农行预设7月上市

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三农业务对于农行来说,到底是潜在的增长点,还是侵蚀利润的软肋,仍有待时间的检验

作为最后一家上市的国有大行,农行上市正在火速推进中。

《财经国家周刊》记者获悉,农行预计在4月的最后一周向证监会预申报上市材料、在5月初正式提交上市材料,并于6月上旬开始进行路演,争取在7月初完成国际配售并实现上海、香港的两地挂牌。

作为主承销商,中金和中信已准备好农行上市的申报材料。

但与其他三大行上市不同,牵手农村金融业务的农业银行,在确定整体上市方案后,如何定位三农金融服务业务、如何实现三农业务的持续盈利、如何在城市金融的竞争中胜出,仍有待观察。

大行再融资或暂停

农行上市比市场想象快。据测算,农行的IPO规模有望在300亿美元,将成为全球最大的IPO项目。

“农行上市之前,其他国有大行的再融资将暂停。”一位知情人士表示,农行的发行窗口已被预留。

2010年以来,几大国有银行均有再融资计划。工行董事长姜建清3月曾公开表示,计划在A股发行不超过250亿元人民币可转债,以及配售不超过20%的H股。而中行也曾在3月底公告说,计划发行不超过人民币400亿元A股可转换债券,同时可能增发H股。另外,近期有未经证实的消息说,建行将在A+H两地同时进行配股。

按照上述人士的说法,在农行实现公开发行之前,一些大型银行的再融资都将难以成行。

为抓住时间窗口,农行正争分夺秒推进上市工作。一位接近该交易的人士表示,目前百人以上的庞大中介团队已经“进场”为农行的IPO服务。其中包括A股和H股的主承销商、2家财务顾问、6家律师事务所,还有会计师团队和媒体公关人员。

“现在要求24小时都要有人在现场,周末也一定要有人在。”某投行人士指出。中金公司作为主承销商的牵头人,对参与农行上市项目的投行提出,必须“连轴转”。

有投行人士指出,农行预计在2010年第三季度同时登陆A股和H股市场,融资规模总计在300亿美元之内。

于4月初快速推进的农行上市工作,推进速度之快颇为罕见。4月7日和8日,农行分别对中、外资投行进行了“选秀”,中金、中信、申银万国等12家券商参与了农行发A股的遴选,高盛、瑞银、美林等21家券商参与了发行H股的遴选。

4月14日,即遴选一周后,农行迅速圈定了A股和H股的主承销商和保荐代表人。15日下午,农行专门召开会议宣布了结果:A股主承商一共4家,分别是中金、中信、国泰君安和银河证券;H股主承销商则有中金、高盛、摩根士丹利、德意志银行、JP摩根、麦格理和农银国际。

据了解,目前农行A股和H股的具体发行比例还没有最后确定。在具体的发行方式上,农行H股国际配售部分,将采用《美国证券法》144A规则以及日本非上市公开发行(POWL)的方式,这也是银行进行国际配售较为常见的方式,工行、招商银行在发H股时都曾采用过。

三农是否成卖点

由于农行特别定位,其股改上市的进程一直落后于工商银行、建设银行和中国银行这三家大型国有银行。前述三家银行已经分别在2006年和2007年完成A股和H股的上市,并屡屡刷新全球最大的IPO规模。

但农行由于承载了服务三农的任务,到底是整体上市还是分拆上市,一直广受争议,而农行上市的进程也一拖再拖。

2007年,是农行推进上市进程的转折点。这一年初的全国金融工作会议明确,农行将“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”。是年6月,原农行行长杨明生调任保监会任副主席,原央行副行长项俊波出任农行行长,并于股改后出任董事长。

项俊波 “空降”后,农行的股改迅速展开。

2008年11月,中央汇金公司向农行注资1300亿元人民币等值美元,并因此持有农行50%的股份,与财政部并列成为农行第一大股东。3个月之后,农行完成工商变更登记手续,由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司,并更名为“中国农业银行股份有限公司”。

作为最后一家上市的国有商业银行,农行改革的整个过程始终不弃“面向三农”,但市场能否买账则是另一回事。

2009年底,农行三农金融事业部改革在全行铺开。范围覆盖农行全国2048个县(市)支行,成为“全球最大的事业部”。

《财经国家周刊》记者得到的一份文件显示,2009年农行三农金融事业部贷款比年初增加3645亿元,贷款增速达到44%,高出全行贷款增速10.6个百分点。

但这一数据不改农行三农业务亏损的现实。

记者获悉,农行2009年未经审计净利润650亿元,增长26.3%。有投行人士说,若非为了补贴仍在亏损的三农业务,农行体现在账面上的净利润会比目前高出一大截。

据消息人士透露,农行的三农业务仍旧亏欠,2009年亏损100多亿元。农行2009年实际实现净利润超过一千亿元,除了弥补三农业务的亏损,还有300多亿元计提了拨备。

接近农行的投行人士说:“如何‘包装’农行的三农概念,讲一个好听的故事,是投行的重要作用所在。我们会尽量陈述农行三农业务的盈利点。”

但也有券商人士认为,三农业务并不是农行成功上市的阻碍,反而是一大卖点。

国泰君安金融行业分析师伍永刚认为,随着中国城镇化规模的加速、农民收入水平的提高,三农金融业务或许会成为银行新的发力点。他认为,农行对投资者还是很有吸引力的,因为存在潜在的利润增长空间。

2010年,农行公布的《“三农”业务中长期发展规划(2008~2017)》中提出,财务重组后三农金融事业部3年内贷款将实现翻番,5年内贷款超2万亿元。到2017年,“三农”和县域业务发展成为全行的支柱业务,在农村金融市场上稳居领先地位,能够为“三农”客户提供全方位的优质金融服务。

而项俊波也曾表示,农行在中西部地区具有优势地位,随着政府加大对中西部的投入,中西部的发展潜力越来越大,五到十年后,现在的中西部地区有可能相当于现在的浙江和上海地区。

记者从农行内部得到的数据显示,截至2009年底,农行资本充足率为10.07%,不良贷款率为 2.91%,坏账拨备率从2008年底的63.53%上升到105.37%。

战投与定价

据《财经国家周刊》记者了解,全国社保基金理事会(下称“社保基金”)有可能成为农行上市唯一战略投资者。前述知情人士称,4月中旬,农行与社保基金已经达成了入股初步协议,但具体金额不详。社保基金理事长戴相龙曾在博鳌亚洲论坛上表示,社保基金目前规模是1300亿美元,到2015年将达到3000亿美元,其中30%可用作投资。

有投行人士指出,对于农行的首次公开招股,在定价上仍将参考银行业通行的定价模式,即按照市净率(PB)定价。

农行内部的数据显示,截至2009年9月末,农行所有者权益(净资产)3262亿元,每股净资产 1.25元。

上述投行人士认为,参考近期工行、中行、建行的A股市净率,对农行初步估计为2.5倍左右的市净率,由此可以得到农行的A股初次公开价格每股3元左右。若考虑下一步将引进战略投资,农行的净资产还会有一定幅度的增加,预计农行IPO的A股定价在3元之上。