股票投资分析论文范文精选

1.股票投资价值的分析法

股票的投资价值是指某种股票对于特定投资者有一定的价值，是投资者根据自己的投资需求所评估的某种股票的投资价值。投资价值是某种股票对于个人的价值，反映的是投资者与其所投资的股票之间的主观关系，它不同于通常所说的市场价值。目前对股票投资价值的分析方法很多，本文主要讨论层次分析法。层次分析法的分析过程跟人们面对现实决策问题时思维过程是大致上市相同的。在对一个问题进行分析与决策的时候，首先要明确与分析对象有关的各种因素，建立起各因素之间有联系的层次阶梯系统结构，这种结构能够帮助决策者把分析问题简单化，清楚地反映各种因素之间的关系，有利于人们作出正确的抉择。层次分析法主要有以下几个步骤。

（1）递阶层次结构的建立

根据层次分析结构中的不同层次对股票投资价值评价确立了如下的层次分析模型。其中A为股票的投资价值；B1，B2，B3分别表示股票的收益性，成长性，风险性；C11，C12，C13，C14，C15分别表示基本每股收益，净资产收益率，每股净资产，每股经营现金流，每股公积金；C21，C22，C23分别表示业务收入增长率，净利润增长率，净资产增长率；C31，C32，C33分别表示市盈率，未分配利润，股东收益比率。

（2）构造比较

判别矩阵以上一个层次中某一个因素作为比较准则时，可以用一个比较标度表示对下个层次中第i元素与第j元素的相对重要程度的认识。由此得到的矩阵A=(aij)叫作比较判别矩阵。

（3）计算各级权重与一致性检验

计算出各因素相应的权重wi和随机一致性比率CR,经过一致性检验，当各层指标的CR值全部都小于0.1时，说明各层结构具有一致性。

内容摘要：本文利用上海证券市场的实际数据，对影响上市公司股票价格的相关因素做了全面和系统的实证研究。通过研究发现行业因素、会计指标和市场表现指标都在不同程度对股票价格及价格的波动产生影响。投资者在进行股票投资时，应认真分析并充分利用这些影响因素，才能在控制投资风险的同时提高投资收益。

关键词：证券市场投资收益投资风险影响因素

随着我国证券市场股权分置改革工作的不断深入，绝大多数上市公司已经解决了不同股权的流通问题，实现了所有股权全流通。所有股权全流通标志着长期困扰上市公司经营发展的制度问题得到了比较彻底地解决，上市公司的公司治理结构得到了完善，上市公司的经营发展更能体现全体股东的意志。在这样的制度背景下，上市公司在证券市场上的交易价格基本上能够反映出上市公司的经营状况和发展能力，而且也反映出投资者对上市公司的经营状况和发展能力的评价。

反映上市公司经营状况和发展能力的因素和指标有很多，这就要求投资者在选择上市公司进行证券投资的时候，需要了解并掌握这些因素和指标，并且知道这些因素和指标对上市公司经营状况和发展能力的影响程度。本文根据上海证券市场的实际数据，参照国内外学者的研究思路和方法，对影响上市公司交易价格的各种因素做了比较全面和系统的实证研究，主要是从行业的选择、会计指标和市场表现指标的角度进行研究，希望能够找到影响上市公司交易价格的主要因素以及这些因素的影响方向和影响程度。

行业的划分和影响因素的设定

（一）行业的划分

本文采用上海证券交易所的分类方法对所有上市公司进行行业分类。据此，所有上市公司可以分成13个大类，其中制造业又分成10个小类。截止到2006年12月31日，在上海证券交易所交易的股票有886只，它们分布在上述13个行业里，分别为：农林牧渔业24只，采掘业17只，制造业496只，电力煤气及水的生产和供应业42只，建筑业22只，交通运输仓储业47只，信息技术业55只，批发和零售贸易业65只，金融保险业9只，房地产业33只，社会服务业24只，传播与文化产业8只，综合类44只。

（二）基本假设和主要研究指标

【摘要】马科维茨投资组合优化模型是股票投资者、分析家们常用到的一种投资组合分析方法，这种方法相较于股票的技术分析更简便。本文随机选取股市中的五只股票，从实际说明如何运用马科维茨理论，以达到组合优化风险最小。

