向“第一”学习

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抵押债应急

2007年6月26日，07湘泰格纸债成功发行上市，这是我国首次采用抵押担保模式的企业债券。作为第一个敢吃螃蟹者，07泰格林纸债的发行条款设计非常详细，其中涉及到多个首创性设计，可以为今后的企业债和公司债的发行提供有益的参考和借鉴。

以自有资产进行抵押担保

过去，银行担保一直是企业债券信用增级的主要模式。泰格林纸企业债的首要创新之处就是采取了企业自有资产抵押的担保方式，而不是银行担保。这种担保模式是对传统担保模式的突破和革新，也是企业债券由银行担保向完全的信用债转化之前的过渡方式。

此次泰格林纸用以抵押的资产包括泰格林纸总部2.14万平方米综合用地及不动产，泰格林纸总部澧县七里湖666.67万平方米的出让农用地使用权，湖南卓越浆纸有限责任公司沅江市46.6万平方米工业用地，岳阳市城陵矶71.14万平方米工业用地和岳阳市南津港96.42万平方米工业用地等。以上资产经湖南新星土地估价有限公司和湖南新星房地产估价有限公司评估后，核定资产总值为18.08亿元，资产抵押总额相当于本期债券本息总和的1.4倍。一旦债券发行人出现偿债困难，这部分财产将被变卖以清偿债券。

债权人制度

本期债券引入了国外成熟市场的债权人制度，有效预防发行人可能存在的危害持有人利益的行为，以保障抵押资产的安全。债券持有人监督发行人经营状况、募集资金使用情况，并且在债券出现偿付危机时能够迅速做出反应，通过谈判、诉讼及债券持有人会议授权等其他措施督促发行人履行偿债义务。

偿债基金制度

本期债券引入了偿债基金制度，通过偿债基金的设立，发行人可以根据自身的现金流情况，在满足最低计提要求的前提下灵活决定偿债基金的年计提额，提前做好本息兑付准备。以本期债券为例，发行人从发行当年起，按季度计提偿债基金，每次提取金额不小于年应计提偿债基金总额的25%用于次年利息支付。偿债基金提供了稳定的偿债资金来源，大大减小了债券兑付风险。

抵押资产监管人制度

本期债券引入抵押资产监管人制度，可以在抵押资产出现重大价值变动时及时做出反应，督促发行人补足差额。抵押资产监管人制度对于维护抵押资产价值、保障投资者利益具有重大意义。同时，抵押资产由第三方监管，解决公司的很多财产是不能向不确定的多数人进行抵押的问题。

提前偿还机制

本期债券引入提前偿还机制，约定自第七年起，每年提前偿还比例分别为本期债券本息金额的10%、15%、15%和60%。提前偿还机制较好地满足了企业经营需要，避免一次性偿还带来的巨大兑付压力，也为投资者减小了兑付风险。

大股东推荐函模式

发行人大股东湖南省国资委以推荐函（国外叫安慰函）的形式向投资者承诺支持发行人的还本付息，这种以承担道义责任而非正式担保责任的方式，回避了地方政府不能对外担保的困难，但又能表达出强烈支持的决心。此种方式被国外用于类似问题的处理，在中国债券市场也是首次采用。