储备基金范文精选

现在流行一种新的称呼叫“孩奴”，用来形容父母一生都在为子女打拼、忙碌、挣钱，而失去了体现自我价值的一种生活状态。养孩子真的那么难吗?从理财的角度，家长们到底可以做哪些准备?

一般来讲，孩子的成长期主要分为3个阶段：幼儿、基础教育和高等教育阶段。前两个阶段的养儿费用是弹性需求，而高等教育阶段是刚性需求。弹性需求是指家长可以按照自己的财务状况主动选择和掌控，而刚性需求则是指必需支出。其实，无论是弹性还是刚性需求，只要家长们有针对性地为孩子提前储备3大基金，那么至少从经济上是可以避免当孩奴的。

第一只基金：奶粉基金

对应阶段：幼儿阶段

基金用途：奶粉费用、保姆费用

资金来源：每月从家庭收入中计提2000元

存储期间：从新婚到孩子出生

投资方向：债券基金、零存整取、货币基金

现在流行一种新的称呼叫“孩奴”，用来形容父母一生都在为子女打拼、忙碌、挣钱，而失去了自我价值体现的生活状态。当上孩奴的人，不敢生病，不敢高消费，不敢轻易换工作，一些80后因为害怕当孩奴甚至选择丁克。养孩子真的那么难吗?从理财的角度，家长们到底可以做哪些准备?

一般来讲，孩子的成长期主要分为3个阶段：幼儿、基础教育和高等教育阶段。前两个阶段的养儿费用是弹性需求，而高等教育阶段是刚性需求。弹性需求是指家长可以按照自己的财务状况主动选择和掌控，而刚性需求则是指必需支出。其实，无论是弹性还是刚性需求，只要家长们有针对性的为孩子提前储备3大基金，那么至少从经济上是可以避免当孩奴的。

第一只基金：奶粉基金

对应阶段：幼儿阶段

基金用途：奶粉费用、保姆费用

资金来源：每月从家庭收入中计提2000元

存储期间：从新婚到孩子出生

投资方向：债基、零存整取、货币基金(低风险品种)

2007年财政部颁布了《土地储备资金财务管理暂行办法》(后文简称《暂行办法》),《暂行办法》第3条将土地储备资金定义为土地储备机构按照国家有关规定征收、收购、优先购买、收回土地以及对其进行前期开发等所需的资金。2007年11月,国土资源部、财政部、人民银行联合颁布了《土地储备管理办法》(后文简称《管理办法》),《管理办法》第2条进一步将土地储备定义为市、县人民政府国土资源管理部门为实现调控土地市场、促进土地资源合理利用目标,依法取得土地,进行前期开发、储存以备供应土地的行为。2008年8月,财政部颁布了《土地储备资金会计核算办法(试行)》(后文简称《核算办法》),《核算办法》第2条对土地储备资金的定义与《暂行办法》完全相同。第3条进一步规定:土地储备资金应当作为独立的会计主体进行确认、计量和披露。土地储备资金应当独立于土地储备机构的固有财产及其管理的其他财产,实行分账核算。

以土地储备资金作为会计主体的前提,假设与土地储备现实不符

将土地储备资金作为会计主体来界定会计信息的立足点与空间范围,突出了土地储备资金专款专用,符合土地储备机构的法定职能定位,但内涵过于狭窄,与土地储备机构职能多元化和业务内容丰富化现实不符。土地储备机构的法定业务内容也不局限于土地储备。《管理办法》第16条明确规定:对纳入储备的土地,经市、县人民政府国土资源管理部门批准,土地储备机构有权对储备土地进行前期开发、保护、管理、临时利用及为储备土地、实施前期开发进行融资等活动。第21条进一步规定:储备土地未供应前,土地储备机构可将储备土地或连同地上建(构)筑物,通过出租、临时使用等方式加以利用。以武汉市土地整理储备中心为例,其从事的业务主要包括土地储备、土地利用和对外投资等3类。土地储备机构职能多元化和业务内容丰富化,是土地储备机构正常的生存状态,且这些除土地储备之外、但与土地相关的职能与业务活动至今未有证据表明对其履行土地储备职能产生重大负面影响,反之,在很大程度上,表明这些状况的持续并存有助于促进土地运作的整体社会与经济效益。将土地储备资金作为会计主体,意味着假设土地储备机构仅仅单纯从事土地储备业务,而人为地排除了其他与土地储备或土地相关的职能与业务,这与我国土地储备的基本现实严重不符。