【关键词】马科维茨理论 组合优化

一、前言

股市有风险，投资需谨慎。在做每一个投资决策前，我们都要分析这个股票组合中每只股票的风险与收益，各股票间的相关性，股票组合的方差。马科维茨投资组合理论正是揭示了“资产的期望收益由其自身的风险的大小来决定”这一重要结论，即资产（单个资产和组合资产）由其风险大小来定价，单个资产价格由其方差或标准差来决定，组合资产价格由其协方差来决定。一般而言相关性越大，投资者所面临的风险越大；组合的方差越大，投资者希望的超额收益越大。确定一个投资组合，通过投资组合权重的计算，找出最优风险投资组合比例，使组合波动性最小，是我们运用马科威茨投资组合理论的目的。

二、实证分析

（一）股票数据的选取

本文选取了市场中医药行业的华润三九（000999.SZ）、交运设备业的林海股份（600099.SH）、银行信托业的中信银行（601998.SH）、电子元件业的国光电器（002045.SZ）和券商信托业招商证券（600999.SH）五只股票在2009年12月31日——2013年5月10日的每月月底股票的收盘价数据，及同时段具有良好代表性的沪深300收盘价数据。

（二）股票数据的分析与计算

摘 要：机构投资者和证券分析师迅猛发展，然而我国股市依然存在暴涨暴跌、个股炒作等现象，因此继续探索机构投资者、分析师与股票波动的关系十分必要。以2005～2011年A股上市公司数据为样本，运用非线性联立方程组模型对机构持股、分析师跟进与股票波动的关系进行了实证分析。研究发现，机构持股会增大股票价格波动，股票价格波动与机构持股比例呈倒U型关系；分析师跟进对稳定股市的总体效果不明显，仅在制造业和批发零售贸易业作用比较显著，股票价格波动与分析师跟进同样呈倒U型关系；机构持股与分析师跟进呈正相关关系，二者均有利用股价波动谋取私利的行为特征；机构持股、分析师跟进与股票波动的相互影响关系在不同时期的差异性较小，而在不同行业之间的差异性较大，对于制造业等上市公司，三者相互影响关系显著，但对于管制较为严格的金融保险业等上市公司，三者的相互影响关系不显著。

关键词：机构持股；分析师跟进；股票波动

作者简介：邢治斌，西安交通大学经济与金融学院博士研究生（陕西 西安 710061）仲伟周，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师（陕西 西安 710061）

一、引言

股票价格波动一直是企业、投资者及监管者所关注的重要问题之一，其中信息不对称对股票市场波动有重要影响。权小锋和吴世农（2010）研究发现，信息披露质量越高，越容易降低关于上市公司的信息不对称，越容易降低其股票的波动性。而信息在分析处理的过程中，证券分析师和机构投资者等一批信息投资者发挥着重要作用。{1}从理论上讲，机构投资者及证券分析师拥有专业的知识，强大的信息搜集、加工、处理能力，从而可以降低投资者和上市公司之间的信息不对称，进而稳定股票市场价格，然而中国的股票市场表现却并非如此。一方面，自2001年我国开始发展机构投资者以来，机构投资者迅速成为资本市场的一支重要力量，截至2011年底，仅证券投资基金的数量就多达915只；伴随着机构投资者的迅猛增加，我国的证券分析师队伍也经历了从无到有不断壮大的过程，截至2010年底，我国证券分析师总数超过2 600人。另一方面，机构投资者及证券分析师的迅猛发展并没有所预期的那样体现出稳定股市的功能，依然存在激烈地暴涨暴跌、个股炒作等现象，股票市场并没有因为证券分析师和机构投资者通过对信息的挖掘和传播而变得更加理性和稳定。为什么我国机构投资者和证券分析师对股票市场的影响会偏离理论的预测呢？机构投资者和分析师的增加是否真正降低了投资者与上市公司之间的信息不对称？机构投资者、分析师与股票市场波动到底是怎样的关系呢？这些疑问已经成为机构投资者及证券分析师进一步发展的瓶颈问题，对于未来管理和规范机构投资者和证券分析师具有重要意义。为此，本文将以机构投资者持股和分析师跟进作为信息不对称的两个变量，分析其对股票市场波动的影响；另外，为了验证股票市场波动对机构持股和分析师跟进可能存在的影响，本文采用联立方程组模型对机构持股、分析师跟进及股票波动三者的关系进行了实证分析。

