外，股指期货投资者的介入尚未完全开放，投资者参与量不大，市场功能的发挥受限。
期货量化交易策略范文第5篇
中国金融业飞速发展，尤其是2010年股指期货的推出，量化投资和对冲基金逐步进入国内投资者的视野。目前，量化投资、对冲基金已经成为中国资本市场最热门的话题之一，各投资机构纷纷开始着手打造各自量化投资精英团队。同时，中国拥有数量庞大的私募基金，部分私募基金利用国内市场定价较弱的特性转化成对冲基金也是必然的趋势。
量化投资是将投资理念及策略通过具体指标、参数的设计，融入到具体的模型中，用模型对市场进行不带任何情绪的跟踪；简单而言，就是用数量化的方法对股票估值，选取适合的股票进行投资。
量化投资的鼻祖是美国数学家西蒙斯（James Simons）教授，从1989年到2006年间，他管理的大奖章基金平均年收益率高达38.5%，净回报率超越巴菲特。
对冲基金（hedge fund）是指运用金融衍生工具，以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金，采用各种交易手段（卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等）进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。
犹抱琵琶半遮面
上海交通大学金融工程研究中心陈工孟教授表示，2010年股指期货推出后，量化投资和对冲基金渐成热门话题，并正在逐步萌芽和发展，但因为是新事物，社会各界还不是很了解。
目前国内约有12只公募量化基金，而深圳和上海也已有不少对冲基金；量化投资和对冲基金离中国投资者如此之近，但又是如此神秘。
长期以来，国内投资者一直存在着一些疑问，例如，量化投资和对冲基金是不是金融业发展的必然？量化投资和对冲基金对金融安全问题会产生什么影响？上海建设国际金融中心，量化投资和对冲基金应该扮演怎样的角色？量化投资和对冲基金为何能取得超额收益？量化投资和对冲基金如何进行规范和监管？对冲基金如何募集、运作和壮大？如何开发策略、如何进行交易如何控制风险？
对于上述问题，国内缺乏进行深度探讨和专业研究的有效途径。近日，国内领先的量化投资和对冲基金专业研究机构，上海交通大学金融工程研究中心主办了2011第一届中国量化投资高峰论坛。众多国际投资家、知名学者、优秀对冲基金经理、量化投资领军人物、交易所研究代表等，与300多位来自于证券、基金、私募、信托、银行、保险界的专业人士、信息技术服务商和民间资本代表，共同分享最新的量化投资和对冲基金的宏观视点及微观技术，以解决金融业发展迫切需要解决的问题。主办机构表示：“我们相信此次高峰论坛的召开，将开创中国量化投资和对冲基金的新纪元。”
无限风光在险峰
上海交通大学安泰经济管理学院院长周林教授在论坛致辞时表示：“通过引进各种各样的产品、各种各样的金融工具，特别是量化投资的方法，逐渐把过去的投资艺术转化到投资科学，这是我们共同关心的问题。”
周林认为，在中国开展量化投资、设立对冲基金将来有可能的空间，当然，可能也会有问题和风险。即使像美国、英国这样的成熟市场也会产生风波，比如金融危机，不能归咎于量化投资、对冲基金，但一些投资手段、金融工具运用不好，也可能对市场带来一些风险。“对于一系列未来可能产生的问题，我们一定要做非常好的分析。”
中国金融期货交易所副总经理胡政博士谈到，由于量化投资导致程序化交易和国外流行的算法交易等，这些新的交易方式是市场发展的基本趋势。通过研究后他认为，有四方面问题值得关注。
第一是对市场公平性的冲击。有人用“大刀长矛“，有人用“导弹、机关枪”，有专家理财，有一般的投机炒家，各种各样的风格构成了市场，投资手段的不平衡，有可能会带来市场交易的不公平。
第二，对市场本身运行的冲击。量化投资的产品，有可能会对市场价格造成冲击。当采用类似的风险止损点或者类似理念时，市场发生某个方向的变动，有可能加剧这种变化。
第三，对市场价格信息的冲击。很多量化投资工具需要收集信息，需要有很多试探性的报价去测市场的深度。大量的试探性报价，不以成交为目的的报价信息，会对市场产生冲击和影响。
