货币基金收益论文
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了八篇货币基金收益论文范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
货币基金收益论文范文第1篇
关键词：利率市场化；互联网金融；商业银行
一、背景分析
从党的十四届三中全会上，就提出了利率利率市场化的基本设想，十六届三中全会对利率市场化的改革更是进行了纲领性的论述“稳步推进利率市场化建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。从1996年我国放开同业拆借利率开始，利率市场化已走过了十几个年头，随着我国金融体制改革的进一步深化，以及国际竞争的需要，继续深入推进利率市场化改革已成为当前金融体制改革中的重中之重。2012年6月7日，中国人民银行宣布，允许存款类金融机构将存款利率最高上浮到存款基准利率的1.1倍，贷款利率从之前的最多下浮到0.9倍变为0.8倍，这标志着我国新一轮利率市场化改革的开始。近年来，国内各种互联网金融创新层出不穷，传统电商从支付宝开始进入金融领域，直接与银行的核心业务展开竞争。互联网金融提升货币流通速度，扩大货币乘数，提高通货膨胀对货币供应量的敏感性；同时增强支付功能、提高资产流动性，推动利率市场化。谁也没能想到一个“宝宝”正带来的一场蝴蝶效应掀起了前所未有的存款竞争。
二、国外经验借鉴
美国和日本的虽然进行不同种形式利率市场化的改革之后，利率的变化趋势却都是大致相同的，都是基于竞争的压力先升高，各大银行抢占市场份额，随着资金成本的不断提高，利率又直线下降，造成了资金脱媒的现象，市场继续自动调节，利率回升，最后趋进于0。
通过对美国、日本的市场分析，可以总结出利率市场化对于金融市场的影响：（1）改革初期，利率波动特别大，对中小型银行的影响力增加，促使其开发不同品种的货币基金来满足市场的需求，中小型银行的融资功能得到进一步的发挥。（2）利率市场化使市场有了资金定价的自，提高了银行业和小型融资机构的竞争力，增加了商业贷款定价的灵活性。
三、中国互联网产品具体运作
互联网正在革命性地改变着传统金融的面貌。一方面国内金融机构主动利用互联网平台改造传统业务模式，另一方面互联网公司依赖技术和平台开始渗透到金融领域。自从利率市场化这扇大门打开之后，互联网的各类“宝宝”们层出不穷，这些类宝宝虽然不属于活期存款，但其大部分拥有活期存款的性质且利率要高出同期银行活期存款利率十余倍。接下来，就简单分别介绍一下互联网产品余额宝和银行产品薪金煲。
3.1余额宝
余额宝是由天弘基金和第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务。其本质就是一款T+0的货币基金产品，此产品依靠支付宝强大又广泛的平台资源，快速归依短期、小额的支付宝支付类资金，使用户不但能获得货币基金投资收益，同时这些资金可以用来随时支付用户网上消费的金额。余额宝的优势分析：
（1）T+0支付功能融入用户消费领域：传统的货币基金赎回需要T+1或T+2日，作为现金管理工具不够便捷。而余额宝通过基金公司垫资实现客户赎回时资金可以当天到账的T+0功能，并将其融入到客户消费领域，进一步提高了货币基金的流动性，并实现了增值。
（2）以支付宝为第三方支付的网络平台宽广：我国居民活期存款余额约16万亿，其中有部分对收益较敏感，而且支付宝作为国内最大的第三方支付平台，拥有超过8亿注册用户，日均交易额超过45亿，全年交易额达到1.6万亿，占到我国2012年居民消费额的8.6%。
（3）理财门槛低：从支付宝的网站数据上显示，21岁至30岁的人群占58%，这些用户大部分都没有一定的存款且缺乏投资理财经验，所以余额宝不限投资金额、不限投资期限、随时可用的特点，降低了理财门槛，使更多的闲散资金聚集，更多的用户参与理财。
3.2薪金煲
谁也没能想到，今天的“余额宝”们掀起的是一场金融革命。从起初的“抢存款”，到现金规模上冲2500亿，余额宝以一个代表的身份为互联网金融正了名。因此，银行业面临着更大的竞争压力。中信银行率先回击推出薪金煲业务，第一天利率高达9.4%，吸引了中小客户的眼光，下面就介绍一下中信薪金煲：2014年5月，中信银行与信诚基金合作推出“薪金煲”业务，对接信诚薪金宝货币基金。客户资金可自助转换为货币基金份额，通过银行垫资，实现货币基金的ATM机直接取现以及直接刷卡消费功能。“薪金煲”在5月中旬信诚薪金宝封闭期结束后在全国范围内开始发行。相对于其他宝宝类产品，它的最大的特色是：它的申购和赎回采用“全自动”模式，顾客只需一次性签署中信银行“薪金煲”业务开通协议，设定一个不低于1000元的账户保底余额，无需客户主动购买，账上保底余额之外的活期资金将每日自动申购货币基金，而当客户需要使用资金时，也无需再发出赎回指令，中信银行的后台会自动实现倾向基金的快速赎回。薪金宝的推出，是银行业的一个突围。这种类似活期货币基金的模式会导致银行自身损失部分活期储蓄的利润，但也可以聚集其他闲散资金。银行业推出的此类基金相比于互联网的基金有很大的优势：
（1）支付功能的拓展，尤其是供实时取款以及实时转账功能的产品，在货币基金流动性上已经与现金趋同，是打通了宝宝类产品的最后一公里。
（2）安全性更高，相对于互联网环境的不稳定性，实体商业银行的优势是毋庸置疑的。互联网虽然方便简单，但是网络安全问题依旧没有解决。
（3）信用性更高，余额宝中虽然每户平均2600元，但基本都是尝试的态度，大额资金存放更多会考虑“安全”，银行背后有政府的信用担保，多年经营的信用积累，这是支付宝无法比拟的。
四、本文小结
本文从我国利率市场化的进程背景、国外经验的介绍和国内相关货币基金产品的兴起、具体运作来探析我国利率市场化的现状，及未来的趋势。结合国外经验和中国现阶段状况，我认为对中国利率市场化未来发展有以下几点启示：
（1）渐进式改革是中国利率市场化的理性选择。美日长达16年的改革经历告诉我们，利率市场化不是一蹴而就，而是循序渐进的过程。
（2）金融创新是利率市场化的有力推进者。余额宝虽然作为货币基金出现，但是却给传统银行业的活期存款业务带来了巨大冲击，进而推动了银行业对市场利率的敏感性。
（3）金融脱媒是不可避免的过程。银行脱媒的浪潮不会因利率市场化、存款利率上升而改变。应通过加快资本市场建设，使之与银行脱媒节奏相匹配，减轻银行存款及信贷压力，防范银行为了弥补利息损失而从事高风险信贷业务。
目前，不论是互联网还是商业银行都在进行个性化的产品竞争，毫无例外，这些产品都是利率市场化的最有利推动。在金融产品不断创新，国家监管当局的有效完善制度下，我国的利率市场化进程会渐近式稳步前进发展的。（作者单位：贵州省贵阳市花溪区花溪大学城贵州财经大学）
参考文献
[1]陈劲松，《利率市场化与我国商业银行利率风险管理》，博士论文
[2]李程，《利率市场化与我国经济发展方式转变》，博士论文
[3]刘晖，《基于T+0模式的互联网金融产品研究》，生产力研究，2014.2
[4]胡新智，袁江，《渐进式改革》，国际经济评论，2011.6
[5]尹继志，《从美日经验分析利率市场化对金融运行的影响》，2011.3
[6]陆晓明，边卫红，《美国利率市场化对银行业的影响》，2012.15
[7]肖欣荣，伍永刚，《美国利率市场化改革对银行业的影响》，2011.1
[8]王会昌，《利率市场化的国际经验及我国的选择》，硕士学位论文，西北工业大学
货币基金收益论文范文第2篇
关键词：资产配置；银行理财；风险管理
中国银监会的数据显示在2012年11月末，全国银行业金融机构理财产品余额达7.61万亿元，时间到了2016年10月底余额更是发展到10万亿元，短短4年时间增速为50%。在目前整体的经济和金融环境下，银行理财的大类资产配置已成趋势，具体路径包括跨界资产配置、债券主动性投资等，也包括成立大资管合作联盟等形式。优化提高银行的大类资产的配置的管理能力，研究如何进行资产配置的风险管理具有十分重要的理论意义。
银行理财产品属于不能取得被投资主体的决策权资产的债权投资类资产。所谓理财产品的本质客户（目标用户）是自身生命周期内这段时期进行资产配置的问题，以退休后的现金流量为核心内容，在自然人的生命周期的不同阶段进行投资组合、实行动态优化分析，以达到效用的终生最大化
资产配置：
所谓资产配置，是个人/家庭资金在不同资产间合理配置。本文章所界定的是客户个人资产的理财配置，研究的研究个人资产配置在不同的风险与收益下的如何选择银行理财产品与选择比例的背景下的资产配置。
银行理财的研究文献
西方学者在1980年首先关注到利率市场化对商业银行的传统业务造成的冲击，提出了“金融脱媒”的概念用于分析银行理财的资产配置。Hall-iDan（2004）在其著作中描述民众配置自身家庭资产基于规避利率、汇率、股市等各方面的风险的考虑，而信任银行能够善于进行信息的收集与分析，有能力为投资者提供不同的金融工具和较为合理的投资组合，银行代客理财的金融产品成为民众的首选。殷孟波在商业银行个人理财业务风险研究分析国外成熟的商业银行的经验证实，个人理财业务是为商业银行提供利润的产品中利润贡献率比较高的产品。在外资银行准入中国金融市场后，个人理财（高端富裕客户群）成为潜在目标群，国内商业银行面临严峻的市场考验。张展在其博士论文中以生命周期为理财理论结合消费经济学理论（）和传统财务学理论（），选取了不同城市的1025家微观家庭调查数据，着重在于探讨在经济新常态下城镇中产阶层家庭购买理财产品的现状，借鉴国外家庭资产配置策略，分析新兴经济体金融市场发展对城镇中产阶层资产配置的影响，提出完善与优化我国城镇中产阶层家庭资产配置的对策和建议。陈一洪在发表在西南金融的浅析国内银行理财业务：发展现状与策略分析一文中分析了理财业务是如何成为商业银行业务及收入结构优化的重要支柱。面对监管部门的不断强化监管、泛资管时代（）其他资管渠道的激烈竞争，文章分析了国内股份制商业商业银行的理财业务发展及发展中所遇到的问题，选取了从回归本源（）、完善架构（）、加强创新（）、强化风控（）这四个视角进行银行业资产管理转型路径的技术分析。
王国刚的博士论文银行理财业务机制研究中提出学术界把银行理财产品作为中国“影子银行”的构成来研究，甚至把它提升到下一次中国金融危机的来源的高度。
理财资产终极目标配置全球化，虽然在初期不可能非常周到的顾全到每个市场的每个产品，也需要与外部机构相互合作而设计相关的指向性明确的产品。
资产配置的实际逻辑关系
