新股看板 第15期

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合兴包装（002228） 国都证券

合兴包装（002228）主营业务收入主要来源于纸箱销售。公司包括“标准化工厂”在内共有4间综合纸箱厂，主要以箱板纸、瓦楞原纸生产瓦楞纸板，除部份直接销售给专业纸箱厂外，均经过再加工成瓦楞纸箱后供应给大型消费及轻工领域制造商。

近年来由于中国经济GDP保持年均8%以上的速度增长，瓦楞纸箱包装行业的下游产业亦保持高速增长，同时中国加入WTO以后，全球制造业向中国转移，上述原因带动了瓦楞纸箱行业的需求，刺激了瓦楞纸箱包装的消费。为解决瓦楞纸箱供不应求的局面，大量的资金、设备和劳动力投入，瓦楞纸箱产能得到迅速提升。随着下游企业对运输物流成本的重视程度提高，对低克重、高强度纸箱产品的需求将逐渐扩大。同时，为推动资源节约型、环境友好型社会建设，国家政策亦鼓励发展低克重、高强度纸箱产品。发行人一直服务于下游大型消费及轻工领域制造工厂，较早地开始低克重、高强度纸箱产品的生产制造。目前发行人70%以上的纸箱产品已采用了100～115g/的瓦楞原纸，达到国内同行业先进水平。募集资金主要投向纸箱扩建项目等。

国都证券分析师马琳娜预测公司08、09年的每股收益分别为0.46、0.70元，给予公司16倍市盈率,合理估值区间为5.23－5.8元。

江南化工（002226） 国泰君安

江南化工（002226）主导产品为乳化炸药，包括胶状乳化炸药和粉状乳化炸药，作为区域性龙头，2006年度，公司乳化炸药销售总量占安徽省内乳化炸药总销量的59.64%，乳化炸药产量占全国乳化炸药总产量的2.69%，位列第一。

公司毛利率水平较高，近几年稳定在25％以上，06年07年分别达到了35.95％和32.73％，同行业的平均水平相一致，由于民爆产品执行国家指导价，以硝酸铵为主体的原材料价格的波动将影响江南化工的毛利率情况。07年，硝酸铵价格上涨导致公司毛利率水平下降3.2个百分点，随着07年下半年到现在硝酸铵价格的一路走高，公司生产成本将继续增加，公司将通过产品提价来维持平稳的毛利率。公司本次募集资金12158万元，拟公开发行不超过1350万股，按1350万股计算发行股本占比为25.08％募集资金项目主要集中于公司的几大优质产品的产能扩张，炸药现场混装车及地面制备站建设项目未来前景较为明朗，另外，公司通过增资子公司安徽江南爆破工程有限公司可以完善一体化进程。

国泰君安分析师魏涛等预计公司2007、2008和2009年的每股收益按发行后摊薄后分别为0.47，0.63和0.75元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市后合理价格为13.8～15.1元。

鸿博股份中信证券

鸿博股份（002229）主要从事高端商业票据印刷，装备技术水平处于全国领先地位，系福建省级高新技术企业，已形成完善的研发、生产、销售体系，拥有独立的品牌和技术，客户服务网络辐射全国。

高端商业票据印刷行业具备一定技术壁垒，成长性良好。我国印刷行业整体集中度较低，但高端市场具备一定技术壁垒，集中度相对较高。预计未来票据印刷行业产值年增速逾15%，略高于全国印刷业平均增幅，其中中高端印刷市场（防伪票据、电脑热敏票、数字印刷、直邮产品、智能标签等）发展潜力较大。未来业绩增长来自现有业务扩张和新兴业务的拓展。本次募集资金建设的四个项目中，高档商业票据印刷生产线项目和重庆数字化印刷基地建设项目属现有业务的扩张，而直邮商函印刷及封装系统生产线及智能标签生产线项目属新兴业务。公司07年商业票据的销售量为51.39万箱，前两个项目投产后年销售量可增至约106万箱。新兴业务方面，预计项目完成后直邮产品年销售量可达6500万份，营业收入逾3000万元，智能标签业务可达7500万张，营业收入逾3200万元。

中信证券分析师许骏预测公司未来三年的每股收益分别为0.60元、0.76元和0.98元。综合考虑印刷行业及东港股

份等可比企业的估值水平，二级市场合理估值区间为16.65一17.84元，估值中枢为17.24元。

科大讯飞（002230） 申银万国

科大讯飞（002230）是中国为数不多的掌握核心技术并拥有自主知识产权的信息服务企业，其中文智能语音尤其是语音合成技术已处于全球领先水平。公司在中文语音技术市场占有60%以上市场份额，而其语音合成产品市场份额超过70%，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是高达80%以上。

从全球范围来看，语音技术市场呈现出了快速发展的趋势，年平均复合增长率超过25%。语音技术在移动终端、社会信息服务、网络信息搜索等重点产业方向融合越来越深，应用也越来越广泛。据赛迪顾问统计，2006年市场总规模已达到8.7亿美元。目前，中国的语音技术市场正处于快速增长的起步阶段，已表现出强劲的发展态势，市场规模2006年增长了80%，预计在2008-2010年仍将保持40%以上的增速。公司围绕自主知识产权的核心技术，逐渐发展出语音支撑软件与语音应用软件两类语音业务，并辅以信息工程和运维服务的非语音业务。其中，语音业务是公司的重点发展业务。此次公司募投项目均为原有核心业务的强化和拓展，且全部围绕智能语音技术核心研究及技术成果应用展开。从公司募投项目，也可看出公司利用自身技术优势与资本市场相结合，将语音项目做大做强，致力于成为全球领先的语音技术提供商的发展战略。

申银万国分析师尹沿技等预计公司2008-2010年全面摊薄每股收益为0.64、0.93和1.35元。合理价格区间为17.9-19.2元。

奥维通信（002231）国泰君安

奥维通信（002231）主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，05、06年收入、净利润增长迅速，实现销售收入分别为1.2亿、1.8亿元，分别同比增长74.3%、49.9%；实现利润分别1938、3503万元，分别同比增长91.5%、61.8%。主要客户为移动通信运营商，07年前三季度中国移动占总收入的79.5%。

奥维通信作为第二梯队的网络优化厂商，虽市场分额从2004年的1.64%提升至2006年的4.54%，但83%以上的销售额集中在辽宁、江苏、黑龙江、山西四省，公司一方面在2007年将市场区域扩展到16个省并在13个省设立办事处，另一方面募集资金主要投向：GSM/DCS/CDMA移动通信直放站系统技术改造项目、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站系统项目、无源微波器件及天线生产线技术改造项目、直放站支撑网系统软件项目等四个项目，除了直放站支撑网系统软件项目以外的其余三个项目完工并达产后，产能将达到GSM/DCS/CDMA直放站产品9,000台（套）、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站产品6,000台（套）、各类无源微波器件300,000只及天线产品200,000付的生产能力，主设备直放站产能将比目前增加275%，无源微波器件增加200%；天线增加900%。但从三维通信的经验看市场份额的提高是缓慢而艰难的，在京信、国人、虹信三足鼎立的情况下要进入网络优化市场的第一梯队并非易事。募集资金产能扩张带来的收益将在2009年开始体现，2008年收入增长缓慢，主要是销售市场的铺垫。

国泰君安分析师张文洁预计公司2007-2009年每股收益分别为0.278、0.290、0.409元，合理估值在8.35―9.18元。