人民币国际化催生的新投资机遇
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在香港，如果你要问投资分析师们今年有什么好的股票可以投资?可能会收到―长串的名单，很遗憾的是，你很快会发现这些名单不仅不尽相同，更可能互相矛盾。与此相反，近年来，随着中国经济的增长与人民币兑美元的升值预期持续，人民币及与人民币相关的产品却成为投资市场的热点。
来自一些银行销售渠道的人士说，与人民币相关的产品基本上不愁卖，即使在二级市场上，也是买入多过卖出。很多内地同胞可能根本没有想到，自己手中的人民币会在境外如此吃香，不少针对内地游客的商店都已经开始提供人民币报价一价格比港币要优惠，以体现人民币的汇率优势。
随着香港离岸人民币中心建设的加速，内地居民常用的人民币已经越来越成为香港投资者的关注焦点，与人民币相关的投资主题已经在香港如火如荼。这一方面是因为人民币兑美元不断上扬，而港币是钉住美元的，因此越来越多的港币为了避免财富缩水，都希望将手中的货币兑换成为人民币以保值；另一方面，随着港交所不断推进人民币计价的股票在香港上市，以及内地监管部门可能允许境外人民币以小QFII方式回流投资A股市场，投资者越来越需要人民币“筹码”。
人民币成“点心”
不论哪一种原因令人民币如此受欢迎，我们都能看到―个明显的趋势：人民币国际化的步伐正在加速。事实上，人民币国际化已经催生出大量的投资机遇。
最明显的一个例子是香港的人民币“点心债”市场。所谓香港人民币点心债，主要指的是在香港发行的人民币债券。自从2007年中国国家开发银行发行第一只香港人民币债券以来，这个市场上的投资者一直处于饥渴状态。
一个对冲基金经理这样向笔者解释“点心”一词的由来：这种投资产品比较“好吃”，但是量太少，根本吃不饱，所以只能当点心。人民币点心的好吃的理由是，由于中国不会允许人民币一次性升值到位，因此人民币兑美元在近几年将处于长期升值趋势，而汇率回报加上点心帻券本身提供的息率回报，可以让这些点心帻的持有者获得较可观的收益。
根据美林的―份报告，到2010年底，香港人民币债券已经增至733亿元，不过这也只占去年底香港人民币存款不到四分之一的容量。考虑到在人民币成为贸易结算货币之后香港的人民币存款增速，现有的“点心债”的确难以满足大多数投资者的需要。
有外资投资经理抱怨说，点心债的一级市场基本上由中资银行垄断发行，他们能获得的配额寥寥无几，而二级市场却无人放手，根本抢不到货。尽管点心债还只是“点心”规模，但不可忽略的是，这个市场正成为中国人民币国际化的重要风向标，并成为香港离岸人民币市场(CNH，ChineseYuandeliverableinHK)的重要组成部分。
点心债所受到的热捧，让中国央行官员们看到了人民币在境外的受欢迎程度，这对于推动监管部门放宽境外人民币产品的发展与创新起到了积极作用――虽然点心债的发展受制于人民币存量的限制，但境外机构很快想到了其它产品来满足投资者对于人民币产品的需求。今年开始大量涌现的人民币合成债券就是非常好的例子。
合成债券(SyntheticBond)实际上是一种变相的人民币债券，它是以人民币计价，以美元结算。这种做法的―个好处是把汇率收益与结算货币的息率回报相结合(因此称之为“合成”债)，而且它使海外投资者绕过了人民币短缺的问题，同时也能享受到人民币升值带来的好处。从去年12月底瑞安房地产公司推出这种全新的合成债开始，短短两个月时间，这类产品已经有了197亿元人民币的规模。
与点心债相比，合成债市场的投资主体也更多元化。私人银行的客户占了更多比重，一般基金和对冲基金也占到了30～40％之间，而银行投资者只占6～12％，相比之下，点心债仍然有过多的存量掌握在银行体系之中。合成债的出现，充分体现了香港是个富有创造力的金融市场。
人民币股票呼之欲出
如果说点心债与合成债还基本上是专业投资者的舞台的话，那么今年将推出的人民币股票有可能成为香港个人投资者的乐园。
为加强香港成为人民币离岸中心地位，港府一直在努力吸引中外企业在香港发行人民币股票；不过，由于在香港的人民币存量仍然偏低，因此未必可以应付一个庞大股票市场的流动性需求。不过港交所新任总裁李小加很快就想到了解决之策。
在今年3月2日港交所公布业绩的同时，李小加同时宣布了一项名为“人证港币交易通(TSF)”的安排。按照这项措施，投资者可以使用港元，通过证券行利用TSF及银行，把港元兑换为人民币，从而购入人民币股票；但在卖出该股票时，也只能取回港元，这个过程确保了人民币不会流出股票市场，可以解决人民币资金流通量问题。
李小加此举将有力地提升香港资本市场对于内地企业的吸引力。与内地的IPO机制不同，香港新股发行机制为注册制，只要是达到上市条件的公司，不会受到证监会其他方面的考虑而不予上市。相比之下，在内地上市，整个流程就要缓慢得多。根据香港媒体披露，李嘉诚旗下的一家房地产公司很有可能在今年四月便会以人民币股票形式登陆港交所。
除了人民币计价股票的海外交易，人民币国际化的一个重要步伐是境外人民币的回流机制，如果只是放任人民币在境外大量积累而无法回流，同样也会造成境内外市场的长期分离。中国货币政策部门显然也认识到了这一问题，根据央行官员的消息，监管部门对于被称为“小QFII”的境外人民币投资内地资本市场的政策已经抱以开放的态度。
小QFII的实施，将进一步打通境内外人民币的流通渠道，使境内外资本市场进一步出现趋同。
考虑到监管部门仍然需要一段时间观察境外资金流入的影响，因此预计小QFII在实施初期规模可能不会很大，但是其对投资市场产生的影响却是重大的。允许境外人民币流回境内资本市场，将对股票与债券市场均有利好作用，而这可能也会令境外人民币产品的回报率进一步提升。
人民币国际化势将提速
不论是点心债，合成债，境外人民币股票还是小QFII，都是今年香港市场的热点话题。但很多人可能会怀疑，中国政府是否有足够的动力去推动海外人民币市场的发展，政府是否会担忧人民币国际化将令中国资本市场面临更大的冲击?有一些观点甚至认为，人民币国际化或许只是中央送给香港的一份大礼。
笔者认为，人民币国际化不应该被认为是送给香港的大礼，它更是中国建立金融安全的重要举措。上述四个投资市场的发展恰是人民币国际化的一个重要步骤。从某种程度上来说，这也是全球金融海啸给中国带来的重大机遇。
今年春节之后，在一次由香港交易所主办的金融界人士论坛会上，有来自主管中国货币政策的高层官员透露说，如果看人民币国际化的历史进程，会发现有时候需求会增加得非常决。该官员更进一步表示，如果市场有需求，为了便利贸易和投资，“变化可能比我们此前想象的来得快”。
在2008年的全球海啸暴发后，全球市场信用短缺，美国的去杠杆化过程令全球资本市场均饱受冲击。这令中国深刻地认识到，唯有主动出击，让人民币尽快成为国际化货币，解决美元储备货币与支付手段的矛盾，才是出路。如果大家回顾过去三年来中国政府在香港推行的人民币国际化举措，以及香港人民币存款的急剧增长，我们完全有理由相信，人民币国际化正迎来一个重要的发展时机，也将给投资者带来更多的机会。