我国商业银行理财业务的资产配置具有一些特有的逻辑关系，资产配置时要注意风险分析与风险控制，通过综合分析风险资产的影响因素及相关信息，构建合理的资产组合来控制风险和提高收益；理论界通过对新兴经济体的金砖四国的201家商业银行的数据进行分析，发现影响理财产品收益率除了流动性、资本、风险承担等因素，还与一个国家的相关制度有关。
内外的很多研究已经得出结论，在资产配置要把择时、择券、则奉献这三个影响投资的风险因素综合考虑。
自2014年以来理财市场进入“熊市”，进行资产配置时不能参考历史业绩进行收益保障参考。对于任何一种理财产品而言过去的业绩绩都并不能作为未来收益水平的背书；另一方面，过去的市场基础利率（）、投资环境（）、收益中枢（）等理财基础也会因为经济形势的变化而发生了较大变化。
中资银行与外资银行在理财产品产品的设计理念上存在这一定的差异。发展到2016年这种差异表现的日益明显。中资银行的结构性产品普遍表现为收益率较低且波动范围较小，但不会出现亏损的情况；而外资银行的产品设计中则大幅提高投向衍生品的比重，因此其产品出现的亏损的可能性更大，但相对的其收益的上限也更高，充分反映了高风险高收益的逻辑。
理财参品的收益现状
由于持续萎靡的中国经济、银行业的盲目和恶性竞争为商业银行产生了诸多新的风险与隐患。根据融360监测的统计数据显示，进入2016年银行理财产品“量价齐跌”，2016年9月的平均预期收益率为3.66%，较8月下降0.04个百分点，创下历史新低，十月份受国庆节假日专属理财产品的影响，10.15-10.21）银行理财产品呈现小幅上升，平均预期收益率为3.67%，较前一周增加了0.03个百分点。客户基于基于逐利的理念加之理财产品的平均收益率低于4‰商业银行在最近两年的理财产品收益率即使是5%左右也受到大力追捧，这些理财产品都是在国庆等特定日子推出的银行优惠理财产品。资产配置规律
2015年化收益率超过6%的非结构性理财产品共有近1500款，2016年而今年发行的预期收益率超6%的非结构性产品尚不足30款。持续下滑银行理财收益甚至导致个别银行客户经理建议投资者“买国债”或者“做基金定投”而不是选择银行理财产品。
国内的实务界基于低利率叠加，投资风险多发的现实情况。保证收益、确保理想的收益率不能钉准单一的投资产品，是资产配置的。在配置渠道上，建议投资者以低风险、稳健型资产为主，综合考虑收益和风险。其中，高流动性配置优选货币基金，低流动性部分则可以选择银行非结构性理财产品、国债和1年期以内的万能险产品。
资产配置的现状
某股份制商业银行理财顾问马恒建议投资者依然以中长期投资方式优先，不要把资产全部配置在短期的、收益与风险较高的产品。投资者将资产多元化分配合理理财投资，以免因小失大将利润缩水。对商业银行和农村合作金融机构等的不再设置存款利率浮动上限政策是完善利率的市场化形成和调控机制要求，同时商业银行商业银行的借贷差持续缩小。苏宁理财将推出最高收益达12%的理财产品活动。票据理财是指由借款企业以其持有的真实、有效、足额的票据作为质押担保，向借出人（投资人）直接融资的项目，借款企业承诺在借款到期时一次性还本付息给借出人。票据是指商业汇票，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，并经银行审查保证在指定日期无条件支付的票据；商业承兑汇票是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或支票人的票据，由银行以外的付款人承兑。这种活动将企业用户的资产配置由传统的投向银行理财产品配置转向苏宁。苏宁会员可以实现苏宁易购购买货币基金、债券基金、短期理财基金等中低风险的投资理财产品，也可以通过易付宝中的余额实现增值、升值，增加个人额外收益。
同质化现象严重的理财产品市场对投资者逐渐产生排斥力，同时余额宝之类的第三方支付对客户的资产配置的吸引力越来越大。
中国银率网的数据显示2015年国内商业银行发行的理财产品风险偏低的理财产品占全部理财产品的比例为90%，这种比例导致投资者银行理财的资产配置偏向于风险未知但一定是低收益的理财产品。
资产配置的原则
资产配置的原则
货币基金收益论文范文第3篇
关键词：大学生理财；金融理财；理财方式
（一）数据来源
本文使用的是笔者于2013年12月面向某大学在校大学生投放的调查问卷中的数据；调查问卷共发放350份，回收有效问卷316份，回收率为90.1%。其中，男生和女生的比例分别为27.2%和72.8%；金融、其他方向金融、保险、投资、会计和其他专业人数的比重依次为59%、14%、11%、7%、4%和5%；大一、大二、大三和大四学生的问卷分别为46份、47份、90份和133份，各占15%、15%、28%和42%。
（二）调查结果分析
1.大学生个人理财现状
根据调查问卷得出，个人基本情况中，大部分大学生收入来源于父母提供，当然也有一部分来自于兼职或奖学金这类学生自己赚来的，但比例不多。生活费的数量主要是1000到1500，占比45.6%。个人的理财情况中，大多数人有着良好的理财意识，对自己的理财现状不是非常满意，但却很少理财；记账方面，大都认为记账必须，但都几乎不记账。理财状态方面有规划，但还是有很多预测不到的情况是多数人的选择。当问及首选的理财方式时，储蓄仍是大家的首选；其次则是股票基金债券等方式；保险更像是一种保证，所以不为大家所理解；而房地产和收藏品之类的方式只是极个别人才会选择的理财方法。
2.理财方式偏好分析
通过对被调查的大学生在调查问卷上对各种投资理财方式的喜好程度的统计分析得出：储蓄、股票基金债券、房地产、保险和收藏品的比例分别是75%、45%、4%、18%、9%，表明大学生最为偏好的投资理财方式是储蓄，其次是股票基金债券、保险、收藏品和房地产。由此可见，大学生在选择投资理财方式上首先考虑的是风险性，其次是收益性，总体来说较为理性。
3.理财方式偏好差异分析
大学生不同年级在储蓄、股票基金债券、房地产、保险和收藏品等理财方式上没有显著差异，而对于储蓄和房地产这两种理财方式则存在显著差异；大学生不同生活费数量在储蓄、股票基金债券、房地产、保险和收藏品等理财方式上没有显著差异，而对于购买股票这一种理财方式则存在显著差异；不同年级的学生在记账方面没有太大差别，都倾向于不记账和大概知道钱的去向；不同生活费数量的学生在记账方面差异较大，钱少的学生多数有着良好的记账习惯。
三、结论和建议
根据上文的实证分析，大学生理财方式受到生活费、记账习惯、投入额范围和周围善理财者等四个方面因素的影响，同时，通过调查结果的对比分析，不难发现大学生自身理财知识体系的构建以及高校方面加强大学生理财活动的参与同样重要，就如何提高大学生理财方式，建议如下：
（一）鼓励参与理财活动
校园理财活动的顺利开展需要大学生的广泛参加，但是，从学术性讲座的实际效果来看，我校超过一半的大学生不愿意参加此类讲座，此外，类似理财规划大赛的活动也集中在少数理财爱好者，针对类似现象，只有健全鼓励机制，才能调动大学生参与的积极性，促使他们在活动中形成理财的基本理念。
（二）培养良好理财习惯
大学生理财能力的提高一方面需要在正确理财意识的指导，这要求我们必须明白自己理财的意义何在，是为了盈利还是为了实现更高层次的人生规划，显然，为了盈利而投资是一种急功近利的短期行为，在大学阶段，理财能够帮助我们培养一种良好的投资习惯，为将来个人、职业和家庭的长远发展与合理规划打下基础，因此，大学生不应该把赚钱作为理财的首要目的。
另一方面，大学生要学会记账和编制预算，培养正确的理财方式。记账的作用在于使日常消费支出一目了然，通过分析大学生每月的开销记录，能够发现生活中不必要的开销部分，优化消费结构；随着科技发展，记账的方式也更加便捷，手机APP应用中都出现众多专业记账程序，如：随手记，只需将程序下载到手机，根据不同类别输入消费金额，每月末程序就会自动弹出各类消费记录，大学生可以根据最终记录制定新的消费预算，督促自己在下个月遵守适度消费的原则，从性价比和自身的承受能力出发，远离消费陷阱和商场打折诱惑，把钱花在刀刃上。
（三）增加理财资金来源
大学生的理财资金较少，很大程度取决于单一的经济来源和主要集中在500元以下的每月盈余，因此，只有增加理财的资金来源，才能解决大学生理财资金紧张的问题，下面介绍几种方法实现理财资金的“开源”：
1.奖学金
我校设有奖学金制度，其中国家奖学金8000元，一等奖学金1500元，二等奖学金1000元，三等奖学金600元；通过努力学习专业知识，每个班30%的大学生都有获得奖学金的机会，而这些奖学金都可以作为他们的理财资金。
2.有奖征文活动
我校校园网上经常会转载有奖论文活动的通知，比如：2013“进出口银行杯”大学生暑期社会实践有奖征文，2013年度“中国平安励志计划”论文奖评选活动等，以后者的奖励为例，一等奖10000元，二等奖5000元，三等奖2000元；参加社会上鼓励大学生学以致用的带奖活动也是积累理财资金的一种有效方式。
3.兼职
在不影响学业的情况下，兼职是一项不需要预付任何资本的增值方式，找一份合适的校外兼职工作，不仅可以锻炼大学生的人际交往能力和适应能力，又可以扩充自身的理财资金；适合大学生兼职的很多，比如：家教，作为一名大学生，教授他们最熟悉、最擅长的课程，是最常见的兼职工作，此外，推销和校园也是大学生兼职的不错选择。
4.假期实习
大学生利用假期时间在金融机构或其他企业进行专业实习，在了解企业管理和运作和积累社会经验的同时，他们还能够得到实习机构的补贴和提成，这同样也是增加大学生理财资金的好方法。
5.微创业
在学校期间，可以进行一些自己的小买卖，比如摆摊，二手市场转卖，或者在格子铺占有一席之地。
（四）选择合适理财产品
大学生可以通过课堂教学、学术讲座、社团模拟投资比赛以及图书馆和网上的免费资源等各种渠道学习和掌握理财知识，明确定位自身的风险承受程度，选择适合的理财产品。
1.储蓄
从理论上来说，储蓄并不能算作一种投资的方式，对于多说大学生来说，他们没有对月末盈余资金进行任何操作，这些资金在银行卡上自动闲置，最后计入活期存款，这种被动的储蓄并不能作为大学生理财的主要方式，然而，存款风险性极低，品种多样，对于风险厌恶型的大学生来说，选择定期存款或者通知存款也是简单易行的理财方式。
2.债券
债券按发行主体分为国债、企业债券和金融债券，从盈利性来看，债券收益率高于同期银行存款利率，从安全性来看，国债的安全性最高，相比储蓄，国债流动性较差，起始金额较高，因此，国债适合有一定闲置资金的风险厌恶型大学生。
3.基金
