期酒投资需用心

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随着市场的持续升温，期酒已成为葡萄酒投资最具潜力的模式，受到越来越多人的关注，但许多人对它的运作模式并不了解。为此，记者专访了上海蕴堡国际贸易有限公司（钻石酒荟）总经理林鸿晏博士。

问：不少初涉葡萄酒市场的投资者有一个疑问：既然优质葡萄酒那么热销，为什么还要有期酒投资模式？

林鸿晏：要回答这个问题，必须从期酒的诞生说起。众所周知，法国是以出产优质葡萄酒而闻名的国家，且葡萄酒最让世人熟知的就是波尔多地区。波尔多生产1/3以上的AOC葡萄酒（原产地名称管制酒），其期酒定价模式直接决定了全球葡萄酒的市场价格。二战以后，波尔多城堡被毁，而且法郎持续贬值，直到上世纪60年代才好转。当时波尔多有一批好酒，主要是1956和1961年份的酒，酒商们就想用它们来换钱。可是葡萄酒出产以后，至少需要储存2年才能达到好的口感。这样一来，虽有好酒，也没有办法卖。酒商们急中生智，想出了一个让酒商和顾客双赢的办法。他们提前以较低的价格卖出一些酒的份额，自然引起了投资者的很大兴趣。

当时，期酒交易会为酒商快速收回资金，加快现金流动，以便有更多的资金进行酒庄建设和来年种植的准备。如今，酒商已经富得流油，很多大的酒庄已经不需要期酒来做为一种回笼资金的手段，期酒和上市不久的酒之间的差价也已远不如当年，但是几十年来的传统，期酒仍然具有非凡的吸引力。对投资者来说，国际顶级葡萄酒的数量总是有限的，因为低价和预先挑选，期酒的方式能让和酒商有良好关系的经销商捷足先登。对酒商来说，这种销售方式有效地分摊了年份间的风险，确保了市场供求的稳定性。这种交易方式也不单存在于波尔多，在法国的勃艮第、罗纳河谷，甚至于意大利北部和西班牙的一些产区，也加入了期酒交易的行列。

问：请以波尔多地区为例，介绍一下期酒的运作流程。

林鸿晏：以去年9月波尔多地区采摘的葡萄为例，葡萄酒的生产周期是这样的：9月份葡萄园采摘，经过3个月的酿制后，装入橡木桶。根据波尔多的特级葡萄酒生产标准，橡木桶的存放时间需要达到2年。期间还要经历8次的换桶和换装时原汁的大量损失。历时2年3个月，2012年底，这批葡萄酒才正式装瓶，而真正出货上市是在2013年的春天。法国波尔多大多数酒庄的葡萄酒生产周期需要整整3年。

这批酒在今年3月底接受订货。待到4月，几十位专业葡萄酒评论者来到波尔多，这些行家会仔细辨别这些酒的味道，由此预测价格。但攸关葡萄酒价格命运的还不是这次品评会，而是被誉为美国“葡萄酒皇帝”的世界头号葡萄酒评分师罗伯特・帕克。他将给每款酒精确地打出分数。拿到帕克90以上分数的葡萄酒就意味着可以获得很好的市场售价和追捧。打分之后，价格和等级都有了。5月，大的经销商开始瓜分有限的好酒了。由于帕克分的权威和通用性，加上产量的确定性和稀缺性，期酒投资风险实际上非常低。最大的风险也就是订单因为酒庄意外（比如火灾、地震等原因）而取消，仅仅损失银行利息，绝没有血本无归的风险。

问：期酒的商业体制如何运作？

林鸿晏：波尔多的葡萄酒业控制在葡萄酒批发商（Negociant）的手中。可以这么说，葡萄酒批发商是波尔多葡萄酒经济的中心环节，他们可以拥有酒庄，比如Chateau Lafite Rothschild 属于葡萄酒批发商Domaine Baronde Rothschild（简称DBR），同时DBR还拥有其他知名酒庄如Chateau Duhart Milon、Chateau Rieussec等。葡萄酒批发商同时还收购葡萄自己酿造葡萄酒，或者直接收购散酒，加以培养。

在波尔多，酒庄基本上都不自己销售葡萄酒，而是由批发商代劳。这种体制有它好的地方，波尔多的酒庄就可以集中精力考虑如何把酒酿好，而不需要操心销售方面的问题。经销商则将所有的注意力集中到葡萄酒市场的开拓上面，只需要考虑一小部分酿酒和酒窖管理的问题就可以了。生产者与销售者各司其职，把自己擅长的工作做到最好。

波尔多的期酒体系是这样运作的：首先酒庄会将葡萄酒出售给主要的批发商，然后再由批发商分次销售给其他葡萄酒批发商、零售商。当葡萄酒还没有装瓶之前，已经经过多次转手，如同期货，因此被称为期酒或酒花。但葡萄酒期货与其他期货不同，没有杠杆作用。买家在交易完成之后，要付出100%货款，而不能像其他期货投资一样，只付保证金。尤其是葡萄酒期货是实物交收的，不像其他交易所商品期货能够以现金结算，再加上葡萄酒期货并没有中央买卖系统，只能向参与的酒商购买。

