基金经理:资产注入成今年主题

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[基金经理3月调仓忙，资产注入、整体上市成为主题，小基金“船小好调头”的优势尽显。]

“今年要买基金的话恐怕应该选择那些更能折腾的基金”，一家基金公司投资总监感叹道，这类基金更适合目前这个震荡市和市场运行的特点，当然基金业整体上也在认知市场的变化，通过不断的调仓来适应乃至超越市场。

基金积极调仓

其实自2006年末以来，不少基金都对手中的组合进行了一定调整，大幅降低了他们认为估值偏高的品种，以适应市场变化。

从基金四季报中可以看到，许多基金重仓工商银行、中国银行，这两只银行股在上市后成为不少基金的前五大重仓股。然而随着这两只个股的连续上涨，甚至工行一度将要成为全球市值最大的银行股时，基金普遍选择了抛售，有的基金在5元多就开始减持，有的在今年1月初6元附近将筹码全部出清。有投资总监还认为，工行6元多的价格可能在较长一段时间内都将成为一个阶段性高点。在坚决减持高估品种的同时，基金将兵力投向了电力、钢铁、汽车等行业以及具备资产注入、整体上市等主题的个股，对基金净值增长作出了重要贡献。

不过，在基金核心品种已经下跌了较大幅度的情况下，一位基金经理如是表示，“不会再对这些品种减仓了，同时我们也会积极去把握一些有基本面支撑的资产注入、整体上市等市场热点。”

资产注入成今年主题

事实上，这也是今年以来基金在操作上的一个趋势，在A股市场整体估值合理但不便宜的情况下，资产注入、整体上市等外延式增长将成为上市公司提升业绩、降低估值的重要途径，这也将是今年市场持续的热点。

通过资产注入案例的实证分析，如果注入资产的市盈率低于上市公司原有资产的市盈率，则资产注入后上市公司全面摊薄每股收益会增厚，当上市公司原有市盈率不变的情况下，公司股价就会上升。

有基金公司提供的统计数据也显示，2006年6月23日到2007年2月28日，证监会共批准56家上市公司通过非公开发行股票方式募集资金收购盈利资产，大部分公司在资产注入后，实现每股收益增厚，56家公司股价平均涨幅98.12%，超过同期大盘79.42%的涨幅。其中涨幅超过100%的有19家，行业分布均为金融、机械、有色金属等景气行业，显示优势资产强者恒强的市场定价规律。

投资寻求短平快

2007年的市场正如一些机构在年前预料的，正在震荡中发展。截至3月21日，上证指数当天振幅超过60点的交易日就达28个，震荡日的比例占到了交易日的约58%。而在市场这波震荡上行途中，表现优异的多是有着资产注入、整体上市预期的个股，一些个股的短期涨幅相当惊人，对这类短平快的投资，一些基金也毫不掩饰地表达了向往。

从基金业绩来看，截至2月末，今年以来近200只股票类基金整体跑输市场，跑赢沪深300指数的基金只有20余只。统计显示：规模排在前1/3的大基金，很少业绩能排入前1/3，排在各类业绩排名前列的基金普遍规模偏小。市场的大幅震荡和热点品种的剧烈转换使得基金的运作环境较去年有了翻天覆地的变化，一些小基金船小好调头的优势在今年显露无遗，他们快速调仓、波段操作，牢牢把握住资产注入、整体上市等市场热点，取得不错的业绩。事实上，对比2007年以来部分基金的净值表现和该部分基金2006年末持有的重仓股价格变化情况，也就可以发现这部分基金净值增长更多地来自于短期的波段操作。

除精选个股外，不少基金不约而同地表示将关注板块间的轮动和资产注入、整体上市主题，而积极主动调仓被列为今年操作要点。这种态势是不是真的会延续一整年，且让我们拭目以待。