证券投资基金按投资对象分为股票型基金、债券型基金、货币市场基金、混合型资金，其中，货币市场基金流动性好，风险性相对较低，适合大学生进行理财投资；以华夏基金为例，华夏活期通的存入起点为100元，7天年化收益率6.056%（截止2014年2月10日），明显高于银行存款利率，流动性强，适合风险中立型的大学生。
4.余额宝
余额宝作为第三方支付平台支付宝针对淘宝用户推出的余额增值工具，受到众多大学生的青睐，尤其是热衷网上购物的大学生群体，在方便转账购物的同时，余额宝还能实现保值增值，因此，投资于天弘基金增利宝货币基金的余额宝非常适合大学生中的网购一族。
5.保险
保险的主要目的在于转嫁风险，而并非生财之道，大学生购买保险也是一种分散风险的理财方式，需要根据自身情况做出合理的顺序安排，即意外伤害、医疗、重疾、住院医疗和投资理财；以PICC人保健康-关爱专家定期重疾个人疾病保险为例，每年保费290元，缴费年限20年，享有重大疾病保险金10万元和身故保险金10万元，从该险种的保费金额来看，在大学生的承受范围之内；因此，关注身体健康状况，购买人身保险，也是实现人生规划的重要部分，是大学生都应该具有的理财意识。
6.股票
在股票市场上，有人赚的钵满盆满，有人赔的血本无归，除了良好的心理素质，入市还需要科学的技术分析、国内外宏观环境和行业等基本面分析，大学生心智尚未成熟，容易受到外界环境的影响，自身又极度缺乏专业的股市分析方法和投资经验，因此，以股票为主的理财方式，只适合有丰富模拟操作经验和大量闲置资金的风险偏好型大学生。
7.外汇
外汇是利用汇率利差实现保值增值的一种理财投资方式，包括即期和远期外汇交易，外汇期货、期权、互换交易，涉及货币相关性、黄金分割理论、K线理论以及市场走势分析等专业知识，操作程序复杂，除了热衷外汇交易的一些国际金融专业的大学生，该方式不适合其他专业的学生。
同时，建立理财投资组合也同样重要。根据马科维茨的资产组合理论，“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，大学生也需要根据自己的实际情况，合理安排手中的资金，实现多元化的理财投资组合，逐渐完善自己的理财方案，实现自己的短期和长期的理财目标。
（五）加强理财经验交流
对于大学生而言，与学术性讲座相比，同龄人对理财态度和方式上有更多相似点，因此，获取周围人的理财经验对提高自身理财能力往往更加行之有效，通过与实现成功理财的同学积极自发的交流，以及参与“藏龙金融投资协会”等社团的理财经验交流的活动，大学生能够从同龄人身上得到启发，寻找适合自身的理财方式。
参考文献
[1] 白志华. 谈对大学生理财意识的培养[J]. 经管视线， 2011.
[2] 褚宝萍. 青海高校大学生个人理财能力分析 [J]. 青海大学学报， 2011， 29（4）.
[3] 陈克娥. 对大学生理财规划辅导的思考[J]. 社科纵横， 2010， 25（2）.
[4] 曹维佳. 关于武汉地区大学生个人理财现状的调查与研究[J]. 华商， 2008， （15）.
作者简介：
货币基金收益论文范文第4篇
【论文摘要】：对于现在的大学生来说，社会竞争更加激烈，毕业后都会面临工作、买房等问题。会不会理财，能不能理财，这直接关系到大学生未来的发展。文章从实践的角度研究和分析了大学生如何理财，并从教育策划、投资策划和财务策划三个方面提供给大学声理好财的途径和方法。
一、大学生理财的必要性
1.什么是理财
市场经济时代，“财富”观念已经深入人心，“理财”这一以前闻所未闻的新鲜事物也如雨后春笋般遍地开花，银行、网络中到处可见“理财”这一名词。相对“财富”而言，很多人认为理财就是生财、发财，是一种投资增值，只有那些腰缠万贯家底殷实既无远虑又无近忧的人才需要理财，在自己没有一定财富积累的时候还很难涉及理财。其实这是一种狭隘的理财观念，生财并不是理财的最终目的。理财的目的在于学会赚钱、花钱和管钱，使个人与家庭的财务处于最佳的运行状态，从而提高生活的质量和品位。
2.大学生为什么要理财
理财是一辈子的事，人生阶段包括单身期、家庭形成期、家庭成长期、子女大学教育期、家庭成熟期和退休期。而大学时代是人生中重要的阶段，它属于单身期。大学时代应该是理财的起步阶段，也是学习理财的黄金时期。对于没有收入来源（大多数依靠父母提供）的大学生来说，大学阶段的财商培养只是训练和演练，在日常的生活中养成一种理财的习惯，而不是看重输赢结果的比赛。美国的爱默生在其《处世之道》中说到“财富就是将智慧运用于自然；致富的艺术不是勤奋，而是选择合适的方法、合适的时机和合适的地点”。因此在大学阶段的理财训练包括养成良好的心态、成熟的心智；培养全面的专业素质；获得人生和工作的经验、职业技能的学习；制定明确的目标、生涯的规划。系统的进行理财训练，将帮助大学生无论今后从事什么职业都会受用终生。在大学时代应培养主动理财的意识，形成一个良好的理财习惯，掌握一些必需的理财常识。
二、大学生如何理财
1.教育策划
对于教育策划，很多人认识这不是理财，其实那是一个误区。不是只有炒股、买基金才是投资，教育也是一种投资。完成大学学业或者获得相应的学历学位，都有利于大学生在毕业后能顺利找到工作。目前很多大学生还是把毕业工作后的第一份薪水看作是第一桶金。因此顺利完成学业，是保证理财资金的前提。当然，提高外语水平、增强计算机能力和取得各种有用的相关证书也是当今社会必不可少的教育投资。这些方面的投资已经引起了一些大学生的重视，他们把平时节省的钱，在放假的时候用到新东方等培训机构学习IELTS、GMAT等外语课程。也有不少同学热衷于考各类证书，如会计师、物流师、理财师和咨询师等等。以上的这些都是理财的基础，是帮助大学生在将来获得持续稳定现金流的途径。另外各个大学都设有不菲的奖学金制度，一般一等约3000元，二等约2000元，三等约1000元。另外许多公司设立的专项奖学金金额更大，一等有的高达数万元。所以努力学习，做好教育策划，争取获得奖学金也是理财的一个主要方式，毕竟大学时代，学习知识是最主要的。
2.投资策划
（1）投资工具风险比较
（2）主要投资工具
①投资定期存款是节流的第一步
学生也可以开一个个人储蓄账户，采用跟银行约定的零存整取的方式，每月定期从生活费中拿出几十元存入银行，或者将每个月用剩的钱全部存入银行，这样一学期下来也有百来元的结余。这种零存整取的方式对学生存钱有一定约束力，也有利于养成节俭的好习惯。
②投资保险，实现保障增值
保险向来就是理财的重要工具，因为它本身就具有保障的功能，而且它投资起来非常方便，也不需要花太多的时间去打理。最近几年，随着金融行业的发展，中国保险市场上推出了结合投资和保障双重功能的险种。比如说，中国平安推出的平安万能险，除了能保障重大疾病以外，还有上不封顶，最低1.75％的保底收益，与银行单利计息的投资收益相比，此险种的还有每月收益复利计息的优点。因此，大学生平时学习之外也没有多少时间和经历，适当的投资这样的保险，不仅能保障自己的人生安全，还能获得比定期存款更高的投资收益。
③尝试基金定投，学会资金开源
对于具备赚钱能力或资金富裕的学生，不妨尝试投资一些小额基金，在“实战”中逐渐提升个人理财的能力。目前，购买基金的最低金额都在1000元左右，国债、货币基金的风险相对较低。一些大学生选择了投资基金。基金是专家理财，比较稳定。大学生小郭已经投资基金2个多月，他说“基金定期定额的投资方式，类似于银行的零存整取，收益却比银行利率大得多”。
④适度的投资股票，不要走进理财误区
现在越来越多的大学生正在加入炒股的行列。许多学生看到最近两年行情不错，也想积累一些实战经验为今后考注册金融师打基础，没想到却走上了一条苦涩的路。去年，大学生小A花了1万多元，买了1000股某药业公司的股票，结果几天下来赚了2000多元。尝到甜头的他于是一狠心又将父母给的大四学年的学费全部投进了股市。不知道是自己炒得不好还是运气不好，现在已经亏了近万元了。眼看着要毕业了，学校也开始催缴学费，如果不缴清学费的话，就拿不到毕业证，也就没办法出去找工作。因此，建议大学生适度的投资股票，毕竟对于大学生来说，股票属于高风险的投资工具，少量的参与但不要影响学业。
3.财务策划
（1）合理使用信用卡
“没有信用卡，出了校门我就不能潇洒了！”大学生小王毫不掩饰自己对信用卡的依赖。调查发现，时下大学生手持多张信用卡的现象十分普遍，少则一两张，多则七八张。不少大学生已成为“卡奴”。
部分大学生将拥有信用卡视为迈入社会的"第一步"，有的甚至把拥有一张高透支额度的信用卡看作富裕的标志、成功的象征。而有了信用卡之后，他们对透支已经习以为常。月光光，月月光，月光一族在当代大学生中可谓阵容庞大，时至今日，其势头依然有增无减。父母原本给我们的生活费已经够用，但很多人却没有认真对自己的金钱做预算，有些同学每个月的前十天吃香的喝辣的，春风得意容光焕发！可到后十天却只好馒头加白开水勉强度日。为了生活，于是只好举借外债。各大银行也许正是掌握了这个商机而纷纷推出刷卡超支消费业务，来赚取我们"看不见"的钞票，因此我们很多朋友的财政赤字月月攀升。盲目办卡、高额透支消费的不理性不仅让自己成为"负翁"，受卡所累，而且造成"子债父还"的情况。大学生的每笔透支与偿还都会在信用档案上留下记录，而随着个人信用信息系统的全国联网，恶意欠款行为将会在信用档案中留下''''痕迹''''，不仅影响未来就业，还会影响工作后申请房贷车贷，所以大学生透支消费应理性。
（2）学会记账，建立个人现金流量表和资产负债表
张同学是去年踏进大学的，是个典型的"月光公主"。她说："我从来都没有记账的习惯，钱都是稀里糊涂地花，等去ATM机取款时才知道已经没钱了。每个月近1000元的生活费往往熬不到月末，最后只好向家里''''求救''''。"据调查，目前在各高校，半数以上的大学生都存在"钱不够花"的现象。大学生应该有自己的"账簿"，养成记账的习惯，按月份和类别，简单记录每天的开支情况，合理分配生活费用；将生活费用按所需分成若干部分，留一部分作课外学习辅导，留一部分作后备资金。
（3）兼职是一种理财经历
据美国的大学一份调查显示，约有56%的大学生有较为稳定的兼职工作，曾经或打算兼职的同学超过了90%。从经济投资学来说，兼职是一项不需要预付任何资本的纯增值方式，而且几乎没有什么风险性。找一份合适的校外兼职，会进一步扩充自己的财务本金。这种理财"增值"方式，应该成为大学生理财的一个重要组成部分。
总结
21世纪的大学生不应该仅仅只有"智商"，还应该具备一定的"财"商，在大学时代就应该养成很好的理财习惯，为自己在现在和将来精打细算，这样对于以后走向社会收益巨大。
参考文献
[1]王品文,李冠莹.《大学生，你理财了没？》,大学报,2007-12.
