多重价格走低慎防通缩

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近日，从国家统计局连续披露出来的几项价格走势应引起注意：2月份，CPI同比下降1.6%；PPI继去年12月和今年1月之后，同比下降4.5%，连续三个月呈现加速下滑的趋势；出口下降25.7%。这反映通缩的重要指标双双跌入负数，不可小视。

对此，各界看法不一。国家统计局有关人士分析，受国际市场初级产品价格显著下降和一些特殊性因素的主要影响，还不能就此判定出现了通货紧缩。而且，从我国情况看，在国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。

官方解读，不能不信，也不能全信。一般认为，通货紧缩是物价总水平的持续下降。另有看法认为通缩还要伴随着货币供应量的减少。由于判断的标准不同，对当下是否进入通缩均持谨慎而继续观望的态度。但我们的看法实际已经显现出微度的通缩。

事实上，判断经济体是否通缩，最重要的依据是看物价下跌是否具有全面性和持续性，而非货币供应量。从去年12月份与今年1月份物价开始下滑，如果依次不能判定通缩，那么，2月份大多数商品价格和工业原料价格的下跌就真的加重了通缩预期。从消费价格看，1~2月份的消费价格带有春节刺激效应。到3~4月份市场刺激行为没有了，预计还将减退0.5个百分点；而工业品价格在前期1000亿元财政投放的拉动下，工业生产资料的价格增幅，有可能遏制下滑并小幅抬头，预计在3~4月份价格将上扬0.5个百分点。价格双差抵消，总体反映出来的还是平稳萎缩势头。但是，信心指数将大幅增加，股指看好，由此带动部分金融品种的社会投资。加上财政投入，经济走势将平稳上扬，但依然不能完全排除通缩的隐患，主要原因就是财政赤字投入项目的可回报性究竟有多大，没法预期。

从出口层面看，目前英国、法国和瑞典均公布2009年初工业生产大幅下滑，德国出口骤减。资料显示，欧洲几个最大的经济体正在加速萎缩。而美国和日本的出口也大幅消减，工业品需求量与消费指数并不看好，况且，奥巴马目前重点是在梳理金融链条。为此，预计3~4月份的出口将继续下滑。也就是说，尽管有9500亿元的财政刺激计划，在未来2个月里，对国内消费市场的拉动不仅有限，对出口的影响也不会太大。这就是慎防通缩的几个原因。而按照经济市场理论推论，以信贷投放的形式加大货币供应量，信贷量越大，投资效应与消费效应就应该随即升温。但这一理论在我们国家出现了半失效状态，人民银行公布，1~2月份净投放现金923亿元。这么大的信贷量，在CPI与PPI的价格上显示轻微。所以，货币供应量无论是M1还是M2乃至M3，都不能科学地反映经济真实走势。这与中国的证券市场很类似。

从中国与其他国家通缩的历史看，通缩对经济造成的损害绝不亚于通胀，治理难度很大。凯恩斯的政府干预理论就是在这种背景下步入舞台，挽救了美国近半个世纪，也因此削减了市场的力量。但中国的国情与当年的美国是不能相比的，中国通缩连带着结构性因素，比如居民收入普遍很低，有效需求不足，重复建设与产品不断复制，技术创新极低。在医疗、教育、社保基金等方面存在长期的体制。加之户籍束缚，信息不对称，博弈成本在无形中放大，等等。这些叠加因素导致预防经济陷入通缩的政策难度很大。