特殊时期“三板斧”

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长期筹资决策、长期投资决策及营运资金管理，是CFO工作的三个重要方面。2008年下半年经济走势如何？在当前经济环境下，CFO如何抡好这“三板斧”？本期的两位客座总编辑，王化成教授和许建平先生，就这些问题与《新理财》执行主编秦立东展开精彩对话。

对话时间：2008年7月11日下午3：00

对话地点：《新理财》杂志社总编会客室

秦立东：国家统计局7月17日公布的经济半年报显示，中国宏观经济一些主要指标多出现回落，GDP增速降到了10.4%。所以，今天对话的开场，先请两位对下半年宏观经济运行趋势做一个预测。

王化成：2008年中国经济遇到的问题是很复杂的，但总体来看，我觉得不会太差，最困难的日子应该在2009年或者2010年。今年的 GDP增长率预计在10%左右，相对于前两年的确有所回落，但这个回落是有道理的――前两年增长太快了。目前成本推动型的通货膨胀，以及由成本上升带来的一系列问题，可能在2008年还没有完全显露出来。成本增加和产成品提价不是同步的，原材料和劳动力成本的上升，不一定马上带来产成品售价的上升。

许建平：我同意王教授的观点。经济真正困难的时期，也许在明年或后年，因为通货膨胀有滞后效应。我国产品价格有两个低谷：一是油价，二是粮价，这两个价格是关系到民生的最大问题。不久前政府主动把每吨成品油价格提升了1000元，但远远没有达到国际油价的水平；粮食价格则连国际粮价的一半都不到。这明显违背了客观经济规律。靠国家财政补贴，特别是补贴长期化、制度化，不可能，也不现实。一旦这两个价格上调，生产、生活必需品的价格都要上调，对明年影响会很大。

王化成：要按市场经济规律办事，行政的价格管制不可能是长久的办法。油也好，粮食也好，煤炭也好，当供需出现矛盾时，一定要通过价格的调整来缓解。如果真的要按照市场经济规律，把煤价、电价、油价、粮价都调整到位，带来的成本问题将会非常复杂。作为CFO来说，应该更多地站在长远的角度看问题。

秦立东：在偏紧的经济形势下，企业CFO的重要工作之一就是筹集资金。在这个特殊时期，更有效的筹资方式是什么？

许建平：据我所知，今年以来增发的项目中，破发的有将近一半。其实破发也没关系，企业毕竟可以融到钱，只是要采取一些变通手段。

王化成：未来一段时间 IPO的数量可能会下降，不会像去年，有那么多企业IPO或配股增发。其实这也是一个世界性的问题：当股票市场处在牛市，利用股市筹集资金就比较容易，这叫“热市场”现象。但是，当股票市场处于一个不太好的状态，发行股票或配股就会减少。从企业内部来说，要挖掘潜在资产，比如不良资产，能处理的赶紧处理，转为现金供企业使用。此外，从国家来说，从紧的货币政策在奥运会后可能会适当放松一些。上半年我国居民存款多增13798亿，说明有很多资金从资本市场转到存款中去了。只要现在从紧的货币政策稍有放松，这些资金将有很大活动余地。

秦立东：在缺少资金的情况下，适当收缩投资规模是一个必然选择，但在实业领域，一些已经在建的长期项目不可能轻易停下来。如何保证这些长期投资项目后续资金的供应?

许建平：长期项目一般都经过长时间的论证，是继续做还是放弃，要比较哪种情况损失更小。如果继续干下去损失小，还是要硬着头皮干下去。这就需要说服别人来资助你。

要说服别人把钱给你，我想至少有4个办法：一是取得政府支持；二是取得银行支持；三是采用民间借贷的方式；四是让利，寻找战略投资者。

王化成：我觉得投资应分为３类：

第一类是基础研究或高科技项目的投资。这类投资，我觉得中国的企业不是做多了，而是做少了。美国大的药厂做新药研究，每种新药的研究资金在10亿左右，研究周期是12年左右。中国的制药业能够花这么长时间是比较少的。其他行业也存在这个问题。这就是所谓的“战略准备”。

第二类是纯粹市场竞争类的投资，比如服装、家电、玩具等。如果现在看好，赶紧做研究，不行赶紧下马，以避免损失，这样对企业更好。减少现金流出，就是对现有生产项目的支持。

第三类是不完全竞争类行业的投资，比如电力、铁路、造船、航空航天等。这些行业关系国计民生，所受的冲击没有纯市场竞争企业大，应该由政府管理部门和企业一起研究规划，资金来源也由企业和政府共同想办法。

秦立东：目前企业比较头疼的问题还有营运资金的管理，特别是应收账款的增加。这个问题如何解决？

王化成：应收账款无法收回，很大程度上是诚信问题。目前我们国家没有一个系统、健全的信用记录。这不是单纯靠企业能解决的，需要全社会的重视。抛开诚信，就涉及到对对方偿债能力的判断。从短期来看，要判断对方的资金情况；从长期来看，要研究他所在的行业和国家经济走势。如果未来我国GDP的年增长率降到7%以下，按照现在的负债能力和现金流情况，会产生一大批没有偿债能力的企业，这可能会使整个信用体系遭到破坏，最严重的情况是引发银行大量的不良贷款，最终导致整个国家范围内的经济问题。

许建平：一方面要建立健全信用体系，另一方面，企业尤其是CFO应了解社会的诚信程度。同时，一旦出现债务纠纷，要有足够的智慧对欠债企业进行分析。如果对方信用比较好，但暂时没有偿债能力，不妨给他一个机会，让他继续经营下去。如果经营得好，钱总还是能收上来的。