货币基金收益论文范文第5篇
【论文关键词】欧债危机；危机原因；启示
过去的2011年，是内忧外患多种因素繁杂交织的一年。 欧洲债务危机持续发酵，主权信用危机恶化，欧美各国经济复苏步履维艰，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，全球经济再度衰退的忧虑充斥市场。整体来看，欧债危机是中国外部经济面临的一场重要危机，怎么应对是至关重要的问题。在探究欧债危机对中国的影响和启示之前，我们先简单谈一下欧债危机产生的原因。
一、欧债危机的原因分析
1、欧洲主权债务危机爆发的直接原因：高赤字
如果将债务杠杆比喻成潮水，那么水能载舟，亦能覆舟。金融危机爆发后，全球政府联手利用公共财政的“再杠杆化”掩盖了金融体系的“去杠杆化”。但是这种掩盖是暂时性的，自从欧洲主权债务危机爆发以来，人们最常想起的词语就是“高赤字”。
2、欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区经济政策结构不平衡
欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策。然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累。在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，直指主权债务危机。尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，但是由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，也在一定程度上削弱了这些优势。另一方面，欧元区签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，各国的实体经济结构不尽相同，这样更容易遭遇“不对称冲击”的影响。由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生也未能显著缩小这种差异。同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。
3、欧洲主权债务危机爆发的历史原因：高福利政策
高福利意味着政府的高支出，必然伴随的则是高税收。高福利政策使得欧洲各国在经济发展上缺乏一种活力，并且在财政支出上远高于非高福利国家。不得不说，高福利是高赤字的一个重要源头。
二、欧债危机给中国的影响
欧债危机对世界经济的影响不断显现出来。欧美经济的不景气，直接影响到中国的出口。由于中国的经济主要还是外向型经济，出口在整个经济中所占的比例很高。出口的下降，必然会对中国经济各个方面都有深远的影响。
（一）导致人民币“升值”
最近在欧债危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。
（二）影响中国对欧洲国家出口
由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力下降。出口企业如果用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贸易盈余还可能会继续下滑。
（三）外汇储备缩水
欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，即不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。
（四）投机资本流入可能增加
现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。
（五）欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需影响较大
欧债危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐，同时还增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。
三、欧债危机对中国的启示
（一）财政刺激计划要在可控的范围内，把握好财政赤字的“度”
目前我国的国家债务和财政赤字远低于国际公认的风险临界点，但是不能太乐观。因为首先，我国地方政府仍然存在“gdp考核观”，使得地方政府盲目举债搞发展，财政入不敷出；其次，当面临经济下行是，政府刺激计划会使财政负担加大，可能造成通胀的压力以及对私人部门的挤出效应。所以中国必须高度警惕地方政府的债务结构与债务负担，做好债务测算和偿债平衡工作。
（二）注重转方式、调结构，由投资出口导向型向消费导向型转变
希腊的局面警示我们不能过分地依赖出口拉动经济。出口是我国促进经济发展的杀手锏，但是这种方式极易受到外部冲击。从长期来看，出口导向型模式是不可维持的，中国应该尽快转变经济增长方式，从依靠外需转到以内需为主，扩大内需是经济结构转换的核心环节，消费是拉动经济更好更长效的动力。此外，在出口战略上，将主要向欧美国家出口转向亚洲新兴国家、东盟、非洲国家的出口，出口产品也应全面转型升级。
（三）与国际接轨，增加中国财政的透明度
目前中国财政透明度整体较低，随着中国经济日益融入全球化，中国应与国际接轨，加强与国际机构的沟通、协调，缩小与国际货币基金组织提出的《财政透明度良好行为准则》的差距。
（四）正视地方债务风险，防范于未然
货币基金收益论文范文第6篇
【摘要】随着香港和亚洲区域货币合作等问题的深入讨论，一些学者提出了建立“中元区”的构想。在最优货币区理论和最优货币区指数方法的基础上，笔者创建了中元区的最优货币区指数模型，并对中国大陆、香港、澳门和台湾1992－2003年间的实际情况进行检验，指出影响两岸四地双边汇率波动的主要因素是实际产出增长率差异、双边贸易联系和通货膨胀差异。在这个基础上，笔者比较了1995年和2003年中元区最优货币指数，综合评估了两岸四地实行货币合作的经济成本。结论是港澳回归后，两岸四地进行货币合作的平均成本明显降低，中国大陆与港台以及港台相互之间的联系更加密切。因此，在两岸四地建立中元区是可行的。文章最后提出了相关的政策建议。
【关键词】中元区货币合作最优货币区OCA指数双边汇率波动
一、引言
早在2000年，Mundell就预言在未来10年内将出现三大货币区，即欧元区、美元区和亚洲货币区，即“稳定性三岛”。欧元已经在1999年正式启动，并度过了过渡期，进入正式的实施阶段；同时拉美国家美元化趋势也很明显，亚洲单一货币也已经被提上议事议程。东亚金融危机后，东亚各国（地区）在建立区域货币合作机制或制度安排等方面初步达成了共识，并在货币互换安排等方面有了一系列的进展。1999年11月，ASEAN＋3（ASEAN加上中国、日本和韩国）峰会在马尼拉通过了《东亚合作的共同声明》，同意加强金融、货币和财政政策的对话、协调与合作。根据这一精神，2000年5月ASEAN+3的财政部长在泰国清迈达成了《清迈协议》，加强了东亚各国的区域货币合作。
在经济货币一体化趋势下，中国应审时度势、积极参与东亚货币合作。同时，一些学者认为中国应尽早考虑自身的货币问题，提出了建立“中元区”的设想，即在中国大陆、香港、澳门和台湾实行单一货币。大陆经过20多年的改革开放，扩大了对外经济、技术和文化的交流与合作，也在许多方面与香港、澳门和台湾加快了融合的步伐。香港和澳门已经实现回归，虽未解决，但在一个中国的前提下实现统一乃是大势所趋。从经济上看，两岸四地可以说早就连成了一体，尤其是香港和澳门。众所周知，货币是一个国家的体现，一般来说一国只能有一种货币，但在中国这样一个国家，却存在着人民币、港币、澳门元和新台币四种货币，这在世界上是绝无仅有的。不仅增加了两岸四地间经济往来的交易成本，还阻碍了两岸四地经济一体化的进程。因此，研究中国货币一体化可行性问题非常有意义。
二、有关两岸四地建立中元区的文献综述
国内外的相关文献主要围绕对两岸四地建立中元区的必要性、可能性以及面临的困难与问题进行了分析。
1、建立中元区的必要性
钟伟、张明（2001）提出，亚洲区域货币合作大致有三个层次：一是建立区域内的危机解救机构，例如亚洲货币基金AMF（AsianMonetaryFund），二是建立起类似欧洲汇率机制ERM的亚洲汇率联动机制AERM（AsianExchangeRateMechanism），三是最终过渡到亚洲单一货币区ACA（AsianCurrencyArea）。中元区的建立是东亚货币合作的一部分，中国应积极参与东亚货币合作。李晓、李俊久、丁一兵（2004）认为，自亚洲金融危机爆发以来，东亚各国、各地区关于开展区域货币金融合作的“东亚共识”已初步形成，并开展了一系列的“集体行动”，中国参与东亚区域货币金融合作成为必然选择。尤其在现阶段，东亚区域货币合作取得初步进展并面临着一些障碍的情况下，中国的参与具有十分重要的意义。
1997年的亚洲金融危机至今仍令人记忆犹新，东亚与东南亚国家和地区的货币大部分都受到投机资本的冲击，而只有人民币在当时坚持了不贬值。李晓、丁一兵（2002）认为，一方面提供支持货币合作所需的部分经济资源，作为东亚地区经济增长与货币政策上的稳定器，中国还可以成为东亚地区巨大的市场提供者和政策协调的推动者。另一方面，中国作为东亚地区日益崛起的经济大国，其经济发展与东亚整体经济的关联度不断增强，使得中国参与区域货币合作可以获得明显的利益。因此，在两岸四地实行单一货币，有利于提高防范外汇风险的能力，同时还可以降低交易成本，促进相互间的经济往来，进一步提高两岸四地的整体经济实力，增强竞争能力。
2、建立中元区的可行性
Goto和Hamada(1994)研究发现，东亚国家之间（除日本外）像西欧国家之间一样，在主要经济指标如货币供给、利率、CPI和投资占GNP比率上存在着高度相关。同时，Goto和Hamada还得出了东亚满足最优货币区（OCA）标准的结论。
与东亚地区相比，两岸四地在许多方面有着更高的相关性。两岸四地有着共同的血缘、语言和文化，这是两岸四地实行单一货币的社会基础。另外，中国大陆改革开放的不断深化和港澳的顺利回归也为实行单一货币创造了有利条件。在两岸四地进行积极有效的区域经济合作，对两岸四地经济的高速成长将起到关键性的作用。特别是对台湾、香港、澳门而言，可以依托大陆，与大陆建立更为紧密的经济贸易关系，最终建立中华自由贸易区（张向前、黄种杰，2003）。因此，两岸四地满足最优货币区的标准。
3、面临的困难与问题
