夹层融资范文精选

摘要:传统的股权和债权融资结构已经很难满足企业融资的需求｡作为兼顾股权融资和债券融资特征的夹层融资,近年来获得了巨大的发展｡本文对夹层融资从需求和供给两个方面分析了其发展动因,并结合我国企业融资结构和资金特征,分析了我国发展夹层融资的前景｡

关键词:夹层融资;需求;供给

文章编号:1003-4625(2006)12-0016-03中图分类号:F830.9文献标识码:A

Abstract:Traditional stock ownership and creditor right financing structure can not satisfy the demand of enterprise financing. Mezzanine financing, with the features of both stock ownership financing and bond financing, has made great progress in the recent years. This paper analyzes the causes for its development from both the demand side and the supply side, and discusses the prospect of developing mezzanine financing in the light of China’s enterprise financing structure and fund feature.

Key words: mezzanine financing; demand; supply

目前,我国直接融资发展缓慢,直接融资与间接融资比例失调,债券市场和股票市场发展滞后,企业融资高度依赖于银行体系,银行体系承担了过多的金融风险;同时,企业特别是中小企业融资渠道单一,融资困难｡开展融资途径与融资方式创新――夹层融资,对于破解我国企业融资难题有重要的现实意义｡

一､夹层融资的发展

夹层融资(Mezzanine Financing)是一种介于优先债务融资和股权融资之间的融资方式,指企业通过介于优先债务和股权之间的资本形态――夹层资本的形式融通资金的过程｡从投资者的角度看,其债权被称为夹层资本;从融资者的角度看,其债务被称为夹层债务｡

论文关键词：夹层融资；原理；发展状况；适用条件；案例；展望

论文摘要：文章从夹层融资的原理出发，总结了国际资本市场夹层融资的发展状况，分析了夹层融资的适用条件，解剖了国内首个夹层融资案例，并对夹层融资在中国的发展潜力进行了展望。

一、夹层融资的原理

1．夹层融资的含义与特点。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务和项目融资领域。夹层融资（mezzaninefinancing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。它包括两个层面的含义：从夹层资本的提供方（即投资者）的角度出发，称为夹层资本；从夹层资本的需求方（即融资者）的角度出发，称为夹层债务。夹层融资产品是夹层资本所依附的金融合同或金融工具，例如夹层贷款（MezzanineLoans）。资金供求双方对夹层融资产品进行交易的场所，称为夹层融资市场。

夹层资本（MezzanineCapital）收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形态，本质是长期无担保的债权类风险资本。

从资金费用角度看，夹层债务的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，利率水平一般在20%左右，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层投资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。当企业破产清算时，优先债务提供者首先得到清偿，其次是夹层资本提供者，最后是公司的股东。因此，对投资者来说，夹层资本的风险介于优先债务和股本之间。夹层债务与优先债务一样，要求融资方按期还本付息，但通常要求比优先债务更高的利率水平，其收益通常包含现金收益和股权收益两部分。

典型的夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资方的股权，如期权（Option）、认股证（Warrant）、转股权（Convertibility）或是股权投资参与权（EquityParticipationRights）等权力，从而有机会通过资本升值而获利。最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债（SubordinatedDebtwithWarrants）、可转换债（ConvertibleDebt）和可赎回优先股（RedeemablePreferredEquity）。一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多。

因此，在传统股权、债券融资的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。夹层融资的最大优点为灵活性，通过融合不同的债权及股权特征，夹层融资可以产生无数的组合，以满足投资人及借款者的各种需求。

摘要：夹层融资广泛服务于全球多个新兴市场中小企业。夹层融资凭借其介于债权和股权之间的过渡优势及灵活性特点，可以为中小企业特别是科技型中小企业解决部分融资困难。在研究夹层融资应用前景的同时，其退出机制对于整个融资实务较为关键。本文主要以科技型中小企业为例，探究夹层融资退出机制。

关键词：夹层融资；科技型中小企业；退出机制

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 02-0098-02

一、夹层融资概述

（一）夹层融资

夹层融资是指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程，是一种介于债权融资和股权融资之间的集合性信托产品。夹层融资通常采用夹层从属债务优先股、可转换债券或股权，或几者结合的方式。

