单靠减息加息远远不够

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美联储本周紧急救市，通过拍卖资金形式，向市场注资2000亿美元。笔者认为，美国这次总算做对了。

目前美国金融机构的钱大量地套牢在各种债券上，由于现在没有买家，所以债券无法变卖，金融机构也就没有钱借出来了。现在美国并不是所有的公司都不发展了，与地产无关的公司，比如药品公司、食品公司等部还是做业务，还有人想买车，想消费，但银行没有钱贷出来，受影响的是美国整体经济。现在最坏的情况是，美国没有了信心。

美联储这次针对市场流动性压力，推出新的救市方案，直接向市场注资，并首次允许金融机构以近期遭到抛售的抵押贷款证券作为抵押品，使得银行放心借入资金，大大舒缓了市场资金压力。最重要的是，此举可以使钱到达最需要的机构手里。

笔者此前说过，光靠减息是没有用的。

2007年初，金融机构有钱、胆大，便胡乱借钱，到了2008年初，没钱、胆小，本来应该可以借出的钱也不敢借了，于是产生了目前信贷紧缩状况。伦敦三个月银行同业拆息一向是反映市场资金是否紧张的指标，平常日子里LIBOR跟美国联邦基金利率相差约24个点，但今年这两个月以来，已经拉大到80个点，甚至300个点。这表明，虽然美联储减了息，但市场现在惧怕风险，宁可不借或少借，结果导致市场息口被拉大。只要这个息口一天不下来，环球金融市场就是缺钱的。

2007年全球所有的信贷机构因次贷遭受的损失超过2000亿美元(这是估计，另有估计损失4000亿美元)。而美国2008年还有9000亿美元的次贷利率将到期，需要重新订立。经合组织估计，如果今年重设抵押贷款有14％的损失，那么美国金融机构体系还要损失1250亿美元。这么大的亏损窟窿怎么补?有两个办法，一是动用银行内部资源，包括股东资金、历来累积盈余，二是发行债券或股票，引入新资金。

由于为次贷损失而进行的撇账数额太大，所以光靠内部资源是不行的，必须要靠外来的注资。光靠减息而不注资，解决不了当前这个信贷紧缩的困局。欧洲央行从次贷问题暴露一开始就认识到这一点，所以欧洲央行和英国央行不是从减息入手，而是向出问题的银行注资，或将有关银行收归国有，这样一来，既不会产生由减息带来的通胀上升压力，资金也会直接用到有需要的金融体系上去，可谓一举两得。

如果光靠减息，得益的是邪班炒家。拿到便宜的资金，不是去解决需要帮助的房主的困难，而是去炒金、炒油，将减息的善意变成另外一个泡沫的推动力，事倍功半。目前正常的商业活动及投资活动被阻碍，投资活动却因为利率下调而可以大炒特炒，造成商品市场歌舞升平。到某一天，这又将是一个泡沫，不好收拾。

由此联想到内地物价上涨，单靠加息是于事无补的，应该把钱给猪农，鼓励他们多养猪，养好猪，才能从源头有效地遏止通胀。

当然金融市场比较复杂，汇率、利率、黄金、石油都息息相关。黄金没有什么用处，主要是作为美元的替代品，与利率关系密切。利率下跌，美元走软，金价上涨，利率上升，美元走强，黄金价格就可能下跌了。而石油与利率没有关系，在供求关系影响下，可以不断攀升。不过，投资者在今年内不要以为炒股不成可以炒油，免招不必要的损失。

现在市场中并不缺钱，中铁建目前发行H股，认购资金多过去年的阿里巴巴。虽然市场中钱很多，但都不愿意投在股票上，毕竟新股便宜。

今时今日，市场信心缺失，没人敢轻举妄动，如果有朝一日，一个人动了，可能全部都动起来了。不过，这一天恐怕要很长时间才能到来，几个月或一年，等情况明朗了才会慢慢好转。

这两天H股跌得很厉害，主要是因为担心“两会”后有调控措施出台。另外，为控制通胀，关系民生的公司不能加价，而成本却在上升，因此预期这些公司的盈利增长率将下降，股票估值自然也下来了。笔者预计调整还将持续一段时间，恒指最低可能下探到20000点到18000点。

(作者系香港知名财经评论家。)