现阶段，东亚货币合作仍然存在几个严重的障碍。有学者指出，东亚各国尚处于经济发展的不同阶段，各国的经济结构、对外界冲击的反应以及政策目标等均表现出较大的差异性和层次性。东亚经济发展水平差异大，经济一体化程度不高，直接阻滞了货币联盟的形成。
对两岸四地而言，同样存在着较大的经济差距。万志宏、戴金平（2004）认为，中国目前还不是其他区域成员理想的合作伙伴，尚不构成货币区，香港和台湾以及新加坡同中国较高的合作成本（中国是上述三地的排斥伙伴，仅次于印尼），意味着部分学者关于“中元”的设想明显缺乏现实经济基础的支持。因此，中国大陆必须加快经济发展的步伐，深化改革，尽快缩小与港澳台的经济差距，并继续保持人民币的坚挺。
总的来说,国内外的相关文献对东亚货币合作做了比较全面的分析，不论是理论方面的，还是实证研究方面的，都做了详细的阐述。但是，关于两岸四地建立中元区的问题，学者们仅从定性上研究，还未从定量上来考虑其可行性。这正是本文要研究的内容，笔者将在最优货币区理论的基础上，运用OCA指数方法，来研究两岸四地建立中元区的可行性。
三、最优货币区理论和OCA指数方法
1、最优货币区理论
最优货币区理论最早是由Mundell提出的，他指出，“从成本和收益角度衡量，存在关于浮动汇率和固定汇率的最优区域分界，在区域内维持固定汇率（或采用共同货币），而地区之外保持浮动汇率”。其中，单一标准分析和成本收益分析是其实证检验的主要依据。
最优货币区单一标准理论是以汇率制度的选择必须有利于外部和内部同时均衡为基准，并给予货币政策、财政政策以有利条件为目标，主张当一国难以实现此目标时，跟其他国家组成货币区，实行固定汇率制或共同货币区。有关的理论研究纷繁复杂。Mundell(1961)最早提出以生产要素流动性作为建立最优货币区的标准。后来，随着最优货币区理论的不断发展与完善，学者们纷纷提出了不同的衡量标准，有经济开放度与经济规模（Mckinnon，1963）、经济多元化与产品多样化（Kenen，1969）、金融一体化（Ingram，1969）、政策相似性（Tower和Willett，1970）、通货膨胀率相近性（Haberler和Fleming，1971）和政治因素（Mintz和Cohen，1993）等。
关于最优货币区成本分析理论，决定单一货币成本的因素主要有单一货币区内成员国之间发生非对称冲击的可能性和汇率工具对于调节经济非均衡的效果。理论分析表明，货币联盟内随着要素流动的日益充分，经济的均质趋向将得到加强，非对称冲击的概率减小。在经济开放度较大的情况下，作为一种政策工具在长期内趋于无效，在短期内效果有限。所以，总的来说，建立货币联盟、实行单一货币的成本不会很大。
Mundell、Mckinnon等认为，对于单个国家而言，参加货币区最大的一项收益就是提高了货币的有用性。单一货币将消除未来汇率波动的风险，使交易最大化和分工的收益得以实现，从而提高了资源配置的效率。货币的有用性将随着使用范围的扩大而提高。此外，货币区还提供了稳定价格、增强货币流动性和风险分摊机制等收益。
2、OCA指数方法
鉴于各种标准难以得出一致的结论，为使理论更具有指导意义，Bayoumi和Eichengreen（1996）在一般均衡模型的基础上，创造了最优货币区指数法，用以评估特定地区满足OCA标准的综合情况，并称之为“OCA理论的简化分析方法”。该方法使用OCA基本标准解释现实的汇率波动或汇率干预行为，检验OCA理论能否对汇率波动性、汇率制度实际选择做出较好的解释，并在此基础上对货币合作的综合成本进行衡量。
Bayoumi和Eichengreen首先建立了解释双边汇率波动的回归方程，其形式如下：
其中，是双边汇率波动性，而则代表根据最优货币区标准所确定的各项指标在两国之间的表现。
然后，根据解释汇率波动性高低的行为方程，输入解释变量的现实数值（或趋势值），得到一个双边汇率波动性的预测值（或模拟值），该数值就是最优货币区（OCA）指数。这一指数实际上是用汇率波动性的高低来衡量在不同的影响汇率波动的基础因素条件下，各个成员国两两之间组成货币区的综合成本收益。该指标越低，意味着维持货币同盟的综合成本越低。下面，我们用这种方法对中国大陆、香港、澳门和台湾的货币合作进行实证研究，以期得到一些有利的结论。
四、中元区OCA指数的实证研究
从影响货币合作的成本和收益因素出发，我们对中元区（中国大陆、香港、澳门和台湾）的实际情况进行实证研究，以经济规模、贸易结构、产出增长差异、双边贸易联系、物价偏好差异和政策干预的为衡量标准，设置了六个解释变量，即国内生产总值（SIZE）、出口多样化程度差异（DIV）、实际产出增长率差异（DY）、双边出口贸易占GDP比重（TR）、通货膨胀率差异（INFL）和一年期贷款利率差异（IN），以及一个被解释变量——双边汇率波动率（EX），并以此构造最优货币区指数模型，衡量两岸四地进行货币合作的综合成本。
1、计算中元区OCA指数的数据
由于数据可获性的限制，笔者选择了1992－2003年中国大陆、香港、澳门和台湾的GDP、GDP增长率、双边贸易出口额、初级产品和工业制成品出口额、综合消费物价指数、一年期的贷款利率和相对于美元的汇率（年均值）的数据（见附录）进行分析。数据来源于历年中国统计年鉴、2000年－2003年港澳经济年鉴和台湾中央银行网站。
2、中元区的OCA模型回归结果
首先根据OCA理论，选择用于计算OCA指数的各项因素，包括国内生产总值、出口多样化程度差异、实际产出增长率差异、双边出口贸易占GDP比重、通货膨胀率差异和一年期贷款利率差异等六个因素，用EVIEWS3.1软件进行回归分析（回归结果见表1）。
表1：1992年－2003年中元区OCA指数模型的初次回归结果
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
常数项C7.6846042.7869692.7573340.0703
一年期贷款利率差异IN-4.3722974.037486-1.0829260.3581
通货膨胀率差异INFL-2.3615371.378994-1.7125070.1853
实际产出增长率差异DY7.8168032.3026533.3946940.0426
双边出口占GDP比重TR-8.5226043.612340-2.3593030.0995
出口多样化程度差异DIV2.5413261.0855632.3410230.1011
国内生产总值SIZE-1.1390540.420028-2.7118540.0730
R-squared0.918614Meandependentvar0.050804
AdjustedR-squared0.755843S.D.dependentvar0.075789
S.E.ofregression0.037449Akaikeinfocriterion-3.535642
Sumsquaredresid0.004207Schwarzcriterion-3.323833
Loglikelihood24.67821F-statistic5.643579
Durbin-Watsonstat2.323282Prob(F-statistic)0.091946
整体来说，拟合效果还是可以，但是有些因素的系数跟本来的经济含义不相符，予以剔除。同时也要看t检验是否显著性，以及模型的总体拟合效果。笔者剔除了三项指标（国内生产总值、出口多样化程度差异和一年期贷款利率差异），保留了其它三项指标。同时为了消除亚洲金融危机的影响，笔者剔除了1997－1998年的数据，模型的拟合效果更好，在正常合理的情况下，探讨中国大陆、香港、澳门和台湾的双边汇率波动的影响因素，分析在两岸四地建立中元区的综合成本(回归结果见表2)。
表2：1992－2003年（1997年、1998年除外）中元区OCA指数模型的最终回归结果
DependentVariable:EX11
Method:LeastSquares
Date:07/31/05Time:22:36
Sample:19922001
Includedobservations:10
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
DY3.2488191.4231202.2828850.0564
INFL0.9572320.4878501.9621420.0905
TR-3.9156891.927035-2.0319760.0817
R-squared0.694096Meandependentvar0.050804
AdjustedR-squared0.606694S.D.dependentvar0.075789
S.E.ofregression0.047530Akaikeinfocriterion-3.011570
Sumsquaredresid0.015814Schwarzcriterion-2.920795
Loglikelihood18.05785F-statistic7.941483
Durbin-Watsonstat2.423687Prob(F-statistic)0.015833
模型所保留的解释变量有一定的代表性，且均在10％的显著性水平上通过t检验，F检验显著(1.6%)，拟合效果ad-R2达到0.61。参数符号也符合经济意义，从OCA指数来衡量，增加货币合作成本的因素引起了双边汇率的波动，而降低成本的因素则抑止双边汇率的波动,影响OCA指数的因素同理论吻合。其中，实际产出增长率差异和长期通货膨胀率差异越大，则各经济体放弃自主汇率和货币政策的成本就越高，维护汇率稳定的成本也就越高；反映维持汇率稳定收益的指标——双边出口贸易占GDP比重的差异越大，汇率的波动性就越低。
中元区OCA指数模型的回归结果表明，中国大陆、香港、澳门和台湾地区的产出增长差异、双边贸易联系和通货膨胀差异是影响该地区汇率波动的重要因素。从货币合作的角度来看，就通货膨胀差异这个因素而言，需要两岸四地在稳定物价的长期倾向上达成一致。另外，由于上述的种种原因，反映国家规模、贸易结构和政策干预因素的指标均不能解释两岸四地的双边汇率波动的情况，意味着它们并不是两岸四地汇率波动的主要影响因素。因此，在本文中我们就不予考虑。
3、中元区的OCA指数
以表2的最终回归结果来确立最优货币区（OCA）指数方程：
由于港澳回归后，中国大陆与香港、澳门在产出增长差异、贸易联系和通货膨胀差异上发生了显著的变化。因此，我们选择了1995年和2003年的数据，根据上面的OCA指数方程，计算出两岸四地这两年的OCA指数（见表3和表4），从而比较港澳回归前后两岸四地货币合作成本的变化。
