从国际金融的视角看影响油价的传导机制

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石油作为最重要的能源资源，是最重要的国际贸易商品。随着外汇市场和金融衍生品市场的发展，石油的金融属性对油价波动的影响也越来越明显。本文将从国际金融的视角来探讨油价波动的传导机制。

一、从外汇市场看油价的波动

美元作为国际石油交易的结算货币，从外汇市场上来看，美元的价值必然是影响油价的主要因素。石油美元的产生更是加大了美元汇率的不稳定性，从而也引起了油价的动荡。 上世纪70年代中期石油价格大幅度提高，石油输出国的石油收入增加，这部分收入扣除用于发展本国经济和国内其他支出后的盈余资金就形成了石油美元，有些观点认为产油国的全部石油收入 都是石油美元，石油美元的规模已达到8000亿-10000亿，进而在国际资本市场上发挥重要作用。

石油美元巨大的规模使得它的去向会影响油价的走势。近些年，石油美元在呈现回流的主趋势下也有去向多元化的形式，主要表现在：

1，石油出口国主要使用石油美元投向伦敦、华尔街等国际金融市场，通过购买这些国家政府证券、股权等衍生金融工具，石油美元成为了重要的投资力量，从而在回来了市场影响着美元汇率，进而对油价的变动产生影响；

2，石油美元主要流向美国，但是近些年，新兴市场国家和地区成为了石油美元的另一个主要的投资地区，其中对亚洲地区的房地产、金融和基础设施的投资是石油美元投资的主要领域，石油美元的地位有所减弱，石油欧元的重要性不断体现，这就从汇率市场上来讲，呈现出多种货币共同作用于油价的形势。

虽然汇率市场对油价的影响呈现多国家货币汇率共同对油价产生影响的形势，但是，由于各国经济结构和对石油需求的不同，影响也是不同的。下面以美元、欧元、人民币为例，来分析不同国家汇率变动对油价的影响。

首先来看美元，上文已经提到，现如今美元仍然是国际石油交易的计价货币，若美元发生贬值，以美元计价的国际原油价格必然会出现走高的趋势，另外，美元贬值又会使产油国的石油收入减少，它们会通过提高石油价格来弥补美元贬值引起的利润损失，再者美元贬值又会引起大量投机资金进入石油期货市场，从而进一步推高油价。

相反，若美元升值将会使得国际原油价格下降。然后来看欧元，欧元和美元都是国际重要的结算货币，若欧元贬值，那么以欧元计价的石油价格就会上升，而欧元兑美元贬值又会使以美元计价的石油价格相对下降，相反，强势的欧元可以消弱美元贬值引起的油价上升。

因此，欧元汇率可以减弱美元汇率对油价的影响。最后来看人民币对油价的影响，我国2005 年7 月21 日，宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的人民币浮动汇率制度。

之后，人民币汇率就呈上升趋势，人民币走高增强了我们石油进口的购买力，但是人们对石油的需求不会立刻做出反应，是存在石油需求刚性的，加上我国的石油消费量在世界石油消费量中只占微小的一部分，因此，人民币的升值很难在短期内对油价产生影响，即使在长期，也不会推动油价上升，因为长期中，人民币目前的升值对我国经济是有负面影响的，会是我国产品的出口减少，进而使对石油的需求减少。

二、从金融衍生品市场看油价的波动

1980年11月伦敦国际石油交易所以及1983年3月30日纽约商品交易所引入原油期货交易，石油从实体经济演变成虚拟经济。之后，石油期货及其衍生品市场得到了快速的发展，远期、期权、掉期等都开始发展。石油的金融属性不断显现，石油的市场参与也不仅限于买者和卖者，投机者不断涌入市场，运用大量投机资金进行石油投机，投机力量对油价的影响是巨大的，当石油市场出现投机苗头时，大量的对冲基金就会进入石油现货和期货市场，以差价赚取利润。虽然不会成为油价波动的根本因素，但是投机因素的存在会扩大石油市场上相关因素的影响，推动油价的波动，把一些不利因素放大化。

根据石油的定价机制，国际市场石油交易大多以各主要地区的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段时间内现货市场或期货市场价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格，可以看出，在金融衍生品市场中，石油期货价格与石油现货价格存在显著的相关性。

石油期货就是以远期石油价格作为标的物品的期货交易，其参与者包括生产者、经营者和投机者，他们是在权衡自身生产成本和预期利润后确定出相应的期货价格。因此，石油期货对石油现货价格产生影响的机制是通过参与者对市场行情进行预期，进而决定石油期货价格，然后再传导到石油现货市场。

其中，石油期货价格对石油现货价格存在价格领导的作用，如，在参与者预期油价上涨时，投机者将买入一份在未来某一时间按一个较低的价格买入一定数量的石油，如果大量的投机者都存在这样的预期时，市场上石油的供给将大于需求，这就使得石油的现货价格不断的接近期货价格，相反，若大量投机者预期油价将下降，那么他们签订一份在未来某一时间以较高的价格卖出一定数量的石油现货，这就会使他们现在囤积石油，出现供给大于需求的形势，进而迫使油价走高，趋于油价的期货价格。另外，石油期货业有规避短期风险的作用，这种风险规避主要是通过买入或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的石油商品期货合约，以期在未来某一时刻通过对冲或平仓补偿的方式，抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

三、总结

由于石油的供求都是具有刚性的，其供需空间分布也是不均衡的，使得石油成为具有金融属性的产品，国际石油市场已不再是简单的商品交易市场，而是全球金融市场的一个重要组成部分。

从国际金融的角度来分析油价的波动，可以发现：

1石油与国际货币体系联系紧密，这表现为石油价格受各国汇率波动的影响。

2国际石油的定价机制逐渐金融化，这表现为石油期货价格对其现货价格的引导和发现作用。

3国际投机资本对石油价格的影响相当大。