“坏账银行”双城记
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虽然工商注册办公地仍在装修之中，但这并不妨碍浙商资产管理有限公司（下称“浙商资产”）开始实质性运作，不仅频频在地方签署合作协议，还于近期奔赴北京，与四大品牌资产管理公司（AMC，又称“坏账银行”）竞购资产包。
成立日期原本领先于浙江的江苏版AMC，目前却显得神秘。在同一栋楼里办公的大股东无锡国联集团发展有限公司（下称无锡国联），将这个曾被冠以“全国第一家AMC”光环的子公司深藏背后，不愿正面接受采访，也不愿透露实质信息。
无论高调还是神秘，地方版AMC已正式登上历史舞台。
浙版AMC衔枚疾进
作为浙江版AMC的浙商资产，2013年8月6日在杭州正式成立，注册资本10亿元人民币。下设杭州、金华、绍兴和温州四大区域业务团队，覆盖全省11个地市。
2013年12月23日，《财经国家周刊》记者赴杭州采访，发现公司注册资料上的办公地址仍在装修之中，占据半个楼层2000多平方米的办公场地只有装修工人在忙碌，地上堆满废料。现场的物业和装修工人均介绍，因为“业主要得很急，所以都在加班加点”。
办公室虽在装修中，但浙商资产挂牌后就已经在快速推进业务。9月底即与温州市政府和温州金投及多家银行签订战略合作书，首单业务也正式落地；11月28日，又在北京金融街建行总部大楼竞得建行的两个资产包，分别为杭州资产包和宁波资产包，共计15.3亿元。截至目前，浙商资产累计收购不良资产已近40亿元。
浙商资产能够拔得头筹，与其业务团队的背景和传承有关，且浙江当地民资、国资长期积极参与不良资产处置，积累了大量经验。
据浙商资产全资控股股东浙江省国际贸易集团有限公司（下称“浙江国贸”）办公室副主任边卫军介绍，在浙江国资系统中，“各种资产管理公司原先就有，每家公司在上市、改制的过程中都会设立一个不大不小的资产管理公司，为的就是将一些死的资产盘活、把死钱变成活钱”。
边卫军说，省级AMC原计划是由省国资委牵头，将下属各集团的资产管理公司全部并入，但是在实际操作的时候，遇到了利益协调等各种问题，所以最终决定由浙江国贸来牵头，成立了浙商资产。
杭州市金融投资集团一位高层介绍，其集团当初也曾想要这块牌照，“参与过竞争，不过没有成功”。
据边卫军介绍，浙商资产的团队主要来自于原金信信托蜕变而成的金信资产和浙江国贸集团资产经营有限公司。
金信信托因资不抵债，在不良资产全部划拨出去之后，2010年7月成立金信资产，由浙江国贸接手为全资子公司。
随着浙商资产在业务操作上的高歌猛进，10亿元的注册资本金很快面临着资金不足的瓶颈。据浙江国贸内部人士介绍，补充资本金第一步将是把金信资产整体注入，将注册资本金提高到15.18亿元，预计这一步将很快完成，“其次是要引进有实力的战略投资者”。
苏版AMC低调神秘
2013年12月26日，无锡太湖新区，雾霾深锁，天气清冷行人稀少。
从老市区的国联大厦打车到新区的国联金融大厦，需要20多分钟。江苏版AMC江苏资产管理公司（下称“江苏资产”）就在大股东这栋新落成的大厦里办公。
无锡国联董事局一位秘书接待了记者，但因为“自身国企体制的原因”，对有关江苏资产的具体业务问题讳莫如深。
不过在交谈中，这位秘书也聊了一些筹备事宜，“江苏和浙江的中小企业的生存现状不容乐观，两地银行不良资产持续高企，所以在江浙率先成立省级AMC是很好理解的”。
工商登记资料显示，2013年5月16日，江苏资产就已注册成立，注册资本50亿元，法人代表为无锡国联董事局主席王锡林，经营范围之一为“江苏省内金融不良资产的批量转让”。
另据前述秘书介绍，除无锡国联外，“应该已经有两三家新股东进来了”。
据记者多方调查佐证，并经一位与无锡国联高层接近、有过业务往来的知情人士透露，江苏资产的实际业务负责人一职，很可能是由王锡林多年的老部下汤兴良出任。
据汤目前所任职的上市公司华光股份（600475，SH）的公开披露信息显示，汤为无锡本地人，男，汉族，1965年生。现任华光股份党委副书记，总经理，同时兼任无锡惠联垃圾热电有限公司、无锡惠联热电有限公司和无锡华光工业锅炉有限公司这3家公司的董事长。
江苏资产成立之初，无锡方面曾专程派人到北京的四大AMC学习过，“专门学习不良的处置”，信达资产一位管理人员介绍。
江苏资产注册成立后一直保持低调，但市场中也并非没有亮相之举：2013年11月28日的北京金融街建行资产包出售活动中，与浙商资产一样，江苏资产也是参与竞价的三家省级AMC之一。
不良燃眉之急
省级AMC登台的背后，是地方不良资产的燃眉之急。
浙江省内规模最大的中小企业融资综合服务机构中新力合运营总监贺平介绍，2013年浙江中小企业的融资利率高企，中小企业私募债的利率水平多在9%～11%，9月、10月的平均票面利率为10.7%，到11月、12月，估计最少要再提升1%，而一些地方股权融资的利率水平已经达到13%～15%。
