分裂的美联储

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从最近的事态发展看,认为通货膨胀率正在下降的观点占据上风

美国联邦储备委员会(下称美联储)决定将利率维持在接近于零的水平,并向金融体系大量注入信贷资金,这不禁使人担心会爆发通货膨胀。

但在美联储内部,一批有影响力的决策者正在为相反的情形担心,即已处于低位的通货膨胀率正进一步降低。

在纽约、旧金山联邦储备银行行长杜德利和耶伦看来,不断降低的通货膨胀率是显示美国经济依然存在过剩产能的确凿证据,表明美国经济仍需要美联储出手相托。

而由费城联邦储备银行行长普劳瑟牵头的一批美联储决策人士则认为,目前的通货膨胀指标被住房成本的大幅下降所扭曲,它们可能掩盖了通货膨胀压力正在加大的现实。

就在争论加剧之际,美联储也在制定退出超宽松货币政策的策略。美联储对形势的判断,将影响它决定以多快的速度上调短期利率,并从金融体系中抽取它在经济衰退期间注入的巨额资金。

从按揭贷款利率到企业成本,再到股市表现,经济生活的方方面面都会受到短期利率调整的影响。而从最近事态发展看,认为通货膨胀率正在下降的观点占据上风。

2008年,美国总体消费者价格指数半个世纪以来首次出现下降,之后随着能源价格趋于稳定,这一指数也出现反弹。过去12个月中,美国的消费者价格指数上升2.1%。但如果去除波动性较大的能源和食品价格的影响,美国的通货膨胀率实际在下降。美国2月不包括食品和能源的消费者价格指数同比上涨1.3%。这是该指数六年来最小的同比涨幅,低于本次衰退前2%以上的同比上涨幅度。

耶伦认为,当失业率如此之高时,工资和收入增长往往缓慢,生产企业和零售商难以提价。预计她将被美国总统奥巴马提名出任美联储副主席。耶伦认为,通货膨胀压力非常低。

该阵营担心的问题是,即使美联储不乐见,经通货膨胀因素调整的利率也有可能上升。实际利率上升不利于企业投资新项目、消费者花钱,有可能妨碍经济复苏。

而持相反观点的阵营则认为,鉴于美国当前的低利率以及美联储向金融体系注入的1万多亿美元资金,通货膨胀将不可避免。普劳瑟认为,随着经济形势的改善以及放贷额的增长,通货膨胀太低将不是美国面临的中长期挑战。他们不那么关注于美国经济的低迷程度,更关注消费者和企业的通胀预期以及他们根据这种预期采取行动的风险。

而民意调查和债券价格变动情况暗示,通货膨胀率今年全年将维持在2%左右,美联储官员认为,这种预期有助于保持通胀率的稳定。

普劳瑟还认为,通胀率近期出现的下降是虚幻的,很大程度受住房成本不正常降低的影响,住房成本在许多物价指数中的权重都很高。

如果不包括住房成本,今年2月消费者价格指数将比去年同期高3.4%,能源价格一定程度上起了推动作用。如果不包括食品、能源和住房价格,美国的消费者价格指数比去年同期高2.6%。

但耶伦一派则反驳此观点。报告显示,用从电脑到酒店和珠宝的50种不同类别消费者支出来衡量,通货膨胀率在过去18个月中确实出现下降。

美联储已表示,只要通胀形势温和,通胀预期稳定,且经济继续疲软,它就将把短期利率在低位保持“相当长一段时间”,这意味着美联储至少几个月内不会上调利率。

通货膨胀率持续下降有可能进一步推迟美联储加息的时间,导致美国可能要到2011年才会上调利率。但如果美联储官员们不认同近期的通货膨胀数据,或者物价上涨呈现加快之势,美联储则有可能在今年年底前加息。

期货市场交易员预计,今年11月前,美联储将把其基准联邦基金利率上调50个基点至0.5%,该利率自2008年12月以来一直处于接近于零的水平。

众多类型的企业最近都表示,它们在提价方面有困难。而供应管理学会对工厂经理进行的调查显示,有越来越多的受访者表示正在用更高的价格购买原材料。

虽然消费者价格指数受到的公众关注更高,但美联储更愿意用个人消费支出指数来衡量通货膨胀形势。■

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