中报业绩受益于股市大涨

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投资收益和主营业务增长比翼齐飞当然是最好的，”证券分析师叶剑表示，“但投资收益多了也不是什么坏事情，至少在2年内，对于上市公司来说，在资金方面所有推动，有利于其主营业务的提升。

沪深交易所近日了有关报告，通报了2007年上市公司中报业绩总体情况，两市主板公司中报净利增长近7成。值得注意的是，尽管上市公司总体业绩实现了跳跃性增长，深交所仍提醒投资者警惕业绩剧增背后的隐忧。投资收益、资产注入和人民币升值成为上市公司上半年业绩大增的主因。

“投资收益和主营业务增长比翼齐飞当然是最好的，”证券分析师叶剑表示，“但投资收益多了也不是什么坏事情，至少在2年内，对于上市公司来说，在资金方面所有推动，有利于其主营业务的提升。”

投资收益大喜

截至2007年8月31日，沪市852家上市公司如期公布2007年中期报告，显示上市公司整体业绩呈大幅增长的态势。

数据显示，上证50指数样本股公司，2007年上半年实现营业收入总额15828亿元（占全部上市公司营业收入总额的58.8%），同比增加26.0%；净利润总额2245亿元（占全部上市公司净利润的77.4%），同比增加68.5%；加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.216元/股和8.78%。

同时，在2007中期报告中不难发现，蓝筹公司业绩表现突出，除净利润增长水平略低于市场水平外，其他指标均高于市场水平。据资料显示，尤其是净利润占全部上市公司净利润的77.4%，成为沪市上市公司的中流砥柱。其中工商银行、中国平安等超大型蓝筹公司的业绩大幅增长，带动了沪市上市公司整体业绩的提升。

就在半年报披露工作将收尾的同时，上市公司三季度业绩预告工作也正如火如荼地进行着。统计发现，上市公司上半年业绩增长“惯性”仍在持续着，在462家进行三季度业绩预告的上市公司中，有287家公司因业绩改善或提高而报喜，报喜比例高达62.12%。

但利润增长构成分析表明，非金融类的上市公司营业利润总额增长数绝对额为781.6亿元，扣除公允价值变动收益和投资收益后的增长额为590亿元，即非金融类上市公司75.48%的营业利润增长来源于营业收入。

深市方面，2007年上半年，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33％、1.35％和6.26％。与2006年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50％。

以新希望为例，其主业盈利能力弱化，而中报业绩却超预期增长，更多来自对民生银行的投资收益。中报显示公司的营业收入同比增长21.93％，净利润增长41.16％，实现每股收益0.26元，每股经营现金净流入则为0.17元。净利润的超涨，主要由于参股民生银行的投资收益及从证券市场的获益所得；相反，居核心地位的饲料、肉食、乳品业务综合毛利趋下降，仍处于盈亏边缘。

助推泡沫？助推业绩？

“在上海和深圳上市的企业中，50%的业绩增长源自于中国股市大涨。”有分析师表示，这种令人担忧的趋势将会在市场低迷时加剧跌势。

“上市公司的业绩，主要来源于主营业务的增长，投资收益，和公允价值变动。”财经评论家曹中铭说，其中投资收益是最不稳定的，2007年中报业绩很大程度上是受益于股市大涨。

沪深证交所在盘点上市公司半年报时表明，尽管上半年深市主板上市公司总体业绩实现了跳跃性增长，但投资者仍需警惕业绩剧增背后隐藏的泡沫性因素，谨慎开展理性投资。

“上市公司过分依赖投资收益。”随着资本市场的活跃和新公司IPO步伐加快，上半年资产价格大幅度上涨，许多上市公司通过参股其他上市公司得到了可观收益。尤其是随着银行上市数量的增加和券商业绩的大幅度改善，持有这些银行和券商股份的公司，实现了业绩的超常增长。最典型的要算吉林敖东，由于参股广发证券，赢利增幅较大，2007年上半年公司投资收益94269.94万元，同比增长了1300%。

其次，是股指涨幅远高于业绩增幅。深市成指由2006年7月1日4301点上升到近日最高18128点，涨幅达321％，远超上市公司营业收入、净利润的28％、109％的增幅。深市主板目前加权平均动态市盈率已达42倍，而香港地区平均市盈率仅为15倍，韩国仅为10倍，新加坡为13倍，印度为25倍。

“这样的业绩泡沫更加剧了蓝筹泡沫。”曹中铭表示，“而且中报业绩喜人，使得动态市盈率降低了很多，这会误导市场的。”

财经人士黄湘源对此也提出警示：“不是建立在实体经济和第一生产力之上，而是建立在虚拟金融市场之上的高增长，在真实性和可持续性方面值得怀疑。最近，在三大国有控股上市银行投资美国次级债上所发生的浮亏，就是一个警告。一旦股市由潮涨转入潮落，或者发生金融风险，那么，今日之‘一荣俱荣’，就是明日之‘一损俱损’。”

但叶剑却持相反的观点。“虽然依赖投资收益并不是长久之计，但2年内基本上是没有太大风险的。”

“首先，从上市公司来看，投资收益增加，在资金方面对公司本身所有推动，有利于其主营业务的进一步提升。从目前的大背景来看，股改进行一半的进程，国有股减持，管理层总要维持旺盛的世道，所以一两年内是不必为此担忧的。”