土地储备资金内涵狭窄,导致土地会计信息多头管理

根据《核算办法》第2条,土地储备会计仅仅核算“土地储备机构按照国家有关规定征收、收购、优先购买、收回土地以及对其进行前期开发等活动”,“土地储备机构在持有储备土地期间临时利用土地取得的应上缴国库的零星收入,不在本办法规范范围内”。这表明,土地储备会计不反映土地出让业务、土地利用等其他方面的会计信息。按《国有土地使用权出让收支管理办法》中土地出让收入与土地利用收入均应通过《2007年政府收支分类科目》103类“非税收入”01款“政府性基金收入”科目核算。完整的土地储备应包括收购、开发、储备与出让四个阶段。上述制度设计的结果是,收储项目开发完毕交付后的业务通过《核算办法》按权责发生制核算,土地出让及利用收入的业务由《国有土地使用权出让收支管理办法》按收付实现制根据政府会计口径进行核算。交付后储备乃至供应前的业务,因历史或特定原因运用土地储备资金进行的对外投资和管理资产等业务的会计核算,更是缺少统一规范。这意味着将土地会计信息人为分割为土地储备资金、土地出让资金、土地投资基金等多个会计主体,土地会计信息多头管理、支离破碎,会计信息严重缺乏有效集成和系统优化,土地会计信息可比性和共享性差。这种局面不利于国有土地收益基金的建立和土地出让款项的征收管理。根据《关于规范国有土地使用权出让收支管理的通知》的规定,由财政部门从缴入地方国库的土地出让收入中,划出一定比例资金,用于建立国有土地收益基金,实行分账核算,具体比例由各省区市及计划单列市政府确定,并报送财政部和国土资源部备案,国有土地收益基金主要用于土地收购储备。对某些按土地出让增值收益分配安排土地储备基金的地方,还需要会计提供各宗地增值收益信息。按《国有土地使用权出让收支管理办法》核算的土地出让收入与土地利用收入均按流入总量核算,无法揭示宗地收入的详细信息,更无法反映各宗地的增值收益情况。而建立国有土地收益基金和对土地出让款项的征收管理离不开各宗地收入的详细会计信息,会计信息的有用性被大打折扣。

适当分离财务与会计,明确土地基金作为会计主体

财务管理是企业、行政事业单位和其他非营利机构组织财务活动、处理财务关系的一项综合性工作。会计是向信息使用者提供财务信息的人造系统,由于财务管理与会计目标的不完全相同,财务与会计适当分离已是大势所趋。严格依照《暂行办法》来设计土地储备会计主体,分隔土地储备相关业务,以此实现的会计信息规范性与可比性很可能是以牺牲会计信息有用性为代价,而失去有用性,土地储备会计只是设计者的闭门造车。因此土地储备会计应正视土地储备客观现,以信息集成为基础,将土地收购、开发、储备、出让及其他与土地储备相关的业务,作为一个有机整体进行核算,使土地储备会计嵌于土地基金会计系统,将会计主体由土地储备资金拓展为土地基金。使会计系统在满足财务管理信息需求的同时,从整体上优化会计系统设计。将会计主体由土地储备资金拓展为土地基金,能涵盖土地收购、开发、储备、出让及其他与土地相关的业务活动,更好反映我国土地储备的运作的实际情况,能够同时满足政府、财政部门、国土资源部门和银行的会计信息需求,从而有效提高土地会计信息的系统性、相关性。同时,土地基金内涵在保持土地储备资金这一基本成份外,随土地储备机构承担的职能和从事的业务活动不同而拓展,但并会实质上削弱土地储备会计信息质量,能够更好适应全国各地土地储备的实践差异,具有更强的兼容性与操作性。

我国土地出让和转让市场已基本形成,有必要通过建立土地基金,实现土地收益的合理分配和有效利用,同时,社会上对发展土地基金的认识逐步加深,而且业内也有一些基金的形式存在,部分地方还进行了,一些有益的探索,如广东的土地开发基金,建立土地基金的环境条件已经具备。随着我国土地储备逐渐步入相对稳定和成熟发展阶段,建立健全土地基金,通过规范土地基金的运作促进土地储备的良性、稳定发展也是未来土地储备发展的必然趋势。此外,这些具有指定用途和独立核算的资金,从会计核算角度看,实质上构成相对独立于某一特定财务主体的会计主体。因此将会计主体由土地储备资金拓展为土地基金更符合未来我国土地储备发展趋势。