第四，对交易系统的冲击。量化投资快速发展的核心因素是计算机技术的发展，现有交易系统都基于计算机系统，各种各样的工具会对交易系统造成冲击。
第一财经传媒有限公司副总经理杨宇东建议，希望媒体把目前机构、专家学者、管理层正在研究的成果报道出来，让更多的人了解；他还呼吁更快地完善有关对冲基金方面的监管政策和法规，并给予量化投资更多的扶持和技术支持。
上海银监局副局长张光平探讨了人民币国际化的话题。湘财证券副总裁兼首席风险官李康的观点鲜明生动，而中国社科院研究员易宪容在演讲时则激情四溢。
韶华休笑本无根
量化投资把资本市场的投资行为从以往定性化的“艺术”升华为数量化的“科学”，运用到高深的数量工具。国外从事量化投资的研究人员和基金经理大多是学金融、计算机和统计学出身，很多物理、数学专业等理工科背景的优秀人才也加入这一行列。野村证券亚太区执行总监周鸿松就是哈佛大学空间物理博士，曾获2011亚洲银行家峰会最佳算法交易系统团队奖。
在美国留学获计算机硕士的刘震现任易方达基金管理公司指数与量化投资部总经理，1995年进入华尔街工作，在与国内父母通电话时，他感到很难解释清楚自己的职业性质，便说跟“投资倒把”差不多，这可把他父母给弄晕了。
国泰君安证券资产管理公司总经理章飙是统计学博士，早在2006年就开始用量化投资工具做ETF套利，最初很难被上司和同事理解，直到做出几个成功案例后，才有了较大的发言权。他曾向公司申请投5000万元做“攀钢钢矾”，还放出“狠话”：如果公司不让做他就辞职，两年后这笔投资为公司赚了3.5亿元。
期货量化交易策略范文第6篇
用一位从海外回来的阳光私募基金经理的话说，“在《基金法》将为私募正名之前，我们一直认为信托是后娘养的，股指期货都出来两年了，其他机构都能做对冲，灵活性最强、最需要做对冲的阳光私募却不能。”
2011年银监会《信托公司参与股指期货交易业务指引》，放行私募通过信托账户参与股指期货。
尽管拿到了从事股指期货交易的牌照，依然受到20%的仓位限制，无法做到完全对冲，只能做套保模型。目前较通行的方式，是采取有限合伙制形式成立全对冲产品，但又受制于税收过高等问题。
4月25日，华润深国投内部人士对《投资者报》透露，其从事股指期货交易的牌照已经拿到，成为继华宝信托之后，第二家获得参与股指期货交易业务的信托公司。随着越来越多信托公司获得股指期货通行证，这样的问题也越来越凸显，信托公司开始探索新的模式。
创新对冲效果初显
目前，阳光私募对冲基金最常用的策略，一是市场中性策略，二是宏观对冲策略。
私募排排网统计显示，2012年3月，112只创新策略产品中，盈利最高的是梵基投资旗下“梵基一号”，使用的正是宏观对冲策略的基金，期间该基金收益为4.92%。
梵基1号是国内首只宏观对冲策略基金。该基金的投资范围包括A股、商品期货、股指期货、债券、利率及相关产品、融资融券等。
该基金成立于2011年4月1日，截至2012年4月20日，累计收益率为12.09%，经第三方估值，并已扣除相关费用，同期超过沪深300指数27个百分点。
另外，泓湖在今年9月底成立了一只新的宏观对冲基金――泓湖重域。
“宏观对冲策略”主要通过宏观分析判断大类资产走势，并在多个品种上做多头、空头，或对冲操作。其投资范围几乎包括了所有的公开交易品种，使得宏观对冲基金与股票市场的相关性要低于传统的单向做多基金。
在私募排排网统计的8种代表性策略中，股票市场中性策略是3月唯一保持平均正收益率的策略种类，14只产品13正1负，平均盈利1.36%。代表基金是民森旗下的民晟A、B、C、G号，以及朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
前公募大腕蔡明的民森投资，2011年3月30日成立的民晟系列A、B、C号三只基金，均采用有限合伙嵌信托的模式以及市场中性的投资策略。
这些产品共同投资于民晟白马投资有限合伙，由天津民晟资产作为投资顾问，曲线对冲，实现股票市场中性策略。民晟系列A自2011年3月成立以来回报3.33%，超越沪深300指数24%。
民森的几只市场中性基金选股的范围仅限于沪深300的指标股，选股完全依照模型，并且每只股票的占比都是非常低。
朱雀投资也在2011年4月成立了朱雀丁远指数中性基金，期间累计净值增长率为2.62%，也超越了沪深300指数。
