“华尔街之王”蒙羞

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杰米·戴蒙曾成功带领摩根大通度过让无数金融机构折戟沉沙的金融危机，现在，这位“华尔街最后站着的人”倒下了

数百年来，华尔街上从来不缺少跌宕起伏的惊险故事，然而这一回，故事的主角却仍然让投资者和观察家们倒吸了一口冷气。

5月10日，摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（James Dimon）在与投资者的电话会议上宣布，公司的一个交易组合过去6周内亏损了20亿美元，第二财政季度可能进一步蒙受10亿美元损失。

消息的曝出，不但让摩根大通这家美国最大银行的市值迅速蒸发，更让全球金融业再次遭遇痛击——即便是安然度过2008年金融危机，也很难保持长久稳健经营；即便是拥有城堡一样坚固的资产负债表，也不能避免高风险业务带来的巨亏；即便是拥有杰米·戴蒙这个“华尔街最后站着的人”为领导者，也无法保证这种金融业内的庞然大物可以长期良好运转。

如今，恐慌的投资者和严厉的监管者们都想知道的是，还有谁值得信任？

巨亏事件

由失败交易导致整家银行巨亏，甚至倒闭的事件在历史上出现过不止一次，人们难以接受的是，安然度过2008年金融危机的摩根大通会在“和平年代”栽这样的跟头。

造成摩根大通巨亏的是其首席投资办公室(CIO)驻伦敦的交易员布鲁诺·伊克西尔(Bruno Iksil)，截止到去年12月31日，其所在的部门持有约3500亿美元的投资证券，约占摩根大通总资产的15%。根据摩根大通的解释，首席投资办公室的主要任务是利用闲置现金进行投资并为公司管理风险，该部门主要关注管理长期结构性资产和公司负债，而非短期盈利。但是2009年来，该部门逐渐加大了大型做多或做空的押注易，有了更多投机的意味。

伊克西尔1991年毕业于巴黎中央理工学院，生活中为人谦逊，但却喜欢做高风险的大型交易，并因此得到了“伦敦鲸” (London whale)和“野人”(Caveman)的外号。在摩根大通，他是一个有着骄人投资记录的交易员，近年来每年为摩根大通赚1亿美元左右。他从去年夏天开始做一种指数衍生品交易，这一指数追踪100家债券评级为垃圾级的公司的信用状况。伊克西尔采取了做空策略，他投资10亿美元下注组成该指数的一部分公司将会在几个月之内发生债务违约，因为该指数产品的交易定于去年12月20日到期。包括对冲基金和其他银行在内的许多投资机构认为伊克西尔此举风险很大，他们进行了反向的操作。结果，到期交割时，伊克希尔的投资为摩根大通大赚了4.5亿美元。

他为摩根大通重仓建立了相当于违约保险的信用违约掉期(CDS)空头头寸。如果发行该CDS所“承保”的基础债券的公司不发生违约，伊克希尔建立的空头头寸就能获得大笔利润，反之则产生亏损。作为交易的一方，他押注的是这些公司不会违约，而另外一些投资者作为伊克希尔交易的对手方，建立了多头头寸。

过去，伊克西尔多以看空为主，并且从中赚了不少钱，但是今年以来他开始对市场乐观起来，转向认为企业债券违约的风险降低，从而卖出了为这些企业债券违约进行保险的CDS。不过，伊克西尔今年的投资就没有这么好运了，他所建立的仓位今年4月以来开始出现连续巨额亏损。

消息灵通的《华尔街日报》4月6日在头版报道了他如何扰乱市场并将摩根大通置于亏损风险的境地。4月9日的摩根大通运营委员会会议上，摩根大通高管层讨论了这篇报道。但是首席投资办公室的主管伊娜·德鲁（Ina Drew）仍很坚决地认为这些交易的风险被过分夸大了。4月13日，在摩根大通宣布第一季度财报后的电话会议上，戴蒙称媒体的报道“完全是小题大做”。

