面对抉择中国网通不妨静观待变

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不愿看到电盈资产落入境外公司之手的中国网通，面临着艰难的抉择。面对即将出售的电盈核心资产，是举起反收购的大旗还是漠视被海外公司收购？

最近一两个月，中国电信市场波澜起伏，运营商在资本市场上大动作不断。而近几天，又传出电盈可能向境外公司出售其电信资产的传闻，作为电盈第二大股东的固网运营商中国网通，也间接地受到了波及，――不愿看到电盈资产落入境外公司之手的中国网通，面临着艰难的抉择。面对即将出售的电盈核心资产，是举起反收购的大旗还是漠视被海外公司收购？

持有电盈近20%股权的中国网通集团在获知电盈欲出售其主要资产后虽感意外，但还是在6月20日发出了不支持出售资产的公告。但是，网通的股份仅占20%，没有绝对的否决权，而且因为这次交易不涉及股票转让，故仅需征得多数股东同意即可；另一个对网通来说不利的消息是，据媒体报道，电讯盈科董事会对出售资产持认可态度，董事会认为，此项收购符合董事会和股东整体的最佳利益。所以情况的发展对网通不利，若网通实在不愿看到这种局面，摆在它面前的只有三条路可供选择：争取香港政府的支持、游说小股东反对以及万不得已情况下的参与竞购。

我们先来看第一条路是否行得通。事实上，电盈作为香港主要电讯营运商，出售其核心资产肯定面临监管方面的压力，特别是买家可能涉及外国投资者，所以，监管部门极有可能阻止交易的达成，因为这将导致香港的固网业务转移至外国人手中。这也不是没有先例的，2000年，大东电报局就因政治方面的考虑才将香港电讯资产出售给李泽楷而不是新加坡电信，为的是将这些资产保留在香港本地人手中。这当然是中国网通希望看到的结局。而且，多种迹象表明香港有关部门对此事不会坐视不管：香港工商及科技局局长王永平日前表示，一切须依法办事，任何行动都要符合法律以及电盈牌照的规定，港府会密切留意事态发展。香港电讯管理局发言人也出面表态，若电盈资产出现变动，减少其在市场的竞争力，局方有权作事后规管；而交易亦要根据电讯条例办事及恢复市场竞争情况等严加监管。除了政治因素外，由于交易亦引起其他方面的不明朗因素，包括麦格理洽购电盈资产的最终意向、如何处理资产，以及电盈的电讯资产具备相当的战略价值，因此香港政府也会对该项交易持审慎态度。虽然如此，毕竟政府的监管大部分只是事后监督，并不能从根本上扭转对网通的不利局面。

网通的第二条出路就是游说小股东，获得小股东的全力支持。电盈若要出售其核心资产，除了获得董事会的同意外，还必须获得超过半数股东的支持，否则就只能作罢，反之，网通若要成功地阻止出售，则也必须获得半数股东的支持，那么除了自己手中占有的20%的股份外，网通有可能获得另外31%小股东的支持吗？以该公司的股权结构来看，网通要争取超过半数股东的支持是很困难的。所以这条路基本上是走不通的。

再来看第三条路是否可行。网通在通告中声称，网通集团于2005年3月入股电盈视为战略性投资，一直致力于在诸多领域与电讯盈科进行战略合作，并且已经在开拓中国内地电信增值业务方面取得了积极进展。正因为这样，所以其认为“如果电讯盈科出售其电信资产，对我们不是好事”。虽然如此，其在通告中仍声称网通集团并没有任何增持或减持电讯盈科股票的计划。但是若电盈执意要出售其核心资产而前面两条路又走不通的情况下，笔者认为也不排除随着事态的发展而改变策略的可能，即网通有可能会反收购电盈。以中国网通2500亿元的雄厚资产来说，收购估值约366亿元的电盈核心资产当然是易于反掌，最关键的是收购对于网通来说，在业务尤其是战略上是利大于弊还是弊大于利，这倒是需要仔细考量的。

而且，网通的初衷是希望与电盈进行战略性合作才入股电盈的，现在即使自己出手将其拿下，同样是违背其合作初衷的；再者，以电盈的业绩和负债情况来看，收购只会使其成为网通的包袱，完全得不偿失，根本就没有必要做这个买卖。所以估计中国网通收购的可能性也很小。

事实上，以笔者的分析，中国网通极有可能会让其他外资竞购者得手，这从其入股电盈的初衷即可看出一二。前面已经提及，网通入股电盈，是为了开拓中国内地电信增值业务，若由麦格理或者其他投资者收购，网通仍可与这些投资者展开合作。而且根据高级电信分析师分析，竞购者之一的麦格理银行看中的也并不是香港本身的电信市场，它一直在寻找进入内地市场的渠道，麦格理银行看中的是电讯盈科背后的网通背景，它希望以电讯盈科为跳板进入内地的电信市场，以及未来的3G市场。这样看来，若由外资竞购者收购电盈的核心资产，不仅对于网通的战略合作没有大的影响，而且还帮助其在未来3G市场有一番作为，这对于一直渴望获得一张3G牌照而又没有移动运营经验的中国网通来说，未必不是件好事。