二、文献回顾与研究假设

1. 机构投资者与股票波动

许多研究认为，机构投资者与股票波动呈负相关关系。例如，Koh（2003）认为机构投资者对上市公司来说是股东，是重要的监督者，他们能够迅速与上市公司的管理者建立密切联系，成为一些重要信息的知情者，随着持股比例的增加，他们有机会获取更多的高质量的信息，从而有效降低投资者与上市公司的信息不对称，降低股票价格波动。{2}Bohl and Brzeszczynski（2006）认为机构投资者要根据客户的兴趣及对流动性的永久需求采取投资行动，因此机构投资者可能不被鼓励甚至被禁止选择波动较大风险较高的股票，在这样的情况下，机构投资者的交易会降低股票波动。{3}另外，相对个人投资者来说，机构投资者更应该遵守“谨慎管理人规则”以及规避风险，做出谨慎的投资选择，因此，机构投资者与上市公司的风险将呈现负相关关系（Oak and Dalbor，2008）。{4}也有许多研究表明机构投资者与股票波动呈正相关关系。机构投资者可能被波动较大的股票所吸引，他们认为风险大的股票意味着较高的收益（Ferreira and Matos，2008）；{5}蔡庆丰和宋友勇（2010）运用TARCH模型和面板数据模型实证研究发现我国基金业的跨越式发展并没有促进市场的稳定和理性，反而加剧了机构重仓股的波动。{6}另外，机构投资者的羊群效应和正反馈作用，可能会加剧股票价格波动（Campbell et al.，2009）。{7}还有研究认为，机构投资者与股票波动的关系不确定。例如，李广川等（2009）通过研究发现机构投资者与股票波动之间没有必然联系；{8}刘京军和徐浩萍（2012）则通过分析发现短期机构投资者的交易变化加剧了市场波动，而长期机构投资者对稳定市场具有一定的作用。{9}就已有研究来看，国内外关于机构投资者对股票波动的影响并没有得出一致的结论。考虑到我国机构投资监管不完善、公司治理不健全的实际情况及我国股票市场大起大落的表现，再加上机构投资者大宗交易行为、短期交易行为、超越市场收益的愿望以及羊群行为等，本文提出假设1：机构投资者持股没有降低信息不对称，会加大股票波动，即对股票波动具有正向影响关系。

2009年10月30日,首批28家创业板市场股票上市,其疯狂表现引发了人们对我国股票市场IPO抑价问题的再度热议。IPO抑价是指一只股票在首次公开发行后,第一天的收盘价远高于发行价的现象。IPO抑价问题广泛存在于世界各国股票市场,只是抑价程度有所区别。我国股市被认为是世界上IPO抑价程度最高的市场。

创业板股票IPO抑价的实证分析

IPO抑价因素的理论分析虽然我国的证券市场发展只有十几年的历史,但是IPO抑价问题引起了学术界的广泛关注,许多学者从不同角度对此问题作了相应的实证研究和理论分析。综合我国学者的研究成果,一般认为,理论上与IPO抑价程度相关的影响因素主要有:

IPO前的公司业绩。股票估值的一个重要考虑因素就是净资产收益率(ROE)。理论上,股票的价值等于未来现金流的现值,而股票的净资产收益率则又是影响股票未来现金流的重要因素。如果收益率较高,投资者预期未来的股票持有风险较低,发行者给IPO定价就会偏向于接近股票的真实价值,IPO抑价程度就会较低;反之,IPO抑价程度就会偏高。因此,净资产收益率与IPO抑价程度负相关。

发行市盈率。即IPO股票的发行价格与每股收益的比值,发行市盈率高则说明发行价格高,抑价程度就相对较低。因此,市盈率同抑价程度负相关。

中签率。中签率是股票募集资金量同参与认购的资金量的比率。中签率的高低暗示了IPO投资者对发行公司未来价值的一种评判。一般来讲,潜在价值越大、质量越高的发行公司其IPO的参与人数越多,因此中签率应该越低。没有获得认购的投资者会转向二级市场再次追逐该股票,由此,抬高股票价格。因此,中签率应该与IPO抑价程度负相关。

募集资金量。募集资金量等于股票发行价格与发行数量的乘积。发行数量即是流通股的数量。一般情况下,发行规模越大,股票的价格波动幅度越小,不易受到短线投机的影响;发行规模较小时,则容易受到投机者的操纵,股票价格波动幅度较大。综合考虑价格和数量的影响,募集资金量同IPO抑价程度负相关。

