美元贬值应引起重视

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种种迹象表明，数年之内美元会出现较大幅度贬值。在这个局面到来之前，未雨绸缪，策划应对，应成为商品与投资市场人士一项重要工作。

美元贬值不可避免

近一年来，虽然因为欧元区债务危机影响，避险需求导致美元指数上升，但从中、长期来看，美元大幅贬值将难以避免。

美国社会各层面负债累累据有关资料，目前美国累积债务已经达到了13万亿美元，逼近其GDP的90％。美国实际上已经在技术上破产，或者是接近破产。有数据显示，美国联邦赤字未来10年还将增加7-9万亿美元，美国国债将在2019年增加到19～23万亿美元。美国前审计长预计，1998-2008年美国联邦债务，加上未入账的未来负债(养老金)，其总债务达到63万亿美元。

到目前为止，美国和欧盟的GDP相差不多，但美国国债比欧盟高出万亿美元。况且，欧盟国家老百姓负债不多，而美国老百姓却是负债累累。美国地方政府也欠下了大量债务。包括加州在内的5个州政府财务状况，比最近出问题的欧盟5国还要危险。如此之多的美国债务，奠定了其货币大幅贬值的经济基础。

美元储备(储蓄)财富被“空洞化”解决债务危机的正常途径，一般是借贷者增收节支，实现财政盈余。这等于提前消耗掉的各类商品(贸易逆差)，通过同等价值的商品归还(贸易顺差)得到补充，时间上保证了物质财富平衡。在这种情况下，美元价值符号背后所代表的物质财富依然存在，美元不会贬值。

而现在的情况是，美国各个层面的债务窟窿，已经不能通过正常的收支结余来填平。按照美国目前庞大的财政缺口，需要其财政调整幅度达到美国GDP的14％，这就意味着美国目前的所有税率，包括个人所得税率、企业所得税率、联邦税率以及《联邦保险贡献法案》项下的税率都要翻番，这显然不行。

节省开支也难以做到美国“婴儿潮”一代出生的人口(7800万)陆续进入退休，需要大量支付退休福利的高峰时期，相关财政支出必须增加，不能减少。

美国政府偿还债务的唯一出路，只能大量印刷钞票，或者是将其作为还债的最重要手段。受其影响，世界各国的美元储备(储蓄)，不可避免地会被“稀释”，美元价值符号背后所代表的物质财富，势必“空洞化”。其表现形式当然是美元的贬值。

继续滥发钞票使得贬值压力不断增强鉴于美国目前销售疲软，失业率居高不下，为了避免经济二次探底，以及获得更多的中期选举支持，美国政府还要实施新的经济刺激方案。其中一项重要措施就是继续滥印钞票。

最近，伯南克表示，美联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏。如果经济前景显著恶化，美联储将不惜通过“非常规”的货币宽松政策向经济提供进一步支持。为此，美联储前不久宣布将到期的MBS(按揭抵押证券)所得资金重新投入债券市场，等于重启了量化宽松政策，或者说，是再次按下了印钞机按钮。源源不到地滥印钞票，将使得今后美元贬值压力有增无减。

累积美元涌入市场　金融危机前后，美国除了高额举债外，还印刷了大量钞票，以此来平衡贸易逆差和财政赤字。据有关资料，美国这两年，(2007年6月到2009年5月份)总共印了114％钞票，货币增长率如此之高(114％)，但同期流通美元的增长率只有9％ ，在国际上属于一个较低的水平。

必须注意的是，各国外汇储备(储蓄)不可能永远不用，一直增加下去。比如，随着中国经济结构的调整，经济增长动力主要转向国内需求，进口大量增加，出口相应减少，就需要动用美元储备平衡对外贸易，进而使得前期积累的美元储备逐步进入市场流通。大量美元进入市场以后，流通美元骤然增多，缺乏相应的购买对象，没有相应的物质财富保障，当然要触发美元大幅贬值阀门。

美国政府不惧怕美元贬值值得注意的是，虽然美元大幅贬值，将会引发今后通货膨胀危机，对于美国却是利大于弊。这不仅因为美元至今还是世界最主要的储备货币，一段时间内还没有其他可以取代美元的货币，还因为滥印美元引发的任何通胀的风险，从来都是由全世界买单。谁拥有的美元最多，谁的买单费用就越高。所以，美国政府并不惧怕美元大幅贬值。相反，为了增加出口，增加就业，以及实现其他方面的战略利益，美国政府还将积极推动美元大幅贬值。

受到上述一些因素的影响，可以预计，今后美元大幅贬值的局面难以避免，而且这一局面的到来时间不会等待太久。

重创中国商品市场

美元大幅贬值的直接结果，首先是导致中国美元外汇储备资产相应缩水。虽然有时候以名义汇率计算的美元金额数量并没有减少，甚至还有增加。其次，更严重后果还在于刺激国际市场黄金和大宗商品价格大幅上涨，增强国内商品市场运行调控难度。