表3:1995年中元区的OCA指数
中国大陆香港澳门台湾
中国大陆
香港-0.1027
澳门0.0593-0.0647
台湾0.30320.08750.2952
表4:2003年中元区的OCA指数
中国大陆香港澳门台湾
中国大陆
香港-0.1317
澳门0.22930.3332
台湾-0.1915-0.17340.4096
注：阴影部分表示OCA指数相对于1995年有所下降。
以上数据来源：笔者根据OCA指数方程计算而得。
4、对于OCA指数结果的分析
以最优货币区理论为依据，本文通过构建最优货币区指数模型，对影响中国大陆、香港、澳门和台湾地区1995－2003年期间的双边汇率波动因素进行了分析，证实了最优货币区理论中反映各经济体间进行货币合作成本的主要因素，有产出增长差异和物价差异，它们均是增加汇率波动的因素；而反映各经济体间货币合作收益的主要因素——双边贸易联系，它的增强则有助于降低双边汇率的波动性。
通过对1995年和2003年中国大陆、香港、澳门和台湾地区OCA指数的比较，我们可以发现：
第一、从整体上看，两岸四地的OCA指数有所减小，货币合作成本的平均水平有所降低，各地区间的差异日益减小。港澳的回归对推进两岸四地的经济合作起到很大的积极作用，主要的解释变量（实际产出增长率差异、双边出口贸易占GDP比重和通货膨胀率差异）均发生了较大的变化，从而导致两岸四地整体的OCA指数也发生了变化，均值从1996年的0.096减少到2003年的0.079。这意味着两岸四地作为一个整体进行货币合作的成本减少了。
第二、港台之间以及分别与大陆的货币合作成本明显降低（见图1）。经过改革开放，大陆的综合国力有了很大程度的增强。尤其是人民币在亚洲金融危机时期坚持不贬值，体现了中国大陆雄厚的经济实力。港澳回归后，与中国大陆没有了上的障碍，经济联系更加密切、贸易活动也更加频繁了。在这一趋势下，台湾也加强了与中国大陆的联系，OCA指数由1995年的0.3032降低到2003年的-0.1915，说明收益明显高于成本，显示出良好的合作潜力。
第三、澳门与大陆、香港和台湾之间的OCA指数有所提高，相互之间进行货币合作的成本均有所增加。澳门作为小型开放经济体，在经济规模、产业结构等方面与大陆、香港和台湾之间存在着较大的差异。虽说澳门与大陆、香港和台湾之间的货币合作的成本略有增加，由于澳门的经济规模远小于大陆、香港和台湾，放弃独立货币的损失也较小，因此并不影响中元区的建立。
根据实证分析的结果，中国大陆与港澳台之间具备进行深入货币合作的基础，彼此间进行货币合作的成本也比较低。从潜在的合作意愿来看，大陆与港台三地进行货币合作的可能性比较高。虽然三地与澳门之间的货币合作成本有所增加，但不影响以大陆以及港台为主体的中元区的建立。因此，在两岸四地建立中元区是可行的。
五、政策建议
根据上述两岸四地建立中元区可行的结论，笔者从整体战略、经济政策、路径选择和实施步骤方面对中元区的建立提出以下几点建议。
1、从整体战略上看，两岸四地应正确处理人民币与港币、澳门元、新台币之间的关系。如何将这四种货币逐渐统一为一种货币，是构建中元区的核心问题。两岸四地应积极开展货币合作，联合制定中元区建设期的战略规划，推进中元区的货币合作。
2、从经济政策上看，中国大陆应深化国内金融体制改革，尤其是银行体制改革，建立开放的融资市场，在有利的环境和条件下加速开放资本项目，扩大两岸四地的相互投资，推进与港澳台的经济贸易合作。2003年6月，中国大陆与香港签订的CEPA协议，以及近期连战、宋楚瑜的相继访问大陆，都对加强两岸四地的经贸关系起了积极的作用。
3、从路径选择上看，两岸四地应注重以中元区的经济为背景，制定相应的货币政策，将市场的自发演进与政府的政策协调相结合。目前，就人民币而言，要成为中元区的主导货币，仅有自发的市场演进是不够的，还需要相应的政策推进。人民币应从欧元模式中吸取经验，实行局部推进与整体相结合的策略，通过积极稳妥的开放资本账户，渐进地推进人民币汇率制度改革，逐步成为两岸四地贸易结算、资本计价和外汇储备的工具。
4、从实施步骤上看，两岸四地应先在现有的汇率制度下加强汇率政策的协调，维持中元区内双边汇率的相对稳定。各地区可保持不同的汇率制度，但在实际操作中应施加一定的干预及导向，以协调中元区内的双边汇率水平。然后，各地区放弃原有的汇率制度，建立统一的汇率机制。当统一的汇率机制经过一段时间的运行、磨合和稳定之后，随着两岸四地经济一体化程度的提高，可以考虑在两岸四地进行货币合作，成立统一的中央银行，发行单一货币，实施统一的货币政策。至此，中元区才真正建立。
【参考文献】
[1]戴金平、熊性美，2001：《东亚货币合作的阶段确定与形态选择》，《南开经济研究》第4期P23-P29。
[2]杜厚文、王广中，2003：《欧元的世纪：欧洲经济与货币联盟理论与实践》，法律出版社,P91。
[3]何帆，2001：《危机之后的亚洲货币合作》，《国际经济评论》第1期。
[4]靳玉英，2000：《关于实现东亚区域货币联盟方案的一个设想》，《世界经济与政治》第12期。
[5]李晓、丁一兵，2002：《论东亚货币合作的具体措施》，《世界经济》第11期。
[6]李晓、李俊久、丁一兵，2004：《论人民币的亚洲化》。
[7]刘力臻、谢朝阳，2003：《东亚货币合作与人民币汇率制度选择》，《管理世界》第3期P34-P44。
[8]万志宏，2003：《从宏观经济对称性看东亚汇率合作的经济基础》，《南开经济研究》第3期。
[9]万志宏、戴金平，2004：《东亚货币合作的现实基础——从最优货币区指数进行的解读》，第四界中国经济学年会参会论文。
[10]余永定、何帆、李婧，2002：《亚洲金融合作：背景、最新进展与发展前景》，《国际金融研究》第2期。
[11]张向前，2004：《华币与中华区域经济发展分析》，《河南金融管理干部学院学报》（原《金融管理科学》）第2期。
[12]张向前、黄种杰，2003：《入世后两岸四地人力资源投入产出模型理论分析》，《工业技术经济》第5期。
[13]钟伟、张明，2001：《全球“金融稳定性三岛”和亚元的未来》，中国社会科学院国际金融研究中心工作论文第6号。
[14]Goto,J.andK.Hamada,1994:“EconomicPreconditionsforAsianRegionalIntegration”inT.ItoandA.O.Krueger(eds).MacroeconomicLinkages,Chicago:UniversityofChicagoPress.
[15]Bayoumi,T.andB.Eichengreen,1994:“OneMoneyorMany:AnalyzingtheProspectsforMonetaryUnificationinVariousPartsoftheWorld?”PrincetonStudiesinInternationalFinance,No.76.
[16]Bayoumi,T.,&B.Eichengreen,1996:“OperationalzingtheTheoryofOptimumCurrencyAreas”.CEPRDiscussionPaperNo.1484.
货币基金收益论文范文第7篇
论文关键词:货币危机银行危机早期预警模型
一、货币危机和银行危机理论:文献回顾
(一)货币危机理论。对于过去30年来发生在拉丁美洲、欧洲和亚洲的货币危机和银行危机的起因,目前已经有了大量的文献。研究货币危机的文献通常在一开始就介绍有关模型用来解释一些拉丁美洲国家在20世纪七十年代末所经历的危机。这些模型把货币危机看作是脆弱经济基础的结果。第一代模型开始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的创造性研究,重点关注广义的宏观政策的不一致性,这些宏观不一致性可能包括过度的国内信贷增长、脆弱的财政状况和疲软的经济表现。这些研究的贡献不在于指出不一致性会导致货币调整,因为这一点我们都能很好的理解,而是在于它预言:当有远见的市场参与者意识到目前的汇率不能再维持下去的时候,外汇储备可能会急剧突然流失。
Obstfeld开创了第二代货币危机模型。Obstfeld强调在一个国家追求的各种政策目标之间可能存在相互抵消的关系。由于银行体系崩溃预期,财政出于救助而导致的财政赤字也可能触发货币危机——这种政府不得不救助银行体系的预期可能会导致债权人抽离资金,从而引起货币崩溃并产生危机。这意味着一个国家可能会遭受自我实现式的货币危机。也就是说,因为一些时间或行动(例如由一个投机者所发起的时间或行动),这种均衡可能会从固定汇率体制转换到浮动汇率体制,或从一个固定汇率水平转换到另外一个贬值了的固定汇率水平。
自从1997年亚洲金融危机以来,货币危机的理论研究已经深入了许多。所谓的第三代模型将货币危机看作是一国的资金外逃或者金融恐慌。第三代模型更关注对一国债权的结构,因为它会影响金融危机的风险。债权人,特别是那些短期债权人,能够突然撤回债权,从而导致该国外汇和流动性的急剧短缺,从而触发货币或金融崩溃。
广而言之,第三代模型已经注意到资产负债表效应对货币目标可持续性的重要影响。这方面的文章认为,资产负债表的不匹配会迫使银行或公司快速产生外汇需求。当很大一部分金融部门或者公司部门都有外汇需求时,汇率就会面临压力。但汇率贬值时,会有更多的金融机构或企业为了应对无止境的头寸需要而寻找外汇,进一步加剧资本流出,引发货币危机。
(二)银行危机理论。银行业的困境有两个:一是单个银行困境;二是系统性银行困境。有关第一种类型银行困境的原因,理论上更多地是从微观角度展开研究。一些主要发达国家使用的实证模型广泛运用这一理论来预测金融困境。单个银行困境可以导致系统性银行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定银行危机是这样的误解造成的:没有信息来源的存款人错误地认为,其他提取存款是因为一些有关银行资产的不利信息而行动的。
危机的另一个传播机制是通过银行间存款进行传导。单个银行困境的溢出效应通过同业拆借可以影响整个银行体系。金融机构的规模、银行间市场和其他金融市场的功能等因素将决定传染的可能性。从这个意义上说,新型市场中的银行风险更大。
决定银行体系困境的重要微观因素