原油价格剧烈震荡是商业、金融和政治的完美结合。油价暴跌经济原因是传统产油国与页岩油的商业竞争，低油价同时实现一定政治目的，金融市场顺势而为是加速器。

如图1所示，全球原油价格（WTI）从2014年6月105美元/桶的高位下跌到2015年1月约50美元/桶，7个月内下跌幅度超过50%;该跌幅接近1985年-1986年连续7个月下跌67%和2008年下跌75%的历史记录。

伴随着原油价格的下降，天然气的价格也从2014年初5.18美元/百万英热单位的高位下降到2015年1月份的2.94美元/百万英热单位，跌幅超过40%。

以沙特为代表的传统OPEC产油国与页岩油的商业竞争是2014年末油价暴跌的直接经济原因。

页岩油开采技术的进步和产量的大幅提高使得全球第一能源消费大国美国未来有可能实现能源自给自足，美国对原油出口限制的放松也改变了全球能源供需格局。在新能源和非常规能源技术快速发展的背景下，OPEC相信唯一能抵御美国页岩油增产的方式就是允许油价走低，压缩美国页岩油企业的盈利，意图借市场之手赶走生产成本较高的这类企业。同时，OPEC内部抢占市场份额，为了商业利益OPEC最大产油国沙特宣布“不减产”大大的加速了石油价格的暴跌。

通过低油价，沙特不仅是希望排挤生产成本较高的美国页岩油生产商，也达到了一定的政治目的。低油价打击了沙特在中东的宿敌伊朗和并非沙特盟友的俄罗斯。 金融市场加速油价下跌

本轮油价暴跌虽然是由经济基本面的因素为导火索，但供需情况并不足以解释原油价格高达50%的跌幅。事实上，金融市场也扮演了重要的推波助澜的角色。

国际清算银行（BIS）指出，和其他金融资产一样，油价受期货市场预期的变化而波动。金融市场预期转变和石油业近几年负债增加是激化此轮油价暴跌的重要因素。

一、我国外汇储备经营的成功经验

经过20多年的探索实践，我国外汇储备已经形成了一套独具特色的专业化投资运营模式。概括起来，主要有以下四个方面：成立专门投资管理机构，实行专业化投资管理。为推进外汇储备实行专业化投资运营，国家于1994年成立专门投资机构，以专业化、规范化、国际化为目标，在国际金融市场进行专业化投资。其专业化主要体现在：一是投资基准的专业化。探索建立适合储备经营原则和特点的投资基准体系，包括战略资产配置、战术资产配置、投资组合管理和交易执行四个层次，作为衡量某项资产或投资组合构成和收益的重要参照指标。在按照投资基准经营的同时，允许每一层次经营人员对基准进行适度偏离，积极捕捉市场机会，在既定风险下创造超出基准的收益。二是投资决策的专业化。围绕投资基准，制定完善了一整套科学高效的投资决策和执行程序，形成以投资决策委员会为核心的多级投资决策机制，通过定期回顾、分析、制定、调整投资策略，实现储备资产的动态配置和积极经营。三是投资流程的规范化。部门设置分前、中、后台，前、中、后台相互监督，构建从资产配置、组合管理、交易执行到资金清算、会计核算等完整、清晰的生产链条，形成高效顺畅的管理结构。四是投资平台的国际化。不断拓展和完善全球化经营平台，形成了以北京为中心、辐射香港、新加坡、伦敦、纽约、法兰克福5个主要国际金融中心的经营平台，实现了外汇储备经营24小时全球不间断运行，真正做到与国际金融市场同时同步。五是投资队伍的专业化。通过拓展招聘渠道、加强专业培训、优化人员结构等举措，打造了一支高学历、高素质、高能力、年轻化、专业化的投资团队。

