封面游览 第6期

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冷静看待高管薪酬

美国证券交易委员会(SEC)要求企业披露其高管薪酬的提案，将促使上市公司大幅增加对其高层人士总体薪酬的披露。此外，美国正在经历一场关于企业高管薪酬及其离任监管的风暴。包括SEC前任主席阿瑟•莱维特（Arthur Levitt）在内的社会知名人士多次流露出对公司高层人士过高薪酬的忧虑，近来，商业界传奇人物沃伦•巴菲特（Warren Buffett）也表达了同样的心声。对此问题的争论进入白热化，显然，这一争议已成为一个监管问题而不是单纯的薪酬问题那么简单。即使公司董事自己也意识到这其中可能隐含错误，普华永道和Corporate Board Member杂志近期的一份民意调查发现，高达70%的公司董事认为这一薪酬在美国公司确实太高了。当然，外界认为过高的薪酬在公司内部人士看来似乎挺合理。预计SEC的这项提案将在2007年下一个“委托书征集期”开始时生效，尽管SEC现任主席克里托弗•考克斯（Christopher Cox）一再强调该规则的目的只是披露而不是设定或限制高管的薪酬。然而，SEC也允许公司保留其商业秘密或商业信息，包括根据绩效确定奖金的目标，而且，批评家也认为完全的透明度可能会使公司在竞争中处于劣势。除去需要更多的准备工作外，在陈述相关数据时还需要更多的表格，也许会是现有表格的三倍。Segal 公司高级副总裁Myrna Hellerman说，她已经听说新表格及相关解释可能另外增加25页。SEC进一步强调通过着重点、简短的句子和例子而不是脚注来达到简单明了。Genworth Financial公司薪酬委员会的博雷利（Borelli）确实看到了改善的机会。一些专家看到了财务在进行信息重述方面的重要作用。在监管方面发生的变动不总是那么容易被辨别出来，监管的变动是渐进式演变而来的，并非通过革命性的变动。然而，SEC的规则提案可能会促使这一领域发生变动。薪酬问题的权威人士埃利戈（Ellig）先生预计，SEC使公司高管的额外奖金公诸于众所引起的关注，将使高管的额外奖金大幅减少，取得代之的是工资水平的提高。事实上，在近几个月，几乎每天都有关于高管薪酬过高问题的报道。不过，公司对此的理解可能是重要的。华尔街日报的专栏作家阿兰• 默瑞在3月份谈到对此问题的看法时写道，“这种变动发生得不够快，从而不能阻止越来越多的反对声。如果其步伐不能加快，公司可能会发现自己非常被动。”

《财务主管》2006年第5期

欧洲新兴国家的掘起

在国内投资激增和国际资本寻求新机会的双重拉动下，中欧和东欧的经济正经历着前所未有的高速增长。包括匈牙利和波兰在内的欧盟新成员国的平均生产力增长水平是其西欧邻国的两倍。这一区域内多数国家的预算赤字在减少，国际收支更为平衡，同时，这些国家向西欧各国的出口额也在急剧增长。然而，越过这一区域，情形则大相径庭。从欧洲北部的爱沙尼亚沿波罗的海直至南部的保加利亚，虽然这一区域更靠近西欧，但由于不同的文化、语言和政治结合在一起，导致区域内各个国家的经济发展情况参差不齐。2006年5月是这一辽阔区域内捷克、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、波兰、斯洛伐克和斯洛文尼亚这八个国家以及塞浦路斯和马耳他加入欧盟两周年纪念，而罗马尼亚和保加利亚将于2007年1月1日正式加入现有25个成员国的欧盟。克罗地亚则保持其入盟候选国身份，有可能是继斯洛文尼亚之后第二个加入欧盟的前南联盟国家。分析家们认为，政治和经济的不同是这一区域的显著特征，正是每一国家过去同西方各国联系的松紧程度决定了这些国家在经济和政治上的不同进程以及对美元的吸引力。位于美国弗吉尼亚州的SNL金融公司的分析师Sang Hwang说，“在向市场经济转变时，那些被西方抑制更多的国家将经历更为艰苦的一段时期。而那些具有开拓精神的民族会做得更为出色”。斯洛伐克就是如何通过经济改革吸引投资和创建良好商业环境的典型代表，斯洛伐克长期倾向于西方，稳定的经济改革和有利的税收结构是斯洛伐克经济成功的重要因素。韩国起亚汽车在斯洛伐克投资建立了其在欧洲的第一个制造工厂，正是斯洛伐克的低工资和靠近西欧的地理位置说服了这家来自亚洲的汽车制造商。罗马尼亚政局稳定，加上大约5%的经济增长率以及逾2000万的人口，促使金融投资机构Metzler/Payden基金去年将其资金投向东欧这一成功的产权投资市场。

《环球金融》2006年第5期