是一国整体制度框架的质量。由于道德风险、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保险过度或者监管水平低所导致的市场纪律差,是决定信息不对称的程度、银行管理的质量以及脆弱性积累的关键因素,这些都会引发系统性银行危机。在系统层面上,宏观经济因素——对利率的冲击、汇率贬值、商品价格的冲击、经济增长减速和资本外流——也是危机的重要决定因素。
二、预测金融危机
(一)开发早期预警模型的原因
第一,发生银行危机和货币危机的国家损失惨重——由危机溢出效应而影响的其他国家受损也特别严重。自从20世纪七十年代后期以来,已有93个国家发生了100多次系统性银行危机事件(Caprio和Honohan,2001)。从公共部门解决危机的成本来看,其中约有18次危机(均发生在发展中国家)的成本达到了危机发生国GDP的10%或更多。根据货币基金组织1998年的一项研究报告,一国在银行业危机爆发后需要约3年时间才能使产出恢复到正常趋势,平均累积产出达GDP的12%。
危机还有“传染”的特征。即使是在一个相对较小的经济体中发生的金融行业严重问题也会有广泛的溢出效应。若世界某地发生了货币危机,其他国家(经济体)遭到投机性冲击的概率上升7%,即使相关国家对其政治经济基本因素采取了控制措施。
第二,简单观察货币风险及违约风险的传统市场指标往往不能获得多少关于即将发生危机的预警信号。目前的证据表明,在亚洲金融危机的发展过程中,利差和信用评级等指标的表现令人失望。研究表明,3个月期限的离岸证券利差这一指标没能对印度尼西亚、马来西亚和菲律宾的困境发出预警。也就是说,这类指标不是平坦就是下降,只是对泰国给出了断断续续的信号。
在新兴经济体中,预测单个银行困境和破产也存在一些问题。最近一项研究分析了一些国家的银行困境,结果表明,传统的银行脆弱性指标,如资本资产比率、净边际利润率、营运成本与资产的比率、流动比率等,在找出有问题银行方面的作用十分有限。也就是说,传统的CAMIL类型的比率——资本充足率、资产质量、管理稳健程度、收益、流动性——将不能预测单个银行是否要陷入困境。总而言之,仅仅集中精力于一个或者两个“包治百病式”指标的“廉价做法”不太可能得到一个良好的早期预警系统。若投资于一个综合的早期预警系统,则更可能获得成功。
(二)早期预警实验的一般规则。第一,在金融危机起源中寻找系统性模式意味着不能局限于最近的一次危机(或者一系列危机),而是要研究一个更大的样本。否则,在重要因素与不太重要因素之间进行区分就可能会有太多解释,或者所得出的最后结果经不起更多实际经验的检验;第二,要像关注货币危机一样关注银行危机。关于金融危机先行指标的文献大都涉及货币危机。然而,发展中国家银行危机的成本比货币危机成本更大。银行危机似乎是引致货币危机的一个更重要的原因;第三,尽量使用比较广泛的早期预警指标集合。因为在新兴经济体中,金融危机的根源很多,因此需要大量指标来反映潜在风险源;第四,采用样本外检验来判断先行指标的有用性。一个模型的样本内表现会使人们乐观地误以为模型在样本外也能表现良好。
(三)早期预警实验中有意义的发现。通过实际数据的运用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)从早期预警模型中获得了一些实证结果。下面介绍一些有代表性的发现:(1)新兴市场中,银行危机和货币危机在爆发前都有征兆,有些现象有重复发生的行为特征;(2)对于新兴经济体而言,利用月度数据对银行危机进行准确预测的难度要大于货币危机。在样本内,银行危机的平均噪音信号比货币危机的要高;同样,在样本外,该模型对货币危机的预测表现也比对银行危机的预测表现要好很多;(3)对于货币危机来说最好的月度指标是实际汇率(相对于趋势)的升值,而对于银行危机来说最好的月度指标是证券价格的下跌、出口的下降、M2与国际储备比率的偏高以及经济衰退;(4)银行危机和货币危机的最优先行指标之间既有很多共同之处也存在很大的区别,因此应单独考虑这两种危机;(5)在预测新兴经济体的货币危机和银行危机方面,信用评级变化的表现比经济基本因素中较好的先行指标的表现要差很多;(6)先行指标的样本外检验结果一直是令人鼓舞的——至少在货币危机方面是这样;(7)国家间危机传染效应表明,在理解新型市场发生货币危机的脆弱性时,要更加关注国家特有的经济基本因素。
货币基金收益论文范文第8篇
关键词：离岸金融；离岸金融中心；经济效应；金融发展
中图分类号：F8312文献标识码：A
文章编号：1000176X（2014）10004807
一、引言
离岸金融中心作为国际金融中心的一个组成部分和特定阶段，是指拥有大量主要从事非本国居民业务的金融机构的中心城市或司法管辖区，其突出的特点是金融系统拥有的境外资产与负债相对于国内经济需要的国内金融中介来说不成比例[1]。在大国与小国的金融抗衡中，离岸金融的演进和扩张对本地及世界经济到底产生了怎样的影响？离岸金融中心是否或将成为世界的弃儿？只有正确评估离岸金融中心演进所产生的经济效应，才能够客观认识其生存状况和变化，本文基于2001―2012年世界上九大离岸金融中心面板数据对此进行研究。
众多国外学者首先强调了离岸金融中心对个体经济和全球经济都有相当的益处[2]。Hampton和Christensen[3]认为，无论是就业（直接或间接）、政府收入还是对GDP的贡献，开办离岸金融中心都是一个利润丰厚的活动。拥有离岸金融中心可以吸引外来直接投资，积累专业知识和经验技能，因此使得当地经济变得更加具有国际竞争力，从而促进了当地经济的国际化[4]。由于离岸金融本质上是国际银行对政府政策改变的积极响应，离岸金融发展反过来又推进了金融国际化和自由化[5]。在具体国家或地区层面，Hines和Rice[6]认为，美国对低税管辖区（离岸金融中心）的投资对美国的税收影响是不确定的。但是由于低税率鼓励了美国公司从高税收的外国转移利润，所以很有可能的是低税率最终提高了美国的税收收入。Hejazi[7]认为，加拿大对巴巴多斯投资的激增对自身产生了许多积极影响，包括扩大市场准入、增加了其在国外市场的存在从而促进了出口，而出口的增加又促进了加拿大的就业和资本形成。Gordon[8]采用空间计量学技术，使用10个加勒比国家在1994―2004年面板数据来检验离岸业务对银行资产负债表和收入账户的影响，结果表明离岸部门的存在对一些关键的金融指标虽不存在积极的影响，但是位于离岸司法辖区内的银行比非离岸金融中心区域银行获取了更高的利润和持有更高与GDP相关的资产份额，即地理上离离岸金融中心越接近，则会增加银行部门的竞争力和近邻国家的金融深化程度。Hampton[9]认为，由于避税港型离岸金融信息的不透明，造成了潜在的投资争议和公司造假行为的增多，离岸区域的存在，便利甚至鼓励了在岸腐败。Hines和Rice[6] 认为，不管是指责在离岸金融中心所取得的高收益是完全牺牲了高税收管辖权的观点，还是离岸金融中心进一步鼓励了更多的投资以及经济活动的观点，由于不存在经济理论佐证，我们很难得出税收的多样性是否有利于经济发展，更加难以评估出离岸金融中心对于这些国家的经济效果。其实资本流入离岸金融中心主要是离岸金融中心灵活的规则、良好的监管和稳定的政治环境所致，而且离岸金融中心可以提供专业的金融服务从而吸引投资并产生更多的收入，“对离岸金融中心在偷税和洗钱所扮演的不光彩的角色的批评有些过分了”[10]。
国内学者的研究大多肯定了开办离岸金融业务或构建离岸金融市场或中心会带来经济上的正面效应。从规范分析的角度，赵延河和齐兰[11]认为，离岸金融作为一种金融形态，是金融发展和演进过程中的一个重要阶段。鲁国强[12]从宏观层面系统地补充了离岸金融中心可以提高本地金融业的经营水平、促进本地金融业融入国际市场，通过离岸金融市场直接吸引境外资金来弥补本国外汇资金不足的积极影响。张谊浩等[13]借鉴IMF专家Zorome的研究思路和成果，构建了离岸金融中心对周边国家 （ 地区） 的金融效应模型，综合中国香港和大陆相关样本数据的实证研究，论证了中国香港离岸中心发展与大陆金融深化的兼容性，发现离岸金融中心发展从长期来看会强化中心与周边国家 （地区） 的金融深化。郭云钊和胡传雨[14]探讨了离岸金融业务对离岸金融中心当地经济的影响，发现离岸金融业务对中国香港当地经济均有积极影响，这对我国发展离岸金融业务具有重要的示范效应。
二、研究设计
1研究对象
为了分析离岸金融中心的演进对当地经济的影响，在世界上数十个离岸金融中心里，本文选取中国香港、新加坡、塞浦路斯、巴哈马、巴巴多斯、巴林、巴拿马、马耳他、毛里求斯等九大典型的离岸金融中心作为研究对象。
2000年6月，IMF公布了由各个国际组织分别圈定的世界上拥有离岸金融中心的69个国家、司法管辖区和领地，由国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）和世界银行（World Bank）四家国际机构根据外部债务的统计数据联合共同认定的14个典型的离岸金融中心，它们分别是利比里亚、新加坡、瓦鲁阿图、中国香港、巴林、黎巴嫩、阿鲁巴岛、巴哈马、巴巴多斯、开曼群岛、百慕大、巴拿马、荷属安地列斯群岛和西印度群岛联邦。
从地位上来看，中国香港和新加坡已经跃居世界金融中心的顶级位置，
从2007年，伦敦金融城公司委托著名智库Z/Yen Group统计制作、每年3月和9月两次定期更新，对外《全球金融中心指数》（Global Financial Centres Index，GFCI）报告，以显示金融中心竞争力的变化。2008年有65个国际金融中心进行了评定，2014年3月最新出炉的GFCI 15已涵盖了全球83个金融中心（包括离岸金融中心）的排名，2007年以来，伦敦、纽约、中国香港、新加坡和苏黎世这世界五大主要国际金融中心的一直占据着世界排名的前五位，地位依然稳固，同时这五大金融中心也是著名的离岸金融中心。 在国际金融市场拥有不可估量的影响，其它塞浦路斯、巴哈马、毛里求斯等均居于世界前十大离岸金融中心之列；从地理位置来看，它们分别分布在亚洲、欧洲、美洲、非洲，因而具有广泛的代表性，而且其中既有典型的位于加勒比地区的巴哈马和巴巴多斯、中东地区后来居上的巴林、欧洲新兴离岸金融中心塞浦路斯和马耳他、远在非洲的毛里求斯，也有既具有一定经营地位、又包含代表未来“中岸”崛起的中国香港和新加坡。因此，除非另有说明，本文的图表描述均以该九大离岸金融中心作为研究样本。
2指标选取
本文选取的样本数据是由9个离岸金融中心2001―2012年的年度数据所组成，这就构成了既有横截面维度又有时间序列维度的面板数据。本文从两个不同的维度来选取金融发展变量亦即衡量离岸金融业务发展的指标，一是从资本市场角度考虑的协调证券投资调查（Coordinated portfolio Investment Survey，CPIS）；二是从银行角度考虑的表达离岸金融中心金融发展演进程度的指标离岸金融中心外部贷款（External Loans）。