朱雀投资的市场中性基金由中欧国际工商学院的会计学教授丁远负责投资运作。其策略主要是通过财务指标的数量化方式来进行，并且对被选股票的财务报表进行甄别来构建股票现货组合。
不过，两只基金在策略上也有不同。据好买基金分析，“朱雀也利用股指期货来对冲股票现货全部组合的市值，从而对冲系统性风险，和民森做法不同的是，朱雀采用的是等市值对冲而非β完全对冲，在持有的股票现货组合β不为1的情况下，朱雀的对冲策略仍然会暴露出部分市场风险。”
信托完全对冲或放行
去年12月，华宝信托旗下信托产品“励石一号”已通过海通期货在中国金融期货交易所开户，取得了信托产品参与股指期货第一个交易编码。
接近华宝信托的人士表示，公司还在成立新的对冲产品，并将尝试成立一只完全对冲的阳光私募产品。
不过，这一形式还没完全得到中金所的通过，“华宝信托和中金所现在正在协商，大概‘五一’以后会有这样的说法，中金所不会涉及到政策的改变，因为中金所是有套利和套保的两种方式。”上述人士说。
同时，天马资产管理公司首席数量分析师朱繁林对《投资者报》表示，天马资产采用市场中性策略的完全对冲模拟数据显示，预计年化收益可达到10%~15%。
而目前能获得年化10%~15%的基金基本上很少，原因是去年市场大部分股票都比指数跌得多。
“结果跟市场的整体内部结构有相关性。比如2009年和今年，表现比较好。今年沪深300涨了不到10%，但上涨20%和30%以上的股票非常多，比指数好的可能性就较大。像国泰君安第一期去年3月份发的产品，赚了一点，后面发的那几期，大多数股票跌得很厉害，去年不赚钱也是很正常的。”朱繁林说。
2011年指数跌幅较大，估值也很低，今后三到五年不会出现比去年跌幅还大的行情。所以天马资产判断，以后做中性策略对冲，肯定会比去年好。
但朱繁林也表示，完全对冲产品跟同类对冲基金不好直接比，因为本身风险特征不一样，适合投资者也不一样。天马会先发一只产品，看业绩表现再决定是否发其他产品。
展恒理财研究总监陈林也对《投资者报》表示，“目前推出的对冲基金，收益突出的并不多。虽然风险低，但超额收益不如意。从对冲来讲，量化对冲的过程需要大量的数据、理念、模型的贯彻。”
朱繁林也认为：“想获得比较稳定的超额收益，要控制风险，最好是用模型去做，用研究员去看。国内很多私募做模型的经验还不充分，大基金大券商更有优势。”现在很多模型都是自主开发的，有好的选股能力，市场中性对冲后才有好的表现。
期货量化交易策略范文第7篇
2010年4月股指期货的推出为证券投资业务提供了规避系统性风险的工具，完善了证券市场的做空机制。证券公司可以通过股指期货套期保值业务主动调整证券投资组合的市场风险暴露程度，对平滑公司经营业绩、减少市场单边下跌带来的损失具有重要意义。为了提高套期保值业务的安全性与有效性，证券公司风险管理机构可在套期保值业务的事前、事中、事后环节积极主动管理风险，使业务风险处于可控、可测、可承受的范围之内。
【关键词】
股指期货；套期保值；风险管理
1 股指期货套期保值的基本原理和分类
股指期货套期保值，是一种利用股票现货与股指期货价格之间的同步和一致性，实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵而规避现货价格波动风险的投资行为。投资者在股指期货市场和股票现货市场持有价值相等、方向相反的仓位，从而对冲系统性风险。
按照持有股指期货头寸的方向，套期保值可分为卖出保值和买入保值。卖出保值是指期货头寸为空头的套期保值，目的是对冲所持有的现货投资组合的系统性风险。当投资者预期股市将要下跌，而由于各种原因不能或者不愿卖出股票，就可以通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性风险。如果对股市下跌的预期改变，则对卖出的股指期货合约进行平仓。该期间内，股指期货市场空头仓位上赚取的利润能够补偿持仓股票价格下跌带来的损失。买入保值与卖出保值方向相反。
