九阳股份:业务快速增长的小家电龙头

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公司为国内小家电行业领先的企业，品牌和技术优势明显

公司立足豆浆机市场，积极拓展其他小家电市场

我国厨房小家电行业蓬勃发展，前景广阔

当前股价41.31元

今日投资个股安全诊断星级：

公司是国家大豆行动计划领导小组认定的示范企业、国家级星火计划重点扶持企业和中国专利山东省明星企业。作为豆浆机市场的开创者，公司豆浆机目前市场占有率87％，占据绝对优势的地位。

公司目前拥有100多项国家专利，在企业发展中建立了高效的研发体系，力争将其研发中心打造为全球领先的健康厨房小家电研发基地。领先同行的营销体系也是九阳的一大竞争优势。目前公司营销网络覆盖电器专营店、大卖场、百货商场等多种形式，自建的专卖店数量占比稳步增长，具有较强的议价能力，从而取得较高的毛利率。

作为豆浆机行业标准的制定者，公司在品牌、技术、渠道、专利方面的综合优势使竞争对手很难超越，而公司正积极延长产业链，多数产品正处于市场成长期，发展潜力巨大。公司此次发行募集资金主要用于扩大生产能力、提高技术水平和完善营销网络。家电行业竞争激烈，募资项目的投资建成，有助于加大公司的竞争优势。

该股上市以来强势震荡，换手充分，周二在大盘大跌的背景下，股价极为抗跌，目前仍处于上市后主力的成本区，后市有望先于大盘走强，可积极关注。

公司近日2008年度中期业绩预增公告，预计2008年1―6月份净利润与上年同期相比上升95％―120％。公司业绩增长的主要原因是公司主要产品销售持续增长，期间费用同期增幅低于营业收入同期增幅。按照公司07年同期业绩计算，08年上半年实现的净利润应该在22,070―24,900万元之间，对应每股收益为0．83元―0．93元。

1．公司为国内小家电行业领先的企业，品牌和技术优势明显。公司主要产品为豆浆机、电磁炉等厨房小家电产品，2007年公司豆浆机销量为438万台，市场占有率超过85％，行业排名第一；料理机、榨汁机销量为222万台，国内市场占有率超过30％，行业排名第一；电磁炉销量为302万台，市场占有率超过10％，行业排名第二开水煲、紫砂煲销量为121万台行业排名第二。

2．公司立足豆浆机市场，积极拓展其他小家电市场。公司通过对豆浆机市场的不断培育，与我国豆浆机市场同步发展，公司基本成为豆浆机的代名词，享受到了豆浆机高速发展带来的丰厚收益。公司通过积累的技术和品牌优势，有效的阻止了潜在进入者的进入，保障了公司盈利能力的稳步提高。预计随着人民生活水平的不断提升，加之消费习惯的形成，豆浆机市场有望保持40％以上的高速增长。同时，公司通过自身的品牌优势，不断拓展料理机、榨汁机等其他厨房小家电产品市场，不断形成新的利润增长点，我们认为公司产品线的扩张将有助于提升公司品牌价值，提高综合盈利能力。

3．我国厨房小家电行业蓬勃发展，前景广阔。中国凭借成本、规模和技术优势承接了全球大部分的小家电订单，已成为全球最主要的小家电生产基地。目前，中国家庭平均拥有小家电数量不到10件，拥有量远低于欧美国家每户20―30件的水平。小家电的生命周期一般只有3年至6年，产品更新换代速度较传统家电快，消费者对小家电有持续的换购需求。随着人们生活水平的提高和对厨卫用品的日益重视，小家电行业市场前景广阔，预计未来5年行业销售收入增速将达20％以上。

4．盈利预测和投资评级：预计公司2008―2010年营业收入38．2、61．0和89．1亿元，归属母公司所有者净利润为5．51、7．78和10．54亿元，每股收益1．82、2．52和3．37元，对应08―10年应动态市盈率为22、．16和12倍。

我们看好我国厨房小家电的发展前景，公司在小家电特别是在迅速发展的豆浆机领域拥有明显的品牌优势和技术优势，将享受到豆浆机等小家电市场快速发展带来的盈利能力的快速提升，公司拥有良好的成长性，我们给予公司“增持”的投资评级。

(今日投资个股诊断量级说明见28页)

(作者单位：天相投顾)