夹层融资是一种无担保的长期债务，本质是长期无担保的债券类风险资本。通常，夹层融资提供还款期限为5-7年资金，

作为一种创新融资手段，与通过公众股市和债市融资相比，夹层融资可以规避长期贷款的政策壁垒，相对谨慎、快速地获取一定规模的长期融资。因此，夹层融资对于以资本金缺乏、资产规模小、现金流不稳定等特征的中小企业和项目是理想的融资工具。与上市公募融资相比，夹层融资的交易费用较低。

夹层融资(Mezzanine Financing)是一种回报和风险处于风险较高的股权融资和风险较低的优先债务之间的融资方式，它处于公司资本结构的中层，因而得名。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务中，指介于股权与优先债权之间的投资形式。之所以称为夹层，从资金费用角度看，夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层融资的权益低于优先债权，对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。这样在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式，作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。

自上世纪80年代以来，夹层融资方式越发受到西方发达国家资本市场的青睐。在美国，夹层融资是伴随着房地产商业抵押贷款、资产证券化等金融工具的演化而萌生发展的。西方国家一般会设立专项的夹层投资基金(Mezzanine Fund)来推动夹层融资市场的发展。据估计，目前全球有超过1000亿美元的资金投资于专门的夹层基金。据Alt Asset预计，欧洲每年的夹层投资将从2002年的47亿美元上升到2006年的85亿美元以上。2003年9月，高盛下属GS Mezzanine Parters III宣布己筹集27亿美元用于夹层融资，从而成为全球最大的夹层融资基金。其他如德意志银行、雷曼兄弟、美林等在内的多家投资银行都有类似的夹层投资基金机构。

夹层融资产品在欧美发达国家市场上具有良好的流动性和较低的波动性，风险/收益特征对机构投资者具有很强的吸引力，保险公司、商业银行、投资银行、养老基金、对冲基金等各类融资机构都在不断增加对夹层资本的投资。投资者的构成从早期的以保险公司为主，逐渐转变为现在的以基金和商业银行为主，两者合计占比超过90％。夹层资本在欧美已经成为一个成熟的资产类别。在机构投资者的替代性资产类别中，夹层资本占5%。典型的夹层贷款的现金利息部分约为12%，贷款期约为5～7年，加上股权利息部分，夹层贷款投资者的总体平均年收益率在18%～20%之间。

夹层融资交易违约率很低。据统计，在欧洲，550笔夹层融资交易的违约率仅为0.4％。而且发生违约后的本金回收比例较高，平均介于50%～60%之间。低违约率和高回收率使夹层资本表现良好。欧洲夹层资本基金在1988～2003年之间的平均复合年收益率高达18％。

与其他替代性资本比较，夹层资本基金在收益的波动率方面有明显的优势，即风险较小。

传统的夹层融资主要应用于杠杆收购(LBO)、管理层收购(MBO)和企业并购交易(M＆A)中，目前已经成为中小企业扩张和基础设施建设的主要融资工具。

夹层融资交易近年来在欧美发达国家迅速发展，为企业在传统的资本市场和银行借贷之外，开辟了新的融资渠道。（摘自2006年第8期《国际融资》）

提要近年来，我国房地产业一直处在高速发展的阶段，作为资本密集型行业，房地产开发公司面临巨大的资金缺口，单一的融资渠道已不能满足其资金需求。本文通过对各种融资渠道进行对比分析，解释在我国施行夹层融资的必要性和可能性，并提出一些相关建议。

一、夹层融资在房地产融资中的应用

（一）夹层融资的含义

1、夹层融资的概念、溯源。“夹层 Mezzanine”在英文里的意思是“底楼与二楼之间的夹层楼面”，夹层的概念最早在华尔街被用于指资级债券与垃圾债券之间的债券等级。随着市场的发展，夹层融资逐渐从传统风险投资市场中脱颖而出，演化成了一种介于股权和普通债务之间的一种融资方式。所谓夹层，从资金费用角度，夹层融资低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度，其低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。夹层融资是一种非常灵活的融资方式，作为股本与债务之间的缓冲，使得资金效率得以提高。

