市场足够大,上帝也会参与

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据说如果一个人想让自己的文章更容易让人接受一点，那就用水果来比喻他所要说明的东西。这里边例子有很多，比如把性感的女孩比喻成桃子，把不太好看的女孩比喻成核桃。西方的经济学家们也早就这么做了，而中国的经济学家们这么做的人很少，这可能是因为西方经济学进入买方市场的时间比较早。乔治·阿克洛夫在1970年的一个经济学论文《柠檬市场》里，运用了桃子和柠檬的比喻。

阿克洛夫所说的是一个局域二手车市场，状况比较好没出过大车祸的二手车就是桃子，而那些看起来还能开，但说不准什么时候轱辘就会掉下来的二手车就是柠檬。二手车市场的信息单边性极强，买主都想买到桃子，但他们不了解这些旧车的车况，如果一个桃子值4000块，由于市场上还有很多柠檬，按照买主们的考量，桃子和柠檬各占一半，按照概率计算，买主只愿意出2000块，因为他们认为有一半的可能性买到一文不值的柠檬。

但是，事与愿违，卖主们知道车况，如果市场价格只有2000块，他们就不会把价值4000块的桃子放到市场上，除非特殊情况，他们急需要钱。而市场上，到处都充满了一钱不值的柠檬，桃子出现概率要比买主想象的低得多。如此一来，这种概率又影响到市场价格继续下跌……最后，市场消失了—世界是不公平的，阿克洛夫凭借桃子和柠檬的论文，在2001年获得了诺贝尔经济学奖，另外他在高中时骑自行车撞到过水果摊，当时被那个小贩要走了20块钱。

事实情况是这样的么？可以举的最好的反例就是淘宝C2C市场。在这个没有多少控制的市场中，其实很多卖家都具备“作恶”的条件。卖家比买家了解商品，他们可以骗人，把自己卖的柠檬说成是个桃子，经过一段时间之后市场被上过当的买家抛弃，市场消失。但是，事实却不是这样，淘宝的交易额不断增长，在淘宝上受骗的买家只占到极少数。

淘宝和阿克洛夫所说的局域二手车市场有什么本质上的区别呢？只有一点，淘宝市场足够大，而二手车市场不足够大。一个足够大的市场，竞争才会使得良币驱除劣币，而一个不足够大的市场，劣币驱除良币的可能性则要大得多，更可能变成一个“柠檬市场”。

在资本市场上，市场足够大也起到了相同的作用，在世界上几个大的股票交易所，欺骗投资者的柠檬比率都随着它们市场的规模扩大而减小。市场足够大，所有的监管部门如果不希望自己的市场变成柠檬市场最后退化掉，最好的办法是把市场做得足够大，比如把全世界的资本市场打通，电算化和互联网已经为这种事做好了技术上的准备。

以上的讨论得出了个结论，投资者如果要参与投资，就要参与一个尽量大的市场，至于所谓的监管严格并不是主要问题，因为只要市场足够大，上帝也会参与其中。

崔鹏

《财经天下周刊》副主编，一个价值投资者。联系方式：enyong1124@yahoo.省略