协调证券投资调查（CPIS）。
国际货币基金组织评估成员、经济学家Zorome认为离岸金融中心金融发展程度可以利用金融服务净出口/GDP（%）予以度量，该比值越大说明其离岸金融业务发展程度越高，反之亦然。上述数据本来可通过各国的IMF第六版国际收支表中详细的经常账户数据来计算，但是在实际运用中由于许多国家的金融服务项目常常缺省，特别是离岸金融中心早些时候通常既不收集也不国际收支统计数据，因此这一流量指标需要以一些可获取的存量指标替代。协调证券投资调查（CPIS）根据居住地原则记录，主要统计某一个经济体持有的以权益、长期和短期债务形式存在的组合证券投资资产头寸，由于每一项跨境的资本流动都会使相应国家有一个相匹配的资产负债头寸的变动，这些交易所造成的资产头寸就是CPIS，即由非居民发行并由居民持有的资产。由于离岸金融中心具有高比例组合投资资产的重要特点，通过分析各国的这些资产头寸，我们可以预期具有最大资产头寸的国家或行政辖区就是具有最大金融服务流量，从而在一定时期内向非居民出口最多金融服务的国家或行政辖区[15]，因此CPIS可以衡量该中心离岸金融的发展演进程度。
外部贷款（External Loans）。
本文选取的另一个表达金融发展演进程度的指标是反映银行业务规模的离岸金融中心外部贷款。根据国际货币基金组织对离岸金融中心的定义，“离岸金融中心银行或其它机构为非本国居民提供金融服务，这些服务包括吸收非本国居民资金和借贷给非本国居民，形式包括贷款给企业、其它金融机构、其它地区银行和市场参与者，也可以吸收个人存款，投资到其它地区的金融市场”，因此外部贷款指该离岸金融中心的银行部门发放给非居民的贷款。该指标反映离岸金融中心提供的金融服务的一部分，直接反映了离岸金融业务的发展程度。一般来说，银行贷款对本地经济的拉动作用非常显著，而贷款给非居民的外部贷款必然对离岸金融中心本地的经济发展会起到一定的拉动作用。
本文实证部分主要考察离岸金融业务发展的经济效应，由于经济效应的概念非常宽泛，考虑到数据的可取得性，本文拟选取最能够代表经济发展水平的离岸金融中心的国内生产总值（GDP）、总投资（Total Investment）和进出口额（Total Import & Export） 三个核心指标来考察离岸金融发展对其的影响，从而分析前述的结论。各指标由通过各个离岸金融中心当地的CPI指数（以2001年为基期）平减得到的实际量来反映。
本文所有数据来自于国际清算银行、世界银行和国际货币基金组织官方网站。时间跨度是2001―2012年。
3变量的统计性描述
表1是2012年各离岸金融中心业务发展指标统计。从表1中可以看出，CPIS持有量前三位分别是中国香港、新加坡和毛里求斯，分别为9 89574亿美元、8 01200亿美元和1 01325亿美元，远高于其它离岸金融中心，凸显了中国香港和新加坡的国际金融中心地位；外部贷款数额最大的是新加坡、中国香港和巴哈马，分别为4 98813亿美元、4 10645亿美元和2 70070亿美元；而对比离岸金融中心人均GDP可以发现，新加坡、中国香港以人均51 16004美元和36 66820美元高居榜首。
根据离岸金融中心金融服务的出口额与GDP的数量不成比例的特点，而表1精准地显示了所有离岸金融中心CPIS持有量几乎都是GDP的1倍以上，最高的毛里求斯达到了884倍，中国香港、新加坡、巴巴多斯和马耳他均在3倍以上，虽然巴拿马最少只有GDP的24%，但是其2012年的外部贷款为2 70070亿美元，是GDP的293倍；同时，外部贷款全部在GDP的1倍以上，即使巴哈马的GDP仅为8043亿美元，但是外部贷款却达到了GDP的3358倍。因此，变量的统计描述表明，2012年本文所选取的九大样本的离岸金融业务量规模已经相当庞大，与GDP已经不成比例，离岸金融业务都比较发达，特征明显，巨大规模离岸金融业务量和离岸金融中心独有的体制有着密切的关系，为本文进一步的分析奠定了良好基础。
从2001―2012年九大离岸金融中心的CPIS持有量和外部贷款规模的变化趋势可以看出，离岸金融中心进入21世纪后基本处于上升状态。
三、模型设计和分析结果
1.模型设计
本文使用面板数据分析方法进行研究。现代计量经济学理论认为，在对区域层面的结构进行计量分析时，相比截面数据和时间序列数据，面板数据较具有明显的优势，因为面板数据不仅突破了总量研究同质性界定，还大大增加了样本的个数，使模型包含更多数据信息，提高了自由度和有效性，能够得到更为有效的和更可靠的参数估计量，一定程度上提高了模型估计结果的解释能力，保证了研究结论的可靠性。
为了降低序列的异方差性，本文对原始变量分别取自然对数进行计算，模型设计采用面板数据的固定效应模型。设立的离岸业务发展对离岸金融中心经济效应的检验方程如下：
LnGDPit=αi+β1LnCPISit+μit（1）
LnZTZit=αi+β2LnCPISit+μit（2）
LnJCKit=αi+β3LnCPISit+μit（3）
其中，下标i表示第i个离岸金融中心，i=1，2，…，9为截面单元；下标t表示第t年，t=1，2，…，12为时序期数。GDPit表示第t年离岸金融中心i的国民生产总值；CPISit表示第t年离岸金融中心i持有非居民发行的证券资产数量；ZTZit表示第t年离岸金融中心i的总投资；JCKit表示第t年离岸金融中心i的进出口贸易额。模型系数β1、β2、β3的正负与大小反映了离岸金融中心持有非居民发行的证券资产数量分别对GDP、总投资和进出口贸易额影响的方向和强度。
2单位根检验与协整检验
为了考察变量间的长期均衡关系，需要进行面板单位根检验。若存在单位根，说明面板数据不平稳，而直接对不平稳的面板数据进行估算，可能导致伪回归问题。基于此，本文对各变量数据进行面板单位根检验以得到各变量的平稳性结果。本文利用LLC、Fisher-ADF和Fisher-PP三种方法对面板单位根进行检验，检验结果如表2所示。
由表2中各变量的单位根检验统计量的值及其显著水平可以判断，变量LnGDP、LnWBDK、LnCPIS、LnZTZ、LnJCK分别存在单位根。经过一阶差分后，所有变量均表现为平稳变量的特征，可以判定所有变量均为一阶单整。
为了确定这些变量之间是否存在长期均衡关系，还需要对其进行面板协整检验。本文检验采用Pedroni的方法，以回归残差为基础构建7个统计量，其中除Panel v统计量是右尾检验之外，其它的统计量均为左尾检验。7个统计量的原假设均设为不存在协整关系，模型滞后阶数按SIC准则自动选择，Newey-West窗宽使用Bartlett kenrnel进行选择。Pedroni 论文中蒙特卡洛模拟结果显示，对大样本来说，所有7个统计量的检验效力都很好并且很稳定，但是对于小样本来说，Group ADF统计量是最有效力的，接下来是PanelADF、GroupPP、PanelPP等统计量，由于本文研究的是小样本数据，因此主要考察这四个统计量。
对方程（1）―（3）变量进行协整检验结果如表3所示。表3显示了方程（1）―（3）变量的协整检验结果。由上面两种面板协整检验方法的统计量值和相应的显著性水平可以判断方程变量间存在协整关系。
3Granger因果关系检验
Granger因果关系检验结果如表4所示。
从表4检验结果可以看出，选取1―3阶滞后
期，除巴哈马外，其余8个离岸金融中心在10%显著性水平下均拒绝 “CPIS不是引起GDP变化的Granger原因”的原假设。这表明CPIS是引起GDP变化的Granger原因，CPIS对GDP具有很强的预测作用，在Granger意义上，各离岸金融中心CPIS的变化会引起GDP的变化。因此，我们可以判定，方程设定的因果关系是成立的。
对上述方程进行估计，
从估计结果可以看出，以CPIS变量作为解释变量，在1%显著水平上系数均显著，说明离岸金融业务对经济增长、当地投资以及进出口都有影响。其中，CPIS对GDP的弹性为031，对总投资的弹性为038，对进出口额
的弹性为014，2分别达到098、095和099，模型拟合度较高。这意味着离岸金融业务对当地的投资影响相对较大，对经济增长的影响比对投资的影响稍弱一些，这可能与离岸金融业务发展带动投资进一步带动经济增长有关；同时，离岸金融业务对进出口贸易的影响相对较小，这与离岸金融中心不是以进出口贸易为主的经济特征[16]是一致的。
总体来看，该模型的结果说明离岸金融业务在促进国民生产总值，增加当地总投资和增加进出口额都有一定的正向影响，对当地经济的发展具有积极作用。
4引入外部贷款变量的再回归
我们引入解释变量外部贷款，重新设定离岸业务发展对离岸金融中心经济效应的检验方程：
LnGDPit=αi+φ1LnCPISit+φ2LnWBDKit+μit（4）
LnZTZit=αi+φ3LnCPISit+φ4LnWBDKit+μit（5）
LnJCKit=αi+φ5LnCPISit+φ6LnWBDKit+μit（6）
对方程变量进行协整检验，结果如表5所示。
从表5可以看出，方程（4）―（6）中各变量存在长期协整关系。
对上述方程进行估计，结果如表6所示。
从表6估计结果可以看出，方程（4）中CPIS和外部贷款的系数均显著，两者对GDP有显著的提升作用，CPIS弹性为010，外部贷款弹性较高为031。结果意味着在促进国内生产总值方面，外部贷款与CPIS都有一定的积极作用，而相比于资本市场的CPIS，来自银行部门的外部贷款对GDP的促进作用更大。对于方程（5）和方程（6），在引入外部贷款后，CPIS的系数并不显著，说明对于总投资和进出口额的增加，CPIS的作用并不显著，而外部贷款提升作用明显，弹性分别为048和016。
5引入总投资和进出口额的三次回归
由于总投资和进出口额的增加亦会拉动经济总量增加从而促进GDP的增长，为了排除前述两次回归中此类因素，本文将控制总投资和进出口额，着重研究CPIS和外部贷款对GDP的影响。现设定离岸业务发展对离岸金融中心GDP影响的检验方程：
LnGDPit=αi+θ1LnCPISit+θ2LnWBDKit+θ3LnZTZit+θ4LnJCKit+μit（7）
对方程（7）各变量进行Pedroni面板协整检验，统计量PanelPP、PanelADF、GroupPP和GroupADE的值分别为-278、-336、-531和-445（在1%显著水平上统计显著），表明