2、夹层融资的形式。夹层融资通常采取夹层债、优先股或两者结合的方式；也可以采取次级贷款的形式；还可以采用可转换票据的形式。在夹层债中，投资人将资金借给借款者的母公司或是某个拥有借款者股份的其他高级别实体（以下简称“夹层借款者”），夹层借款者将其对实际借款者的股份权益抵押给夹层投资人；与此同时，夹层借款者的母公司将其所有的无限责任合伙人股份权益也抵押给夹层投资人。这样，抵押权益将包括借款者的收入分配权，从而保证在清偿违约时，夹层投资人可以优先于股权人得到清偿，用结构性的方式使夹层投资人权益位于普通股权之上、债券之下。在优先股结构中，夹层投资人用资金换取实际借款者的优先股份权益。夹层投资人的优先体现为在其他合伙人之前获得红利，在违约情况下，优先合伙人有权力控制对借款者的所有合伙人权益。

（二）夹层融资在房地产融资中的应用及地位。房地产企业的融资，顾名思义就是房地产开发商的筹资行为，其途径分为企业内部融资和企业外部融资。企业内部融资，即开发企业利用企业的现有资金来支持项目开发，或扩大自有资金基础，方法包括：抵押、贴现股票和债券获得现金，预收购房订金或购房款等。企业外部融资主要有：债权融资、股权融资、设立信托、发行基金和夹层融资。

夹层融资作为股本与债务之间的中间产品，在直接融资相对较难，而银行贷款又难以取得的时候，就发挥了重要的作用。对于房地产企业来说，在房地产抵押贷款渠道变窄，股市融资又相对困难的时候，夹层融资为房地产企业融资开辟了一个新的融资渠道。夹层融资对于扩大房地产企业融资渠道有着重要意义，他提供给房地产企业开发所需的大量资金，并且相对银行短中期的贷款，他可以提供5～7年的长期贷款，更适合房地产业的经营特性。夹层融资可以针对房地产各阶段的融资要求，作为多种用途的资金介入，例如夹层融资可以在项目建设前期投入，作为引入银行贷款或其他融资类的“过桥贷款”；可以在项目开发期投入，作为企业的开发资金；可以在房地产企业销售前的阶段介入，作为企业的流动资金；同时，夹层融资可以根据房地产企业的特殊融资要求和经营状况灵活安排融资结构和资金偿还方式，又不稀释公司的股权控制权，这些优势使得夹层融资近年来在房地产业融资中发挥了越来越重要的作用。

二、我国房地产融资运用夹层融资方式的必要性

【摘要】房地产业是典型的资金密集型产业，从长期来看，我国房地产企业的融资方式主要依赖于银行贷款，而在严格的信贷管制政策之下，如何拓展融资渠道一直是我国房地产企业面临的首要问题。夹层融资作为一种新型融资方式，是介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式，在风险和收益两方面均居于其他两种融资方式之间，其运作特点与当前的中国房地产市场发展阶段较为契合。本文就夹层融资在中国发展的必要性、可能面临的障碍以及推进的具体举措做出讨论，认为夹层融资具备广阔发展空间，是我国房地产金融产品创新的突破口之一。

【关键词】房地产企业 融资渠道 夹层融资

房地产业是我国国民经济的支柱产业，占据着基础性的地位，在整个社会生活中起着十分重要的作用，保证房地产业的平稳发展毋庸置疑非常重要。近几年来，受国家宏观调控的影响，从作为房地产业主要融资渠道的银行信贷渠道获取资金变得越来越困难，如何寻找一条新的融资渠道是摆在众多房地产企业面前的共同课题。此时，夹层融资以其独特的优势和特点逐渐步入公众视野，成为继银行信贷之外，房地产企业能够加以利用的另一有效融资渠道。

一、我国发展夹层融资的必要性

（一）我国房地产企业融资存在的问题

1.融资渠道单一

我国房地产企业在融资方面主要还是依赖于银行贷款，这样的一种融资结构将很大一部分金融风险带到了银行体系中，为我国商业银行的经营造成了很大的压力。同时，由于融资渠道的单一，必然使房地产企业陷于较大的政策风险中，任何宏观调控政策都会对企业的融资产生影响。