坚持多元分散的资产配置，稳步推进多元化经营战略。多元分散是外汇储备控制风险、获取收益的成功之道。一是遵行分散化原则，实行风险对冲的资产配置方法。利用不同资产的风险收益特性及其相关性，以及对经济环境的敏感性，建立优化的资产配置组合，利用在不同经济环境下各类资产间回报的此消彼长，实现风险对冲，实现储备收益长期稳定。二是稳步拓展投资领域。将外汇储备由传统的债券投资领域拓展到发达国家股票、新兴市场债券、商品等领域及私募股权基金、对冲基金等另类投资。以后逐步开展了房地产等直接投资、新兴市场股票投资以及对发达国家股指期货投资。三是稳步推进多国别、多币种、多资产投资。目前外汇储备投资于全球主要发达国家和新兴市场几乎所有货币，资产类别和金融工具覆盖了国际金融市场几乎所有品种。由于实施了多元化、分散化投资，外汇储备经营经受住了亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机等一系列严峻考验，在保持资产安全和流动的前提下，实现了经营收益稳定增长。坚持自主经营与委托投资相结合，不断创新外汇储备投资方式。外汇储备目前实行以自主经营为主、委托投资为辅的投资方式。一是实行自主经营，直接投资。充分利用其全球化经营平台，按照资产配置战略，选择适宜资产类别，构建不同投资组合，围绕投资基准，直接在国际金融市场进行积极投资。在投资管理上，把投资决策与交易执行分开，建立投资组合管理与交易执行两个模块，明确职责分工、授权及相关流程，在投资组合层面争取好于基准的超额收益，在交易执行层面形成层次量化基准，争取以最优报价达成交易。二是实行委托投资。按照“吸收经验、提供参照、以我为主、不断拓展”的原则，通过建立科学评聘流程，从国际上众多的市场专业机构中挑选出最优秀、最先进的资产管理机构，将部分储备资产委托其进行投资。目前，已开辟上百条外聘投资通道，委托资产规模成倍增长，形成了规模大、类别全、策略多的委托投资格局。

坚持安全优先原则，实行全面科学的风险控制。外汇储备最基本的职能是满足对外支付需要，其对安全性、流动性的要求要远高于对保值增值的要求，因而非常注重风险控制，确保储备安全。一是实施全方位风险控制。建立起覆盖市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等各种风险，包括资产配置、组合管理、交易执行、清算交割、会计核算和业绩评估等所有经营环节在内的风险管理体系。二是实施审慎的风险管理政策。客观评估外汇储备投资的风险偏好和风险承受能力，加强总量和结构管理，建立科学、合理、有效的风险管理框架。全面界定、审慎评估外汇储备经营面临的各类风险及水平，加强风险分析和预警，对各类风险实施全面管理和监控。三是实施全流程的合规性检查。建立起全覆盖、多层次、多角度的合规监控检查框架，对所有风险指标的执行情况和业务流程操作情况进行监控检查，同时针对重点领域、薄弱环节及新业务或新产品，开展专项监控检查，并定期回顾梳理，以查促改，督促相关部门不断完善业务框架、操作流程和制度建设，加强工作人员的合规意识，防范操作风险。四是加强内审内控。专门成立内部审计部门，坚持独立性原则，独立检查评估储备经营执行各项法规、政策、指令、程序和经营管理目标的适当性、合法性和有效性，对资产、财务、信息和人员管理进行审计监督，并独立向上级领导报告。

二、外汇储备经营对社保基金投资的启示

2012年底全国五项社会保险基金累计结余3.75万亿元，基金利息收入831亿元，年度平均收益率为2.44%，其中城镇职工养老保险基金结余2.39万亿元，利息收入455亿元，收益率为2.6%，低于一年期银行存款年利率（3%），与同期CPI（2.6%）持平。如此低的收益率使社保基金面临实际减值的巨大风险，无法应对即将到来的人口老龄化高峰，社会保险制度的可持续发展面临重大挑战。应当学习借鉴外汇储备经营的有益经验，通过设立专门投资机构，在有效控制风险的前提下，实施专业化、多元化、分散化投资，逐步拓宽投资渠道，稳步提高投资收益率，确保社保基金保值增值。成立专业化的社保基金投资运营机构。目前我国社会保险基金结余全部存入财政专户，由地方各级财政部门和人力资源社会保障部门共同协商负责管理运营，社会保险基金结余实际上处于分散管理、低效运营的状态。同时，在保值增值方面缺乏激励约束机制，致使过度注重基金安全，而忽视基金保值增值。这种没有专门机构管理运营的体制，虽然确保了基金的安全，却严重削弱了基金保值增值的动力和能力。党的十八届三中全会确定了社保基金市场化、多元化投资运营的方向，有效突破了社保基金投资的制度樊篱。而要实施市场化、多元化投资运营，当前的基金管理体制难以胜任，成立专业化的投资运营机构是必然选择。我国城镇职工养老保险基本实现省级统筹，其他各项社会保险实行市级统筹并将过渡到省级统筹，省级政府承担的社会保障责任越来越重。按照权责对等原则，在省一级设立社保基金投资运营机构，建立专业化投资团队，负责对省内社保基金开展专业化投资，是最佳选择。这不仅符合党的十八届三中全会确定的改革方向，也顺应世界养老金投资运营的发展趋势，世界主要国家的基本养老保险基金，都由专业机构实施投资运营，如美国成立联邦社保信托基金管理委员会，专门负责基本养老保险基金的管理运营，等等。

