投资是一连串的事

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正如陆铭教授所说，思考“投资往何处去”的意义更大，这样可以避免简单争论是不是投资过度，而把问题聚焦到具体的领域投资产生的收益。

不妨将问题不断细分，聚焦到更具体的领域进行讨论。以基础设施建设为例，目前对高速公路建设的争议很大：一方面，消费者对高速公路收费过高普遍不满；另一方面，有些地方政府却认为，高速公路投资回报率太低，因此要进一步提高收费。

例如2012年11月21日，云南举行经营性高速公路通行费收费标准调整听证会。在云南省物价局所提出的两套调整方案中，云南30条收费公路的费率均有较大幅度提高。云南省物价局的解释是，当地特殊的地形导致高速公路建设成本奇高，所以要提高收费。目前单一的高速公路收费标准，并不能充分体现经营主体和不同路段的差异，因此导致目前云南绝大多数高速公路运营公司亏损。投资回报率过低的高速公路，又难以调动公路投资积极性，因此要适当调整收费标准。

一个简单质疑是，既然成本那么高，为何还要在这些地方修建高速公路？地方政府的积极性从何而来？

要知道投资是一连串的事情。高速公路作为经营性资产，赢利是其第一目标，在目前的制度下，收费标准是由全国统一制定，相关公司在投资相关路桥之初，就应该充分考虑这些大型基础设施的投资回报率。换言之，最终运营的亏损应该是由路桥公司承担，而不应该将其成本转嫁给使用者。

如果投资者真的觉得依照目前的收费无法盈利或者收回成本，事先就应和政府协商价格，而不是事后调整收费。否则，一旦经营亏损就转嫁成本，那么投资建设高速公路就成为一项只赚不亏的生意。市场经济的各个领域中都有亏有赚，为何高速公路就要全部盈利？换言之，假如造高速公路无法盈利，就不应该建。

经过前十几年的投资，经济发达地区的路网已经初步建成，目前新开工项目绝大部分集中在中西部经济欠发达地区。但如果基础设施经营不善都可以通过提高运费来解决，那么承担这些成本的企业就会用脚投票，将资源集中到投资回报率更高的区域。如此就难以产生投资拉动需求的效应。

其实，面对城镇化带来的人口集聚，一个好的投资策略是将资源集中在人口多的城市，这样既可以降低单位投资成本，又可以让更多的人受益。当然，这样的前提就是要让人口自由流动。换句话说，我们需要在“人走出来”和“路修进去”之间做一个选择。

对于绝大多数地区而言，让“人走出来”可能是更有效率也更加公平的做法。这应该是政府在考虑投资之前最需要做的功课。否则，越多的投资只能带来更多的呆坏账。

作者为上海金融与法律研究院执行院长