宏观视野 第8期

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美国失业率创26年来新高等五则

3月30日-4月12日

宏观评点

美国失业率创26年来新高

美国劳工统计局(BLS)4月3日的数据显示,3月美国非农部门有66.3万人失业,美国失业率升至8.5%,为1983年以来的最高。

【评点】3月失业率反映出美国经济比想象得坏,其调整远没有到位。降低消费本是美国经济“去杠杆化”的一部分,但消费降低必然导致制造业下滑,从而减少就业。就业率低,也使消费进一步萎缩。实体经济在恶性循环中难以自拔。从结构调整角度看,美国经济见底尚需时日。

银行信贷3月再激增

经历了年初两个月的贷款激增之后,国内银行业的信贷投放仍成汹涌之势。有消息人士透露,3月新增贷款或达1.87万亿元。

【评点】连续三个月的信贷狂潮,使得国有商业银行几近完成全年的信贷投放计划。由此可以预见,一方面,投资增长将会带动经济回升;另一方面,后续信贷支持可能难以为继。信贷的集中投放,也会不可避免地产生“萝卜快了不洗泥”的问题。另一个隐忧则是,信贷资金中的一部分资金流入股市。

世行:中国经济年中有望复苏

世界银行在4月7日的《东亚经济半年报》中指出:“在巨额经济刺激方案的推动下,中国经济有望今年年中开始复苏,2010年全面复苏。”

【评点】除了世界银行情绪乐观,国内投行分析人士也认为,中国经济有望于近期触底反弹。不过,3月份发电量用电量均掉头向下,同比下降超过2%,表明生产情况出现反复,未来经济前景不确定性依然存在。在外需持续下滑、国内就业问题难以缓解的情况下,仅靠一个月的数据尚不足以对经济走势作出准确判断。

(以上由本刊研究部评点)

数据气象

欧洲央行利率决策

地区――欧洲

时间――2009年4月2日

趋势――低压延续

4月2日,出乎市场预料,欧洲央行仅仅降息25个基点,且把市场预期的“量化宽松”政策推迟至下个月公布。在议息会议前,市场普遍预期,欧洲央行可能在此次会议后宣布降息50个基点,由1.5%降至1.0%。

有分析师推测,欧洲央行可能会调低基准利率50个基点,但调低隔夜存款利率25个基点,实行不对称降息。

此次降息,更像是为了防止隔夜存款利率骤降至零而作出的“妥协”。欧洲央行行长特里谢称,“可能在下个月继续降息”;但他也表示,隔夜存款利率“已经到了底部”。特里谢还表示,在下个月议息会议上还可能宣布“非常规性手段”(non-standard measures)。

《财经》经济学家答疑

如何理解中国的外汇储备?

问:总理不久前说:“外汇储备资金实际上是银行的借贷,不是财政资金。”对此应如何理解?

――山西读者樊乡

答:外汇储备是中国的资产,相当于国内储蓄与投资之差。外汇储备既可以分散于企业和个人,也可以由政府或央行集中持有,或者介于两者之间。如果企业和个人用人民币购入外汇,或者不将已经赚到的外汇换成本币,这样的外汇就是一种形式的储蓄或投资,也是一种资产。

在中国,外汇储备主要集中在央行。以前,主要通过强制结汇的方式由央行购入外汇;后来,由于企业和个人预期人民币升值而不愿意持有外汇,央行为了防止人民币过快升值而不得不大量买入外汇,最后导致央行外汇储备规模急剧扩张。

由于央行本身没有收入,只能通过印钞的方式从企业和个人手中购入外汇,结果增加了货币发行,同时也增加了整个经济中企业和个人的存款规模。举例来说,央行以1美元兑7元人民币购入100美元,结果,央行资产负责表的资产方增加了100美元资产,负债方是700元人民币的新增货币发行,也称外汇占款;与此同时,企业和个人的存款也相应增加了700元人民币。为了防止新增货币发行带来的流动性过剩和由此引发的通胀压力,央行通常会在购入外汇的同时进行对冲操作,即发行700元人民币的央票,从市场收回700元人民币的货币。

这也就是为什么有人说,外汇储备其实相当于央行的负债的原因。因为这是央行借钱买来的资产,而实际上,这没有改变外汇储备的资产属性。■

《财经》首席经济学家沈明高