薛澜:H股下半年众生相

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇薛澜:H股下半年众生相范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

由一级市场活动引致的资金抽紧，预期将在10月底左右见顶，二级市场可望在工行上市之后重新获得投资者的注意以及资金的流入

对于在香港上市的内地股票来说，目前面临的最大考验，是即将开始公布的中期业绩。按照过去的经验，一般来说，业绩较好的公司大都会在7月及8月上旬公布业绩；业绩比较令人失望的，多半会等到8月底才。下面，是我们对几个大的行业中期业绩的估计及下半年投资策略的展望。

――电信股。以中期业绩而言，中国移动是3G牌照延迟派发的最大受益者。过去一年，3G牌照一拖再拖。中国电信及网通过去致力于发展的小灵通已经不合时宜，他们对新的方向也摸不着头脑，资本支出无所适从。在这种情况下，中移动此前因为小灵通而面临的价格压力不复存在，其市场份额也迅速增加，最有可能为市场带来惊喜。

展望下半年，3G牌照仍有可能在年底前发出，电信业整体的不确定性会有所上升。但短期内3G资本支出大大增加的可能性不大，中移动仍能在较长的一段时间里保持现有的优势。中国联通则有望在下一年进行重组。

――保险股。今年，人寿保险公司都享受到了市场自然强劲增长的好处，特别是中国人寿，保费增长估计将高于30％。另一个极大的利好，是投资回报大大增加。由于A股市场今年以来升幅超过50％，加上A股IPO重开及合格境外机构投资者制度登场，2006年人寿保险公司的盈利上升程度，有可能大幅超过市场的预期。

――银行股。投资者对国有大银行的看法，基本上就是他们对中国经济宏观面的判断。在经济仍然强劲的情况下，银行盈利暂时不会出现太大问题。特别是建行，今年一季度放贷比较积极，对中期业绩会有较正面的影响。

银行股下半年的走势，会受到三方面因素的制约：第一，目前已经相当高的估值；第二，下一步宏观调控对贷款的影响；第三，相对于已上市的银行股估值，招商银行和工商银行的IPO招股价可能会有所折让。

――能源股。因为油价高于预期，能源股公司利润可能进一步上调。收购活动仍是石油公司的主题。同时，中石化和中石油应会受惠于下游产品价格的逐步开放。

对能源股来讲，今年4月初出台的暴利税，是中期业绩最大的不确定因素。我们认为，中石化和中石油受到的冲击相对较小，因为他们的下游公司会得到一定程度的退税补贴，中海油的压力可能会较大。

――消费股。对于国内消费类股票，我们较为看好与城市生活质量改善相关的公司，例如拥有自己品牌的制造商和提供消费服务的公司。尽管农村消费是热门主题，但农村较低的收入基数，特别是农村消费行为对价格仍有较高的敏感度，使得挑选相关股票变得较为困难。

同时，内地城市逐渐形成的中产阶层的消费模式下，消费者越来越愿意为好的品质付出较高的代价，这提出了更具启发性的投资概念。而且，比起商品制造，好的服务更难复制，这将减少无序竞争，使优质服务提供者目前可观的毛利润更能持久。中国雨润、携程旅行网、恒安国际是我们在这个行业中较看好的公司。

――地产股。经过最近急速的抛售，地产类股票开始显现一定的吸引力。现在，地产发展商面对的一个主要挑战，是未来购买土地储备的成本。大多数发展商在2001年－2004年间储备的成本较低的土地应该已经或将要用完了。未来地产类股票的表现，会出现一定分歧，决定性的因素在于，发展商能否继续用合理的价格购买土地，以维持相对稳定的毛利润。

当然，短期内对地产股最大的影响因素，仍然是政策的不确定性。我们相信，中国海外发展、华润置地等具有全国性经验，能以较合理的成本扩展的地产发展商，将会度过当前困难的整合期，巩固其长期领导地位。

夏天过后，公司的IPO集资会再次来临。招商银行、工商银行有望通过招股，集资约150亿－200亿美元。这应该会对二级市场的资金流动性带来一定的压力。由一级市场活动引致的资金抽紧，预期将在10月底、11月初见顶。在工商银行上市完成之后，相信二级市场可以重新获得投资者的注意以及资金的流入。

市场在今年四季度复苏的机会应该很大。我们认为，工商银行的上市，标志着中国公司上市集资的高峰。到此，大多数有资格的特大型国有资产都已经进行了私有化；而尚未私有化的特大型国有企业，如中国农业银行，都还需要一段较长的时间进行重组，才能考虑上市的问题。

因此，接下来上市的，将会是中型的银行、保险公司、电网公司、省级政府的资产以及民营企业。我们预计，工商银行上市之后两三年，将不大可能再看到规模达到50亿－100亿美元的IPO。■