今后数年之内，在美元实际购买力大幅贬值的推动之下，结合紧平衡的供求关系，全球各个市场行为主体：消费企业、生产厂家、贸易商、投资机构，乃至国家基金等，纷纷作出“利多反应”，推波助澜，势必会将黄金和大宗商品价格推向极致。预计今后数年之内，国际市场黄金价格有可能见到2000美元，盎司，石油价格逼近200美元/桶，铁矿石价格达到200美元/吨等。其他如有色金属、橡胶、谷物、大豆价格也会见到或超过前期历史高点。

国际市场大宗商品价格强劲飙升，将产生强大的输入性成本推力，并且引发连锁反应，增大国内下游商品，尤其是食品类商品和资源类商品价格控制难度。比如，随着铁矿石价格上涨，势必增加钢材和耗用钢材终端消费品，住宅、轿车、家用电器等商品成本及其涨价冲动。同样，石油、煤炭、天然气等能源产品价格的上涨，将增加化肥、农药、燃油、电力的生产成本和涨价冲动，进而逐步向谷物、大豆、棉花、饲料、禽蛋奶肉、食糖、蔬菜和服务、交通等几乎所有生活物资价格传导，增强有关部门的调控难度。

伴随严重自然灾害、病虫害，食品类农产品供应关系将会逆转。如果缺乏相应的应对方案，搞得不好，极有可能搅乱商品市场运行秩序，出现失控局面。对此，更加不可掉以轻心。

如何应对美元大幅贬值

鉴于今后美元大幅贬值的长期趋势，为了将其冲击减少到最低限度，维护中国商品市场运行正常秩序，有关方面需要未雨绸缪，及早应对。

外汇储备的适度实物化外汇储备(包括外国债券)应当是过去劳动所创造财富的一种积累。现阶段中国外汇储备的最大风险是存在形式单一，几乎完全是以“纸张”，甚至是以“电子”(货币)形式存在，黄金等实物形态所占比重太低。面对一定会出现的美元大幅贬值，尤其是另类贬值形态，这种形式的外汇储备几乎没有抵御能力。因此，必须进行外汇储备的适度实物化，即将一定比例的货币、债券等“纸张”形式，“电子”形式，转换成为贵金属、有色金属、石油、矿石等实物形式。

这样做不仅可以抵御严重通货膨胀风险，还能够在市场上低吸高抛，赚取价差，并借此增强国际市场大宗商品价格的中国影响力。

逐步减少贸易顺差和外汇储备这要成为我们调整经济结构和分配结构的重要内容之一。实际上，贸易顺差和外汇储备不是越多越好，达到一个限度后就会走向反面，成为受制于人的“软肋”。按照现有外汇储备规模和实际需要，数年之内，中国的外汇储备(包括债券，下同)不仅不应增加，还要减少。减少贸易顺差和外汇储备，实质上是在对外贸易中，较大幅度地增加进口和放缓出口。

为此，需要在国内收入分配政策上进行相应的预先调整。比如，实施中国城乡居民收入倍增计划，更大力度的建立和完善社会福利和保障制度，增加更多医疗、教育、环保等方面的民生项目投入，加快城市化进程，努力推动国内消费市场更快、更大幅度的扩展，为中国出口产能转移提供广阔空间。

建立庞大的商业储备和战略储备逐步减少贸易顺差和外汇储备的同时，要建立庞大的大宗商品战略储备和商业，包括国家和企业两个层面。为此，要求利用国际市场大宗商品价格相对低位的有利时机，鼓励有关部门和企业“超量进口”。国家予以外汇资金和优惠关税的支持，还要鼓励民间资本的积极参与。这样做虽然需要一定的储备费用，也要承担一定的价格风险，但却可以“手中有粮，心中不慌”，解除中国经济平稳发展的“瓶颈”约束，为今后激烈的资源竞争和大宗商品飙升，早做准备。算大账是划得来的。

积极进行境外投资并购这包括两个方面：一是千方百计获取境外资源商品，如铁矿石、煤炭、石油等产品权益；二是有些国内产能过剩的加工业，也要到境外投资办厂比如钢铁行业。根据测算，因为超大规模的城市化人口和超大规模的基本建设建设，今后10年内，中国粗钢消费达到9亿吨，甚至逼近10亿吨关口。如此巨大的粗钢需求，没有必要全在国内生产。在这个问题上，要舍得花钱。即使现在买得贵了一些，但数年之后，还是很划算的。无论如何，购买资源产能和资产，比较单纯储存纸币和购买债券(国家白条)。要安全得多。为了减少企业并购阻力，一段时期内，中国钢铁企业走出去的主要方向应当以发展中国家为突破口。

值得注意的是，今后人民币的逐步升值，以及趋向国际化，将会为我们境外企业并购提供很大便利。