白银投资论文范文精选

理性投资白银期货

上海期货交易所白银期货合约5月10日正式上市运营。作为今年我国新上市的第一个期货品种，白银的加入意味着我国真正意义上标准化的论文联盟、证监会统一监管的白银衍生品的面世。

贵金属作为特殊的商品，其避险属性历来有很好的投资市场，很受投资者青睐。白银的流动性强、价格相对低廉也吸引了不少投资者的目光。

前期中国投资者只能通过银行柜台、零售商以及现货交易所进行白银投资。上海黄金交易所推出白银现货交易数年，交易量的猛增便体现了国内日益增长的投资需求。

利用国内白银期货进行套期保值，将得到地理位置、交易成本、交割成本和风险、货品品级风险等诸多方面的便利。我国白银交易市场的不断发展，将进一步完善我国大宗商品价格体系，有利于形成中国价格，增强在国际市场上的定价权。

“敏感”的白银

之前有很多市场人士担心白银的流动性问题，但是白银期货上市初期即表现出国内成熟期货品种的特性。

这首先是因为白银期货的合约更小，交易门槛更低。白银期货每手是15千克，每手保证金只有1万元左右，相对于黄金每手4万元的保证金来说投资门槛大大降低。

[提要] 黄金、白银作为货币属性存在于经济中已经是时过境迁的事情，但其作为投资产品在当下确深受广大投资者的欢迎。本文重点研究我国现货市场中黄金和白银的联动关系，选取上海黄金交易所2008年9月26日至2015年10月25日间黄金、白银现货价格数据，运用协整、格兰杰因果检验、脉冲函数方程等方法，分析黄金、白银现货价格之间的关系，并以此为广大投资者提供贵金属交易投资建议。

关键词：黄金现货；白银现货；协整检验；脉冲函数方程

基金项目：辽宁对外经贸学院校级青年课题项目（项目编号：2016XJLXQN003）

中图分类号：F832 文献标识码：A

收录日期：2016年9月29日

一、引言

2002年10月30日，上海黄金交易所正式成立，这是黄金白银等贵金属第一次以金融属性登上我国资本市场的舞台。黄金和白银作为贵金属产品，由于其特殊的属性一直受到国内外投资者的广泛关注。无论是各国的中央银行、国际间流动的机构资本还是个人投资者的投资资本金都不同程度的进入到这一市场中。黄金作为安全系数较高的投资商品，一直是投资者保值增值的首选，而白银作为黄金的替代品同样具有较强的货币、金融属性，在目前的贵金属市场中也很受投资者的青睐。由于白银自身价格较低，投资进入门槛低这一特点，致使近几年白银投资交易规模不断增长，出现井喷现象。并且由于贵金属市场价格不是由国家统一制定而是受到各市场因素共同影响，这一机制大大加剧了黄金和白银的价格波动，而且对企业及投资者都造成了极大的影响。与此同时，黄金、白银由于其各自属性上的不同，渐渐地出现了需求结构上的差异，因此对于黄金现货和白银现货之间价格波动是否存在相互关系，两者之间如何相互影响成为了现资领域研究的一个重要课题。

二、文献综述

中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）08-000-01

摘 要 随着白银现货在中国发展，越来越多的人开始关注白银现货的发展，本文就白银现货与其他投资品种的区别、影响因素、现货投资品种、发展现状等方面展开论述。

关键词 现货交易 投资 国际联动

一、引言

白银现货交易是指一种利用资金杠杆原理进行的一种合约买卖，可以灵活地运用买空和卖空进行交易，它要求在交易成交后1～2个工作日内完成交割手续，但有些投资者并不在交易后进行白银的实际交割，而只是到期平仓以赚取差价利润。现有白银现货的品种主要有大圆银泰、天通银、上海T+D、润达银等。

白银投资是我国新放开的投资品种，自从2004年底白银业务针对个人放开之后，白银投资开始飞速发展，，具有极大的发展潜力，极大的获利空间。

二、几种投资品种的比较

（1）白银现货投资。由于该交易每天成交约20万亿左右，不会出现“坐庄”的现象；在进行交易时，可以采取买空和卖空双向交易，连续24小时无间断；风险由投资者个人控制，在买卖时只收取5%-18%的交易保证金（以天津贵金属交易所为例），手续费约万分之八。这些决定了白银现货投资可以在经济低迷时也能获利，但是由于价格波动大，投资者需注意根据风险采取适当的止损措施。

