“打新狂潮”何时休

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2009年6月29日，IPO重启首单桂林三金，在一片非议声中顺利完成网上发行。次日晚间便了中签率公告，三金药业网上申购中签率仅为0.17％(千分之一点七)，网上认购倍数高达584倍，网下配售比例也只有0.6％，网下认购倍数仍高达165倍。

如此结果，令人费解、不可思议!三金药业IPO前，不是有大量媒体质疑三金药业的违规与投资价值吗?甚至有不少机构认为，三金药业19.8元的发行价(发行市盈率为33倍)已无任何投资价值!然而，三金药业在网下和网上的实际申购结果，却给这些媒体和机构狠狠地“一记耳光”。三金药业原本只打算募资9亿元，没想到广大社会投资者如此厚爱三金药业，仅在网上就有4254亿元的资金疯狂涌入申购，认购倍数居然高达584倍!谁说这是浪费资源?其间冻结申购的4254亿资金的利息当然无偿收归三金药业账下所有!

这样的“打新狂潮”，难道这仅用“不差钱”就可以解释吗?即使“差钱”，也是可以贷款打新的嘛!那么，究竟是IPO家数太少(供不应求)?还是IPO定价太低?

事实上，如果批零差价大得离谱，则傻子也会做商贩。当然，如果批零差价大得离谱，则生产者就会改行经商。也就是说，当股民战斗在高风险的二级市场时，一级市场却是零风险的，因为只要中签，在新股上市首日定可猎获至少100％以上的瞬间收益率。有人说，申购新股是要付出“利息”代价的，炒股不是同样要占用资金、牺牲“利息”吗?

因此，巨量资金不分清红皂白涌入一级市场形成的“打新狂潮”。只有一个解释：新股发行价格太便宜，且不足以抗衡新股上市首日的“炒新狂潮”。只要新股上市首日的预期收益率不能降至50％以下，或更低，则“打新狂潮”便不会消失。

其实，如果一、二级市场差价过大，则打新者享受零风险下的超额利润，对炒股人来讲则不公平t而且由于机构是打新主力，因此，一、二级市场差价越大，则机构越受益，而散户越受损。实际上，截止2009年6月25日，沪深A股挂牌“生物制药”公司共计114家，其中，动态市盈率超过100倍的公司为38家，占1／3。当二级市场同业市盈率高达百倍的股票占1／3时，炒家更有理由相信一家暂新的上市公司在二级市场的市盈率当然可以超过100倍。因此，当三金药业新股发行市盈率高达33倍时，炒家认定的新股上市首日“预期收益率”至少为100％或200％!这正是一、二级市场差价过大导致“打新狂潮”与“炒新狂潮”的合理逻辑与必然后果。

当然，也有人认为，“打新狂潮。不是因为新股发行价太低，而是因为上市新股太少，应该一次性发行多只新股(比方10只新股同时上市)，这样，可以通过供求规律来作用于一级市场，用大量供给满足疯狂需求。大量新股IPO的结果，必然会做低二级市场的平均市盈率，这样，殊途同归，照样可以缩小一、二级市场的巨大差价。这一观点兴许不错，但谁能保证真有这么多好企业来上市?源头有足够货源吗?是否会泥沙俱下、浑水摸鱼?

从三金药业IPO的结果来看，虽然尚不能判断中国新股发行制度改革是否是“换烫不换药”，但至少目前中国股市的“打新狂潮”与“炒新狂潮”可能一时半回不会消失。

众所周知，在成熟的股市中，新股申购中签率不仅可能是100％，甚至还可能出现发行失败的案例，正因如此，新股上市首日跌破发行价是十分正常现象，即便在大牛市之中，新股上市首日跌破发行价也可能占到1／3左右的比例。正是如此，谁有胆量竟敢将新股申购中签率推高至千分之一或万分之一?更何况“打新狂潮”?又哪来“炒新狂潮”?