现在仅仅是个开始

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导语:未来十年内,中国经济很可能是以收入分配体制改革、垄断行业改革等为制度改革特征,以国内居民消费与服务、及知识密集型的新兴产业为产业结构特征,以内需为导向的经济快速发展。

任何经济形态都存在周期现象,中国也不例外。

按照熊比特对经济周期的划分,9年左右的朱格拉中周期具有对宏观经济的现实指导意义。

朱格拉周期的核心是以固定资产投资为代表的设备投资更新周期,最终实现的是经济增长驱动力的转换与产业结构转型。

对于中国经济结构以及可供分析的数据,按照朱格拉周期进行划分是比较清晰的。1981年以来至2009年,中国经济增长历程可以显著分为三个完整的朱格拉周期。

其中,第二个朱格拉周期(1990-1999)以城市企业改革、市场经济建立等全面改革政策为制度改革特征,以轻工制造业为产业结构特征,以进口替代为导向的经济快速发展,最终以内需不足,通货紧缩为诱因,并以亚洲金融风暴为事件而终结。

第三个朱格拉周期(2000-2009)以城镇化改革、加入WTO等全面开放政策为制度改革特征,以房地产与重化工业为产业特征,以出口为导向的经济快速发展,最终以资产价格泡沫、净出口增长乏力为诱因,并以美国次贷危机为事件而结束。

2010年,我们正步入改革开放以来第四个朱格拉周期的开始阶段。这一周期初步估计是以收入分配体制改革、垄断行业改革等为制度改革特征,以国内居民消费与服务、及知识密集型的新兴产业为产业结构特征,以内需为导向的经济快速发展。此间,将以制度创新为触发点,以政府积极财政政策为过渡,以民间投资兴起为起点,目标是完成经济结构调整,将过去30年的出口导向模式改变为依靠内需为主的发展模式。

这一周期中,消费启动与产业升级将成为新双核驱动力,而城镇化仍将扮演重要角色。

在人口红利的衰减以及刘易斯拐点的双重作用下,劳动者报酬的提升必将带来消费支出的上升以及第三产业占比的显著提高;知识密集型产业取代资本/资源密集型产业是大势所趋。未完成的城镇化进程,对经济还将扮演重要的角色。对经济新增长点的反复确认将是周期初期的典型特征。

无论从国际经济格局的历史规律,还是我国经济发展模式的必然变迁,中国都到了必须转型、必然转型的时代。从中国经济内在动力的转换来看,提高消费,扩大内需是当然之选。创新、消费,以及围绕两者的投资将是中国经济增长的新模式和投资的新方向。这种变化趋势必然先期在资本市场上充分体现,而现在仅仅是个开始。

Tips:

在人口红利的衰减以及刘易斯拐点的双重作用下,劳动者报酬的提升必将带来消费支出的上升以及第三产业占比的显著提高;知识密集型产业取代资本/资源密集型产业是大势所趋。

(黄辉宏源证券公司风险管理部经理,金融理财专家)