提要随着我国金融体制改革的推进,证券业将面临更多的竞争与挑战。由于我国投资银行业务收入来源比较集中,同质化情况较为严重,因此不可避免地出现了竞争愈发激烈的情况,存在着个体和行业利益冲突。囚徒困境通常被视为个人理性冲突和集体理性冲突的经典情形,在经济和生活上有着广泛的应用。本文利用博弈论原理,分析导致投资银行双方竞争中的“囚徒困境”,揭示投资银行竞争者之间的博弈过程及其均衡结果。

关键词:囚徒困境;投资银行;同质竞争

中图分类号:F83文献标识码:A

囚徒困境是博弈论中最为著名的例子之一,几乎没有一本涉及博弈论的书不举到这个例子。“囚徒困境”的故事讲的是,两个嫌疑犯分别关在不同的房间里受审讯,由于缺乏足够的证据来指证,除非两人中至少有一个人坦白,否则难以定罪。两囚犯被告知:如两人都不承认,每人都因轻微的犯罪判刑一年;如果两人都坦白,各判刑8年;如果两人中一个人坦白另一个人抵赖,坦白的释放,抵赖的判刑10年。(图1)

在这个博弈中,每个囚徒都有两种可以选择的战略:坦白或抵赖。显然,在这个战略中,不论同伙选择什么战略,每个囚徒的最优战略是“坦白”。囚徒A这样考虑:如果囚徒B坦白,A选择坦白时的支付为-8,选择抵赖时的支付为-10;如果B选择抵赖,A坦白时的支付为0,抵赖时的支付为-1,两相比较,坦白总比抵赖好。就是说“坦白”是囚徒A的占优战略,类似地,“坦白”也是B的占优战略。从而,最终出现了两个人都坦白的结果。

囚徒困境通常被看作个人理性冲突和集体理性冲突的经典情形,因为在囚徒困境局势中,每个人都根据自己的利益做出决策,但是最后的结果却是集体遭殃。上面的故事中,如果两个人都抵赖,各判刑1年,显然要比都坦白各判刑8年要好,但是这样是无法实现的,因为它不满足个人的理性要求,这样的选择就造成了两个人集体遭殃。

囚徒困境在经济和生活上有着广泛的应用,如公共资源的供给、军备竞赛等都是典型的例子。目前,我国投资银行的业务竞争中也存在这样的问题,由于种种原因,我国投资银行目前业务同质化严重,业务收入集中。投资银行之间对同类客户注重竞争、忽视合作,沟通和联合少,一些投资银行为了争抢客户,竞相降低相关业务佣金服务费用,提供优惠价格,从而使自己陷入了 “囚徒困境”,使整个行业遭殃。以下以投资银行的经纪业务为例对这种现象进行具体分析:

假定市场上存在互为竞争对手的甲和乙两家投资银行,两家投资银行的经纪业务同质,且两家投资银行都是理性的,也就是说都追求利益最大化,因此它们都会不择手段地挤占对方的市场份额。假定任何相关约束条件都不存在,甲乙两家投资银行面临着这样的情况:1、甲乙投资银行都采取正常佣金服务费用,可以各自得到利润L1单位;2、两家投资银行都下浮佣金服务费用,可以各获得L2单位利润;3、一家采取正常佣金服务费用,另一家下浮佣金服务费用,那么下浮佣金服务费用的投资银行因为价格优惠将会赢得更多客户,获得更多业务量和市场份额,从而这家投资银行获得的利润将上升到L3单位,而采取正常佣金服务费用的投资银行因业务量和份额的减少,所得利润下降到L4单位。在这里有:L3>L1>L2>L4。据此,可以得到两家投资银行的支付矩阵。(图2)

金价从2000年初的288美元/盎司，到今年4月9日创出新高的1475美元/盎司，足足涨了5倍。而同期白银的涨势更是惊人，从2000年年初的5.39美元/盎司到今年4月9日的40.95美元/盎司，涨幅高达7.6倍。