此后，亏损规模逐渐扩大，戴蒙开始重视起来，查看了交易详情并要求及时采取补救措施。为此，他还推迟了原定于4月27日向美国证交会提交的10-Q季度文件。据说，戴蒙在看到交易详情时，感到头晕目眩，几乎无法呼吸。这让戴蒙极其焦虑，甚至彻夜难眠。戴蒙召集相关人员组成了特别小组来处理该交易。

尽管外界无法得知在这期间，摩根大通挽回了多少损失，但5月10日披露的20亿美元的亏损规模仍然具有相当大的冲击力——在消息公布24小时后，摩根大通市值蒸发了140亿美元，此后一周股价持续下跌。5月13日，惠誉宣布将摩根大通信贷评级由A+调降至AA-。

谁之过

由一名交易员主导的交易给一家银行带来巨额损失甚至灭顶之灾，其中最著名的莫过于，1995年巴林银行28岁的年轻交易员尼克·里森的投资。在未经授权的情况下，里森以银行的名义进行期货和债券交易，损失近14亿美元，导致巴林银行倒闭，里森因欺诈罪被判入狱6年半。里森因此被称为“魔鬼交易员”。2008年，另一位“魔鬼交易员”，法兴银行的杰洛米·科维尔也违规用公司资金进行交易，导致法兴银行损失49亿欧元(约合71.6亿美元)。科维尔最终被判5年监禁，并向兴业银行赔偿49亿欧元损失。

虽然伊克西尔是摩根大通巨亏20亿美元的直接“肇事者”，但是与之前的“魔鬼交易员”不同的是，目前没有迹象表明伊克西尔有违规操作。伊科西尔与两位初级交易员一起工作，重点是信贷市场的复杂交易，他们设计出投资策略，然后在高管批准后进行交易。

伊克西尔所在的首席投资办公室主管德鲁从2005年便担任此职，在其上任的第二年，德鲁聘用马克里（Achilles Macris）负责伦敦的交易。首席投资办公室团队开始扩张业务至风险更大的衍生品。据称，随着首席投资办公室的盈利和影响力日益扩大，2011年，马克里中止了要求交易员在损失超过2000万美元时退出头寸的风险控制规定，而正是这一做法直接导致了伊克西尔的交易在账面亏损超过2000万美元时仍然继续持仓。5月12日的那个周末，戴蒙批准了德鲁辞职。同时，今年2月份才被任命为首席投资办公室首席风险官的古德曼(Irvin Goldman)被解职。

不过，外界的关注仍然集中在戴蒙身上。在金融危机之后，华尔街上的大多数人认为戴蒙跟其他金融家“并不一样”，在《纽约时报》的一篇文章中曾经这样写道：“他不像其他人那样只看银行运营情况的摘要，而是看原始的数据，经常是几百页，每月都看。他也不是简单的信任他的交易员，而是亲自去了解复杂交易的具体信息。他还总是提醒股东前方有可能遇到的麻烦。”

然而这一次，戴蒙仍然被自己的交易员拉下了神坛。戴蒙承认他在这件事上具有不可推卸的责任。据戴蒙的同事称，他对德鲁极其信任，对马克里中止要求交易员在损失超过2000万美元时退出头寸的风险控制规定的做法并不知情。在盈利丰厚的情况下，他开始减少对首席投资办公室交易细节的关注。

问题出现后，戴蒙对自己未能及时察觉到首席投资办公室交易存在的风险、以及对该部门过于放任的做法感到懊恼。在一次电话会议上，戴蒙说：“这件事往我们脸上扔鸡蛋了，什么样的批评我们都罪有应得。”

在美国广播公司5月15日播出的谈话类节目《视野》中，美国总统奥巴马就这一事件表示，美国政府可能会介入此事。”美国联邦调查局(FBI)5月15日介入调查此事件。参议院一个重要委员会也在5月17日表示将要求戴蒙出席听证会。5月15日，摩根大通召开了股东大会，部分股东要求将董事长和首席执行官的职位隔离开，但并未被采纳。目前，这两个职位均由戴蒙担任。