新成立的投资运营机构应当是一个职能明确、边界清晰、高度专业化的专门机构。所谓职能明确，就是通过建立规章制度及章程，明确其基本职责、资金来源、投资范围、投资渠道等，为机构高效运转奠定基础。所谓边界清晰，就是要明确与财政、人社及地方政府的关系，明确各相关主体在基金归集注入、收益分配、基金监管等运转过程中的权利、义务，避免互相扯皮、影响效率。所谓高度专业化，就是要通过设立高效顺畅的管理部门、组建专业化投资队伍、构建规范化投资流程、设置先进投资基准、实施专业化投资决策，努力打造一个高度专业化的金融资产管理机构。实行直接投资与委托投资相结合的投资运营模式。从外汇储备的经验来看，实行直接投资与委托投资相结合的模式，既可以充分发挥直接投资贴近市场、反应灵敏、决策高效、风险可控、管理成本较低的优势，确保投资收益，也能通过委托投资达到分散投资风险、实现投资多元化的目的，还可以通过对外部委托管理人的监督及学习，提高自身投资能力。社保基金运营机构应当学习借鉴这种投资模式，所不同的是要根据自身投资管理能力及投资的产品类型，合理搭配直接投资与委托投资所占比重。一是要以直接投资为主。目前社保基金的投资范围仅限于国债和定期存款，在国家放宽投资限制之前，仍应以直接投资为主。省级社保基金运营机构要构建清晰完整的投资生产线，设计高效顺畅的投资流程，配备好资产配置和投资部门，充分考虑社保基金支付的时间、金额以及经济周期变化，充分利用省级社保基金统一运营的规模优势，科学设计社保基金投资期限组合，对定期存款和国债进行长、中、短期合理搭配、将长期、中期、短期投资有机结合起来，实现基金收益最大化。二是尝试开展委托投资业务。2012年广东省将1000亿元养老保险结余基金委托全国社保基金理事会投资运营，近两年年化收益率都超过了6%。可借鉴广东省的经验做法，允许各省将一部分结余基金委托全国社保基金理事会投资经营，以获得更高的投资收益，确保养老保险基金不因通货膨胀而缩水并能有所增值。三是做好扩大委托投资比重的相关准备工作。机关事业单位养老保险制度改革将于明年启动，划转部分国有资本充实社会保障基金的改革部署很快也要落地，届时社保基金的来源将更加多元，投资范围将逐步拓宽，完全由社保基金运营机构实行直接投资力有不逮，因而实行并不断扩大委托投资是大势所趋。应当未雨绸缪，提前做好相关准备工作。首先，要完善社保基金治理结构：建立全面风险管理体系，有效监督委托投资过程；建立明晰的问责机制，增强基金管理的透明度，实现有效的外部监督。其次，要研究提高资产配置能力，包括战略资产配置和战术资产配置，为委托投资确定基准，便于实施业绩考核。第三，要研究评选优秀投资管理人。