众多利好支撑白银上涨

我国白银价格目前仍旧是国际白银市场的影子价格，一直以来都是跟随伦敦银的价格变动。伦敦银以美元计价，美元的变动势必会影响到白银的走势。美元涨跌主要考虑两个因素：一是美国自身经济情况，毕竟美元的强弱反映了美国的经济情况。二是和美元存在竞争关系的其他货币走势。美元指数是将欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎5种货币赋予一定的权重计算而来，其中欧元占的权重最大达57%，也就是说欧元兑美元汇率如果走强，势必导致美元走弱。

而纵观目前国内外经济背景，仍然是对白银的利好支撑。从白银自身来说，它具备商品及金融两种属性，目前其金融属性仍旧主导银价走势。罗杰斯曾预言，黄金的价格将会涨到2000美元/盎司，那么白银的价格涨到50美元/盎司都不足为奇。从库存来看，从1940年到2010年白银的存量从30万吨下降到3万吨，黄金存量却从3万吨到了16万吨。从需求上看，白银的需求量较大，同时随着美元指数的疲软，未来有继续上涨的动力。

相对于基金、股票、房地产等投资方式，白银有其独特的特点。基金获得收益的时间较长，同时获得收益较小；股票受宏观经济政策影响较大，稍有不慎就被套牢；房地产目前更是成为调控的主要目标，短期不宜投资，而且所需资金较高，不适合普通投资者。而白银未来趋势非常明显，收益较高，且投资形式多样化。从贵金属角度来看，白银投资所需资金量较少，上涨却和黄金几乎同步，其保值增值作用非常明显。

投资品种一窥

整体来说，白银的投资品种和黄金差不多，有实物白银、纸白银、白银（T+D）、天通银、伦敦银，国内现在还没有白银期货，年内很可能上市交易。但总体来说，适合普通投资者的是白银（T+D），再者是天通银。

实物白银实物白银只是简单的银条、银锭，不存在加工费，购买较为简单，变现也较容易，所以购买实物白银的投资者不在少数，其渠道包括银行、金店等。但购买实物白银需全额支付价款，自己保存会造成磨损且不安全，存到银行需要缴纳保管费。同时银条的标准较多，如50克、100克、500克、5000克等，适用于不同资金水平的投资者。

提要：在刚刚过去的2010年，白银大放异彩，许多人对白银的投资兴趣大增，此时，妨让我们先做一些案头的基本功课，看看白银到底应该怎么玩。

马克思在《资本论》中曾一针见血地指出：“金银天然不是货币，货币天然是金银。”中国自古不是一个盛产黄金的国家，却是一个盛产白银的国家。因此中国历史上曾长期实行银本位制度，白银成为了最普遍的流通货币。在许多古装影视剧作品中，我们常能看到旅客拿着一些碎银两当盘缠……

然而当近现代金银逐渐退出流通货币市场后，黄金在国人心中的地位与日俱增，白银的投资价值却相对被忽视了。在刚刚过去的2010年，白银大放异彩，许多人对白银的投资兴趣大增，此时，不妨让我们先做一些案头的基本功课，看看白银到底应该怎么玩。

白银需求与日俱增

所谓“白银”，其实就是银，因其色白，故称白银，与黄金相对。英文名是Silver，但它的化学符号Ag来自拉丁文名称Argentum，是“浅色、明亮”的意思，这是银高反射率的直接体现。白银和黄金的物理属性很相似，有着极强的仅次于金的延展性，同时还具有极佳的电传导性和热传导性，银的化学属性也很稳定，在常温下不氧化。所以被广泛应用于照相、化学试剂、化工材料、医药、装饰、珠宝和电子工业等各行各业。目前工业应用占了白银总需求的一半以上。

在供给方面看，白银供应的主要来源是矿产银（而黄金供应的主要来源是各国中央银行官方售金行为），占70%的供应比重。从近几年全球白银生产情况看，白银总产量呈现稳中有升的趋势，但供应增长较为缓慢。

从消费需求上看，我国白银主要消费领域及消费结构大致为：电子电气35%、感光材料20%、化学试剂和化工材料20%、工艺品及首饰10%、其他15%。这些领域对白银的稳定需求和白银市场的不断繁荣提供了支持和保障。而随着新能源的更多应用，白银的需求量也随之不断上升，这将使得白银价格很可能继续走高。