不过，即使发生了巨亏事件，戴蒙仍然有许多坚定的支持者。美国瑞杰金融集团（Raymond James Financial）的一位分析师丹尼尔说：“对戴蒙来说，这件事充其量只能算是绊了一下，但是他并没有跌倒。戴蒙已经成为华尔街上CEO的灯塔，他还是能比其他人更好地管理一家大银行。”

很少有人认为这件事会让戴蒙辞职，因为他一路上带领摩根大通走过许多艰难时世，身负盛誉，就连奥巴马也认为，戴蒙是美国最优秀的银行家之一。

而从某种意义上说，这次的交易损失也是金融危机的后遗症，因为其部分原因来自摩根大通在金融危机期间的并购行为。在金融危机期间，美国财政部和美联储鼓励银行收购兼并，摩根大通因此收购了贝尔斯登和华盛顿互惠银行，而这两家银行都有大量的不良抵押贷款，并且在衍生品交易市场中非常活跃，特别是华盛顿互惠银行持有风险更大的、需要对冲措施的证券和资产。在成为美国最大的银行（按资产规模计）后，摩根大通的业务范围之复杂无人能出其右，即使能力之突出者如戴蒙这般也难以保证驾驭一家规模如此之大、业务如此之复杂的银行而不

出差错。

深远影响

真正的麻烦在于摩根大通巨亏20亿美元后的影响，关于这一事件如今已经在美国引起广泛的讨论：这样的交易到底是为了对冲风险还是为了投机？在一些批评者看来，这些交易的规模和复杂程度说明摩根大通当初可能是想获利，而不只是为了对冲公司现有资产中的风险。这样的批评在戴蒙那里得到了证实。5月15日的股东大会上，他说，我们明白有必要用规则和惯例确保对冲行为不变质，这一次对冲演变的结果违背了我们的原则。

尽管在巨亏事件公布以后，戴蒙和摩根大通做了很多补救措施积极应对，但更多的投资者和观察人士将关注的焦点落在了在其之外的体制性问题：如何避免银行大而不能倒以及如何加强对它们的监管？

实际上，摩根大通的这一交易并没有违反美国现行的银行业法规。2008年金融危机之后，经过长时间的谈判，2010年终于出台了《多德－弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)。对银行业影响最大的是其中的“沃尔克规则”，该规则旨在禁止银行从事投机易。但事实证明，该规则实施起来很复杂，原因之一就是拟议规则当中的措辞让银行有机会为头寸组合的风险进行套期保值。这种所谓的投资组合套期保值一直受到银行和金融说客的支持。他们说，银行在风险管理方面需要拥有最大的灵活性。但是，在实际操作中，很难区分套期保值和投机的界限。沃尔克规则对接受了联邦保险的银行的自营交易加以限制，但是不禁止首席投资办公室的投资或对冲活动。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，美国未来可能会进一步收紧银行业监管政策，限制自营交易总量，这样即使公司内部监管不到位，也可以从外部将风险降至最低。摩根大通婉拒了本刊记者的采访要求，在这一事件中，除了戴蒙外，还没有摩根大通的其他人公开接受采访。

而更让投资者们恐惧的是，在摩根大通内部还有什么事情在进行中但却不被外人知晓的？

监管者们认为，应该对这种金融庞然大物进行更严格的监管，以免他们有一天再次引发系统性灾难。但是这一想法说起来容易，做起来却很难，美国并没有相关的法律支持这种做法。目前看来所能做的也就是加强对银行风险业务的限制和监管。

在金融危机之后制定新监管规则期间，戴蒙经常出现在国会的大厅，试图说服立法者相信那些新规则会迫使摩根大通进一步增加对消费者的收费。他认为这些规则会让银行变得非美国化。巨亏事件发生后，摩根大通部分董事向戴蒙建议，不应再公开批评希望加强对银行业监管的政界人士。但在5月15日的年会上，戴蒙并未完全听从他们的劝告，继续批评监管加强会带来的成本和复杂性。

金融危机之后，美国人一直痛恨华尔街的大银行和那些银行家们。如今，随着美国大选的临近，关于金融改革的问题必然将再次成为焦点。