闭门造车自娱自乐

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国内的上市公司没经历过长期的市场考验，虽然有一些公司看起来优秀，但是不久又曝出质量或是管理上的漏洞，基金和上市公司同样在动荡中接受“洗礼”并成长。

哈药股份曝出“水超标门”事件，成为继双汇股份、华兰生物、紫鑫药业、中恒集团之后公募基金集体踩到的又一只“地雷股”。共同点都是，作为重仓持有的基金，在事前竟然毫无警觉，这不禁让人怀疑起基金调研的作用。其中，兴全系基金“五雷”全中，成为投资者质疑的焦点。

调研能力遭受质疑

“踩雷”上瘾?是运气太差还是能力太差?这是投资者提出的问题。

以兴业全球为例，从双汇发展、华兰生物，到紫鑫药业、中恒集团，再到现在的哈药股份，旗下基金没有“踏空过”，高命中率让市场都不禁惊叹。基金半年报显示，兴全趋势投资基金重仓持有49只股票，就囊括了双汇发展、华兰生物、中恒集团、哈药股份4只。“一次或可称为偶然，五次‘踩雷’都归咎于运气差实在说不过去。”基民于先生表示，他对兴全基金的持股风格、风控投研能力表示怀疑。

为什么基金进行了调研却还是会“踩雷”呢?市场人士向记者解释，首先是因为国内的上市公司没经历过长期的市场考验，虽然有一些公司看起来优秀，但是不久又曝出质量或是管理上的漏洞，基金和上市公司同样在动荡中接受“洗礼”并成长。其次，基金公司买入股票常常是抱团的，从众心理之下，难免会有疏漏。

该人士还指出一个重要的因素，就是国内市场缺乏做空机制，投资者不能从做空中获利，因此机构更愿意呈现上市公司好的一面，因为只有这样才能促成买入，从而获利。而国外市场，基金和投资者可以通过做空获利。“因此，在国内基金的评级报告中，最低的评级是‘中性’，而国外最低的评级则是‘沽空’。”他说。

向PE学习

不管是业界人士还是评论员，都承认，在中国做投资，上市公司不诚信、做假账、说假话是常态，公募基金要识别上市公司，没有点怀疑精神还真的挺难。目前一些基金公司会用调研次数来表明调研的深度，但这种调研其实最终还是单方面听上市公司的“讲故事”。“二级市场的投资者去企业调研，往往容易被企业所蒙蔽。很多时候调研公司，参观他们的工厂或者设备和生产线，董秘带着去看的都是可以让买方看到好的方面，不好的往往调研不出来。一个公司调研10次都未必能调研透了，更何况不少基金研究员是走马观花式的，这叫拜访，不叫调研。”一位券商的明星投资经理表示。

所以，不妨向PE学习调研之道。PE为了评估风险，会聘请资深投资人士专门就风险管理做出专业评估。“风险评估其实就是给投资挑毛病，从财务报表、行业分析、管理层治理等多个方面挑剔地研究企业。挑剔企业的每个不足之处，目的是让投资人不要太冲动。太过挑剔有时也不利于决策，但大的方面比如风控一定要做好。”