再论股市吸纳流动性最可行

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笔者强调股市是吸纳流动性的最好场所,首先是因为股市吸纳资金对实体经济有正面作用,其次是因为中国股市估值并不高,上涨风险不大。

针对流动性泛滥,上周笔者在本专栏中提出:“股市吸纳流动性最可行。”此文刊登不久,央行行长周小川即发表了著名的“池子说”。周小川称,在市场存在利差的情况下,套利行为本身是夸乎逻辑的,中国可采取总量对冲措施,短期投机性资金如果流入,通过这一措施把它放在一个池子里,而不会任之泛滥到实体经济中去。随之市场封如何“筑池”出现了各种各样的猜测,包括有人提到股市会否成为“热钱池”。笔者认同大部分人关于股市不可能成为吸收热钱“池子”的观.最,因为这会造成股市大起太落,进而冲击实体经济。但显然,股市是吸纳流动性最好的场所。

目前,中国的广义货币(M2)已跃居全球第一,截至10月末,中国广义货币余额为69.98万亿元(约合10.5万亿美元),而9月美国广义货币总额为8.34万多亿美元,即使加上这次量化宽松增加6000亿美元,总额也还不到9万亿美元。货币超发正在成为“万恶之源”,对愈演愈烈的通胀更是“功不可没”。刚刚公布的10月份CPI达4.4%,创25个月来新高,而9月份CPI还不过3.6%,一个月时间一下子高出O.8个百分点。在官方公布44%的数据之前,不少人还在猜测10月可能达到4%,为什么这个月CPI指数一下子上涨那么多?就是因为在接二连三的房地产调控政策下,超发的流动性从楼市退出.又没有别的投资渠道,进而向普通商品转移,一举推高了消费品价格。

想想看,一方面,10月份仅食品就上涨10.1%。开支越来越大;另一方面,负利率则由9月份的1.35%扩大到1.9%,资产日益缩水。这对民以食为天且以银行存款为主要金融资产的普通老百姓来说,绝对不是小事。这一趋势令人联想起2007年年中物价急剧上涨的时期。2007年5、6、7、8月份4个 月,CPI指数从3.4%,到4.4%,到5.6%,再到6.5%,差不多一个月上涨一个百分点,这才有2007年下半年到2008年上半年的严重通胀。加上国内经济过热和国际金融危机,从而引发全世纪以来中国最严重的经济衰退。可以毫不夸张地说,如果超发的货币没有好的去处,4%的警戒线很快就会突破,温和通胀很快就会演变为严重通胀,这可是谁也不愿意看到的(除了某些站着说话不腰疼的学者“所谓5%通胀中国经济也能承受”之外)。

央行刚刚的10月份数据显示,广义货币(M2)同比增长19.3%,增幅比上月高0.3个百分点:狭义货币(M1)同比增长22.1%,增幅比上月高1.2个百分点,Ml增幅高于M2,说明流动性还在到处乱窜。对此,除了加息、提高存款准备金率等措施.最好的渠道是将超发的流动性引入股市。本周三晚间宣布存准率再提高0.5%个百分点(18%的存准率已是历史最高),不过冻结资金3500亿元.如果股市涨10%N 3500点,目前28万亿元的市价总值就将吸纳资金2.87万亿元。就按18万亿元的流通市值计算,也能吸纳1.8万亿元。

笔者之所以一再强调股市是吸纳流动性的最好场所,首先是因为股市吸纳资金对实体经济有正面作用,楼市不行,普通商品更不行。股市涨了,企业增强了实力,银行减轻了负担,包括社保基金在内的投资者更是皆大欢喜。其次是因为中国股市估值并不高,上涨风险不大。目前内地A、B股市价总值约为28万亿元,加上H股市值(兼有A、H股公司)约4万亿元,合计约32万亿元;而今年前三季度上市公司净利润已达1.2万亿元,估计全年1.6万亿元当无问题。如此则平均市盈率为20倍(32万亿/1.6万亿元),这应该是处在安全区间。事实上,目前恒生指数已超越24000点,这相当于上证指数4200点的位置。