外贸顺差骤增调控政策将至

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由于中国外贸顺差扩大，美国国会很有能单方面宣布对非市场经济国家的一些产品征收反补贴税，则一些中国在美国市场占据垄断地位的产品可能会首当其冲。

中国外贸顺差又出乎市场预料。最新公布的数据显示，我国5月份贸易顺差较去年同期增长了73％，比4月净增54.7亿美元，达到224.5亿美元。这一数字超出了此前市场的预测，也是今年以来中国月度顺差第二次超过200亿美元。今年1至5月，中国贸易顺差累计达到857.2亿美元。

有关专家预计，今后较长一段时期内，中国外贸顺差上升的趋势难以改变。

海关总署公布的数据显示，5月份当月我国进出口总值1656.5亿美元，增长24.4％。其中，出口940.5亿美元，增长28.7％，增速比前4个月加快1.2个百分点；进口716亿美元，增长19.1％，与前4个月的增幅持平。

政策因素

从今年前几个月的数据来看，5月份的贸易顺差仅次于2月份的238亿美元。2月份的贸易顺差要考虑春节等因素，那么，5月份的外贸顺差为何又会这么大呢?

据分析，5月份高额外贸顺差与我国新执行的相关贸易政策有关。财政部自6月1日起加征142项产品的出口税率，并下调209项进口商品的税率，对于钢材、钢铁等初级产品，有色金属等多项高耗能、高污染和资源性产品的出口关税平均上调7％；对于婴儿食品、厨房炊具、餐具、建筑材料、家用电器等多项日用生活品进口税率平均下调6.7％。商务部则宣布自6月10日起取消对32个税目的自动进口许可管理。

这些政策都从6月份开始执行，这可能导致有关出口商倾向于在税率调整之前加速相关产品的出口，进口商则延迟相关产品的进口。

另一方面，今年以来，人民币对美元升值1.87％，仍较温和，而伴随着美国经济走弱，同期一些主要贸易伙伴的货币对美元升值幅度均快于人民币对美元升值幅度。这意味着人民币对这些国家的货币实际贬值了。人民币的升值幅度较低也对促进出口起到了一定作用。

摆脱依赖

众所周知，中国外贸进出口与美国经济息息相关。今年一季度美国经济增速由1.3％调整至0.6％，低迷程度超过市场预期。市场此前预期一季度GDP增速2.3％。在这种局面下，同期中国贸易顺差依然强劲增长。可以看出，美国经济的放缓对中国经济的影响比较有限。

分析师认为，近年来中国已不再专注于消费品的出口，机械设备等技术含量较高的产品在出口中比重越来越高。这种日益强大的出口能力使得中国出口市场更趋多元化，作为传统贸易伙伴的美国，近年来在中国出口市场中的相对重要性已日益降低，欧盟以及新兴市场则在中国出口市场中的比重不断升高。

中金公司研究报告预计，近期中国出口仍将继续保持高增长。分析师表示，今年二季度美国GDP增速超过此前预期的可能性较大，这使得中国在二季度出口增长及外贸顺差超过预期的可能性增加。

国家发改委的分析报告也认为，中国短期内贸易顺差规模不太可能减少.顺差将可能伴随工业化过程而长期存在。按目前发展趋势，今年我国全年贸易顺差将达2500亿到3000亿美元。

影响几何

由于中国外贸顺差扩大，中金公司认为，美国国会很有可能单方面宣布对非市场经济国家的一些产品征收反补贴税，则一些中国在美国市场占据垄断地位的产品可能会首当其冲。此外，美国也可能会把低估的人民币当作可以的补贴措施来对待。为积极应对可能出现的贸易摩擦，人民币有必要加速升值。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，理顺和调高一直以来被人为控制的能源和其他资源品的价格，与让人民币名义汇率升值一样，都会有助于放缓加工贸易项下的进口替代，缩小由加工贸易产生的顺差，进而减少中国的总体外贸顺差。

同时，不少专家也认为，外贸顺差的扩大增加了央行回收过剩流动性的压力，央行可能继续上调存款准备金率。

“央行年内还将调高存款准备金率数次，其次数取决于发行债券建立国家外汇投资公司的步伐。”中金公司表示。

招商证券认为，再次提高准备金率在所难免，而加快升值无疑仍是上策，一方面可以在一定程度上缩小贸易顺差，另一方面也可抑制国内资产价格上涨。

央行的“组合拳”在5月份已经出手，比如上调存款准备金率、加息、扩大外汇交易价格的日浮动区间等。但目前看，再次提高存款准备金率的可能性非常大，而加息则要综合考虑多方面因素。

应该看到，虽然存款准备金率的提高、加大公开市场操作等手段能起到对冲多余流动性的作用，但它们的操作空间并不很大，而且成本越来越高。

除了货币政策外，天相投顾分析认为，政府还是很可能继续加征包括钢铁等原材料产品的出口关税，同时为推动进口降低部分消费品进口税率。相关政策对于国内经济以及相关产业的影响有几个方面。

为增加进口，今年下半年政府仍有可能对食品、建材、家电等产品进一步降低进口税率，这将丰富国内市场、促进居民消费增长，但是也有可能对国内的消费品制造企业造成一定的冲击。

在前期政府连续对一些资源类、原材料类产品出口税率调整之后，相应产品的价格可能会面临波动加大的情况。例如钢材产品，其出口增长如果在调控作用下出现回落，那么国内的供求关系将会发生变化，钢价将会有下降的压力，这就加大了国内外钢材的价差，反而可能会进一步刺激钢铁企业的出口欲望。在这种情况下也自然会促使政府加大对其调控的力度，从而再次影响钢材的出口。如此反复下去国内钢价走势的不确定性将会加大，投资者判断相关企业未来盈利增长情况的难度也会增加。

此外，中金公司提醒，中国将于近期内在更广范围内降低出口退税率，下调出口退税的产品将不仅局限于高能耗、高污染、资源性产品，而是扩展到较多的低附加值产品上。出口服装、箱包等低附加值产品的上市公司可能会受到一定影响，投资者需要密切关注。