委托投资模式把提高自身投资能力的任务转换为评选出优秀外部管理人的能力，评选投资管理人由此成为委托管理的一项重要业务。因而应当尽早学习评选投资管理人的标准、流程、业绩评价指标等，建立投资管理人数据库，为全面评价专业机构投资能力打好基础。稳步推进社保基金多元化投资。据审计署2012年审计报告，2011年底我国社保基金结余中活期存款、定期存款和其他形式分别占38.44%、58.01%和3.55%，即96.45%的基金结余是以银行存款的形式存在的。这与我国社保基金管理运营的政策规定基本吻合：基金结余只能存银行和购买国债，不得进行其他任何形式的直接或间接投资。全国各地尽管采取了诸如增加定期存款期限等投资措施，但无法改变投资渠道狭窄的困境。这是导致社保基金收益低的重要原因。外汇储备投资的一个成功经验在于其实行多元化投资策略，有效分散了投资风险，从而保证了投资收益稳定增长。从全球养老金投资发展趋势来看，投资范围越来越宽，从传统的权益类及固定收益类产品，不断扩张到房地产、基础设施建设类项目等另类投资。全国社保基金的投资范围也经过多次调整，目前其境内投资范围已扩展到银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和产业投资基金等。地方社保基金要想提高投资收益率，必须要走拓宽投资渠道、实行多元化投资的路子。一是尽快把发行定向国债纳入社保基金管理运作之中，由财政部或省财政定期向社保基金发行定向特别国债或地方债，并根据社保基金支出需要确定期限，较好实现基金安全与收益的匹配。二是循序渐进拓宽投资渠道。逐步将投资渠道拓展到企业债、金融债等固定收益类产品，同时考虑到养老保险基金是长期资金，偏好于投资期限长的金融产品，应适时放开限制，允许其投资于基础设施、不动产等长期性投资项目，以此推进投资渠道多元化，增强基金收益的长期性和稳定性。三是在确保社保基金安全的前提下，根据资本市场的发育程度、投资运营机制健全和投资管理水平提高程度，有计划、分阶段地允许部分社会保险基金进入资本市场。

在利用外汇储备来稳定中国经济这种新思维方式下，我们可以探索建立一个以外汇储备为基础的原材料稳定基金，让中国市场上的原材料价格保持相对稳定，而且还可以建立起相关原材料的战略储备。沿这个思路出发，中国现在6000亿美元的外汇储备并不算多，甚至增加一点还有好处。

中国目前的外汇储备已经高达6000亿美元，随之而来一个很自然的问题就是：中国的外汇储备是多了还是少了，是够了还是不够？中国外汇储备的最优水平是多少？要回答这个问题，就要重新思考外汇储备的基本功能，并在新的经济形势下对外汇储备的功能作出新的判断，也就是说，在外汇储备问题上我们需要新的思维。

外汇储备功能的传统思维

在关于外汇储备问题的传统思维中，外汇储备的主要功能是保证汇率的稳定，具体来说，外汇储备有三个方面的作用。

外汇储备的第一个作用在于使一个国家能够应付对外贸易中对外汇需求的波动。在这一点上，国际货币基金组织（IMF）依然沿用60多年以来他们一直奉为圭臬的特里芬（Triffin）法则。罗伯特・特里芬是出生于比利时的有极强法国情结的耶鲁大学经济学教授，对二战结束时美元在国际结算中的横行颇为不满。他认为，一个国家为了保证进出口中的外汇需要，应该保持相当于3-4个月进口总额的外汇储备，以使该国在进出口上不至于出现大的外汇短缺。中国现在的外汇储备显然已经远远超过了特里芬法则的水平。目前，中国的外汇储备大概相当于13-15个月的进口需要。

外汇储备的第二个作用在于保证外债还款方面的外汇需求，具体来说就是该国的外汇储备应该能够满足短期外债到期而债权人不予展期所产生的外汇需求。对于中国而言，我们的外汇储备水平也足以应付这个需求。中国的短期外债大概相当于长期外债的10%左右，即大约1000亿美元，6000亿美元的外汇储备完全足以应付这样的短期外债需求。

传统思维里关于外汇储备的第三个作用，是外汇储备应该足以抵挡短期资本流动（包括炒作性资本流动）所带来的外汇需求。因为中国的资本账户是不开放的，从理论上讲，国际短线投机者是无法利用资本的跨境流动来对人民币进行攻击的。从短期来看，我们的储备应付这种需要是足够的。