IPO抑价因素的多元回归分析样本的选取。本文选取的样本为截至2010年1月22日在我国创业板IPO的50只股票。

摘要： 本文从金融理论出发，提供了股票与国债投资替代效应的理论依据，并利用2003年1月―2012年12月中国上交所股票、国债交易金额、价格指数、M2的月度数据，根据协整理论，对股票与国债投资之间的替代效应进行了实证分析。结果表明，在中国该替代效应并不显著，主要原因有二：第一是金融产品创新让资金具有广阔选择余地，第二是上交所国债交易日益冷清，与银行间国债市场发展失衡。

关键词： 投资替代效应；股票市场；国债市场；交易金额

一、文献综述

目前国内外文献着重研究股票与债券价格的关联现象。国外研究者倾向于认为两者价格存在关联性，但其关系并非一成不变，会受其他各种因素影响。Campbell和Ammer（1998）通过分析美国战后数据发现，股价与债券价格关联性具有时效性。Fleming 等（1998）用GMM模型分析美国1983-1998年的数据发现，股票、债券、货币市场间价格关联性很强，且与市场间信息流溢出效应有关。Scruggs等（2003）检验了Merton的ICPAM模型，发现该模型无法全面解释股票与债券收益率的跨期关联性。Lingfeng Li（2002），通过分析G7国家相关数据，在模型中加入宏观经济因素，发现实际利率、预期的和非预期的通货膨胀会影响两者价格关联性。

但不少学者研究中国数据后发现，两者关联性并不明显。例如，王璐等（2008）利用VAR模型分析2002年1月4日至2007年6月30日间上证指数与中国债券总指数的日收盘价格数据，发现两者间存在微弱的双向价格溢出效应。汪冬华等（2012）利用VAR―BVGJR―GARCH―BEKK模型分析2005年6月6日至2008年10月28日间上证综合指数和中债总指数的日数据后发现，不管在牛市还是在熊市，中国股票市场和债券市场均不存在均值溢出效应，不存在价格信息传导。

由上可见，目前研究者主要将债券作为一个整体，分析其与股价的关联现象，而对两者成交量的关联性研究较少。其实价格关联性背后的原因是资金流向问题，因此本文并不着重分析两者价格关联性，而将关注市场资金在这两种金融工具间的分配规律。通常情况下，对于投资者而言，股票是风险资产，国债是非风险资产，行情分析师也经常强调股票与国债之间存在投资“跷跷板”现象――即当股市行情好时，市场将减少对国债的投资，而增加股票投资，当股市行情不好时，市场将减少股票投资，增加国债投资。那么，市场资金对此两种资产的分配替代效应是否真的存在？该替代效应的理论依据及作用机制是什么呢？能否获得统计数据上的支持？本文余下部分将从现代金融理论及中国市场数据出发回答以上问题。本文第二部分拟分析股票与国债投资替代效应的理论基础，第三部分将用协整理论对中国市场股票、国债交易月度数据进行分析，检验两者投资替代效应的现实依据。第四部分提出结论及政策建议。

摘要：采用投资者在新浪网上生成的观点投票数据计算投资者情绪（看涨情绪、看跌情绪和总体情绪），以上证180指数包含的股票为研究对象，对投资者情绪与中国股市之间的相互影响关系进行实证研究。结果发现：看涨情绪、看跌情绪和成交量均为平稳时间序列，看跌情绪比看涨情绪对投资者的影响更大，成交量是投资者看涨情绪和看跌情绪的格兰杰原因；投资者总体情绪、投资者关注度、开盘指数和收盘指数均为非平稳时间序列，投资者总体情绪与开盘指数无显著相关性，与投资者关注度和收盘指数均互为格兰杰原因。

关键词：投资者情绪；关注度；观点投票；成交量；开盘指数；收盘指数

中图分类号：F8325 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2013）07-0123-05

1 引言

投资者情绪是投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，体现的是投资者的投资意愿或预期的市场人气[1]，但并不一定反映当前已有事实[2]。投资者作为股票市场的主体，其投资情绪的变化往往会对自身投资决策以及整个交易市场产生重要影响，而股票市场行情亦会影响投资者情绪，二者表现出一种相互动态影响的关联关系。在中国股票市场，参与者通常可分为两类：个体投资者和机构投资者。一般而言，个体投资者获得和分析信息的能力较弱，其投资情绪较少基于理性和深入的分析而形成，更易产生波动。因此，本文将重点检验个体投资者情绪是否以及如何受股市行情的影响，同时探索个体投资者情绪对股市行情的影响。