利用股指期货套期保值具有能够有效地对冲、管理与市场整体走势相关的系统性风险的特性，投资者发展出了以获利为目的的套期保值策略，例如：期现套利，获取股指期货和现货之间的价差利润；相对价值投资，即ALPHA投资，通过量化的方法寻找相对优秀的股票和相对劣势的股票，并配合股指期货对冲获得稳定的正收益；统计套期保值，投资利用数据挖掘获得的大概率事件来进行获利，包括事件套期保值、转债套期保值、新股套期保值等等。这些策略的核心都是通过在不同的市场、交易品种之间建立方向相反、价值相等的头寸，对冲指数方向性风险，获取与市场的短暂定价错误、选股能力相关的绝对收益。
2 股指期货套期保值业务风险分析
虽然股指期货套期保值是为了规避、转移和管理风险，但由于期货交易的特殊规则如实行保证金交易制度从而存在较大交易杠杆等原因，套期保值业务中也蕴含着一定的风险。
2.1 股指期货与股票现货不匹配风险
套期保值的核心是利用股票现货与股指期货价格之间的一致性，实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵。因此套期保值的原则是在期货与现货市场的头寸应该是方向相反，价值相等的，如果二者在价值、方向上不能匹配就会出现风险暴露。如果二者匹配度很低，交易就变为方向性的投机。巴林银行、中信泰富、中航油等企业在套保交易中损失惨重，都是因为期货和现货两个组合不仅没有实现匹配对冲，而且还相互放大风险，导致巨额亏损。
2.2 跟踪误差风险
期货套期保值基础在于期货合约到期时期货价格与现货价格走势趋于一致，期货与现货之间的盈亏正好相抵，但在实际操作中，需要对冲价格风险的现货组合通常与股指期货标的指数的成分股构成并不完全一致，期货价格与现货价格就会出现一定程度的背离，从而形成一定的跟踪误差（tracking error）。跟踪误差会导致套期保值效果的下降。
2.3 模型风险
为保证套期保值效果，在套期保值之前往往会计算所持有的股票组合对于期货标的指数的敏感程度Beta、基差、套保比率等关键指标参数。在参数计算过程中，需要应用各种线性模型和拟合算法，以保证参数的准确性和稳定性。模型使用不当就会导致计算偏差带来风险。由于我国股指期货交易历史数据较少，也会对模型中重要参数值的计算产生较大的负面影响，导致模型风险。
2.4 资金配置和保证金风险
资金配置是指套期保值资金在现货证券账户和期货保证金账户的分配。股指期货交易采用保证金交易、每日无负债结算和强行平仓制度，如果股票指数持续出现与持有期货头寸方向相反的走势，期货账户就会不断出现亏损，需要不断追加保证金，由于保证金有限投资者可能会被迫终止套期保值。
2.5 强行平仓风险
强行平仓是期货市场独特的制度设计，也是期货市场控制风险的重要措施。目前中国金融期货交易确定了相对较高的保证金比率，并有权根据相关规定调整保证金比率，要求投资者按规定及时追加保证金，否则将对投资者部分或全部合约采取强行平仓。套保投资者如果不能在有效时间内及时追加资金，其持有的套保交易中的部分甚至全部合约可能被强制平仓，从而被迫终止套期保值。
2.6 强制减仓风险
当股指期货连续出现极端行情时，为稳定市场和控制风险交易所会对持仓赢利超过规则指标的部分进行强制减仓。即当日按涨跌停板价格申报却未成交的平仓报单，按比例自动撮合成交。对股指期货套期保值，如果期货价格出现同方向连续单边市时，交易所将启动强制减仓措施，此时在股指期货市场持有的套保头寸就有可能会被交易所强制减仓，这将导致股票现货头寸的风险暴露。
2.7 结算风险
套期保值过程中，如果不能及时收到期货公司提供的交易结算报告、追加保证金通知等文件，或收到追加保证金通知且确认追加保证金却未在约定时间内及时将保证金存入期货保证金账户将导致结算风险的发生。
2.8 其他风险
除上述各类风险之外，套期保值业务还可能面对流动性风险、操作风险等。
3 股指期货套期保值业务风险管理措施
股指期货套期保值业务风险管理工作应覆盖业务的全过程，在业务的事前、事中、事后环节，针对业务流程的特点，制订相应的风险管理措施，以期实现安全、有效的套期保值。
3.1 事前阶段：压力测试
在开展套期保值业务事前应过压力测试评估业务风险，理解自身风险承受能力，分析资产配置的合理性，并根据压力测试结果确定套期保值业务规模、风险预算限额。