2.信托融资不成熟

内容提要：夹层融资作为一种无担保的从属债务，一出生就与“垃圾债券”概念捆绑在一起。但其高收益的特性还是应该值得表彰。而且，夹层融资作为兼顾了股权与债务特性的融资工具在日益多元化的金融市场上发挥了越来越重要的作用。目前，国际上的夹层融资市场已经具备了更为成熟、完善、理性的金融配套体系。本文认为中国金融市场应该结合自身的实践需求，勇于推动夹层融资在中国的良性发展。如夹层融资在杠杆收购、风险投资业、房地产业以及中小企业融资等方面的运用。

关键词：夹层融资　杠杆收购　风险投资　中小企业融资

中图分类号：830.9　 文献标识码：B 　文章编号：1006-1770(2006)02-0019-02

夹层融资（Mezzanine Financing）是一种回报和风险处于风险较高的股权融资和风险较低的优先债务之间的融资方式，它处于公司资本结构的中层，因而得名。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务中，指介于股权与优先债权之间的投资形式。之所以称为夹层，从资金费用角度看，夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层融资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。这样在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。

一、夹层融资在国外的实践

自上世纪70年代末以来，夹层融资方式越发受到西方发达国家资本市场的青睐。在美国，夹层融资是伴随着房地产商业抵押贷款、资产证券化等金融工具的演化而萌生发展的。西方国家一般会设立专项的夹层投资基金（mezzanine fund）来推动夹层融资市场。据估计，目前全球有超过1000亿美元的资金投资于专门的夹层基金。据Alt Asset预计，欧洲每年的夹层投资将从2002年的47亿美元上升到2006年的85亿美元以上。2003年9月，高盛下属GS Mezzanine Parters Ⅲ宣布已筹集27亿美元用于夹层融资，从而成为全球最大的夹层融资基金。其他如德意志银行、雷曼兄弟、美林等在内的多家投资银行都有类似的夹层投资基金机构。

夹层融资产品在欧美发达市场上具有良好的流动性和较低的波动性，风险/收益特征对机构投资者具有很强的吸引力，保险公司、商业银行、投资银行、养老基金、对冲基金等各类融资机构不断增加对夹层资本的投资。投资者的构成从早期的以保险公司为主，逐渐转变为以基金和商业银行为主，两者合计占90％多。夹层资本在欧美已经成为一个成熟的资产类别。在机构投资者的替代性资产（Alternative assets）类别中，夹层资本占5%。典型的夹层贷款的现金利息部分约12%，贷款期约5－7年，加上股权利息部分，夹层贷款投资者的总体平均年收益率在18%―20%左右。

夹层融资交易违约率(Default rate)很低。据统计，欧洲的550笔夹层融资交易的违约率仅为0.4%。而且发生违约后的本金回收比例也很高，平均介于50-60%之间。低违约率和高回收率使夹层资本表现良好。欧洲夹层资本基金在1988-2003年之间的平均复合年收益率高达18%。

论文关键词：夹层融资；原理；发展状况；适用条件；案例；展望

论文摘要：文章从夹层融资的原理出发，总结了国际资本市场夹层融资的发展状况，分析了夹层融资的适用条件，解剖了国内首个夹层融资案例，并对夹层融资在中国的发展潜力进行了展望。

一、 夹层融资的原理

1． 夹层融资的含义与特点。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务和项目融资领域。夹层融资（mezzanine financing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。它包括两个层面的含义：从夹层资本的提供方（即投资者）的角度出发，称为夹层资本；从夹层资本的需求方（即融资者）的角度出发，称为夹层债务。夹层融资产品是夹层资本所依附的金融合同或金融工具，例如夹层贷款（Mezzanine Loans）。资金供求双方对夹层融资产品进行交易的场所，称为夹层融资市场。

夹层资本（Mezzanine Capital）收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形态，本质是长期无担保的债权类风险资本。

从资金费用角度看，夹层债务的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，利率水平一般在20%左右，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层投资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。当企业破产清算时，优先债务提供者首先得到清偿，其次是夹层资本提供者，最后是公司的股东。因此，对投资者来说，夹层资本的风险介于优先债务和股本之间。夹层债务与优先债务一样，要求融资方按期还本付息，但通常要求比优先债务更高的利率水平，其收益通常包含现金收益和股权收益两部分。

