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I66新剔除股票
从27下降到107名
涨升空间有所下降,盈利动能大幅下降是潞安环能被剔除出I66的主要原因。其12个月综合目标价为38.94元,涨升空间为22.99%;此外,近一周内有3家机构调低其2011年盈利预测。其中,长江证券由1.80元调低至1.77元。
煤炭价量齐升,收入、利润增长来源于煤炭业务
上半年主营收入106.97亿,同比增加26.37%;其中煤炭业务收入102.3亿,占比96%,同比增长27.41%;收入增量的99%由煤炭业务收入增长贡献。
焦化产品产量与去年相比基本持平,而销量25.97万吨,同比大幅下降12.79%,导致焦化产品毛利下降,毛利增长全部由煤炭业务贡献。煤炭售价及产销量同比较大幅度上升。上半年煤炭产量1721.5万吨,同比增长10.82%;商品煤销量1435.22万吨,同比增长11.32%;商品煤综合售价713.12元,同比增长14.45%。
煤炭产量增速逐渐加快
不考虑集团资产注入,未来产量增量主要有以下几个来源:(1)2009年之前整合的煤矿储量4.3亿,规划产能510-540万吨。下半年开始陆续投产,预计2011年贡献80-150万吨产量。(2)公司在蒲县整合煤矿4亿吨储量,规划产能720万吨。预计今年略有贡献,快速释放将从2012年开始。(3)潞宁整合煤矿资源10亿吨,规划产能780万吨。预计2011年以后整合煤矿陆续投产。
集团在产及规划煤炭产能合计8000万吨左右,注入空间巨大。其中在产矿有:(1)慈林山煤矿,产能200万吨,目前产权不清晰,政府托管中,待产权明晰后才有可能注入;(2)郭庄煤矿,产能180万吨,较为成熟具备注入条件;(3)司马煤矿,产能300万吨,较为成熟具备注入条件;(4)常平煤矿,大股东是常平集团。具备注入条件的是郭庄和司马煤矿。
未来3年业绩平均增速17%
目前公司主力矿井均配套有洗煤厂,喷吹煤洗煤厂设计入洗能力2100万吨,实际入洗能力2300万吨,冶金煤洗煤厂设计入洗能力400万吨。目前实际入洗原煤量1500万吨左右,根据客户或者市场需求,公司随时可以调整商品煤的结构比重,提高盈利能力。
公司商品煤中有接近一半的电煤,其中80%为价格管制部分,综合售价的上涨主要由喷吹煤、洗精煤和洗块煤带动。上半年公司商品煤综合售价713元,同比上涨14.45%,我们预计未来焦煤价格保持在现有水平,同时来年合同煤调价可能性上升,因此,公司商品煤售价将保持上涨趋势。
预计2011-2013年EPS同比增速分别为21%、15%、18%,平均为17%。考虑到公司未来业绩增长快速稳定,公司治理较为透明,同时集团资产注入的障碍基本没有,未来注入的预期较为明确,我们给予“强推”评级。