比上述传统思维稍微突破一点的思维方式是：外汇储备不但应该保证汇率的稳定，而且也应该保证宏观经济的稳定，比如保证利率的稳定。也就是说，足够的外汇储备在短期内可以在本国的利率与外国的利率之间起到一定的隔离作用。这种隔离作用短期来看对一个国家的宏观经济调控是很有必要的。因为一个国家的宏观经济情况跟其他国家可能很不一样，当一国经济出现过热或者过冷的时候，世界上的主要经济大国不见得也会同时出现过热或者过冷的情况。所以说，足够的外汇储备也是保证一个国家能够实施相对独立（至少在短期内）货币政策的一个重要保证。

［关键词］外汇储备基金；投资增值；对策

作者简介：马建会(1969―)，[ZK(]男，中国社会科学院博士后（北京，100038），经济学博士。广东商学院(广州，510220)，副教授。研究方向：区域经济、金融投资。[ZK)]

近几年来，伴随我国国际贸易的大量顺差，我国外汇储备持续高企。中国人民银行2007年1月15日宣布，截止2006年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，相当于全球外汇储备总额的 20％，成为全球外汇储备第一的国家。据人民银行预测，我国的外汇储备未来几年仍有可能以每年1500亿到2000亿美元的速度增长。[1]面对巨额外汇筹备，在满足安全性、流动性需求的前提下，如何运用国际资本市场的诸多投资机会，实现更高的外汇投资收益，成为当前外汇管理中的一个重要问题。

一、我国外汇储备基金投资增值的现状

外汇储备基金投资运营获得增值收益,是世界各国的通行做法。一些国家对外汇储备基金的投资运营,其回报十分丰厚。公开数据显示，新加坡的外汇投资机构淡马锡的总体投资年回报率为18%。[2]而相比之下, 近年来我国外汇储备基金只有3%的营运收益率,与国际水准相比十分低下。而过去十年，海外基金的平均回报是9%。与其相比较，可以说，目前我国外汇储备基金投资收益仍然是比较低下的。其中的原因当然是多方面的，诸如政策制约、投资人才匮乏等。

毫无疑问，随着我国对外贸易的持续增长，我国汇储备基金结余规模将会越来越大。据预测，今后十年内我国外汇储备基金结余规模有可能达到1．5万亿元。逐年积累起来的巨额外汇储备基金在市场经济条件下面临着贬值风险，而国际金融市场的投资机会甚多，如何用制度化方式形成一个有效的外汇储备管理与投资机制，使中国巨额的外汇储备增值，就成为一个迫在眉睫的问题。

二、外汇储备基金投资增值的思考

外汇储备基金投资增值有其特殊性，需要解决的首要问题就是外汇储备基金的安全性与投资风险的矛盾。高回报就必然伴生高风险，尤其国际资本市场，既充满投资机会，但同时也具有动荡大、变数多、风险高、不稳定的特征，如何满足外汇储备基金对投资安全具有强烈要求的天性，又获得高回报，是一个比较大的挑战，是外汇基金增值的一个关键。还有诸如如何设计有效的制衡约束机制；如何优化外汇储备的货币结构和资产结构，拓展外汇储备基金投资渠道等问题，都是外汇储备基金投资增值必须面对和解决的重要而又复杂的问题。笔者主要围绕上述几个问题阐述我国外汇储备基金投资增值的对策。

摘 要：本文基于杭州市土地储备中心近10年收储状况的原始数据，应用回归分析和VaR（在险值）方法构建模型，定量分析了杭州市土地储备资金回收的风险状况，并给出不同置信度下土地储备资金回收额的预测结果。文中所得结论可为相关政策制定提供依据。

关键词：在险值分析；土地储备资金回收；杭州市

中图分类号：F293.2 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2009)03-0071-04

Land Reservation Funds Retrieval Risk Prediction Based on VaR Method:A Case Study of Hangzhou

ZHANG Xiao-ming1, MA Yan-hong2, XU Bao-gen2

(1. Hangzhou Land Bank, Hangzhou 310012, China; 2. Real Estate Institute of Zhejiang University of Finance and Economics, Hangzhou 310018, China）

Abstract:This paper presents a case study of land reservation in hangzhou. The data associated with the areas, funds, loans, estate investments and GDP of last decade are compiled by regression analysis and VaR method. The results include the assessment of actual status of land reservation funds retrieval and relevant predictive values in future given different Confidence values. Conclusions drawn in this paper might be helpful on corresponding policy decision.

