人福医药:毛利率下滑 期间费用增长

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇人福医药:毛利率下滑 期间费用增长范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

I66新剔除股票

从51下降到196名

三季报业绩符合预期

人福医药2011年前三季度实现营业总收入24.31亿元，同比增长65.83%；主营业务利润10.18亿元，同比增长45.73%；营业利润3.54亿元，同比增长35.73%；归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元，同比增长35.81%，加权每股收益为0.45元，符合我们预期；公司扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2.23亿元，同比增长54.55%，扣非后每股收益0.47元。

公司业务保持健康增长

预计前三季度医药商业约能贡献10亿左右收入，另外根据中报披露的新合并公司的净利润，推算出前三季度公司因合并范围扩大而产生的收入约有1亿多，所以经推算公司原有业务的收入约13.5亿，与去年同期除医药商业外的收入相比增长约35%左右，总体保持健康增长。

毛利率有所下降

公司第三季度单季度毛利率为42.1%，比上半年43.6%有所下降，所以我们预计产品结构中毛利率最高的麻醉镇痛药占比没有显著增加，推测其前三季度同比增长在20%多。但我们认为公司的麻醉镇痛药仍有巨大空间，在公司理顺销售团队后，以目前近千人的团队规模去开拓终端，在原来覆盖的二、三级医院进行产品升级，而基层市场预计也会进一步放量，我们预计麻醉镇痛药在第四季度的增速会进一步提高。

期间费用率同比下降，费用率上升

公司期间费用率同比下降3.1个点，但由于今年前三季度收入中包含约10亿的医药商业收入，而A股上市的医药商业公司2010年的平均期间费用率还不到6%，所以我们推算出公司剩余业务的期间费用率同比上升，主要是因为增加营销队伍后人员工资增加造成。我们认为目前这种收入增长慢于费用增长的情况是暂时的，尤其体现在宜昌人福上面，我们相信公司正逐渐理顺营销队伍，收入增长很快会超过费用增长，排除医药商业后的期间费用率也会进一步下降。

投资收益增厚业绩

第三季度公司录得投资收益4360万，远高于上半年的投资收益。由于非经常性损益项目中并无重大处置项目，权益法核算的公司也无重大变动，所以我们推测这部分投资收益可能主要来自于受托开发和经营的当代国际花园项目。因为受托部分的未开发土地已不多，预计如公司自己的房地产业务一样，会在今明两年尽量消化完毕。