典型的夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资方的股权，如期权（Option）、认股证（Warrant）、转股权（Convertibility）或是股权投资参与权（Equity Participation Rights）等权力，从而有机会通过资本升值而获利。最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债（Subordinated Debt with Warrants）、可转换债（Convertible Debt）和可赎回优先股（Redeemable Preferred Equity）。一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多。

因此，在传统股权、债券融资的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。夹层融资的最大优点为灵活性，通过融合不同的债权及股权特征，夹层融资可以产生无数的组合，以满足投资人及借款者的各种需求。

一、夹层融资的原理

1．夹层融资的含义与特点。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司财务和项目融资领域。夹层融资（mezzaninefinancing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。它包括两个层面的含义：从夹层资本的提供方（即投资者）的角度出发，称为夹层资本；从夹层资本的需求方（即融资者）的角度出发，称为夹层债务。夹层融资产品是夹层资本所依附的金融合同或金融工具，例如夹层贷款（MezzanineLoans）。资金供求双方对夹层融资产品进行交易的场所，称为夹层融资市场。

夹层资本（MezzanineCapital）收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形态，本质是长期无担保的债权类风险资本。

从资金费用角度看，夹层债务的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，利率水平一般在20%左右，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看，夹层投资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。当企业破产清算时，优先债务提供者首先得到清偿，其次是夹层资本提供者，最后是公司的股东。因此，对投资者来说，夹层资本的风险介于优先债务和股本之间。夹层债务与优先债务一样，要求融资方按期还本付息，但通常要求比优先债务更高的利率水平，其收益通常包含现金收益和股权收益两部分。

典型的夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资方的股权，如期权（Option）、认股证（Warrant）、转股权（Convertibility）或是股权投资参与权（EquityParticipationRights）等权力，从而有机会通过资本升值而获利。最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债（SubordinatedDebtwithWarrants）、可转换债（ConvertibleDebt）和可赎回优先股（RedeemablePreferredEquity）。一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多。

因此，在传统股权、债券融资的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式。作为股本与债务之间的缓冲，夹层融资使得资金效率得以提高。夹层融资的最大优点为灵活性，通过融合不同的债权及股权特征，夹层融资可以产生无数的组合，以满足投资人及借款者的各种需求。

2．夹层融资的形式。夹层融资通常采用夹层债、优先股或两者结合的形式；也可以采取次级贷款的形式；还可以采用可转换票据的形式。在夹层债中，投资人将资金借给借款者的母公司或是某个拥有借款者股份的其他高级别实体（以下简称夹层借款者），夹层借款者将其对借款者的股份权益抵押给投资人；与此同时，夹层借款者的母公司将其所有的无限责任合伙人股份权益也抵押给投资人。这样，抵押权益将包括借款者的收入分配权，从而保证在清偿违约时，夹层投资人可以优先于股权人得到清偿，用结构性的方法使夹层投资人权益位于普通股权之上、债券之下。在优先股结构中，夹层投资人用资金换取借款者的优先股份权益。夹层投资人的“优先”体现为在其他合伙人之前获得红利，在违约情况下，优先合伙人有权力控制对借款者的所有合伙人权益。

二、国际资本市场夹层融资的发展状况

1.夹层融资在房地产行业应用的现状分析

自上世纪70年代末以来，夹层融资方式越发受到西方发达国家资本市场的青睐。在美国，夹层融资是伴随着房地产商业抵押贷款、资产证券化等金融工具的演化而萌生发展的。西方国家一般会设立专项的夹层投资基金来推动夹层融资市场。美国比较常见的夹层融资形式有含转股权的次级债、可转债和可赎回优先股。夹层融资产品在欧美发达市场上具有良好的流动性和较低的波动性，风险、收益特征对机构投资者具有很强的吸引力，保险公司、商业银行、投资银行、养老基金、对冲基金等各类融资机构不断增加对夹层资本的投资。

