包钢稀土:做大稀土加工

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通过收购北京三吉利，使公司在钕铁硼和储氢合金两个稀土加工细分领域的产能获得提升，进一步做大了公司在稀土加工领域的影响力。新能源产业发展令公司前景看好。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

公司拟以人民币2043.57万元收购北京三吉利新材料股份有限公司44%的股权。

评论：

延伸下游产业链

据了解，北京三吉利是国内最大的钕铁硼合金薄片专业生产企业，年生产能力达3000吨，此外还拥有约1000吨左右的储氢合金粉的生产能力，这与公司大力延伸产业链，提高产品附加值的经营理念是相吻合的，使公司在钕铁硼和储氢合金两个稀土加工细分领域的产能分别达到5000吨和4000吨，进一步做大了公司在稀土加工领域的影响力。

三吉利公司注册资本为人民币3500万元，2008 年1-11 月实现净利润人民币5477761.88元。从数据上看，三吉利公司的盈利能力尚可，此番进入包钢稀土的产业链之后相信盈利能力还将获得提升。

08年三季度公司的毛利率大幅下降至15.55%，几乎回到2005年稀土市场混乱不堪时的局面，但在四季度以来稀土产品价格进入一个下降通道最近才有所企稳，我们认为稀土价格特别是镨钕价格低位徘徊将迫使部分企业退出市场，对行业的发展将带来益处。

钕铁硼应用领域广泛

钕铁硼永磁体在风能（直驱式永磁风力发电机）、汽车（微电机）和电动自行车（电机）等新领域都有着广泛的应用，随着世界各国对能源和环境问题关注度的日益提高，钕铁硼永磁体用量有望在以上领域实现显著增长。

风电领域：风电作为一种清洁能源，是世界各国改善能源结构、解决能源危机的重要措施。据全球风能理事会（GWEC）预测，未来五年，全球风电还将保持20%以上的增长速度，到2012年，全球风电装机量将达到2.4亿千瓦，每年新增装机量也将超过26000MW。

单机容量大型化、风机寿命长、故障率低是风电发展的趋势，直驱式永磁发电机以其优异的性能将逐步取代传统的双馈式发电机，成为当今MW级以上大型风力发电机的首选。

以2009年全球新增风电装机量26000MW为例，假设其中有15%的装机量使用直驱式永磁电机，以每MW使用钕铁硼永磁体1吨计算，全球每年将增加3900吨稀土永磁体的需求。

汽车领域：钕铁硼永磁体以其体积小、重量轻、节能等特点广泛应用于现代汽车领域，假设全球每年使用钕铁硼永磁体车辆为500万辆，每辆车使用1.25Kg钕铁硼永磁体，则全球每年新增钕铁硼永磁体需求量为6250吨。

电动自行车领域：近年来，电动自行车以其方便、快捷等特性在我国城乡取得了快速发展，2007年我国电动自行车用稀土永磁电机的产量为918万台，较2006年增长了24%，占当年电动自行车总产量的42.9%。 假设稀土永磁电机产量在2007年的基础上每年新增15%，每台永磁电机使用钕铁硼0.5Kg，每年新增钕铁硼用量将超过600吨。

储氢合金粉需求增长

据科技部称，到2012年中国新型动力汽车的产能将达到100万辆，假设其中有50万辆使用镍氢电池，每台车大约使用4Kg的储氢合金粉，每年仅我国将新增储氢合金粉需求2000吨。

镍氢电池将以其优异的性价比逐步推广。2007年中国电动自行车产量为2138万辆，假设有15%的使用镍氢电池，每辆车使用0.3Kg的储氢合金粉，每年将新增超过900吨的储氢合金粉。

投资建议

在未来较长的时期内，稀土行业有望保持供应偏紧的状态，因此相关产品价格的明显上涨我们认为可以期待。新领域的需求增长将显著降低传统领域周期性下滑的负面影响，而行政性规范将日益约束国内稀土的无序开采，令供应的增长日益趋于有序。

根据测算，未来钕铁硼永磁体在直驱式永磁发电机、车用微电机和电动自行车用电机领域的需求有望每年增加1万吨以上，以致金属镨钕的需求每年将增长30%以上。

随着国家各项补贴政策的明确，新型动力汽车的推广有望将在未来几年内取得实质性进展，加上电动自行车领域的需求，以中国为例，用于镍氢动力电池的储氢合金粉将实现3000~7000吨（15~40%）的增长，金属镧的需求也将有30%以上的增幅。

产量、价格相对乐观情景下业绩可望增厚0.1元，比08年预测业绩增涨30%以上。联合证券看好新能源产业发展前景，在重大变革来临之际，基于现实的预测即便是乐观的，仍有可能被未来的结果证明是过于保守的。盈利预测和合理价值的修正将期待基本面的进一步明确。维持“增持”评级。

风险因素

重大变革来临之际，历史数据往往显得苍白无力，依此得到的预测结果，出现较大偏差的可能性存在而且较为显著。基于对未来新需求分析的结果可能与实际情况存在差异，同时，由此而引起的供需、产品价格等的高低起伏，对公司盈利产生的影响存在不确定性。