压力测试主要测量在重大、意外风险事件（例如市场连续急跌、大幅加息、降息等）发生时套期保值投资组合可能出现的最大损失。分析最不利的市场情况发生时组合所受的影响，分析套期保值组合对于风险因素变化的敏感性。应从正向与逆向两个维度开展压力测试工作，正向测试假设轻度、中度、重度三种不利情形，分别模拟净资本等风控指标的承压情况，以及上述各种情形下对公司经营成果、财务状况的影响程度，考察套期保值业务对净资本合规性以及公司盈利的冲击；逆向测试则结合公司的财务预算设定的盈利目标与总体风险承受能力。通过压力测试更好地理解自己的风险承受特性，检验公司各投资组合所分配的资本是否充足以及相应的资本配置的限制是否合理。评估自身风险容忍度反推公司可开展套期保值业务的最大规模及其风险限额。
3.2 事中阶段：对业务风险进行分类管理
3.2.1期现匹配风险管理
建立对期现匹配的度量指标衡量套期保值组合的期现匹配情况，即：期现匹配差异度【|100%*（现货价值-期货价值）/现货价值|，其中|.|表示取绝对值】。期现匹配差异度越低，表示现货价值与期货价值对等程度越高，匹配差异度为0表示完全对等。开仓与持仓过程中期现匹配差异度不得高于10%。
3.2.2跟踪误差风险管理
针对跟踪误差风险，在套期保值之前应计算所持有的股票组合对于期货标的指数的敏感程度Beta，根据Beta确定合理的套期保值比率。在套期保值过程中对组合Beta值随时间的变化进行动态跟踪，及时调整套期保值比率；并尽量使保值期与期货合约到期日保持一致或接近的策略以控制跟踪误差风险。另一方面严格风险预算管理，当股指期货套期保值业务整体风险预算达到警示级别时，采取止损措施以控制业务风险。
3.2.3资金配置和保证金风险、强制平仓风险管理
根据套期保值模型量化分析，做出期现资金配置方案与阶段性套期保值头寸持仓计划时，应充分考量套期保值头寸随套期保值空间的扩大而增加、随套期保值空间的缩小而减少的操作原则。
期现资金配置方案应遵循审慎、优先考虑风险的原则，预留充足比例的保证金。从账户安全的角度出发，原则上应预留足以应对一个交易日指数涨停的保证金金额。
3.2.4强制减仓风险管理
在持仓合约价格出现较大幅度波动时，采取主动减仓或移仓来减少被强制减仓的可能。对被强制减仓而造成的现货头寸暴露，及时采取措施，避免风险进一步扩大。
3.2.5结算风险管理
每日应登陆中国期货保证金监控中心查询系统接收期货公司提供的交易结算报告、追加保证金通知等文件。在有持仓的情况下如未收到相关文件，需及时联系期货公司，请求补发。
3.2.6其他风险管理
对于套期保值业务的流动性风险，应在运用套保模型制定套保策略时，充分考虑相关期货品种的流动性因素；而对于业务流程中可能存在的操作风险，应通过建立健全完善的内部管理制度与操作细则并在业务流程的各个环节严格执行、加强人员管理与培训等措施，杜绝各类操作风险的发生。
3.3 事后阶段：绩效分析
风险管理机构应定期监测业务开展过程中各项关键指标变动状况，督促套期保值操作人员总结历次套期保值操作的经验教训、不断提高操作水平。
期现套期保值业务绩效分析主要包括以下方面的内容：账户总体盈亏状况、期现匹配情况、现金管理的安全性、期现相关性分析如现货组合Beta值、波动率、Var等指标。
3.4 风险应急措施
期货量化交易策略范文第8篇
短周期是趋势
庄子云：“夏虫不可以语冰”，极言周期不同的生命对不同事物不同的见解。这和短周期的趋势投资有共同之处，譬如日内交易，可能从一个长周期来看，没有趋势，当只要在某一天振幅加大，那么对它而言，趋势就出现了。在大幅波动的日子里，这些基金反而容易赚钱。
上海双隆投资是一个以量化投资为主的机构，旗下的双隆量化基金1期主要投资标的是沪深300股指期货。在2013年6月24日，沪深300经历了一波明显下跌，跌幅达到了6.53%，而在6月25日以后出现了趋势性的反转。在这个剧烈波动的节点，双隆3个交易日内净值涨幅达到了17.62%。这是一个通过在较短周期内的趋势策略利用波动，获取可观收益的典型案例，见下表。
淘利趋势2号也是短周期趋势跟踪产品，其主要投资标的同样是沪深300股指期货。从图1可以看到，在2013年5月～7月中旬，沪深300波动率突然上升，淘利趋势2号净值攀升到了1.55元。同样，在净值走势图中，能发现市场波动剧烈时产品净值往往随之走高。
长周期策略容易受伤