我国部分企业也在尝试采用夹层融资的方式筹集经营所需资金比较典型的案例就是碧桂园。碧桂园控股有限公司于2008年2月17日公告，将发行不超过43.14亿元人民币的可转换债券。这是继2007年10月首次发债遇阻之后，碧桂园再次尝试融资。美林证券(新加坡)公司)担任此次可转债发行的主承销商。此次融资是碧桂园上市后第二次试图发债。2007年10月29日，碧桂园曾宣布向海外发行一次性还款的优先票据，最初意向规模为15亿美元，后压缩至10亿美元，用于开发新项目和偿还中银香港15亿港元短期借款。但受美国次贷危机和涉嫌在部分城市“零地价拿地”的舆论压力影响，碧桂园原定的优先票据发行计划被推迟。，虽然集团并无资金需要，但此举有助为未来贷款作融资、回购股份、锁定低借贷成本、防止股本被摊薄以及测试市场反应，可以为未来更大的融资做好准备 。碧桂园之所以能够成功发行可转换债券，国外的投行功不可没，这也显露出我国在这方面的缺陷，没有可靠的承销商机构，必须要依靠国外丰富的经验，国内企业海外上市的风险也大，这并不是持久的可取之道。所以更加要想办法要完善国内的环境，开辟可以应用于房地产的夹层融资的广阔天地。

2.房地产行业在应用夹层融资中存在的问题分析

在目前的这种房地产融资遭受限制的大环境下,有观点认为夹层融资将会成为房地产融资的新趋势。房地产夹层融资确实具有不少优势,但由于国内相关法律环境不完善,目前这种操作方式还处于试点阶段。在我国尚无法规明确支持夹层融资,因此鲜见该方式的案例。在我国大规模推出夹层融资产品还需要解决一系列的问题。

（1）投资主体单一。国外夹层融资的投资方式是先成立一个夹层投资基金，然后选择合适的项目进行投资。与中国传统的融资过程不同，夹层基金一般先进行资金募集，然后拿着资金寻找收益与风险与之匹配的投资项目。美国市场的夹层融资投资方多为大型投资银行、保险公司和房地产投资信托基金，他们除了具备强大的资金实力(自有资金或募集资金能力)外，还具备较为完善的风险控制体制。在我国经济环境下，因为暂时没有产业基金法出台，基金市场以及证券市场都不完善，所以采取直接设立夹层投资基金进行房地产投资的可能性不大，国内的信托投资公司在风险控制、项目筛选甄别和运营，以及对于金融工具的掌握程度方面与美国的夹层融资投资方还有较大的差距。此外国内目前信托投资领域监督管理体制，也决定了信托投资公司目前还不具备推出夹层融资产品的能力。我认为随着对信托投资公司资本充足率、资产质量、管理水平及效率、盈利能力和盈利模式、产品流动性、企业内控等治理结构评级工作的展开，信托公司分类管理的实施也渐行渐近。由此可以得出，在分类管理实施后，级别高的信托公司将在信托业务创新中将获得更大的自。到那时，夹层融资的有效尝试才能成为可能。

（2）法律环境不完善。对于夹层融资这样结构灵活、非标准化的金融产品,需要一个透明的市场和完善的信用体系，然而目前的中国并不具备上述的条件，因此交易纠纷的复杂度往往超出了我国相应的法律规范。如果投融资双方前期未能达成详尽而完善的交易制度安排, 则很容易派生投融资双方风险与收益分配的冲突与纠纷。因此,建立一套既有利于夹层融资发展又能给投融资双方提供法律保障和有效监管的法律、法规就显得尤为重要和急迫。夹层融资具有很多优势, 但是对于投资夹层融资在清偿次序上低于债权而高于股权，如何确定夹层融资出资方在夹层借款者中的权益，如何明确夹层投资人和抵押贷款人的关系，需要对国内《公司法》、《担保法》等相关法律进行必要的补充。中国社科院金融研究所尹中立博士表示，目前国内不缺乏新的信托产品，而缺乏一个维护产品的法律环境。作为新概念的夹层融资，没有相关的法律去界定，而其暗含的风险更加难以捉摸。

（3）信用评级制度和信用评级机构匮乏。信用评级机构在夹层融资的基本作用是评价债权的质量,并以“信用等级”的形式向投资者公布评级结果,起到风险提示、降低交易费用的作用。目前国内的信用评级制度还欠缺完善,我国目前尚无信誉较高的专业担保机构,在保险方面因抵押贷款保险业务规模很小,难以形成风险分摊机制,使保险公司提供保险的风险较大。国内尚无中立、规范、透明度高的评级机构。此外,税收成本和会计核算问题也是目前我国实行住房抵押证券化的难题之一。