我国上市公司股票回购问题

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【摘要】股份回购是指上市公司按一定程序购回已发行或流通在外的本公司股票的行为。股份回购兴起于20世纪70年代，目前已经成为西方发达资本市场上一种常见的资本运营方式及利润分配政策。目前我国已经开始逐渐放松对公司进行股份回购的管制，同时已经完成股份回购的案例较少，相关经验较缺乏的背景下，深入研究股份回购的相关问题对理论研究的发展及实践的指导都有着非常重要的作用。本文的研究思路着重运用重庆机电公司作为研究对象进行分析。

【关键词】股份回购，含义，解释

一、引言

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。股份回购是国际市场上司空见惯的一种公司行为。作为一种股本收缩方式涉及上市公司的资本结构与股利分配政策，股份回购成为了上市公司用以提高股票内在价值的重要手段之一。

中国上市公司股份结构的复杂性，是中国资本市场上潜伏着的一个重要风险源，是盘踞在中国股票市场健康发展和中国上市公司治理结构优化之路上的重要障碍。因此，就中国国有经济改革趋势、中国上市公司和股票市场所持有的问题来说，为了消除股权结构复杂性所潜伏的隐患，实现国有经济的战略性转移，股份回购具有战略性的运用价值。可以预见，伴随着资本市场和上市公司的发展，渐进性回购国有股份和B股等股份回购行为，将是未来较长时期内我国相关上市公司资本运作的一种形式。因此，研究和探讨有关上市公司股份回购的理论和实际问题，对推动我国上市公司和资本市场的发展与创新有积极的意义。

二、案例分析

1.重庆机电有限公司股份案例分析。

重庆机电股份有限公司是经重庆市人民政府和重庆市国有资产监督管理委员会批准，由重庆机电控股集团公司联合重庆渝富资产经营管理有限公司、重庆建工集团有限责任公司和中国华融资产管理公司等四家国有独资公司以发起方式共同设立，于2007年7月27日在重庆市工商行政管理局注册成立的股份有限公司。公司于2008年6月13日在香港H股上市，股票代码：2722。

公司住所为重庆市渝中区中山三路155号，法定代表人谢华骏，注册资本为人民币2，680，000，000元。经营范围为开发、制造、销售汽车零部件、电器机械及器材、环保设备、机床工具、电力设备及器材、通信设备（不含接收和发射设施）、计算机及其零部件、有色金属冶炼及压延加工产品、仪器仪表、办公机械产品、风力发电设备；向装备制造业、房地产开发业、金融业投资；进出口贸易、高新技术咨询服务。

于惯用回购提升股价的香港市场，这一手段可能带来的巨大风险在2008年突然被放大了。上市不到一个月，在价格稳定期的股份收购让中国西部最大的综合类制造企业重庆机电（02722.HK）在账面上大举亏损，金额将近2000万元，创下了今年香港市场回购亏损纪录。也许是对原材料和能源价格高度敏感，今年6月13日，恰逢油价高涨的重庆机电上市首日，该股就较发行价大泻19.23%，创下了年内新股上市首日跌幅纪录。

按照香港联交所的规定，新股上市后都有近一个月的稳定期，重庆机电的稳定期在7月4日结束。其间，重庆机电以0.99港元至1.08港元的价格一共买入6706.6万股，最后一宗交易在6月18日，当时，重庆机电出价是0.99港元。

“也许是意识到大规模的收购已不能遏制股价下跌，6月18日之后，重庆机电再也没有进行收购，”前述分析师称，“一般而言，新股上市公司的董事会都会授予执行董事或董事局主席在价格稳定期的收购权，比例大致在总股本的10%上下。而重庆机电此次行使收购权已达到6%，证明公司高层对股价是重视的。”

香港联交所披露，重庆机电上市首日半天的成交量已超过9000万股，相当于其公开发售规模的90%。

重庆机电在上市初期就进行大规模的股票回购，是为了通过此举向投资者传递股票价格被低估的消息，从而达到抑制股票的下跌的目的。但是公司受原材料、燃油、能源上涨、通胀及資金等因素影响较大，大量的个人投资者以及公司保荐人瑞士信贷都继续抛售股票，导致股票价格继续下跌。

三、结语

股份回购是作为一种公司所有权结构和控制权结构变更类型的公司重组形式， 对中国上市公司可能有着特殊的意义——渐进性回购国有股权和B股， 消除股权结构复杂性所潜伏的隐患， 并实现国有经济的战略性转移， 是未来较长时期中中国相关上市公司重组的一个重要形式。

笔者认为， 中国上市公司股权结构复杂性， 是中国资本市场潜伏着的一个重要风险源， 是盘踞在中国股票市场健康发展和中国上市公司治理结构优化之路上的重要障碍——这是支持上述观点的核心因素。

由此，就中国国有经济改革趋势、中国上市公司和股票市场所特有的问题来说， 股份回购具有战略性运用价值。