亚洲债券投资机会来了

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美国债券一直很受市场追捧，但是近期受各方面因素的影响，美国债券的吸引力已经大不如前，相反，新兴亚洲债券开始吸引投资者的目光，成为市场的焦点。新兴亚洲债券的投资机会或许已经来了。

美国财政赤字近年来一直都很严重，但屋漏偏逢连夜雨，4月中旬，评级机构标普发表报告，将美国的信贷展望评级由“稳定”下调至“负面”，并指未来两年内至少有三分一机会调低美国的AAA信贷评级。若其信贷评级遭下降，美债的吸引力势必将大减。再加上美债孳息率偏低，更令美债吸引力日渐减弱。

相较之下，年初以来，新兴亚洲债市虽呈现资金净流出的情况，但近期资金再度回流，有助带动新兴债券价格与货币同步上扬。这些都得益于新兴亚洲国家的财政较为稳健，而且受惠于高息及亚洲货币升值的预期，使得新兴亚洲债券具有可观的升值潜力。

新兴亚洲债券回报吸引，其过去5年平均回报达47%，远高于已发展国家债券平均回报率26%。这是PIMCO发表的报告中给出的数字。同时，亚洲开发银行的最新报告也显示，新兴亚洲债券市场发展迅速，去年增长了约14%，已至5万亿美元。其中占市场份额近70%的政府债券市场增长了11%，企业债券市场的扩张速度更高达20%。摩根士丹利的研究数据还显示，今年以来，亚洲企业发债已达882亿美元，远超过去年全年总发行量720亿美元，预计全年发债金额可达1,000亿美元。

标普警告具政治意义

目前市场普遍揣测标普首次降低美债评级前景具有政治意义。因为标普称，在如何应对美国巨额财赤和债务等问题上，民主及共和两党存有极大分歧。而根据国际货币基金组织（IMF）的预测，今年美国财赤占GDP将攀至近11%，外债占GDP更高达100%。市场估计，标普是次警告或促使美国政府正视财赤问题，亦可逼使两党于削赤方案早日达成共识。

一旦美国信贷评级遭下调，美债孳息率便会上升，将对整体经济构成负面影响。而债息上升，除了会增加国家以至地方政府的举债成本外，更会对利率敏感的行业及市场带来冲击，例如汽车业和楼市，继而窒碍经济复苏。此外，美元也会受压，或带动进口价格上涨，令通胀压力升温。

美债孳息跌至新低

虽然美债评级遭降低的机会不大，但美债孳息却因美联储主席伯南克的言论，以及近期商品急挫的影响而跌至近年低位。

主席伯南克首次在议息后会见记者，表示低利率仍会持续一段长时间，且暂时未有退市计划。伯南克称退市第一步将会是停止购买国债，而非加息。当美联储不再以回笼资金进行投资时，则可视为货币政策收紧的先兆。

近期全球经济数据并不理想，引发了市场对全球经济复苏放缓及欧债危机蔓延的忧虑，加上商品保证金上调等利空消息，令大宗商品市场重挫，导致避险资金流入美债，继而推低美债孳息率。美国10年期国债孳息率曾跌至3.13%，为自去年12月7日以来最低。美债孳息率骤降，将削弱美债的吸引力。

新兴亚洲国家财政稳健

美国饱受债务问题困扰，相反新兴亚洲国家的负债水平较低，其债息也较高，令新兴亚洲债券更具吸引力。IMF的资料显示，估计今年新兴亚洲国家的财赤占GDP的比重普遍在2%至5%之间，外债占GDP的比重则在20%至50%之间，两者均远低于美国的相关比例。此外，据IMF预测，新兴亚洲国家的财政及债务状况将于未来数年持续改善。

市场虽然开始担忧美债前景，但却对新兴国家的债券评级持续改善。瑞银投信认为目前俄罗斯、巴西、南非与马来西亚等国的债已挤身投资评级。

在新兴国家经济发展迅速、负债与赤字双双改善下，新兴国家债信贷评级可望获得调升。去年有7个新兴亚洲国家信贷评级获调升，当中包括印度尼西亚及菲律宾等。摩根大通预计，今年可能有多达31个新兴国家的债务评级遭上调，当中包括巴西、土耳其及菲律宾等国。

负利率造就货币升值

由于通胀增速过快，并且高于存款利率，导致不少亚洲地区出现了负利率状态，尤以印度的负利率最高。为了缓解这种情况，而且为了收窄通胀率与定存利率之间的差距，促成利率正常化，估计这些国家未来仍将存在加息空间。

在新兴亚洲国家持续加息以遏止通胀的预期下，将造就其货币进一步升值。

（香港御峰理财研究部供稿）

TIPS:

债王持续看淡美债

“债王”格罗斯（Bill Gross）认为通胀威胁及财赤严重将不利美债，因此持续沽售美债。根据由他掌舵的太平洋投资管理（PIMCO）网站资料显示，截至4月底规模达2,407亿美元的总回报基金（Total Return Fund）中美国政府相关债券持仓已由3月份的-3%，进一步削减至-4%，反映格罗斯持续看淡美债。

除了格罗斯之外，股神巴菲特也建议投资者避免涉足于美国长期债务。摩根大通更警告，美国债务上限问题如果未能决解，将增加市场对美债的疑虑，投资者或会沽售美债，并造成滚雪球效应，届时所有短期融资将可能消失。