基础设施建设投资决策分析

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【摘要】 长期以来我国基础设施建设投资相对滞后，缺乏统一的投资决策分析方法，严重制约了我国经济的进一步发展，文章在归结基础设施内涵的基础上按照其所属的经济特性统一划分为经营性基础设施、准经营性基础设施和非经营性基础设施，分别针对不同类型的基础设施提出了不同的投资决策分析方法，构建了相应的投资决策模型，并辅之以具体的案例进行分析，全面的论述了相应投资决策的分析过程及其具体应用。

【关键词】 基础设施； 投资决策； 案例分析

引言

随着我国经济的快速发展，对基础设施建设的需求越来越大，使得基础设施建设的投资缺口日益凸显，究其原因主要是基础设施建设的初始投资额巨大、投资回收期长、投资收益少、缺乏统一的投资决策分析方法，鉴于以上原因，本文从现阶段尚存在一定争议的基础设施内涵入手，归结了基础设施的内涵和分类，并在此基础上提出了不同类型基础设施的投资决策方法，构建相应的投资决策模型，建立了相关的投资决策分析方法，以解决现阶段基础设施建设缺乏统一的投资决策分析标准的问题。本文的核心思想在于修正传统的财务盈亏平衡点，考虑了各项收入、支出的货币时间价值，并将其引入经营性基础设施建设的投资决策；另外，将弹性系数法引入非经营性基础设施建设的投资决策，以测定对非经营性基础设施建设的需求量。

基础设施建设在财务、经济学领域的研究始于20世纪40年代，至今许多专家、学者对基础设施的内涵还存在一定的争议和分歧，其中对现代基础设施建设的研究有重要影响的主要是以下观点：1994年世界银行召开“为发展提供基础设施”的主题会议，会议上提出“基础设施是永久性的工程构筑、设备、设施以及它们提供的为居民所用和用于经济生产的服务。这些基础设施主要包括公用事业（电力、管道煤气、电信、供水、环境卫生设施和排污系统、固体废弃物的收集和处理系统），公共工程（大坝、道路、灌溉及排水用渠功能）以及交通设施（城市交通铁路、海港、水运和机场）”。

我国基础设施建设研究的问题始于20世纪80年代，著名学者钱家俊、毛立本将“基础结构”引入经济、财务等研究领域，指出基础设施建设是“向社会上所有商业部门生产提供基础服务的那些部门，如运输、通信、动力、供水、以及教育、科研、卫生等部门”，并提出基础设施建设有广义和狭义之分，广义主要是指运输、通信、动力、供水等部门，狭义主要是指为以上部门提供服务的教育、科研、卫生等部门。

本文将基础设施的内涵归结为：基础设施是为经济建设、人民生活提供有形的物质基础和无形的公共服务的总称，其主要包括交通、电力、水利、市政等有形基础以及教育、信息、科研等无形服务。

本文从投资决策的角度研究基础设施建设，按照其所属的经济特性主要划分为：经营性基础设施、准经营性基础设施和非经营性基础设施。其中，经营性基础设施是指具有盈利性质，能够回收全部初始投资，能够带来直接的经济效益，可以采用商品化生产方式运营的基础设施。这类基础设施既能满足经济建设和人民生活，又可以通过营业收入回收投资，实现盈利。经营性基础设施主要包括电力、水利、能源等生产部门。

非经营性基础设施是指具有社会公益性质，不能回收投资，不能实现盈利，其主要目的是向社会提供无偿的公共产品，以获取社会效益和环境效益的基础设施。这类基础设施几乎没有任何现金流入，很难直接的表现为经济效益，主要是满足社会效益和环境效益。非经营性基础设施主要包括绿化、环卫、公园、防灾等部门。

准经营性基础设施是指具有一定的盈利性质和公益性质，能够回收部分投资，需要考虑一定的经济效益，但又不能以单纯的追求利润最大化为目的的基础设施。这类基础设施具有双重的性质，既要考虑到投资项目的公益性质，又要在一定程度上关注该项目的经济收益，保持二者的均衡。准经营性基础设施主要包括公共交通、污水处理、垃圾处理等部门。

一、经营性基础设施的投资决策分析

经营性基础设施具有盈利性质，可以通过日常经营回收初始投资，并实现盈利，因此主要考虑其带来的直接经济效益，可以采用内含货币时间价值的财务盈亏平衡点来做投资决策。

假设基础设施的初始投资额为F，分k年进行投资，每年的投资额为f0，f1，f2……fk，在该基础设施的经营期间内每年的付现费用为ck+1，ck+2，……ck+n，年平均付现费用为C，因为基础设施每年的现金流量相对稳定，每年的现金流量均为NCF，所得税税率为I，单价为P，单位变动成本为V，财务盈亏平衡点为Q，基础设施采用平均年限法计提折旧，年折旧金额为U，净残值为R，则：

