科陆电子(002121)智网及阶梯电价双轮驱动
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受益国网电表招标业绩大幅增长
2010年卜6月,公司实现营业总收入28,490.73万元,较去年同期增长99.89%。实现利润总额6,194.09万元,同比增长102.46%,实现归属于上市公司股东的净利润5,080.77万元,同比增长93.84%。
公司报告期内业绩同比大幅增长,销售收入同比2009年上半年度大幅增长99.89%。主要是因为国家拉动内需的相关产业政策刺激公司主营产品市场需求旺盛,公司获取的订单比去年同期增长90%左右;公司生产基地全面投入运营,配套设备到位,产能得以释放。
公司销售毛利率为47.39%,较去年同期增长2.30%,主要原因是电力自动化产品及标准仪器仪表毛利率稳步上升。
电能表产品结构调整导致电能表毛利率略有下降。公司调整了销售策略,为了在短期内占领更多市场,扩大销售规模,增加毛利,在电子式电能表销售结构中,附加值不高的单相电能表销售比重提高,致使报告期电能表毛利率同比下降较快。
第三次招标结果出炉科陆继续领跑
国家电网于近期公布了2010年第三次智能电表招标结果,此次招标电能表共计406.12万只,其中智能电表311.68万只,普通电能表94.44万只。
2s级单相智能电表:本次共招标290.6万多台单相智能电表,较今年第2批招标数量大幅度减少了71%,主要原因是上半年招标的智能电表交货、安装进度缓慢,国网暂时放慢了招标节奏,并不会影响全年的招标量。此次共有18家厂商中标,前五位厂商是威胜集团(12.7%)、许继仪表(12.6%)、科陆电子(11.7%)、宁波三星(8.7%)、江苏林洋(7.2%),此外浩宁达、长城开发的市场份额分别为5.2%、和2.4%。
IS级三相智能电表:本次共招标17.4万多台IS级三相智能电表。此次共有11家厂商中标,前五位厂商是北京博纳(22.4%)、威胜集团(16.5%)、东方威思顿(12.0%)、科陆电子(10.6%)、航天泰瑞捷(9.2%),另外许继仪表的市场份额为4.9%。
0.5S、0.2s级三相智能电表:本次共招标3.4万多台O.5S级三相智能电表,共招标1591台0.2S级三相智能电表。0.5s级共有3家厂商中标,即科陆电子(45.5%)、兰吉尔仪表(33.9%)和杭州西力(20.6%),0.2S级则均被威胜集团获得。
中标价格分析:此次单相表中标均价较今年第2批招标上升lo%左右,价格范围在155―165元左右,中标总金额约4.6亿元;三相表价格保持稳定,按照价格500元/台计算,中标总金额约1.1亿元。单相、三相合计,此次招标中标总金额约5.7亿元。国网招标的价格评标规则。已经从今年第1批的最低价中标、第2批的二次均价以下均为满分(即P
智能电表的国网集中招标已进行了4批,行业竞争格局日趋稳定,价格战虽不会停止,但平均毛利率已稳定在一个合理的水平上(单相表约25%,三相表约35%-45%)。随着国网对非价格因素的日益重视,以及价格战之后行业整合的加速,行业龙头在接下来的竞争中优势会更加明显,行业的集中度会进一步得到提升。
进入合同能源管理业务
为响应国家节能减排号召,进_步优化企业产业结构,科陆电子拟以现金方式出资5000万元设立垒资子公司科陆能源服务有限公司。该公司主要为企事蝉位提供节能服务、能源监测、能源管理、设备维护服务及EMC合同能源管理服务。
节能服务公司是一种基于合同能源管理机制运作的、以盈利为直接目的的专业化公司。节能服务公司与愿意进行节能改造的用户签订节能服务合同,为用户的节能项目进行投资或融资,向用户提供能源效率审计。节能项目设计、施工、监测、管理等一条龙服务,并通过与用户分事项目实施后产生的节能效益来盈利和滚动发展。据统计,通过合同能源管理的方式,项目的节能率一般可保持在10～40%,最高可达50%。
据悉,在国家大力推动节能减排的背景下,2008年中国节能服务产业总产值增长到417.3亿元,合同能源管理项目年节能能力达569.27万吨标准煤,减排二氧化碳367.18万吨碳。同时,中国节能协会节能服务产业委员会的会员已从最初的59家增加到了2008年的317家。据中国节能协会节能服务产业委员会介绍,合同能源管理在“十一五”期间的目标是节能投资500亿元,年产值320亿元。
10月9日,国家发改委出台了《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征隶意见稿)》(简称“征求意见稿”),拟将城乡居民每月用电量按照满足基本用电需求、正常合理用电需求和满足较高生活质量用电需求,划分三个档次,电价实行分档累进递增。
而根据分析,由于此次主要调整的销售电价,因此对发电企业影响不大,主要利好电网公司,而A股上市电网公司很少,且他们的售电也大多是销售给工业用户,因此短期来看影响比较小。而从“一户一表”的改造来说,最可能利好的是智能电表的生产企业。
此次电表的改造先期肯定是从城市开始,逐渐扩展到全国,就假设仅有城市进行电表改造,其市场容量也将超过300亿元。
我们需要测算这300亿元的市场对哪些公司影响较大,就需要了解整个市场的情况。目前国家电网已经对智能电网进行了多次招标,从招标情况来看,智能电表行业存在的主要问题是进入门槛相对较低,市场竞争激烈。但是从最近两次的招标情况来看,其市场集中度有逐渐提升的趋势,并且优势企业排名相对固定。
宁波三星、威胜集团、科陆电子、林洋电子等有望成为市场第一梯队。许继仪表具备国网公司背景,进步也最为明显,很可能成为后起之秀。我们根据市场份额和之前测算的300亿元的市场总量,假设整个电表招标将在3年内全部安装完成,可以粗略估算每家公司可能得到的年收入回报,预计是个井喷的市场。科陆电子作为第一梯队中唯一的上市公司,随着市场集中度的提高将充分受益。
投资建议
根据今日投资在线分析师统计显示,公司2010―2012年盈利预测分别为0.56、0.82、1.13元,按照近期收盘价来计算,PE分别为43、29、21倍,估值合理。随着智能电网建设的提速,电表行业也将迎来黄金发展期,再加上居民阶梯用电等政策的催化作用,电表行业将长期受益,而作为行业龙头的科陆电子也将步入调整发展期。