多因素影响白银价格

买白银似乎的确“比买白菜划算”。从今年1月开始，国际银价从每盎司26.35美元，一直飙升至4月25日的每盎司49.83美元，涨幅超过80%。而如果从去年10月的每盎司18美元算起，在过去8个月中白银价格上涨180%，成为今年最炙手可热的投资品种。由于银价相对金价“门槛”低很多，国内一些金融机构推出白银期货业务，保证金比例只有10%（相当于用10元可投资买卖100元白银）。“跌得比黄金少，涨得比黄金多”，成为分析师们劝说投资者尽快“入场”的理由。

不过，5月以来，国际白银价格暴跌超过30%，从每盎司49美元的高位，一度下跌到33美元。这一轮银价调整，使许多投资者亏损严重。

其实，对白银市场的预警不是没有。在暴跌之前，早有分析人士提醒投资者，由于白银相对黄金价格便宜得多，市场比较小，非常容易被炒作，如果人们蜂拥炒银，市场价格就会迅速抬高。持保守投资态度的分析普遍认为，对于普通“散户”投资者而言，除非有很强的风险承受能力和较好的专业技术，一般不建议盲目参与期货类的“纸黄金”、“纸白银”投资，尤其是保证金杠杆交易。

经过这轮下跌，一些普通散户也看到了白银市场的“门道”。目前，白银虚拟交易市场大部分在西方，而白银实物的需求，印度和中国都很旺盛。2010年前11个月中国进口白银量占全球供给的10%以上。不过，高需求并没有带来更多的定价权。中国的金银交易量虽然逐日壮大，可依然是“影子市场”，国内的价格只能被动跟随国际价格。一位在本轮下跌中损失不少的投资者说，“这样被人家定点清洗，你一点办法都没有”。

但诡异的是，国外舆论反而认为中国白银市场的投资行为，恰恰是本轮银价动荡的“推手”。英国《金融时报》撰文称，今年年初以来上海黄金交易所的白银交易量上涨了30倍，虽然它的交易量远低于伦敦和纽约水平，但增长迅速，成为推动白银价格波动的重要因素。

白银暴涨暴跌彻底颠覆了投资者心目中白银稳赚不赔的投资神话。银河证券首席经济学家左小蕾表示，当前黄金、白银、大宗商品的价格已经远远偏离其使用价值，作为投资品的定价机制，也“完全颠覆了经济学基本原理”，不以供求关系为基础。

她认为，金融资本利用“升值”或“贬值”的信息，不断调动资金进行投机，推动大宗商品价格上涨或下跌，制造赚取价差的机会。而近期黄金白银价格暴跌，应该属于一次“获利回吐”行为，从实际的市场情况看，“白银被炒得太凶，风险大于黄金。”其实“疯狂”上涨本身就集聚着巨大的风险。世界白银协会分析，2010年全球白银投资需求量大幅增长了40%，相当于56亿美元净流入白银市场，是2009年的两倍。

此外，白银不但有投资属性，同时也是重要的工业原材料。现在全球每年消耗白银2万7千吨，供需“紧平衡”，伴随着新兴国家汽车，电脑，平板电视，手机等电子产品的普及，太阳能和风能发电产品大量进入市场，对白银的需求量将加速增长。有人预测这将进一步引发“物以稀为贵”的投资效应。正是上述原因，才让一些鼓吹者将白银称做“有生以来、甚至有史以来最好的投资机会”。

摘要：自2008年金融危机以来，全球经济受到重创，股市低迷，民众投资理念发生的转变，为了规避投资风险，作为硬通货的黄金和白银以其避险保值的金融属性，越来越受到投资者的青睐，有望成为普通百姓投资保值的首选。

关键词：黄金；白银；价值；投资

中图分类号： F830.59文献标识码：A 文章编号：

千百年来，“物以稀为贵”的黄金与白银在世界范围就扮演着流通货币的角色，同时兼具货币与商品的双重属性。直至1944年，在美国政府的倡导下，44国政府在美国布雷顿森林签定了“布雷顿森林协议”，美元成为这一体系中的主角，黄金无论是在流通还是在国际储备方面的作用都有所降低，白银的货币属性也受到很大的冲击。随着金融体系的发展，新一轮经济危机的出现，黄金和白银的投资价值日益彰显，并以其避险保值的金融属性成为众多投资者的首选。

