月度波动不改经济回升趋势

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我们判断，内需将继续高增长，投资还将继续保持高速增长，第二季度投资增速将保持30％以上的增长。

4月份国内内需增长超预期，固定资产投资和社会消费品零售增迷较3月有所提高，其中真实投资提高约4个百分点，相当于400亿元，社会消费品零售基本不变。

而4月出口下降幅度较3月大，特别是贸易顺差比3月下降了54亿美元，大约相当于350亿元，我们推测其中缘由，2008年4月的进口价格基数较大，今年4月同比的进口价格指数较低，因此实际的外需下降比贸易顺差数字所显示的大。因此综合今年3月和4月内外需的变化状况，4月总的需求增长略低于3月，以钢铁为例，4月钢材生产较3月略有下降，但使用明显上升，为什么在内需增长加快的情况下4月工业生产反而增述下降，这主要是外需不足导敛的。

我们判断，内需将继续高增长，投资还将继续保持高速增长，第二季度投资增速将保持30％以上的增长。

第一，新开工项目计划投资增速持续提高，新开工项目计划投资对投资增长具有明显的先导作用，第二、房地产市场回暖将刺激房地产投资止跌回升，房地产投资可能超顶期，现在土地市场已经有一定的成交，未来新房开工以及在建商品房进度可能加快。第三，交通、通讯以及公共设施建设进入全面施工建设阶段，这些行业将保持高速增长。第四，第三产业领域放开，有利于促进私人资本进入，这将存今后较长时期导敛第三产业的投资持续高增长。

目前消费者信心指数处于历史低位，表明消费者对未来消费形势还存在一定的担忧。消费增速难以在短期内出现大幅上升，虽然经济减速对消费构成压力，但是目前也存在支持消费继续高速增长的因素。

首先，消费升级是消费高速增长的主要因素当前中国已经进入中等收入国家水平之列，故居民对住房和汽车消费还将大幅增加。

其次，政策大力推动消费增长，扩张性的财政政策对消费增速的下滑起到一定的缓解作用。中央财政将大力投资与人民生活直接相关的教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程、文化方面的民生支出，这些都将促进消费。

此外，虽然几前出口状况依然严峻，但是出口已经出现企稳回升的迹象，出口订单已经有所好转，未来出口降幅有望继续收窄；4月份工业增速达到7.3％，比第一季度的5.1％提高了2.2个百分点，从5月初用电情况来看，5月的工业增速将保持稳定，可能继续为7％左右，而随着基础设施建设大量开工，第二季度建筑业将保持高速增长，据此判断，第二季度第二产业CDP将比第一季度的5.4％有较大幅度的提高，我们初步估计为7.4％。仅仅是工业增速提高2.2个百分点，这将带来GDP1个百分点左右增速，因此第二季度GDP将达到7％

我们继续维持对2008年～2009年GDP增速走势为U的判断，2009年上年经济增长处于较低的水平，下半年经济增速同升。构成2009年经济前低后高走势的主要原因为，下半年基础设施建设进入全面施工阶段；去库存结束和库存适度回补；2008年下半年基数较低；2009年下半年主要国家经济下滑速度收窄。

物价水平可能在第二三季度见底同升，全球经济已经显现出见底迹象，大宗商品价格见底回升，同时由于第二季度国内投资将保持高速增长，库存回补的需求有所上升，有助生产资料价格止跌回升，第二季度由于季节因素和食品价格周期原因，食品价格可能继续小幅下降，主要食品价格的下降周期可能在第三季度结束。