问：什么葡萄酒具有投资价值？

林鸿晏：不少人存在一个误解，认为只要是葡萄酒就有投资价值。实际上，以法国为例，就算是波尔多出产的酒，有95%以上的也是没有投资价值的，只有饮用价值。而一些历史悠久，又是列级酒庄的投资价值会较大，如波尔多的8大酒庄以及梅多克区的超二级酒庄或圣艾美侬区部分列级酒庄。要知道哪一间波尔多酒庄才有投资价值，其实并不困难，只要多翻查资料便行。英国著名葡萄酒杂志Decanter（《醒酒瓶》）就创立了Decanter指数。这个指数的构成与股市指数一样，它选取了一些成分酒的酒价，用来计算指数的升跌。能够成为Decanter指数的成分酒，就是有投资价值的酒。

投资级葡萄酒的升值潜力极大。2003年6月上旬，Montrose的第一份期货价大约是55欧元/瓶，但有很多酒商在数10分钟之内已经把全部存货售完。而第二批期货价推出之时，已是超过120欧元/瓶。另以2005年份拉菲为例，在2006年4月进行的期酒交易中，一箱为3900英镑，一瓶平均325英镑；而到2010年4月，伦敦市场的价格已经达到一箱12360英镑，单买一瓶则要1350英镑。

问：投资级葡萄酒具有哪些特点？

林鸿晏：普通的葡萄酒，自装瓶后可以存放的年限非常短暂，有些可能超过10年就已经过了最佳饮用时间。而类似拉菲、拉图、木桐这样的酒，深沉而有力，在恒温的环境下存放40年都没有问题。经得起时间的考验，是投资级葡萄酒最基本的特点。

另一个特点是，投资级葡萄酒的产量是极为有限的。比如拉菲每年的产量大概是28万瓶，其中有一部分会被全球各类消费者喝掉，所以同一年份的拉菲，未来一定是越来越少的。波尔多地区实行AOC产地认证制度，也就是说只有这一块被认证的土地上所产出的葡萄，酿出的葡萄酒被承认是某个酒庄的酒。即使拉菲酒庄到别处买一块地种植葡萄酿酒，也不能叫作拉菲。这是葡萄酒作为一种投资品的基础之所在。

问：普通投资者如何参与？

林鸿晏：拿到期酒份额的，都是与酒商有过长期合作的商和经销商。实力越雄厚，合作时间越长，拿到名庄葡萄酒的可能性和份额就越大。个人无法直接购买期酒。在波尔多，经营名庄期酒的酒商有上百家，但是能直接从名庄拿到配额的只有固定的十几家，再由这些酒商分别销售给二三级酒商。在中国，可以直接从酒庄和一级酒商手中拿到配额的公司极少，上海蕴堡国际贸易有限公司就是其中一家。大部分国内葡萄酒公司都是从二三级的酒商手中购买，再由他们卖给消费者或是投资者。

对于葡萄酒爱好者来说，基于多年来对葡萄酒的了解和个人口味的偏好，已经有了心中想购买的葡萄酒列表。对于纯粹将期酒作为理财方式的投资者来说，如果没有专业的了解，最好的方式是委托专业的葡萄酒公司来代为购买。

拿到期酒份额合同后，凭借合同在波尔多和伦敦等葡萄酒交易市场直接就能进行买卖，而2年后取到葡萄酒，仍需借助专业葡萄酒公司进行变现的操作。一般来说，到达波尔多顶级葡萄酒的最佳饮用年份至少需要5～7年的时间，这也是能获取利润的最佳时段。

问：投资期酒的过程中存在哪些风险？对个人投资者有什么忠告？

林鸿晏：寻找资质口碑上佳的商和经销商是投资期酒市场的首要因素。每个酒商的购买条件和经营状况往往不同，要充分考察和了解市场，只从信誉良好且从业已久、拥有长时间良好交易记录的商家购入期酒。这些酒商往往与顶尖酒庄拥有良好的合作伙伴关系，投资者比较容易以合理的价钱购入备受追捧的佳酿。另外，葡萄酒投资是中长期投资，成熟的交易平台将有助于降低投资风险。

还要特别考察酒庄的财务状况，以免被倒闭酒商所殃及。对于投资级葡萄酒来说，装瓶后的葡萄酒藏酿过程中的保存条件是决定酒是否维持高品质的关键因素之一，保存在原酒庄木箱内的酒会令人感到酒一直是在良好保存条件下，在拍卖时酒价往往能增加10%～15%。

我对投资者的忠告是：要想成功投资葡萄酒，必须要爱酒。这个爱酒不是嗜酒，而是要用心去爱，这样你才能明白它的真正价值。