林鸿钧:实现合法化的台湾私募

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按照所投资公司的成长阶段，台湾地区的私募基金包括创投基金(主要投资起始阶段的创新企业)、私募资本(投资有上市潜力的非上市公司)、私募证券投资基金(投资已上市公司)3类。台湾首富郭台铭就曾创办过私募投资基金，把很差的企业整顿成很好的企业，以此致富。不过台湾仍以第3种为主，单个私募的一般规模大概在2亿3亿新台币。

台湾的私募基金很早就有，但直到2002年，才通过台湾《证券交易法》实现合法化，总金额1700亿新台币应该是有的。同时，《投资顾问公司法》主要针对基金公司，故与私募基金有关。

投资者群体

台湾地区的私募客户除个人投资者外，还有大量的法人客户，如保险公司、退休基金等。台湾保险公司尽管自身也有投资部门，但他们还是愿意把部分钱交给私募，以便和自己的业绩作一比较。私募客户一般都会与管理人签合同，一次签一年，看其管理业绩，再决定是否续签。

合法私募有规范

台湾合法做私募的机构很多，比如投资顾问公司、基金公司(公私募都能做)、银行的信托部门、券商等。他们从事私募业务通常有一套相似的规范：

(1)面向少数群体，人数大概在30～40人；

(2)门槛高，每个客户投入的资本在1000万新台币以上；

(3)每月都要向投资者公布投资报告，亏损超过20％，就必须向投资者作出解释；

(4)不允许采用分成制；

(5)不能做广告和宣传。

台湾地区合法私募的总规模，约在600亿-700亿新台币，约占到台湾证券市场总交易量的10％，规模比公募基金稍微要少一些。

非法私募靠信用

除合法的以外，台湾也存在很多没有登记、非法的私募基金，其门槛可低至50万新台币，往往在收取管理费之外，还采用分成制，分成通常在两成到三成。非法私募通常基于私人信任，缺乏托管机制和防火墙，体制风险比较大；假如赚钱很多，私募操盘手有可能一走了之，这在台湾也发生过。而一旦钱赔多了，私募经理被客户雇人打伤杀伤的事件也不少。牛市中有收益，问题可能被隐藏了，但遇到熊市，问题就暴露出来了。

合法和非法的加总，总金额应已超过1700亿新台币。

与代客操盘的差别

大陆通常并不区分私募和代客操盘，但台湾地区严格意义上的私募，和代客操作是有差别的。严格的私募类似合伙投资公司，客户的人数多为30-40人，其资金混合在一起投资相同的组合，风险共担。而一对一的代客操盘，是针对每个客户的不同需求，设计不同的投资组合。台湾股市50多年，个人投资者并没有赚到太多钱，所以委托操盘正日益普遍。

代人操盘的各种机构，如券商和投资顾问公司，通常规模很小，但可以利用保险公司、银行的多种平台，帮助后者的客户做境内外投资，并从中收取一部分费用。当然，这些机构也从事理财规划服务，在做投资组合时也会帮忙做诊断。但纯粹做理财规划、不卖产品的机构非常少。