2 文献回顾

近年来投资者情绪理论在行为金融学发展过程中得到广泛关注，学者们基于不同视角提出多种测量投资者情绪的指标和方法，并在投资者情绪与股票市场之间的关系方面展开很多有重要意义的探索和尝试。

采用封基折价波动作为投资者情绪变化的变量，Lee等发现个体投资者占主导地位的小股本股票收益率波动与封基折价变化显著相关[3]。随着对投资者情绪研究的深入开展，零股买卖比例[4]、IPO发行量以及上市首日收益[5]、基金持仓比例[6]、交易量[2]和新开交易账户数[1，7]等都被一些学者用来度量投资者情绪。这些测量投资者情绪的指标是直接采集金融市场中与情绪相关的公开交易数据或通过特定的统计方法构造的，其特点是具有很强的客观性，能事后、间接或侧面地反映投资者心理特征，被称为客观指标或间接指标[8]。

摘要:文章选取我国电力行业上市公司数据，运用相关分析和回归分析等分析方法，通过现金流量折现模型，以资本结构为自变量，企业股票价值为因变量，探讨资本结构与股票价值的相关性。在此基础上尝试计算出在股票价值最大化的情况下，资本结构所处的区间或者数值，为普通投资者进行股票投资提供参照。

关键词:资本结构股票价值相关性

在上市公司的众多财务指标中，资本结构反映地是上市公司的资金来源问题，合理的资本结构是上市公司资金链顺畅的重要保证，也是公司正常经营运转的重要保证。顺畅的资金链可以提高上市公司的风险抵抗力，稳定股票价格。投资者可以从上市公司年报中获取上市公司相关的财务信息来分析上市公司资本结构的合理性，据此进行的判断、分析该股票未来的表现，从而指导投资者采取比较理性的投资取向。本文立足于普通投资者的角度，以股票价值分析作为投资的出发点，探讨资本结构与股票价值的相关性，以资本结构作为自变量，股票价值作为因变量，在研究过程中采用现金流折现法，通过建立数学模型，进一步尝试计算出在股票价值最大化的情况下，资本结构所处的区间或者数值，以便投资者在选取股票时进行比对和参照。

一、研究假设及变量选取

基于前人的研究，本文作出两个假设，一是我国上市公司的行业资本结构的均值逼近最优资本结构。二是资本结构由债务和普通股构成。

本论文主要研究资本结构和股票价值之间的相关性，选择现金流量有关的财务指标作为控制变量，同时将现金流、资本成本和预测期纳入其中，自变量采用以账面价值计量的资产负债率。由于很难得到关于上市公司估计债务价值的财务信息，故本文实证研究的因变量选用了公司整体价值作为反映股票内在价值的财务指标，因为股票投资重点的是股票的内在价值，只有股票的内在价值高于投资者的购买价，投资者才能够真正的获利。根据我国经济规划政策一般保持五年不变的宏观经济环境，和即将开始的“十二五”规划 ，实证研究时预测期选取5年。

二、模型的建立及样本的选取

(一)模型的建立

【摘要】股票是近些年在我国快速兴起的一种投资方式，对于股票投资者来说，获得最大的效益，承担最低的风险是最佳的投资。而实际的情况是股票投资者无时无刻不在面临着股价下跌、投资选择不当带来的投资风险。在股票的投资当中，风险是存在的，风险不能消除，只能规避，所以采取有效的措施可以降低风险。概率论和数理统计对股票投资进行分析，可以为投资决策提供比较可靠的建议，从而降低风险。本文分别就对概率论和数理统计在股票投资当中的运用进行讨论。

【关键词】股票投资 概率论 数理统计 运用

投资是为了获利，股票投资作为一种高风险、高回报的投资在兴起以来就受到了人们的关注，特别是近年来炒股的人越来越多，一夜暴富与瞬间一贫如洗都有可能出现。股票投资有风险，股票市场其实是一个巨大的随机系统，在这个系统当中出现的许多现象都具有极大的随机性，所以对股票投资进行概率分析是可行的。概率论对不确定性或者随机性进行研究的科学，是通过对大量的现象的分析，科学的判断某类现象出现的可能性大小。数理统计是概率论的发展和深化研究，这两种理论在股票投资中的运用都对股票投资具有重要的指导意义。下面先讲一讲概率论在股票投资中的运用。