这一利率水平，实际上已经远远超过当地制造企业的年平均利润率。
在利率不断抬升的情况下，各类融资公司却在压缩自己的业务规模，类似击鼓传花的游戏最后只剩下少数“赌徒”还敢涉足：浙江部分实体企业转而拿出盈余资金从事P2P活动。
贺平介绍，其公司旗下的担保公司，在2011年时提供了20亿元的担保规模，但是到了2013年，这一数字只有12亿元，“公司在主动压缩规模，一些产品也不再推出，比如在2013年就不再推出互保链产品。主要原因是当地的不良状况持续曝出，而且中小企业的经营状况在持续变差”。
时隔一年后，浙江互保圈链条的多米诺骨牌效应在2013年年底资金面紧张的情况下，再次显现。
杭州市某法院法官介绍，临近年底，因为互保而起的经济纠纷陡然增多，“几乎天天都有”。
据记者走访了解，在被定义为落后淘汰产能的行业中，这种现象最为多见。
一边是新增的不良资产持续出现，一方面是复苏的曙光仍未点亮。
温州市一位要求匿名的公务员说，“虽然报纸上一直说温州经济正在逐渐复苏，但很多跑路的老板依旧不见踪迹，倒闭的企业也没有开门的迹象。”
该公务员认为，如果没有产业升级，手工作坊式企业扎堆的温州就很难有真正的经济复苏。
此外，大量温州民间游资在外逐利，如集资到鄂尔多斯去开矿，“不知道什么时候钱能拿回来，这是潜在的不良资产吧？”该公务员说。
突围之道：债权重组？
2012年2月，财政部、银监会下发《金融企业不良资产批量转让管理办法》，给予地方版AMC“准生证”。
2013年12月初，银监会关于地方版AMC资质认可条件的文件下发至各地银监分局和地方法人银行金融机构。自此，地方版AMC有了明晰的准入门槛。
在这份简称“45号文”的《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》中规定，新成立的地方版AMC需具备三项审慎性条件。
首先，注册资本最低限额为10亿元人民币，且为实缴资本；第二，有具备任职专业知识和业务工作经验的董事、高级管理人员及适宜于从事金融企业不良资产批量收购、处置业务的专业团队；第三，有健全的公司治理、完善的内部控制和风险管理制度。
与江浙少数地方相较，多地政府对设立省级AMC的反应并不积极。
据中国人民银行金融稳定局林文顺、陈小重的《省级资产管理公司的运营现状及其影响》一文介绍，《金融企业不良资产批量转让管理办法》下发后，有关部门曾征求地方政府对省级AMC设立门槛的意见，部分地方政府认为并不符合实际和需要，因为注册资本门槛设立较高，且资金需要由地方自行解决。
一位接近决策层的人士也表示，对地方版AMC的发展前景，以及纾困包括地方债在内的不良状况的实际效果，尚需观察。
“（地方版AMC方案）是地方上报中央的，只是解决地方债务的试点方式之一，此次全国地方债审计就是给地方成立AMC作铺垫的。”该人士说，除江浙外，山东目前也在酝酿，目前没有说要全面铺开，因为尚不清楚试点的结果如何。
四大传统AMC对处于尝试阶段的地方版AMC鲜有持看好态度的。信达资产管理公司一位受访的中高层人士更是态度鲜明，明确表示“不看好地方版AMC”。
其理由如下：首先，四大资产管理公司成立的时候，是财政拨款。现在地方版AMC成立，谁给其拨款？其次，四大资产管理是政策性机构，为了剥离国有银行的不良而成立，但是到目前为止，这些公司的不良业务都没有赚钱，所以才有了今天的资产管理公司转型之说。
“师傅都没做好，能教给徒弟什么？我很怀疑。”在该人士看来，地方仿效四大设立AMC的事情“有点滑稽”。
另外，四大当初收购的坏账经国家认定，有时间点限制，银行轻装上阵后股改上市。而当前地方坏账由谁来界定，有无时间点限制，都不明确。
“如果无限期剥离坏账，是不是地方政府就可以有恃无恐地举债了？当全国地方坏账一盘棋的时候，又该如何债务重组？如何实现资产证券化？卖给谁？谁来买？最后会不会在国家层面左口袋装右口袋？”该人士表达了一系列疑惑。
不过，江浙两家AMC的工商登记资料显示，其业务范围不仅仅是区域内不良资产的批量转让，还包括企业资产的并购、重组，以及对外投资。
有分析人士认为：并购、重组和对外投资将会是地方版AMC的优势所在。地方AMC与地方政府联系更为紧密，会在地方政府的支持下，考虑如何盘活不良资产，救活当地的企业，重新获得效益，而不是单纯地走诉讼、处置和执行的老路子。
地方版AMC的“准生文件”《金融企业不良资产批量转让管理办法》规定，地方性资产管理公司购入的不良资产，只能采取债权重组的方式进行处置，不得对外转让。
所谓的债权重组方式，是指某些企业暂时出现流动性困难，而经营基本面没有问题时，可再发放一笔贷款，或予以展期，乃至债权转股权，成为企业股东享受未来发展收益。
这一限定，与该人士的分析意见不谋而合，或许正是地方版AMC突围的要义所在。