外资银行进入中国市场的时机选择研究

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摘要:本文运用生存模型,实证检验了外资银行进入中国市场的时机确定及其影响因素,结果发现,规模越大、资本量越充足及对中国市场的经验越丰富的外资银行越早进入中国市场;同时外资银行母国对中国的投资规模越大、与中国的双边贸易额越高,外资银行越早进入中国市场。另外,研究还发现亚洲地区的银行业进入中国市场并没有明显的先行优势。

关键词:外资银行;时机选择;影响因素

Abstract:The paper sets up the choice model of foreign banks entry timing based on Real- Option theory,analyses the timing choice of foreign banks entering in Chinese market and reasons based on survival model empirically. The result shows that the foreign banks enter in Chinese market in three phrases ,and the more assets,more capitals and more experiences,the foreign banks enter in Chinese market more early .Also,the research finds that the FDI and the trade between the origin countries of the foreign banks and China are greater,the foreign banks enter in Chinese market more early. In addition,the empirical result shows that the Asian banking have no clear pro-active advantages to enter in Chinese market.

Key Words:Foreign Banks,Timing Choice,Affect Factors

中图分类号:F832文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)02-0050-03

一、引言

银行业对外开放作为中国改革开放的有机组成部分,是中国经济日益融入世界经济的客观要求,也是推进中国银行业改革和提高整体竞争力的重要力量。截至2007年底,有47个国家和地区的193家银行在华设立了242家代表处。有外商独资银行24家(下设分行119家)、合资银行2家(下设分行5家,附属机构1家)和外商独资财务公司3家;另有23个国家和地区的71家外国银行在华设立了117家分行。外资金融机构的资产达到1.25万亿元,占我国银行业金融机构总资产的2.4%。

随着外资银行的进入步伐进一步加速,国内银行业面临的竞争将会愈加强烈。在这种背景下,分析外资银行进入的时机选择问题,系统探讨其进入时机的影响因素,具有一定意义。但是,检索相关文献发现,外资银行进入一国时机选择问题的研究受到理论界的关注明显不够。Ursacki和Vertinsky(1992)最早研究了这一问题,他们发现,在一国银行业开放的承诺宣布后,那些有着相对比较优势的银行将会第一时间选择进入。分析原因,他们认为这些银行由于比较优势的存在,进入东道国后可能会获得更高的收益。但是,当东道国的经济环境不确定时,这一结论可能并不那么令人信服。Josep Garcia Blandon(1999)通过生存模型分析了西班牙外资银行进入的时机选择问题。

据笔者所及,国内尚没有人关注外资银行进入中国市场的时机选择问题,为此,本文利用1985年以来各国银行进入中国的相关数据,通过生存模型实证研究外资银行进入中国市场的时机选择及影响因素,以期弥补国内相关研究的不足。

二、外资银行进入时机选择影响因素分析

(一)实证方法:生存模型

1. 生存函数及经济意义

选择起始事件为我国银行业对外开放的宣布时间,终点事件指外资银行在中国设立营业性分支机构时间,实证分析中主要指设立分行的时间。定义生存时间T为我国银行业对外开放的起点时间至外资银行进入中国市场的时间间隔,F(t)为T的分布函数,且满足

其中 为T的密度函数。由此在区间内,外资银行没有选择进入中国市场的概率函数表示为生存函数:

2. 风险函数及经济意义

由生存函数进一步定义风险函数为:

其中,表示外资银行在

区间选择进入中国市场的概率。因此,风险函数表示在给定外资银行没有进入中国市场的条件下,在时间t进入中国的瞬时率。这里风险函数模型采用比例风险模型(Cox模型),其基本形式为:

变换得到:

最后,Cox模型表示为:

其中 表示所有协变量取值均为0的基准(baseline)风险函数,与时间有关的任意函数,函数形式无任何限定;为影响外资银行进入中国市场时机选择的外生因素; 为回归系数;表示当 变化一个单位时引起的风险率改变倍数的自然对数值;

由此进一步定义相对危险度 :表示变量 变化所引起的基准风险率的改变倍数,因此是将时刻t外资银行选择进入的概率分解为基准风险率和由向量引致的增量风险率。

3. Cox比例风险模型分类

Cox比例风险模型分为参数及半参数两种模型,不估计基线风险函数,称为半参数模型,但是,半参数模型不能估计生存函数,一般实证研究中采用不多。要估计生存函数,则多采用参数回归模型,常见的参数模型是Weibull回归与指数回归,具体表述如下:

(1)Weibull分布模型

其中是形状参数,当 时,风险率随时间递增,当 时,风险率随时间递减。

(2)指数分布模型

当 时,即Weibull分布中时,称为指数分布。此时,风险率与时间无关。

由上面的假设,我们能够估计出 ,从而也可以估计出生存函数。进一步得到Weibull回归的生存函数为:

指数回归的生存函数为

在实证检验外资银行进入时机选择的影响因素时,本文将分别考虑上述两种参数模型的实证结果,便于相互比较印证。

(二)变量选取及实证结果分析

1. 变量选取及描述性统计

(1)样本及样本期间选取

20年来,外资银行在中国市场设立分行主要集中于三个阶段。第一个阶段从1985-1986年,两年内设立了15家外资银行分行。第二阶段从1990年开始,至1998年结束。其中1995年,外资银行在中国设立分行数目最多,为26家。第三阶段从2003年至今,外资银行进入中国市场的步伐再次加快。

我国首次对外资银行机构开放为1985年,故本文选择样本期起点为1985年,终点为2006年。样本期内共计收集有效样本数据194个,基本覆盖了2006年世界银行业前100强,由于数据收集的困难,我们剔除了部分银行。

(2)变量选取及来源

变量选取上,本文主要从外资银行微观因素及中国市场环境因素两个主要方面加以考虑。具体说明如下:Asseti:银行业第i年资产规模(百万美元),来源于银行家杂志及各银行年报;Capitali:银行业第i年资本规模(百万美元),来源同上;Chinabrani:外资银行第i年在中国的分行数目,来源于各年度中国金融年鉴;origin:外资银行来自于亚洲国家和地区,取值为1;其他地区取值为0;FDIi:外资银行母国第i年对中国的投资额(万美元),来源于各年度中国统计年鉴;Tradei:外资银行母国第i年与中国的双边贸易额(万美元),来源同上。

2. 实证结果及分析

(1)亚洲地区外资银行是否有先行优势:Wilcoxon非参数检验

为验证亚洲及非亚洲地区外资银行时机选择的差异性,运用Wilcoxon检验,这一检验的假设是亚洲地区的外资银行与非亚洲地区的外资银行进入中国市场的时机选择上没有差异。检验结果如表2。

其中:,自由度等于1,P值=0.5307,接受原假设,表明亚洲地区及非亚洲地区的外资银行进入中国市场的时机选择并没有显著差异,亚洲地区银行没有先行优势。

(2)外资银行进入中国时机选择影响因素检验: Cox参数模型

应用Cox参数模型分析解释变量对外资银行进入中国市场时机选择的影响,指数模型及Weibull模型的具体回归结果如表3,其中模型1考虑了所有解释变量,模型2剔除了不显著的解释变量。

从表3可知,外资银行规模变量、资本变量、在中国市场已有分行数目与其进入中国市场的时间区间呈现显著负相关。这一结果表明规模越大、资本量越充足及对中国市场的经验越丰富的外资银行会选择第一时间进入中国市场。

但是,我们发现亚洲地区银行进入中国市场并不存在明显的先动优势,与前文分析一致。另外,外资银行母国对中国的投资额及与中国的双边贸易额也与其进入中国市场的时间间隔呈现出显著负相关,表明这两个变量的规模越大,外资银行会选择第一时间进入中国市场。

最后,表3中列示的P值等于模型Weibull模型中 的倒数,其系数估计值大于1,表明外资银行进入随着时间而加速。

三、结论及展望

本文运用生存分析法实证研究了1985年以来我国外资银行进入的时机选择及其影响因素,并检验了亚洲及非亚洲地区外资银行进入时机的差异性问题。检验的结果不同于Leuing(2003)等人的研究,亚洲地区银行业相对于非亚洲地区,在进入中国市场的时机选择上并没有显著的先行优势。通过Cox参数模型检验发现,影响外资银行进入时机选择的影响因素主要包括银行业的资产规模、资本规模及银行业所在母国对中国的投资规模及与中国的双边贸易额,这些变量显著影响外资银行进入的时机选择。

随着2006年底中国银行业全面开放时代的到来,外资银行进入中国的步伐将会进一步加速,在新的全面开放时代,外资银行将会选择何时进入中国市场,其影响因素将发生如何的变化,这将是我们下一步需要密切关注的问题。

参考文献:

[1]Josep Garcia Blandón,1999.“The Timing of Foreign Direct Investment under Uncertainty: Evidence from the Spanish Banking Sector”,Economics Working Papers 360,Department of Economics and Business,Universitat Pompeu Fabra.

[2]Ursacki,Terry & Vertinsky,Ilan,1992.“Choice of entry timing and scale by foreign banks in Japan and Korea,” Journal of Banking & Finance,Elsevier,vol. 16(2),405-421.

[3]Leng,m.k,,Rig by,D.,and Young,T.Entry of foregn banks in the PRC:A survival analysis.Appled Economscs,2003,35(1):231-234.

[4]邹公明:《生存模型的构造理论》,上海财经大学出版社2005年。