Key words:VaR; land reservation funds retrieval; Hangzhou

一、外汇储备

外汇储备指由各国官方持有的，可以自由支配和自由兑换的储备货币，是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。

随着我国工业化进程加快，工业产品除了满足国内需求，还大量出口国外，致使我国的外汇储备在最近几年随着巨额贸易顺差的发生增速很快，2006年2月达到8536.72亿美元，超过日本成为世界第一储备国，9月达到9879.28亿美元 ，根据网上统计数据，10月的外汇储备已逾万亿美元大关，达到10096亿美元。

一国持有一定的外汇储备是非常重要的，但是否越多越好呢？

根据通常的测算体系，一国外汇储备合理计算公式如下：

根据公式，我国现阶段合理的外汇储备规模是5500亿美元。超出的外汇储备存在机会成本。为什么这样说？我国经济发展需要巨额资金注入，如装备制造业产业整合、产业升级、设备更新等，中小企业的“走出去”等。在这种情况下，外汇储备在刺激这些领域发展中所能发挥的效用就远远高于购买美国国债获得的效用。

因此在经济发展亟需资金支持、产业发展潜力巨大和外汇储备出现大量盈余的情况下，我们应该考虑利用一种方式使外汇储备在促进产业升级和经济发展中以更大的比例获取价值提升，让外汇储备成为我国经济发展的强有力的动力支持。

二、产业结构升级

外汇储备规模的不断增大，对一国外汇储备管理目标、管理策略和投资方式等都会产生重要影响。基于追求储备管理收益性目标的考虑，近年来各国政府纷纷对本国外汇储备投资采取了更加积极的态度，但全球金融危机的爆发又给各国储备资产造成了巨大损失，对各国储备管理增加了困难。全球金融危机到底对我国外汇储备投资产生了什么影响?我国外汇储备投资究竟是亏损还是收益?思考这些问题，客观评价我国外汇储备管理效益，进而改革外汇储备管理机制，意义非常重大。本文从实证角度对我国外汇储备投资收益和成本进行了分析，计算了目前我国外汇储备投资管理的净收益，并对今后的投资策略与改革提出了建议。

关键词：外汇储备管理；成本；收益；投资

中图分类号：F831

文献标识码：A

文章编号：1003―5656(2009)100079―08

一、前言

近年来，全球外汇储备规模急剧增长。外汇储备规模的不断扩大，对各国外汇储备管理目标、管理策略和投资方式等都产生了相当大的影响。外汇储备资产管理问题已引起广泛关注。2005年4月IMF对外汇储备管理目标进行了修正，指出：“与传统储备管理目标相比，目前外汇储备管理在资产保值和确保流动性基础上，更应注重管理的有效性，以最大化收益(或降低成本)”，从而突出了外汇储备管理收益性目标的重要性。高储备持有国也纷纷采取更加积极的外汇储备管理投资策略，这从近年来纷纷涌现的财富基金(SWFs)中可见一斑。财富基金的主要来源就是各国的外汇储备资产，这些资产主要投资于股票、政府或机构债券(包括基金公司、股票交易所等金融机构)以及一些金融衍生产品，其目的是在保持资产安全性基础上使投资收益最大化。但是2007年全球金融危机爆发后，美元贬值，包括“两房”在内的美国多家金融机构纷纷破产，投资基金关闭，股市剧烈震荡，国际投资环境急剧恶化。这给各国外汇储备投资收益带来不同程度的损失。据统计，主要投资于美国和欧洲的金融证券和房地产领域的科威特财富基金，2008年3月底到12月底损失了310亿美元；淡马锡2008年4月至11月间资产价值下降31％，仅其在美国银行的投资就损失了至少30亿美元；被认为资产最为多元化的阿布扎比投资局，在这轮危机中也难以全身而退，据估计，该基金最多可能亏损1500亿美元，相当于其资产总额的三分之一。在此背景下，全球金融危机对我国外汇储备投资产生了什么影响?长期以来我国外汇储备投资管理究竟是亏损还是盈利?外汇储备管理效率如何?基于对这些问题的思考，本文对1994-2008年间我国外汇储备投资收益和成本进行了分析、计算和实证，并得出结论，以期为政府有关部门提供重要的决策依据和参考。数据来源于国家统计局公布数据、中经网数据库等。

二、中国外汇储备投资收益分析