宏观视野 第12期

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5月国际油价涨幅创十年记录等五则

5月25日-6月7日

宏观评点

5月国际油价涨幅创十年记录

纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格延续上涨态势,5月单月涨幅达29.7%,为1999年3月以来最大单月涨幅。

【评点】原油等商品价格大涨,并不意味着供求关系发生了变化,其更多是受市场预期的影响。美国经济数据向好,新兴市场经济复苏迹象显现,以及对未来通货膨胀的担忧,导致投资者放弃美元资产,转而投资大宗商品。在全球货币供应过剩情况下,新一轮商品投机热潮显现,这显然无益于世界经济复苏。

固定资产投资资本金比例下调

5月25日,国务院下发了固定资产投资项目资本金比例下调的具体内容,其中,房地产和交通运输行业的项目资本金比例降幅较大。

【评点】资本金比例下调意在刺激投资,这既可以缓解地方财政配套资金不足压力,以保证“4万亿”计划稳步实施,也可以刺激企业增加投资,调动民间资本积极性。住宅项目资本金比例下调,更是对房地产业的直接支持。同时,商业银行信贷比例扩大,使得银行资产风险持续增加,特别是房地产信贷风险。

新能源计划将上报

国家能源局副局长刘琦6月1日透露,新能源产业振兴规划即将上报。新能源主要界定在两个方面:一是风电、太阳能、生物质能等新能源;二是对传统能源进行技术变革所形成的新能源。

【评点】新能源计划不仅意味着中国能源战略的变革,也意味着新技术的应用和推广在加速。世界经济复苏需要一次技术革命。新能源产业有可能成为新一轮经济增长的支柱产业。中国的新能源计划如能顺利实施,将使中国在未来产业竞争中处于有利地位。

(以上由本刊研究部评点)

数据气象

美国采购经理人指数

地区――美国

时间――2009年5月

趋势――晴光初现

6月1日,美国供应管理协会(ISM)公布了5月的采购经理人指数(PMI)。该指数较上个月上升2.7个百分点,达到42.8%。

5月,18个制造行业中,有9个行业新订单实现增长,新订单对PMI指数的贡献达到0.78个百分点。

根据过往经验,5月的PMI单月数据经过折年化处理后,预示着全年实际GDP将增长0.5%。虽然以1月至5月的平均数值来计算,GDP仍未摆脱负增长的噩运,但是,新订单指数重新报于50%的“分水岭”之上,这打破了金融危机以来,制造业新订单的萎靡之势。

制造业中的18个行业,在2月和3月并没有出现增长;4月,仅杂项制造一个行业出现增长;5月数据显示,处于增长状态的行业增加到了五个。

《财经》经济学家答疑

CPI“翘尾因素”如何理解?

问:当前,通胀通缩之辨十分微妙。我们常常听到CPI“翘尾因素”,应如何理解?

――北京读者戴君文

答:统计部门公布的CPI通常反映的是过去12个月里价格的变动,却不能说明变动发生在何时。因此,需要将时间引入CPI,把CPI的变动区分为两个部分,即基数效应和增量效应,或旧价格变动因素和新价格变动因素。

“翘尾因素”属于基数效应,更准确地说,应为去年价格上涨或下降的翘尾因素。例如,商务部网站公布的鲜猪肉价格去年2月8日前后达到峰值,每公斤22.88元,随后一路下滑,跌至今年5月22日的每公斤14.05元。假设到年底,猪肉价格一直保持在每公斤14.05元水平,由于去年的基数较高,猪肉价格的同比增长仍然为负。

那么,如何估算去年的翘尾因素呢?如果我们有绝对价格水平,度量就非常容易。比如,欲知去年猪肉价格持续走低的“负翘尾因素”,需要知道去年每月猪肉的平均价格,以去年12月的价格除去年每个月的平均价格。如果测得去年5月的结果为-3%,即使今年5月猪肉的价格保持在去年最后一个月的水平,肉价同比仍将下滑3%。

估计CPI的翘尾因素需完成两个步骤:第一,确定基期。在确定基期之前,不同月份的CPI之间不能直接比较。确定基期方法不同,估计结果也会有差异。第二,一些季节性因素影响价格波动,需要作出相应调整。季节性调整方法不同,结果也会有很大差异。

根据我们的初步测算,从年度平均来看,去年的高物价基数对2009年CPI将产生约-1.2个百分点的负翘尾影响。■

《财经》首席经济学家沈明高