货币从紧值得高度关注

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2月居民消费价格指数CPD同比上涨8.7％。再度创下逾11年单月新高，该数据远高于市场此前调查值8.0％～8.5％的水平。缘由受货币供应量(M2)持续增长。还有受到低温冰冻雨雪灾害和春节因素相互叠加影响。同时，CPI持续上涨也受到国际市场原油、原煤、钢材等价格大幅上涨的影响，2月工业品出厂价格指数(PPI)同比增长6.6％，涨幅再度创下逾3年新高，并已连续第7个月呈扩大涨势，2月扣除食品和能源价格上涨因素的核心价格同比上涨1.0％，显示中国的通胀压力将会在今后一段较长时间内居高不下。

从环比看。2月份，除食品价格上涨7.1％外，其他类价格涨幅均在0.5％以下。扣除食品和能源价格上涨因素。核心价格同比上涨1.0％，与去年下半年以来的态势和涨幅基本一致。春节因素影响居民消费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点，扣除这两个因素，2月份环比上涨1％左右。

今年以来。国际原油价格上涨7％以上。金属和农产品价格上涨30％～40％。尽管当前价格涨幅偏高的原因中，有低温雨雪冰冻灾害突发冲击的特殊因素。但对控制全年价格涨幅增加了新的困难。

另外。最新公布的外贸数据显示，中国2月份贸易顺差85.6亿美元，低于市场预期，央行认为2008年，中国贸易顺差仍将维持较高水平，但增速可望逐步放缓。这表明宏观调控也开始见效。

但在PPI和CPI连创新高、通货膨胀预期高涨的背景下，我国存在成本推动型通胀与需求拉动型通胀同时出现的可能性。为抑制物价上涨，3月25日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，15.5％存款准备金率。这是自1985年央行将法定存款准备金率统一调整为10％以来最高的。

上调存款准备金率或加息会在增加供给和控制需求两方面。实行从紧的货币政策。预计上半年有可能加息，政策的累积效应不容忽视。

不过，考虑国际金融市场因素，央行加息时机其实尚未成熟。美国2月就业资料创出5年最大降幅。经济衰退迹象日趋明显。3月18日，美联储宣布降息75个基点，联邦基金利率从3％调降至2.25％，这是自2004年12月以来的最低水平。此外，美联储还将银行和经纪商的贴现率调降了75个基点。至2.5％。中美利差倒挂的空间由114个基点基础上再次扩大，给人民币加息预留空间已经是相当小了。

在PPI和CPI不断走高的情况下，美国经济与我国经济错位运行，给当前货币政策提出较大挑战。在中美货币利差有被再次拉大的要求，以及美元不断贬值下，人民币被动升值，汇差也被扩大，因此在利差和汇差双重因素累计约有12％的预期下，对国际投资资本(热钱)，已经构成相当大诱惑力，加大目前我国从紧的货币政策对冲成本。

虽然CPI高位运行有雪灾和PPI推高因素，无论理论上还是客观上，人民币的确应该加息，再次上调提高存款准备金率。那将对现在弱势的股票市场带来较大影响。从估值角度出发，A股3500～3800点区域对应的两市2008年动态市盈率已经趋于合理区间。可是，在股市弱势格局中，市场人气向淡，股市对资金的吸引力有所下降。即使人民币实际负利率越来越大，银行储蓄资金却在明显增加，似乎利率引导资金流向“失灵”，也就是说人民币实际负利率越来越大。应该促使银行储蓄资金从银行流向资产和资本品市场，但在当前金融市场格局中，却反向流动。

所以，此时需要保持冷静头脑，正确判断形势，采取有效措施，再用传统调控方法受到较大挑战效果不彰，金融调控政策必须要创新，切实控制物价总水平的过快上涨。保持国民经济又好又快发展。已经成为当务之急。那么，对股票市场投资者来讲，要高度关注近期货币政策走向，以便采取与之相适应的投资策略。