卓利伟:理性投资公募基金

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经历了中秋和国庆长假，在全球股市与大宗商品价格普遍上升的背景下，国内A股市场在节后也出现了较大幅度的上涨，成交额明显放大，尤其在大盘蓝筹与资产属性较强的周期类板块出现了较快的上涨。

行情或将持续拉锯

建信内生动力股票型基金(以下简称内生动力)拟任基金经理卓利伟表示，从国内经济形势看，由于劳动力成本的刚性上升与农产品价格上涨等因素，国内通胀的压力仍较大；由于经济结构调整与经济发展方式转型的要求，对房地产行业与产能过剩相关行业的政策调控也将趋于长期化。这些因素都是影响股市的重要因素。“在这个背景下，四季度出现明显的系统性机会的可能性不是很大，阶段性的、结构性的行情特征仍将延续。而从股市流动性方面看，由于房地产行业的严厉调控可能导致企业与居民的金融资产部分转向证券市场的投资，这个因素的效应可能在未来一段时间有所体现。”

中小市值成长型与主题性投资的部分股票的估值仍较高，市场的结构性风险较为明显，再加上中小板、创业板限售股将逐渐迎来较大规模的解禁，这将对四季度的市场产生一定的负面影响。卓利伟认为， “随着国庆节后周期类股票的相对估值水平得到较大程度上的修复，周期类与消费类股票的估值比较关系将逐渐趋于均衡，市场将重新回归到对基本面的把握上。“作为理性客观的投资者，我们不应该简单以周期或非周期、大股票或小股票、价值与成长的二元结构思维来指导投资。要基于基本面分析与估值比较，同时兼顾流动性与市场预期的阶段性变化，动态优化投资组合与资产配置，这才是合适可行的投资方法。”

抓住内生概念分享增长收益

基于这种判断，卓利伟表示，即将发行的内生动力会以自下而上的策略为主，着眼行业中观、精选个股，同时辅之以自上而下的资产配置策略，从更多维度优化资产配置和投资组合。他认为，内生性行业的特征是其需求在国内、对民生改善与城镇化建设更为敏感、行业与公司的成长性具备较好的持续性。根据各行业在国民经济内生性增长过程中所起到的作用，可将内生性行业分为以下3大类型：消费性、投资性及服务性内生动力行业。

消费性内生动力行业

居民收入增长等因素引领消费需求增加和结构升级，从而成为经济发展内生性动力的行业。从长期看，随着经济结构调整，消费支出比例也逐步上升，住房、车辆、电器、餐饮、旅游等各方面的消费将相应增长。此类行业包括农林牧渔、食品饮料、家用电器、纺织服装、餐饮旅游、医药生物、电子元器件和信息设备等。

投资性内生动力行业

政府主导的基础设施和民间投资的增加会带动上中下游行业的发展，从而成为经济发展内生性动力的行业。彻底摒弃资源型粗放型发展模式，必然会加强对生态环境保护的投资，对节能产品的支持，加快新能源行业的发展。此行业包括与新能源相关的自然资源、提高生产效率的技术与装备、以及与城镇化深入息息相关的投资品行业等。

服务性内生动力行业

在消费增长、投资增加的过程中，将有部分行业为经济的内生性发展提供配套服务。在稳定经济基本面、巩固传统产业竞争优势的基础上，将着力提高居民生活质量。此行业包括金融服务、信息服务、交通运输、商业贸易及公用事业等。

卓利伟表示，建信内生动力基金将努力在上述3个领域寻找更好的细分行业与优秀公司进行投资，力求获得较好的超额收益。

买基金要有一颗平常心

卓利伟称，共同基金的本质是普通投资者分享国民经济的长期增长。普通投资者在投资共同基金尤其是股票型基金要有―个理性的、客观的心态。

一是合理预期收益率：买基金不会一夜暴富，对公募基金的收益率预期不宜过高。从欧美发达市场的历史看，股票指数的长期年化收益率在5％左右，而好的基金能在较长时期战胜指数，所以预期基金的长期年化收益率在E8％左右可能是合适的，而预期50％显然是不合适的；国内也有不少公募基金的长期年化收益率还是不错的。

二是合理分配家庭金融资产：基金投资同样是有风险的，尤其在中短期。基金投资应该是家庭金融资产配置的一部分，而非全部。

三是学会选择好的团队：选择较好的基金公司与能力强的投研团队十分重要，这是选择基金品种最为重要的因素。

四是着眼长期：从短期看，基金收益率的波动性较大，由于基金合同的约束(如股票型基金的股票仓位不低于60％)，甚至在某个阶段出现较大幅度的下跌；但从长期看，好的投研团队的投资能力会持续获得好的超额收益，其基金可能会获取较好的年化收益率。所以，基金产品不适宜短线交易。

个股：高质量的成长更为重要

在个股选择方面，内生动力更重视股票的成长性。卓利伟称，“我更喜欢定义为高质量的成长，即上市公司的成长性是建立在长期竞争力与盈利能力的持续性提升上的。目前我国经济发展处于一个消费升级、产业升级与经济结构调整的关口，相信一定有一些行业、子行业、上市公司的成长性要远远好于整体经济的成长性，所以我们的任务是要在国民经济中寻找到超过经济增速的行业，而又在这些行业中寻找到超越行业增速的公司，也即是在α行业中寻找α股票。大消费服务领域、具备产业化能力的新兴产业、具备国际定价权的一些资源产品、具备国际比较优势与较高行业壁垒的装备行业等领域一定会有我们说的这个双α特征的股票。”

如何才能慧眼识金，选到具有高质量成长性的个股?卓利伟说，这要从几个维度考察：一是要有较大的行业成长空间，二是公司在行业中的竞争地位优秀，三是要有好的管理层团队，四是良好的公司治理结构与利益一致性，再是合理的相对估值，要有一个适合买入的合适股价。

卓利伟，1994年毕业于浙江工业大学，获得学士学位；2005年毕业于浙江大学工商管理专业，获硕士学位。曾就职于杭州经济建设集团工商公司投资部、北京恒安逸实业有限公司投资部、上海石油交易所筹备组、百荣资控股集团投资部等。2005年9月加入建信基金管理有限责任公司、先后担任行业研究员、高级行业研究员和基金经理助理等职。2009年3月25日至今任恒入价值股票型证券投资基金基金经理，2009年6月27日至今任建信收益增强债券型证券投资基金基金经理