一、概率论在股票投资中的运用

股票投资是一个过程，从股票的选择到最后获得股票收益都存在一定的风险，股票投资就是一种风险投资，在投资的过程当中运用科学的方法进行分析研究，可以降低风险，概率论就是这样一种方法。

（一）概率论的内涵

概率论是对大量随机现象进行理性分析，从而对某一个现象出现的可能性大小做出科学判断。对这些得出的结果进行研究，比较这些可能性的大小，研究这些可能性之间的联系，预测可能会出现的问题是概率论的理论方法。概率论因其对随机现象的科学、客观分析被大量的运用到各个行业领域当中，并且产生了一系列的其他理论。特别是在风险投资当中，概率论更是体现了它的优越性。股票市场看是无规律可循，其中的现象也是随机现象，概率论就是研究这些随机现象，并且在这些随机现象当中找到规律性的一种研究方法。概率论的运用在股票投资中直接关系着股票投资的各方面。

（二）概率论与股票选择

摘要：根据投资者情绪是股票价格形成重要影响因素这一研究观点，围绕投资者情绪是否构成系统性，风险及其对不同类型股票的差异化影响，运用我国股市交易数据进行的实证研究结果表明，投资者情绪不构成股市的系统性风险，但对不同市值的股票有着差异化的影响，随着股票的“投机性”增加，投资者情绪对其影响也增大。此外，投资者情绪会削弱股票收益与其波动的正相关性，且对于“投机性”越高的股票，这一影响也越大。

关键词：噪声交易；投机性；投资者情绪；股票波动；股票收益

中图分类号：F830.59　文献标识码：A　文章编号：1003-7217(2010)04-0027-05

一、引言

以Samuleson，Fama等学者所创立并发展的“有效市场假说”(EMH)理论把股票市场中的投资者看成为理性投资主体，认为资产的价格应该完全理性地反映其基本价值即为预期股息贴现值之和。因为即使存在非理性的投资者，套利活动的存在也将迅速地消除其对股票价格的影响。然而，金融市场上的金融资产的价格与价值相偏离的众多“异象”对该理论提出了挑战。随之崛起的行为金融学理论认为股票的价格不仅取决于其内在因素，同时也受到参与主体自身行为的影响，即投资者心理因素对股票的价格及其变动有着重要的作用。De－long，Shleifer，Summer和Waldman(1990)发表的噪声交易模型(DSSW)首次将投资者情绪引入股票价格决定模型当中，认为投资者情绪是影响股票均衡价格的内在因素。随后Barberis，Shleifer，Vishny(1998)；Daniel，Hirshlei，Subrahmanyam(1998)，Hong，Stein(1999)所构建的BSV模型、DHS模型、HS模型进一步阐述了投资者情绪对股票价格作用的内在机理。此外，大量的实证研究也验证了投资者情绪对于股票价格的影响。

在确定投资者情绪是股票均衡价格形成的影响因素之后，研究的重点转向投资者情绪对均衡价格形成的作用形式上，即投资者情绪是否构成系统性风险。在资本资产定价模型当中，单个股票的风险对有效组合的收益不构成影响，系统性风险起着决定性的作用。Wayne Y.Lee等(2002)对美国1973～1995年的投资者情绪与股票收益之间的关系进行了实证研究，其结果表明投资者情绪构成了股市的系统风险并得到了相应的补偿。然而，随后的一些实证研究得出了不同的结论。Lemmon等(2006)发现消费者情绪指数(ICS)的变化对小盘股及个人投资者持股较多的股票收益之间有着密切的联系。Das和Chen(2007)通过建立个人投资者情绪指数，表明该指数与高科技类股票指数具有很强的相关性。国内的研究也得出了同样的结论，张强等(2007)对我国股市投资者情绪与股票收益之间的关系进行了检验，认为投资者情绪是影响股票价格的重要因素，但对不同的市场和组合的影响方式不同且未形成系统风险。

从上述研究可以得出，投资者情绪是决定股票价格均衡形成的系统因子，但其对不同类型的股票影响程度不同，即没有构成系统风险。而资本资产定价模型当中，非系统性风险对于有效资产组合的价格与收益不产生影响，联系到我国股市的实际情况明显存在一个悖论。本文将在此基础上对我国股市横截面收益特征展开研究，从市值规模的角度将股票分为大盘股、大中盘股、中盘股、小盘股来研究投资者情绪对不同类型股票收益的影响，并同时考察投资者情绪对于不同类型股票收益与方差的影响。

二、研究假设的提出