基金错爱“高送转”

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“高送转”类股票在今年一季度总体走势偏强，那么基金是否把握住了“高送转”行情呢？

自去年4季度以来，投资者对“高送转”行情有很强的期待，对相关个股的走势也非常关注。作为基金投资者，更关心的是基金在“高送转”行情中的业绩表现。

重仓“高送转”失利

今年一季度的震荡市中高送转个股的表现怎样？

好买基金研究中心根据Wind咨询给出的定义，将每10股送5股或转增5股以上的相关股票认定为“高送转”个股，以此筛选出62只符合条件的股票。 它们在今年一季度的平均涨幅为3.40%，强于同期的中证500指数（1.29%）、中小板指数（-6.32%）和创业板指数（-11.37%）。大部分“高送转”个股的涨跌幅在-20%~10%之间，而在极端情况中，涨幅大于50%的个股有4只，占比6.45%，跌幅大于20%的个股有6只，占比9.68%。可以看到，在“高送转”个股有相对强劲的市场表现背后，个股之间的涨跌分化也相对更大。

“高送转”类股票在今年一季度总体走势偏强，个股之间分化较大，那么基金是否把握住了“高送转”行情呢？好买基金研究中心根据2010年年报公布的数据，并经过细致的统计，挖掘出持有上述62只“高送转”个股占基金净值比例较高（占净值比超过10%）的20只基金(如表所示)。

其中，投资“高送转”个股比例最高的基金是天治品质优选，占该基金所有股票投资比例的24.41%。此外，华泰柏瑞积极成长、华商盛世成长也投了较多的“高送转”个股。但遗憾的是，这些基金所投资的“高送转”个股中鲜有表现强势的。驻扎的基金数量较多的国电南瑞、科大讯飞在一季度的价格跌幅较大，分别为7.50%和15.70%。而表现较好的精工钢构、深圳惠程却只有少量基金持有。对这20只基金所投资的“高送转”个股一季度价格涨跌幅进行算术平均可以发现，大部分弱于基金本身的净值表现。

在这些投资“高送转”股票较多的基金中，相比而言，天弘永定成长、长盛成长价值、嘉实主题精选在前期买入的“高送转”个股表现较好。例如，天弘永定的富春环保，嘉实主题精选的荣盛石化、超日太阳等股票在今年一季度二级市场股价均是上涨的。

参与炒作无优势

从前面的数据分析我们看到，绝大部分基金所投资的“高送转”个股并没有对基金的净值做出正贡献。

基金为何无法很好地把握住“高送转”行情？

首先，今年的“高送转”行情并不明显，一季度小盘股的调整幅度较大，62只“高送转”股票中也仅仅不到一半个股的价格是上涨的，在这样的大背景下，基金要精准定位强势个股的难度增大。

其次，“高送转”行情本质上是一种概念性的炒作，行情也往往是转瞬即逝。一些“高送转”个股在公告前后往往价格大幅波动，这给予投资者更多的是博弈性的机会，而公募基金受限于自身的规模等因素，在投资某只股票时并不会从“高送转”这个角度作为考虑的基点，更多的是从上市公司的基本面入手。因此，基金可能无意也无法去参与这种短期的炒作，相对而言，游资或者个人投资者在这种行情中会更有优势。

最后，基金投资的“高送转”个股表现并不理想的另一种可能解释，是基金在分享了这些个股前期的上涨后，在今年一季度开始调仓换股，逐渐从一些前期涨幅较大的小市值股票中撤离，配置一些低估值大盘股，从而使得基金投资占比越高的“高送转”个股受到这种调仓换股的影响越大，在一季度的表现反而越差。

根据2010年4季报数据，按基金持股占流通市值比例从高到低对62只“高送转”个股进行排序，分成6组，每组包含10只个股，统计每组股票在今年1季度的平均涨跌幅。结果发现，基金持股占比越高的组，在1季度二级市场价格的表现反而越弱，而在2010年4季度情况却正好相反。因此，我们有理由推测或许正是基金的调仓换股使得这些基金重仓的“高送转”个股表现较弱。

(葛轶强 好买基金研究中心研究员)