案例一：某市燃气公司拟准备进行煤气工程改造，计划用新型天然气代替现有煤气，若进行改造需要三年时间，每年年初需分别投入1 500万元，1 200万元，1 000万元，天然气的单价为3.5元每立方米，单位成本为2元每立方米，预计该基础设施投产后可使用12年，预计净残值为300万元，采用平均年限法计提折旧，因为天然气管道后续的维修支出比较多，预计前5年的付现费用为50万元，后7年的付现费用为100万元，所得税税率为25%，资本成本为10%，假设其他因素不变。

该案例的投资决策如下：

所以，只有当天然气的需求量超过641.35万立方米时，才可以考虑进行煤气工程改造，用新型天然气代替现有煤气。

二、非经营性基础设施的投资决策分析

非经营性基础设施具有社会公益性质，不能回收投资，不能实现盈利，其主要目的是向社会提供无偿的公共产品，以获取社会效益和环境效益，对非经营性基础设施的投资决策不应过多的考虑经济效益，而应该重点关注当地对于非经营性基础设施的需求量，切实满足当地经济发展和人民生活的需求，因此可以采用弹性系数法测定对非经营性基础设施的需求量，以决定是否建设非经营性基础设施及其投资规模。

非经营性基础设施投资额对经济指标的弹性系数为非经营性基础设施投资额的变化率和经济指标的变化率之比，计算公式如下：

式中：e――弹性系数；

IR――经济指标增长率；

IE――非经营性基础设施投资增长率。

对于这个弹性系数大小的测定，许多专家、学者都做过研究，比较权威的是使用中国1978―2006年的数据，对我国基础设施建设支出与经济增长之间的关系进行了实证研究，得出的结论：基础设施建设对经济增长具有促进作用，经济增长也需要基础设施作为支撑，基础设施建设支出每增加1％，国内生产总值即GDP大致可以增加0.152％，则弹性系数为0.152。通过弹性系数可以测算出当地对非经营性基础设施的需求量，从而决定是否需要进行非经营性基础设施建设及其投资规模。

案例二：某市拟进行市政、环卫等非经营性基础设施建设，经过统计得知：当地上年的国内生产总值为106 390万元，市政、环卫等基础设施投资额为256 786万元。当地今年计划国内生产总值的预期目标为121 280万元，假设其他因素不变。

该案例的投资决策如下：

假设上年的国内生产总值和市政、环卫等基础设施投资额分别为GDP0、A0，今年的国内生产总值和市政、环卫等基础设施投资额分别为GDP1、A1

由弹性系数公式得：

所以，该市今年需要进行市政、环卫等非经营性基础设施建设投资，为了完成国内生产总值121 280万元的预期目标，需要投资非经营性基础设施493 226.4万元作为支撑。

三、准经营性基础设施的投资决策分析

准经营性基础设施具有盈利性质和公益性质，能够回收部分投资，需要考虑一定的经济效益，在做投资决策时应综合权衡其经济效益与社会效益，因此可以将准经营性基础设施按照其内含的结构比例划分为经营性部分和非经营性部分。对于经营性部分可以参照经营性基础设施的内含货币时间价值的财务盈亏平衡点来做投资决策；对于非经营性部分，可以参照非经营性基础设施的弹性系数法来做投资决策。

假设准经营性基础设施建设内含经营性部分的比例为X，非经营性部分的比例为1-X，则可以将内含货币时间价值的财务盈亏平衡点公式和弹性系数调整为：

案例三：某市拟向建筑施工企业招标建设垃圾处理厂，进行建设需要两年时间，各年初需要投入2 500万元、1 000万元，污水处理的收费标准为0.86元每吨，单位成本为0.45元每吨，预计垃圾处理厂可以使用10年，预计净残值为200万元，采用平均年限法计提折旧，因为设备后续的维修支出比较多，预计前3年的付现费用为20万元，后7年的付现费用为50万元，所得税税率为25%，资本成本为10%，该垃圾处理厂经营性部分所占比例为30%，某市上年的国内生产总值为569 307万元，对准经营性基础设施投资为126 400万元，今年的计划国内生产总值的预计目标为667 096万元，假设其他因素保持不变。

该案例的投资决策如下：

经营性部分：

年折旧额=（2 500+1 000-200）/10=330

年平均付现费用=（20*3+40*7）/10=34

所以，当该市的垃圾年处理量超过459.45万吨时，该市可以考虑建设垃圾处理厂，该市为完成今年预期的国内生产总值的目标，需要准经营性基础设施投资269 239.1万元作为支撑。

【参考文献】

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