水泥行业门槛抬高 区域龙头最为受益

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工信部日前下发了《水泥行业准人条件(征求意见稿)》，从项目建设投资与生产布局条件，生产线规模、工艺与装备，能源消耗和资源综合利用，环境保护，产品质量，以及安全、卫生和社会责任等6个方面限定了水泥行业的准入条件，大幅提高了行业的进入门槛。

山西证券分析师认为，该项政策出台长期意义大于短期。今年上半年，水泥固定资产投资达到745.62亿元，同比增长67％，增速为近几年的新高，将为未来两年带来不小的供给压力。该项政策真正具有实际意义将在2011年以后。

申银万国认为，该政策主要影响的是2010年以后的供给情况，将减弱市场对2010年以后产能过剩的担忧，但对2009～2010年已在建项目影响较弱。

华泰证券认为，对新增产能的限制将使产能过剩严重的华东、华南地区的水泥市场明显受益。该区域内优势明显的海螺水泥、中国建材将成为受益最为明显的水泥企业。而对中小型水泥企业进行产能扩张的限制，将使西北、西南、东北等地区的水泥企业受益，如中材集团、祈连山、四川双马等。

进入9月传统旺季以来，水泥价格上涨势头加大。华东、华南、华中地区水泥价格均出现上调。申银万国认为，水泥价格在四季度还将维持升势。由于后期还将有《水泥十二五规划》、《水泥发展产业政策》等政策出台，在价格反弹和政策刺激下，水泥行业将有获得超额收益的机会。主要推荐海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、塔牌股份、赛马实业、青松建化和祁连山。

银河证券从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份和祁连山。

行业评判

海通证券　继续增持银行股

尽管新增贷款低于预期，但对全年银行业绩影响轻微，因为净利润基本已被前期的天量信贷投放锁定，而针对心理预期的影响会逐渐弱化。依然看好下半年和明年银行业绩的增长。维持行业增持的投资评缀。结合估值、业绩成长性和再融资压力，建议关注民生银行、南京银行、兴业银行和浦发银行。

中信建投　保险股价值提升

尽管发展的路径不同。但受益于投资市场回暖，各保险上市公司的内涵价值有较大幅度增长。新业务价值也分别靠质(中国人寿、中国太保)和量(中国平安)获得快速增长。下半年债券投资收益将有更好表现，投资渠道拓宽也能做出增量贡献。保险业现估值具有较强的吸引力。可增持三大保险股。

光大证券　炼焦煤有望涨价

在进口量减少和国内供给减少的双重作用下、国内炼焦煤现货价格年底前有望上涨。推荐炼焦煤板块：西山煤电、潞安环能、平煤股份、金牛能源、开滦股份、盘江股份和煤气化。推荐估值偏低的中国神华、上海能源、兰花科创，整体上市预期强烈的国阳新能，离河南较近的国投新集、恒源煤电。

国泰君安　煤炭业景气依旧

对未来经济走势的不同判断使投资者对煤炭行业下一步的景气走势出现较大分歧，我们认为即使经济二次探底，煤炭仍是次优选择，维持增持的评级。预计9～10月份煤价相对波幅稳定，在煤炭价格做出方向性选择前，投资者可继续关注有资产注入预期的公司，如开滦股份、中油化建和国阳新能。

上海证券　汽车旺销成定局

今年汽车销量增速超过35％基本已成定局。下半年行业45家上市公司的业绩将维持在二季度的高位。全年业绩同比增速可能超过150％。未来12个月内，汽车及汽车零部件行业仍有吸引力。重点关注江淮汽车、潍柴动力、上海汽车、一汽轿车、福田汽车、中国重汽、宗申动力、长安汽车等。

华泰证券　外包行业受扶持

六部委通过了《关于金融支持服务外包产业发展的若干意见》，针对外包产业的融资渠道和汇率风险防范等需求提出具体支持措施。我国服务外包标准将于年底出台1～2项标准的征求意见稿。众多支持产业发展的利好政策有助于外包行业复苏与发展。东软集团、浙大网新等行业龙头将获益。

投资策略

国泰君安板块轮动契合投资时钟

中国在政府主导下以低成本工业化来实现赶超高储蓄高投资的增长模式，这决定了投资与货币信贷冲击是经济周期波动和判断经济拐点的最主要因素。采用宏观经济景气一致指数和CPI将经济周期划分为四个阶段观察A股市场表现，可以发现大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑。一、在复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费，表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。二、在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融，表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。三、在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健，表现较差的是信息技术、能源、金融。四、在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费，表现较差的是能源、金融、材料。

高华证券显著回调或是买入机会

凭借强劲的增长潜力，中国仍是全球经济的一个亮点。目前预计，受乐观的宏观经济前景推动，2009～2011年A股市场的每股盈利年均复合增长率将达到26％左右。在2011年预期每股盈利基础上。应用20倍的预期市盈率(接近历史均值)，得出沪深300指数的2010年底目标点位为4300点。因此，市场的任何显著回调都可能带来买入机会。从自上而下的角度而言，最看好内需投资题材。医疗保健和教育等居民服务行业可能也蕴含着投资机会。

国金证券自上而下转为自下而上

在流动性高峰已过的情况下，市场更可能表现为慢牛特点。总体上的环境依然是较为宽松的，刺激政策并不会退出、实体经济流动性依然宽裕、外部环境正在逐步好转，目前是从流动性引擎向增长引擎的换挡时期。目前应该从宏观投资转向成长性投资。通过自上而下地寻找产业景气轮动的宏观投资策略去获取超额收益的难度在加大，需要更多地转为自下而上地寻找确定性增长的成长型策略。基于复苏看中游、成长看下游的投资思路，建议在细分行业中寻找业绩增长确定性强的投资标的。看好“出口复苏+国内房地产”。