一、黄金市场分析

1、黄金价格决定因素

由于科学技术的广泛应用，黄金的开采成本在逐年下降；中央银行是世界上黄金的最大持有者，其黄金抛售行为；黄金的需求与黄金的用途直接关系着黄金的价格。主要有三个方面的因素：（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。（2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通货膨胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者来说，投资黄金主要是在通货膨胀的情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产更保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。（3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金。

一般在黄金市场上，有美元涨则金价跌、美元跌则金价涨的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人的竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。

记得本刊在年初提出的“市盈率陷阱”吗？2月15日本刊发表封面文章《市盈率陷阱》，首次提出了“市盈率陷阱”这一概念，并指出“存银行不如买银行股；买房子不如买地产股；投资白酒业不如买白酒股”的投资逻辑。

转眼四个月过去了，回顾这几个月的市场表现――上证指数2月14日收盘2115点，6月13日收于2070点，下跌幅度为2.13%。

那我们在文中推荐的十个投资标的表现又如何呢？十个标的：工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行、万科A、华侨城A、金融街、贵州茅台、五粮液和泸州老窖中，收益率最高的金融街达到21.03%，收益率超过10%的有4只股票。虽然有4只股票是负收益，但也仅有招商银行跑输大盘。

推荐地产白酒银行个股

今年年初时，大盘蓝筹股走势低迷，在此背景下，本刊首次提出了“市盈率陷阱”的概念。

何为市盈率陷阱？这是基于对“流动性陷阱”的类比。所谓流动性陷阱，是经济学家凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。

本刊提出的市盈率陷阱的概念，是指在某一时期，当一个板块或一个行业市盈率水平到达极端低值的时候，市场氛围会被悲观预期所笼罩，市场投资者预期该板块和行业未来基本面将长期恶化，因此不会再理会低市盈率的现实，从而导致价值投资理论阶段性失效。

在本刊提出市盈率陷阱时，同时鲜明指出：“存银行不如买银行股；买房子不如买地产股；投资白酒业不如买白酒股”。

5月10日，国内期市的贵金属板块“添丁”——白银期货正式上市。选择在这谐音“我要赢”的“510”上市，不难看出市场对白银期货的期望。然其投资机会如何?

2012年5月10日前的国内期市的贵金属板块中，黄金已经形单影只地“寂寞”了多年。从4月17日上海期货交易所对外公布合约条款及相关规则草案，至Ⅱ4月24日证监会发文批准，再到有些“讨口彩”的5月10日(“510”谐音“我要赢”)正式上市，白银期货的出场节奏显得异常紧凑。

上升空间可观

近年来，随着经济的发展，我国白银产销量大幅提高，产量跃居世界第一，成为全球最重要的白银消费国。目前，电子电器、感光材料、化学制品、工艺及首饰制品等构成了白银消费的主体结构，工业用白银更是占据了大头。白银作为最重要的贵金属和工业原料之一，也成为了重要的投资载体。

近期，在由国泰君安期货有限公司金融理财部与上海金属网联合主办的“钻石品质，‘银’享人生”白银期货投资论坛上，方正物产贵金属部总经理陈进华表示，尽管白银期货的实物投资需求还未完全激发出来，但“银子”已是各类有色金属、贵金属品种中表现“最好的”，也是“最值得操作的”。

在展望未来白银走势时，交通银行上海分行个人金融部副总经理王宇表示，近40年金银比价的均值为42倍且过去18个月高达60倍，但从白银的储量来看，1940年，世界黄金的储量为10亿盎司，白银的储量为100亿盎司。但到了2009年，世界黄金的储量为50亿盎司，白银的储量为10亿盎司，白银储量已大幅减少。“比价和储量双因素影响下，白银价格仍具较大上升空间。”王字表示。

发展前景良好

按白银期货交易规则，交易时间为周一至周五的9：00至11：30和下午1：30至3：00，较之金交所附加的晚盘(晚上9点到次日2点半)，以及天津贵金属交易所的24小时交易，白银期货的交易时间都有所限制。但低门槛、低手续费是其一大优势，而且没有递延费用，对于套期保值及专注于中长期投资的交易者而言，白银期货的交易成本优势非常明显。